纺织服装 安踏体育（02020.HK） 买入-A(维持) 2024 年稳健增长，户外运动品牌营收突破百亿 2025 年 3 月 20 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 3 月 19 日，公司发布 2024 年年报，2024 年，公司实现营收 708.26 亿元，同比增 长 13.6%，实现归母净利润 155.96 亿元，同比增长 52.4%。拟派末期股息 118 港分/股， 全年派息率 51.4%（剔除 Amer Sports 上市事项及 Amer Sports 配售事项权益摊薄所致 的非现金会计利得）。 事件点评 资料来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2025 年 3 月 19 日 收盘价（港元）： 97.900 2024 年公司营收增长稳健，电商渠道增速快于线下。营收端，2024 年，公司实现 营收 708.26 亿元，同比增长 13.6%，其中公司电商渠道收入同比增长 21.8%，占集团收 入比重上升 2.3pct 至 35.1%。从流水角度看，2024 年，安踏品牌、FILA 品牌、所有其 它品牌零售流水同比分别增长高单位数、中单位数、40%-45%。业绩端，2024 年，公司 ...

纺织服装 安踏体育（02020.HK） 买入-A(维持) 2024 年稳健增长，户外运动品牌营收突破百亿 2025 年 3 月 20 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 3 月 19 日，公司发布 2024 年年报，2024 年，公司实现营收 708.26 亿元，同比增 长 13.6%，实现归母净利润 155.96 亿元，同比增长 52.4%。拟派末期股息 118 港分/股， 全年派息率 51.4%（剔除 Amer Sports 上市事项及 Amer Sports 配售事项权益摊薄所致 的非现金会计利得）。 事件点评 资料来源：最闻，山西证券研究所 市场数据：2025 年 3 月 19 日 收盘价（港元）： 97.900 年内最高/最低（港元）： 107.50/65.550 流通 A 股/总股本（亿股）： 28.07/28.07 流通 A 股市值（亿港元）： 2,748.26 2024 年公司营收增长稳健，电商渠道增速快于线下。营收端，2024 年，公司实现 营收 708.26 亿元，同比增长 13.6%，其中公司电商渠道收入同比增长 21.8%，占集团收 入比重上升 2.3pct 至 35 ...

太阳能 横店东磁（002056.SZ） 买入-A(首次) | 年 月 市场数据：2025 3 | 日 19 | | --- | --- | | 收盘价（元）： | 15.97 | | 年内最高/最低（元）： | 16.37/11.10 | | 流通A股/总股本（亿）： | 16.25/16.27 | | 流通 A 股市值（亿）： | 259.52 | | 基础数据：2024 年 | 12 月 | 31 日 | | | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益(元)： | | | 1.13 | | 摊薄每股收益(元)： | | | 1.13 | | 每股净资产(元)： | | | 6.31 | | 净资产收益率(%)： | | | 17.80 | 资料来源：最闻 分析师： 肖索 执业登记编码：S0760522030006 邮箱：xiaosuo@sxzq.com 贾惠淋 执业登记编码：S0760523070001 邮箱：jiahuilin@sxzq.com 2025 年 3 月 20 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 事件描述 事件：3 月 12 日，公司披露 2024 年年报， ...

Q4 业绩超预期，印尼产能有望持续兑现超额利润 2025 年 3 月 20 日 公司研究/公司快报 太阳能 横店东磁（002056.SZ） 买入-A(首次) 市场数据：2025 年 3 月 19 日 收盘价（元）： 15.97 年内最高/最低（元）： 16.37/11.10 流通A股/总股本（亿）： 16.25/16.27 光伏板块印尼产能释放，逆市保持较好盈利。2024 年公司光伏板块实现 收入 110.7 亿元，出货 17.2GW，同比增长 73%。估算全年平均毛利 0.12 元 /W，组件端平均盈利约 4-5 分/W。2024 年下半年由于印尼电池片产能释放， 毛利率大幅上行，预计 2025 年印尼出货 3.5GW+，有望持续贡献超额利润。 公司整体电池片产能 23GW、组件产能 17GW，预计今年出货量 20GW 以上。 流通 A 股市值（亿）： 259.52 总市值（亿）： 259.79 基础数据：2024 年 12 月 31 日 净资产收益率(%)： 17.80 磁材器件龙头地位巩固，业绩贡献稳定。2024 年公司磁材器件实现收入 45.8 亿元，出货 23.2 万吨，同比增长 17%。截至 20 ...

投资要点： 开发科技是国际领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商， 公司主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端以及 AMI 系统软件的研 发、生产及销售。公司是全球最早参与智能电表研发及部署的企业之一，累 计向 40 余国出口超 9000 万套智能计量设备。 分析师： 智慧能源体系完善，产品更新换代，共同驱动行业需求。在全球能源结 构向清洁化、智能化加速转型的背景下，智慧能源体系的深化建设与产品技 术标准的升级换代，共同构筑行业增长的核心动能。 一方面，各国"双碳" 政策与新型电力系统建设推动能源管理向数字化纵深发展； 另一方面，技 术标准迭代驱动存量设备进入换装周期。此外，新能源并网、虚拟电厂等场 景的拓展，进一步要求智能计量终端向高精度、高兼容性及多源数据协同演 进，带动软硬件一体化解决方案（如开发科技的 AMI 系统）渗透率提升。 先发优势奠定根基，海外影响力显著，海内外持续发力。开发科技自 1998 年率先参与欧洲智能电表研发及部署以来，在欧洲市场树立标杆（2023 年市 占率 12.14%，英国市场唯一自主品牌中企），并深度参与沙特、乌兹别克斯 坦等国家级智慧能源项目；同时向中东、南美 ...

开发科技（920029.BJ） 领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商 2025 年 3 月 20 日 公司研究/新股覆盖研究 投资要点： 开发科技是国际领先的智能计量终端及智慧能源管理系统解决方案提供商， 公司主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端以及 AMI 系统软件的研 发、生产及销售。公司是全球最早参与智能电表研发及部署的企业之一，累 计向 40 余国出口超 9000 万套智能计量设备。 分析师： 智慧能源体系完善，产品更新换代，共同驱动行业需求。在全球能源结 构向清洁化、智能化加速转型的背景下，智慧能源体系的深化建设与产品技 术标准的升级换代，共同构筑行业增长的核心动能。 一方面，各国"双碳" 政策与新型电力系统建设推动能源管理向数字化纵深发展； 另一方面，技 术标准迭代驱动存量设备进入换装周期。此外，新能源并网、虚拟电厂等场 景的拓展，进一步要求智能计量终端向高精度、高兼容性及多源数据协同演 进，带动软硬件一体化解决方案（如开发科技的 AMI 系统）渗透率提升。 先发优势奠定根基，海外影响力显著，海内外持续发力。开发科技自 1998 年率先参与欧洲智能电表研发及部署以来，在欧洲市场树 ...

研究早观点 2025 年 3 月 20 日 星期四 市场走势 资料来源：最闻 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,426.43 | -0.10 | | 深证成指 | | 10,979.05 | -0.32 | | 沪深 | 300 | 4,010.17 | 0.06 | | 中小板指 | | 6,832.90 | -0.21 | | 创业板指 | | 2,222.35 | -0.28 | | 科创 50 | | 1,076.94 | -1.18 | 资料来源：最闻 分析师： 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 国内市场主要指数 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250310-20250316）：-资本市 场助力提振消费，券商财富管理优势凸显 【山证专精特新】芯动联科（688582.SH）2024 年报点评-新品发布驱动 MEMS 加速度计收入快速增长、盈利能力显著提升 【山证机械】优利德（688628.SH）：收入结构持 ...

研究早观点 2025 年 3 月 20 日 星期四 李召麒 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,426.43 | -0.10 | | 深证成指 | | 10,979.05 | -0.32 | | 沪深 | 300 | 4,010.17 | 0.06 | | 中小板指 | | 6,832.90 | -0.21 | | 创业板指 | | 2,222.35 | -0.28 | | 科创 | 50 | 1,076.94 | -1.18 | 资料来源：最闻 分析师： 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 市场走势 资料来源：最闻 【今日要点】 【行业评论】非银行金融：行业周报（20250310-20250316）：-资本市 场助力提振消费，券商财富管理优势凸显 【山证专精特新】芯动联科（688582.SH）2024 年报点评-新品发布驱动 MEMS 加速度计收入快速增长、盈利能力显著提升 【山证机械】优利德（688628.SH）：收入结构持 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate-A" rating for the company [1][6]. Core Views - The company's revenue for 2024 reached 405 million yuan, representing a year-on-year growth of 27.57%, while the net profit attributable to the parent company was 222 million yuan, up 34.33% year-on-year. The growth in revenue and profit is primarily driven by the rapid increase in MEMS accelerometer sales and the expansion of product applications [1][2]. - The company has significantly improved its gross margin and net margin in 2024, with gross margin at 85.03%, an increase of 2.02 percentage points year-on-year, and net margin at 54.93%, up 2.76 percentage points year-on-year. This improvement is attributed to the optimization of product structure following the launch of new MEMS accelerometer products [2][6]. Financial Performance - In 2024, the company achieved a revenue of 405 million yuan, with a year-on-year growth of 27.57%. The net profit attributable to the parent company was 222 million yuan, reflecting a year-on-year increase of 34.33%. The basic earnings per share (EPS) was 0.56 yuan, up 27.27% year-on-year [1][8]. - The revenue composition for 2024 included 351 million yuan from MEMS gyroscopes, 27.84 million yuan from MEMS accelerometers, 21.4 million yuan from inertial measurement units, and 4.23 million yuan from technical services, with respective revenue shares of 86.75%, 6.88%, 5.29%, and 1.05% [1][2]. - The company’s R&D expenses for 2024 were 109 million yuan, a year-on-year increase of 36.52%, indicating a commitment to enhancing product competitiveness [3][6]. Future Projections - The company is expected to achieve revenues of 588 million yuan, 822 million yuan, and 1.129 billion yuan for the years 2025, 2026, and 2027, respectively, with year-on-year growth rates of 45.5%, 39.7%, and 37.3% [6][8]. - The projected net profits for the same years are 311 million yuan, 426 million yuan, and 576 million yuan, with corresponding growth rates of 40.2%, 36.7%, and 35.3% [6][8].

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate-A" rating for the company [1][6]. Core Views - The company has shown significant growth in revenue and net profit for 2024, with revenue reaching 405 million yuan, a year-on-year increase of 27.57%, and net profit reaching 222 million yuan, a year-on-year increase of 34.33% [1][2]. - The rapid growth in revenue is primarily driven by the successful introduction and validation of MEMS accelerometer products in various applications, leading to increased market penetration [1][2]. - The company has increased its R&D investment by 36.52% in 2024, amounting to 109 million yuan, which is expected to enhance product competitiveness and support future growth [3][6]. Financial Performance - In 2024, the company achieved a gross margin of 85.03%, up 2.02 percentage points from the previous year, and a net margin of 54.93%, up 2.76 percentage points [2][8]. - The revenue composition for 2024 includes MEMS gyroscopes (351 million yuan, 86.75%), MEMS accelerometers (27.84 million yuan, 6.88%), inertial measurement units (21.40 million yuan, 5.29%), and technical services (4.23 million yuan, 1.05%) [1][2]. - The company forecasts revenues of 588 million yuan, 822 million yuan, and 1.129 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding net profits of 311 million yuan, 426 million yuan, and 576 million yuan [6][8]. Product Development - The company has successfully developed and started small-scale production of FM accelerometers, as well as single-chip dual-axis and tri-axis products, contributing to the rapid growth of MEMS accelerometer revenue [1][3]. - Ongoing R&D efforts include advancements in gyroscopes, accelerometers, pressure sensors, and IMUs, which are crucial for applications in autonomous driving and industrial robotics [3][6].