Investment Rating - The report aligns with the views of CITIC Lyon Research, indicating a favorable investment outlook for Yum China [5]. Core Insights - Yum China has raised delivery menu prices for KFC, which is seen as a necessary step to expand profit margins while transitioning to a delivery-focused model. The report suggests that the timing is appropriate due to potential reductions in delivery subsidies [5][6]. - The average price increase for delivery items at KFC is 0.8 yuan, with the last adjustment occurring at the end of 2023. The report notes that the impact on consumers is relatively minor, especially for orders under 200 yuan [5]. - The report highlights that while the increase in delivery volume may lead to higher platform fees, the dilution of profit margins in delivery compared to dine-in could weaken the benefits of the price hike [6]. Summary by Sections Company Overview - Yum China Holdings, Inc. is the largest chain restaurant operator in China, exclusively owning the operational and licensing rights for brands such as KFC, Pizza Hut, Taco Bell, and Little Sheep. KFC and Pizza Hut are the company's two main brands [9]. Revenue Breakdown - KFC accounts for 77.7% of revenue, while Pizza Hut contributes 20.6%. The remaining 1.7% comes from other sources [11]. Stock Information - As of January 27, 2026, the stock price is $50.17, with a market capitalization of $17.05 billion. The consensus target price is $58.28 [11].

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 吉宝企业 KEP SP 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 新加坡综合性企业行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 穿越迷雾 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 1 月 28 日发布的题为《Looking through》的报告，吉宝企业将于 2 月 5 日公布 2025 年下半年业绩。分析预计公司下半年业绩可能受到火电差价的影 响，且因 M1 出售延迟可能暂缓资本回报的讨论。但考虑到中期杠杆因素的明显改善及管理层实现 2026 年目标的强 烈激励，中信里昂准备跨越短期因素，持续看好电力/数据中心主题及管理层对股东友好的定位。 火电价差疲软或拖累下半年业绩 2026 年能见度提升 电火差额收益的疲弱已经影响了胜科工业，这一因素仍可能会潜在拖累 2025 年下半年 ...

环球市场动态 美 国 关 税 通 胀 见 顶 时 间 后 移 股 票 周三亚太股市个别发展，MSCI 不 排除将印度尼西亚降级至前沿市 场，拖累股市大跌 7.3%。港股高开 高走，A 股涨跌不一。奢侈品股受 压，欧股下跌。美联储一如预期维 持利率不变，美股个别发展，变动 不大。 外 汇 / 商 品 特朗普警告伊朗尽快达成核协议， 美伊局势紧张，周三纽约期油升至 四个月高位，国际金银价格续创新 高；贝森特关于美国绝没有入市干 预日元的表态也为美元带来支撑， 在美联储维持利率不变之后美元指 数触及日内高点。 固 定 收 益 美联储维持利率不变在 3.50%– 3.75%。美国国债持稳，收益率曲线 略微走平。声明称就业风险减弱， 并不急于进一步降息。日本 40 年 期国债拍卖结果较好推动市场企 稳。贝森特否认将干预日元汇率。 亚洲债市企稳，债券利差普遍收窄。 产品及投资方案部 注：bp/bps=基点；pt/pts=百分点 中信证券财富管理 (香港) 免责声明请参考封底 2026 年 1 月 29 日 ▪ 美联储 2026 年 1 月议息会议维持政策利率不变，符合市场预期。议息会议声明和鲍威尔发言均表示美国失业 率出 ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 胜科工业 本文内容由 Kylie Kwok (郭凯欣) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 新加坡综合性企业行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 美光宣布在新加坡新建晶圆厂 摘要 中 信 证 券 财 富 管 理 与 中 信 里 昂 研 究 观 点 一 致 。 根 据 中 信 里 昂 研 究 在 2026 年 1 月 27 日 发 布 的 题 为 《Micron announces new fab in SG》的报告，美光（Micron）已在新加坡动工新建晶圆厂，未来十年将投资 240 亿美元（约 31 亿新加坡元）。新加坡占美光全球 NAND 产量的约 98%，且过去两季度价格四倍增长进一步支撑其发展前景。 新工厂将增加 70 万平方英尺的洁净室（cleanroom）产能，目标在 2028 年下半年实现晶圆量产，以满足 AI 和数据 中心工作负 ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 金像电子 本文内容由 Kylie Kwok (郭凯欣) 提供 2368 TT 中国台湾科技行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 层层叠加 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 1 月 27 日发布的题为《Layers upon layers》的报告，金像电子正进入多年上行周期，受惠于新一代 ASIC 平台（包括 AWS Trainium3 和 Google TPU v8）中 PCB 含量的结构性提升。尽管台湾、苏州和泰国积极扩产，高端 AI/ASIC PCB 供应仍然紧张，支撑公司有利 的定价和强劲的盈利能见度。随着超大规模客户需求加速，以及新增产能将于 2026 年二季度上线，分析指出金像电 子盈利存在上行风险。 Google 已经持续扩大 PCB 的采购，以支持加速增长的 TPU 需求。中信里昂认为金像电子在高端 ...

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 台积电 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 2330 TT 中国台湾科技行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 为长远发展承担风险 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 1 月 28 日发布的题为《Risk it for the biscuit》的报告，分析指出，台积电在 2026 年 520-560 亿美元的资本支出指引令市场意外。在可能原因中，中信里 昂指出，在台积电的产能扩张中新厂建设比例高于此前预期，导致各制程节点的资本支出处于经验区间上沿。产能投 产周期较以往更长，这在高企的在建工程中有所体现，即使基础建设支出（土地与厂房）也在加速。因此，分析认为 未来两年供需平衡不会出现实质性变化。 2026 年资本支出为何超预期 60-100 亿美元？ 分析指出，单节点资本支出始终是 ...

Investment Rating - The report maintains a positive outlook on Recruit Holdings, confirming the stock price catalysts [5][6]. Core Insights - Recruit's third-quarter performance is expected to meet expectations, with a projected increase in average revenue per job (ARPJ) in the U.S. human resources technology business, driving accelerated revenue growth in the next fiscal year [5]. - The U.S. job market shows no significant changes, with job vacancies at the end of December 2023 being 5.7% higher than in February 2020, remaining stable compared to the previous quarter [5]. - Recruit is expected to maintain a net cash position of 600 billion JPY beyond fiscal year 2026, which could support future acquisitions in the human resources technology sector [5]. Summary by Sections Company Overview - Recruit achieved sales of 3.4 trillion JPY in fiscal year 2024, with total assets of 3.1 trillion JPY, operating in over 60 countries [9]. - The human resources technology segment, which includes Indeed and Glassdoor, contributes approximately 61% of profits despite accounting for only 30% of sales [9]. Revenue Breakdown - Temporary staffing services account for 47.1% of revenue, while human resources technology contributes 29.6% [10]. - Geographically, Asia represents 57.4% of revenue, followed by the Americas at 30.7% [10]. Stock Information - As of January 27, 2026, the stock price is 8,510 JPY, with a market capitalization of 94.68 billion USD [12]. - The consensus target price is set at 10,304.70 JPY [12].

安踏体育 2020 HK 本文内容由 Ryan Lee (李昊谦) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 2026 年 1 月 28 日 中国消费品行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 战略布局 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 1 月 28 日发布的题为《Strategic move》 的报告，安踏体育股价在 1 月 27 日上涨 2%，此前公司宣布以每股 35 欧元的价格（含税总对价 15.05 亿欧元/122.8 亿元人民币）现金收购 Artémis（皮诺家族）持有的彪马（PUMA）SE 29.06%股权，其资金全部来自内部资源。此 次交易符合安踏"单聚焦、多品牌、全球化"战略，鉴于彪马在大中华区销售额占比仅 7%（显著低于同业 17%- 30%水平），未来市场空间拓展潜力巨大。安踏管理层确认交 ...

Market Overview - A-shares experienced slight gains with the Shanghai Composite Index up 0.18% to 4,139.90 points, while the Shenzhen Component rose 0.09%[15] - The S&P 500 index reached a new high, increasing by 0.41% to 6,978 points, supported by a strong performance in technology stocks[9] - European markets showed moderate gains, with the Euro Stoxx 600 up 0.6% and the UK FTSE 100 rising 0.58%[9] Currency and Commodity Trends - The US dollar index fell by 0.8%, leading to the euro surpassing 1.2 against the dollar[26] - Gold prices exceeded $5,100, and silver prices crossed the $110 mark, both reaching record highs[26] - Oil futures rose to their highest levels since October 2022, with NY crude oil up 2.9% to $62.39 per barrel[26] Economic Indicators - The US consumer confidence index dropped to its lowest level in over 11.5 years, impacting market sentiment[9] - The US Treasury yield curve steepened, with the 10-year yield rising to 4.24% and the 30-year yield reaching 4.86%[29] Corporate Highlights - Mobileye reported a decline in revenue due to low customer inventory but anticipates a rebound in Q1 2026 as customers restock[7] - Vale's iron ore production reached 336.1 million tons in 2025, the highest since the 2019 dam disaster, maintaining production guidance for 2026 at 335-345 million tons[7] Geopolitical Developments - Trump's potential visit to China in April 2026 could focus on US manufacturing investment, impacting China's manufacturing sector and pricing power[5] - The EU and India finalized a free trade agreement after nearly 20 years of negotiations, which may influence market dynamics[5]

本文是由投资/产品专员而非分析师撰写的文章汇编。 它不构成研究报告，也不应被解释为研究报告，也不旨在提供 专业、投资或任何其他类型的建议或推荐。 CSIWM 个股点评 德里土地及金融 DLFU IB 本文内容由 Kylie Kwok (郭凯欣) 提供 中信证券财富管理(香港) 产品及投资方案部 印度房地产行业 电话：(852) 2237 9250 / 电邮：wminvestmentsolutions@citics.com.hk 前景保持稳健 摘要 中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。根据中信里昂研究在 2026 年 1 月 27 日发布的题为《Outlook intact》 的报告，德里土地与金融（DLF）仍对需求环境保持乐观，尤其是对其产品，尽管部分开发商对印度德里大都会区市 场持谨慎态度。公司表示中期内有望维持 2,000 亿卢比的年预售速度。虽然中信里昂对印度德里大都会区市场持谨慎 态度，但凭借强大的品牌优势和优质土地储备，DLF 预计仍将是备受青睐的开发商，因此可能不会立即受到印度德 里大都会区的市场潜在放缓的影响。 2026 财年三季度业绩亮点 尽管部分开发商对印度德里大都会区市场持谨慎态度，D ...