| | | 复盘与思考: 4 月 10 日，美国对大多数国家的对等关税暂缓 90 天，而中美两国之间的关税加码生效，权益市场维持积极情绪， 各大股指悉数上涨；债市上演分化行情，短端随资金转松而下行，长端则受预期扰动全天收高。 复盘各类资产表现，股市，大盘板块继续稳中上涨，上证指数、沪深 300、中证红利指数上涨 1.16%、1.31%、 0.95%；科技行情由大票轮动至小票，科创 50、科创综指、创业板指分别上涨 1.09%、2.06%、2.27%；小微盘延续强 势表现，中证 2000、万得微盘股指上涨 3.12%、3.70%。债市，10 年、30 年国债活跃券收益率上行 2.0bp、3.0bp 至 1.65%、1.86%，10 年国债主力合约持平前一交易日，30 年国债期货主力合约下跌 0.24%。 商品方面，贵金属价格连续三日修复，美元走弱的背景下，伦敦金、纽约金双双回到 3100 美元/盎司之上，沪金、 沪银分别大涨 3.21%、3.44%。随着美国对部分谈判国家释放关税"善意"，全球工业金属、能源价格多迎来修复，纽约 铜涨幅超 4%，沪铜受到带动作用，涨幅也达到 3.86%。国内其他商品方面，黑色系或 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 10 日 [Table_Title] 通胀弱，期待货币宽 [Table_Title2] [Table_Summary] 3 月 CPI 同比-0.1%，持平于预期，前月-0.7%；CPI 环比-0.4%，前月-0.2%。剔除食品和能源的核心 CPI 环比持平，前月为-0.2%。PPI 同比-2.5%，低于预期-2.2%，前月-2.2%；PPI 环比-0.4%，前月-0.1%（市场预 期来自 Wind）。CPI 和 PPI 跌幅均扩大，而核心 CPI 由负转持平，如何看待 3 月通胀数据？ 第一，CPI 环比基本符合季节性规律。3 月 CPI 环比-0.4%，对比 2015-19 同期平均值为-0.56%、2021- 2024 平均值为-0.45%，差别相对不大。 不过合并 1-3 月来看，CPI 累计环比之和仅为 0.1%，是近年来次低，略好于 2023 同期的 0%，甚至要弱于 去年同期的 0.3%。考虑到 4-6 月 CPI环比通常为负或接近于 0，可能使得二季度 CPI同比仍在 0 附近波动。 拆分来看，1-3 月消费品环比之 ...

证券研究报告|港股公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 10 日 [Table_Title] Q1 符合预期，拟收购德国户外品牌 Jack Wolfskin 安踏体育 [Table_Title2] (2020.HK) | 评级： [Table_DataInfo] | 买入 | 股票代码： | 2020 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价(港元)： | 106.3/65.9 | | 目标价格(港元)： | | 总市值(亿港元) | 2,289.28 | | 最新收盘价(港元)： | 81.55 | 自由流通市值(亿港元) | 2,289.28 | | | | 自由流通股数(百万) | 2,807.21 | 我们分析，（1）美国加税对公司影响不大，海外流水仅占不到 1%。预计 2025 年主品牌收入高单位数增 长、FILA 收入中单位数增长，KOLON 和 DESCENTE 30%增长。根据公司公告，公司计划 25 年底安踏/安踏儿童 /FILA/DESCENTE/KOLON 店数分别为 6900-7000/260 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Summary] 事件概述 24 年公司收入/归母净利/扣非归母净利/经营性现金流分别为 60.91/4.10/4.82/12.44 亿元，同比增长 2.17%/1.70%/24.91%/45.54%，扣非净利符合市场预期，剔除投资亏损（汇率衍生工具）、公允价值变动亏损 （荣昌生物）后归母净利 5.48 亿元，同比增长 27.6%，主要来自行业去库后的订单改善；非经主要来自持有金 融性资产产生的公允价值变动亏损 1.16 亿元（23 年亏损 0.18 亿元），经营性现金流高于归母净利主要由于公 允价值变动损失增加以及存货减少。24Q4 公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为 16.90/1.22/1.32 亿元、同 比增长 4.42%/79.23%/57.79%。 公司拟派发末期股利，每股派发 0.1 元，全年每股派发 0.25 元，对应分红率 49.8%、较 21-23 年显著改 善，股息率 4.6%。 截至 25Q1 公司剩余可转债金额 14 亿元，转股价 8.59 元/股。 分析判断: 产能利用率改善，但面料价格微降。（1）分产品看，24 年面料/衬衣/电汽/其 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 09 日 [Table_Title] 2024 年报点评：业绩快速增长，激光切割应 用场景加速拓展 [Table_Title2] 柏楚电子(688188) | [Table_DataInfo] 评级： | 增持 | 股票代码： | 688188 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 增持 | 52 周最高价/最低价： | 340.94/135.79 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 361.58 | | 最新收盘价： | 175.99 | 自由流通市值(亿) | 361.58 | | | | 自由流通股数(百万) | 205.46 | [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2024 年报。 ► 收入端：切割头高速增长，管材、三维解决方案加速渗透 24 年公司实现营收 17.35 亿元，同比+23%，其中 Q4 为 4.35 亿元，同比+5%。细分应用场景来 看：1）平面解决方案：24 年实现收入 11.25 亿元，同比+12%，我们判断在中低功率需求稳健的 基础上，高功 ...

2022 年开始，公司大股东祥源控股集团逐步将旗下旅游相关核 心资产注入上市公司体内，聚焦文旅资产运营，文旅产品所在 景区分布在大湘西、大黄山、成渝片区，资源禀赋优异，形成 了集旅游观光、科普教育、沉浸式演出等为一体的综合性休闲 度假区，并通过 IP 运营与数字化管理大幅提升景区运营水 平，形成了"文化 IP+旅游+科技"为特色的产业模式。2023 年，公司实现营业收入及归母净利润分别为 7.22 亿和 1.51 亿 元，盈利能力较此前显著提升。2023 年旗下核心景区资产百龙 天梯、凤凰祥盛、黄龙洞旅游、齐云山股份等利润均显著超出 业绩承诺，核心稀缺景区资产盈利能力突出。 证券研究报告|公司深度研究报告 景区外延+布局低空经济，驱动可持续增长 我们认为公司景区业务的发展看点主要包括：（1）已注入景 区资产经营均存在一定优化空间，叠加国内假期优化、旅游 消费潜力还有较大释放空间，我们预期未来景区客流有望保 持增长态势；（2）公司大股东旗下仍有较多优质景区相关资 产，未来不排除进一步注入可能。 [Table_Date] 2025 年 04 月 07 日 [Table_Title] 深度布局文旅+科技，打造新型文 ...

证券研究报告|行业动态报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 09 日 [Table_Title] 关税升级，国产突围 [Table_Title2] 计算机行业跟踪 [Table_Summary] 国外关税战的新变化：倒逼国产化进程 2025 年初，美国新政府实施"对等关税"政策，对中国进口商 品加征 34%关税，并威胁额外加征 50%关税，导致中美关税战持 续升级。作为反制，中国对美商品同步加征 34%关税，双方博弈 进入白热化。关税战直接冲击信创产业，硬件领域（如芯片、 服务器）因依赖进口高端组件，面临供应链成本激增和技术封 锁压力，例如浪潮因实体清单限制遭遇 CPU 供应风险。同时， 技术出口管制限制国内企业获取先进制程设备，延缓产品迭 代。但长期看，外部压力加速了国产替代进程，政策与市场合 力推动信创企业转向本土化解决方案，倒逼自主可控技术突 破。 政策推动自主可控的加速和强化 国央企增持与国内关税应对：助力国产科技长期发展 [Table_Author] 分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002 联系电话： 国家层面，20 ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 09 日 [Table_Title] 凌云股份：控股股东增持，机器人前景可期 [Table_Title2] 凌云股份(600480) ► 管路系统龙头，战略布局机器人+储能新赛道 公司是管道系统龙头，专注汽车流体管路、市政网系统。战新产业领域布局取得新突破，与华工 科技合作成立智能制造合资公司，作为人形机器人力传感器牵头单位，联合相关单位成立项目工 作组，推进项目开发。 投资建议 公司主业稳健，热成型+电池壳业务双轮驱动；并战略布局储能+机器人新业务，打开新成长空 间。维持盈利预测不变，预计 2024-2026 年营收分别为 193.41、214.95、236.00 元，归母净利 润为 8.19、9.48、10.50 亿元，EPS 为 0.87、1.01、1.12 元。2025 年 4 月 8 日收盘价 12.93 元，对应 2024-2026 年 PE 为 14.84、12.82、11.58 倍，维持"增持"评级。 风险提示 | [Table_DataInfo] 评级： | 增持 | 股票代码： | 600480 | | --- ...

►业绩稳健增长，毛利率持续改善。 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 09 日 [Table_Title] 业绩高增，看好国企改革及国际化拉动成长 [Table_Title2] 柳工(000528) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 000528 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 13.71/9.02 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 205.76 | | 最新收盘价： | 10.19 | 自由流通市值(亿) | 205.68 | | | | 自由流通股数(百万) | 2,018.44 | [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2024 年年报。 公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现营收 300.6 亿元，同比增长 9.2%；实现归母净利润 13.3 亿元，同比增 长 52.9%。盈利能力端，公司 2024 年全年毛利率达 22.5%，较 2023 年同比提升 1.68pct；2024 年净利率为 4.6%， ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 09 日 [Table_Title] 新兴板块表现亮眼，看好国际化战略拉动成长 [Table_Title2] 中联重科(000157) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 000157 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价： | 9.53/5.72 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 622.21 | | 最新收盘价： | 7.17 | 自由流通市值(亿) | 506.95 | | | | 自由流通股数(百万) | 7,070.42 | [Table_Summary] 事件概述 公司发布 2024 年年报。 ►业绩同比持平，盈利能力保持平稳 公司发布 2024 年年报。2024 年公司实现收入 454.8 亿元，同比下降 3.4%；实现归母净利润 35.2 亿元，同比增 长 0.4%，公司全年业绩保持稳定。从盈利能力看，公司 24 年全年毛利率 28.17%，较 23 年同期同比提升 0.63pct，系公司海外收 ...