Token数据周报-0131 1.为什么团队反复强调Token消耗量是AI全产业链生命之所系 答:1)AI大模型企业及相关应用企业目前难以实现正向经营现金流，0penai预计将在2030年前后有望实现正向经营现 金流，因此AI模型层和应用层企业本质上都是依赖筹资现金流来补贴投资现金流和经营现金流。 因此A及为其配套的基建AIDC均依赖外部资本的注入而非自身造血，且该状态预计仍然持续3年以上。 Token数据周报-0131 而所谓的泡沫破裂并非2000年初的一轮腰斩级别的杀估值，而是资本动摇信仰后不再加码投资，致使所有无法实 现正向经营性现金流且在泡沫高点没有大额增发储备现金的企业全部破产所致。 最终道琼斯互联网指数最大跌幅达95%以上，也就是在第一轮的腰斩后还有3.5次腰斩。 因此Token的消耗量作为AI企业向资本融资的核心筹码，不但决定着Al产业链所有企业的EPS，其成长量也决定着 这些企业的估值水平，同时更决定着他们的生与死。 2.本周数据最近一周Token消耗量为7.5T(万亿)环比微降2%，同比提升987%，从前十厂商来看，Go0gle依然占据统 治地位，其消耗量从1.67T攀升至1.92T，市场份 ...

锂电：全国容量电价政策落地，储能爆发确定 电新周观点更新：好看太空光伏、储能、锂、钠电 #周度变化：1）全国容量电价政策出台，预计储能IRR增加 3%以上，26年会有更多省份储能0-1；2）2月锂电排产 中枢环降10%+，排产淡季不淡；3）钠电宁德开启多个车企冬季测试，Q2有望批量出货。 看好环节排序：储能电芯（鹏辉）＞铁锂正极＞储能集成（海博）＞隔膜（恩捷）、铜铝箔（诺 风电：业绩预告多不及预期，主机现确定性底部 #周度变化：风电板块业绩预告密集落地，受q4出货量下降和年底减值影响，业绩多数不及预期；其中主机板块低 价单已大幅出清，确定性底部已现，预计26Q1毛利率整体开启修复。 看好标的排序：首推金雷股份、大金重工以及主机（金风、三一、运达、明阳）；海风链—塔桩（泰胜、天 顺），海缆（东缆、中天），此外现阶段建议重点关注海力风电。 光伏：看好太空光伏和无银化 电新周观点更新：好看太空光伏、储能、锂、钠电 锂电：全国容量电价政策落地，储能爆发确定 #周度变化：1）全国容量电价政策出台，预计储能IRR增加 3%以上，26年会有更多省份储能0-1；2）2月锂电排产 中枢环降10%+，排产淡季不淡；3）钠电宁德开 ...

精测电子：扭亏为盈，半导体量测进入收获期。 2025年预计归母净利8，000~9，000万元，同比扭亏；扣非净利2，166~3，166万元，较24年大幅改善。 机械行业业绩预告要点 公司业绩反转主要系：1）半导体量测业绩兑现：膜厚、OCD等核心产品国内领先，主力产品已完成7nm先进制程 交付验收，先进制程订单成为核心驱动力。 2）显示业务稳步复苏：受益于G8.6代线及OL 机械行业业绩预告要点 精测电子：扭亏为盈，半导体量测进入收获期。 2025年预计归母净利8，000~9，000万元，同比扭亏；扣非净利2，166~3，166万元，较24年大幅改善。 公司业绩反转主要系：1）半导体量测业绩兑现：膜厚、OCD等核心产品国内领先，主力产品已完成7nm先进制程 交付验收，先进制程订单成为核心驱动力。 2）显示业务稳步复苏：受益于G8.6代线及OLED投入增加，订单快速增长，新型显示业务毛利率提升明显。 3）结构优化与提效：前期研发投入转化规模效应，同时新能源业务持续减亏，经营质量发生质变。 公司作为前道量测领军，已步入盈利上升通道。 奥比中光：扭亏为盈，3D视觉迎来爆发拐点。 2025年预计实现营收9.40亿元（+ ...

1）1月28日，由Clawdbot进化而来的Agent社交网络MoltBook上线，Agent之间可以分享内容、参与讨论从而提升自 身的能力水平，短短几天已经吸引了超过15万个AI Agent，创建了1.2万多个submolt社区。 2）美股周五SaaS板块大幅下跌 【东方计算机】Clawdbot进化至Moltbook、美股SaaS大幅调整，对A股应用与算力板块有何影响？ 2）美股周五SaaS板块大幅下跌，Unity等公司领跌，而此前SAP、ServiceNow、Salesforce也经历了股价的大幅调 整，"大模型正在吞噬软件和SaaS"再度成为投资者的担心。 【东方计算机】Clawdbot进化至Moltbook、美股SaaS大幅调整，对A股应用与算力板块有何影响？ 1）1月28日，由Clawdbot进化而来的Agent社交网络MoltBook上线，Agent之间可以分享内容、参与讨论从而提升自 身的能力水平，短短几天已经吸引了超过15万个AI Agent，创建了1.2万多个submolt社区。 来的安全需求值得重视和关注 相较于Clawdbot为代表的Agent应用走向拐点给部分软件企业所带来的隐忧，算力 ...

此外，东航税前利润总额为2-3亿元，受所得税费用影响导致东航税后利润出现亏损：受21年经营利润亏损影 响，2021年三大航分别确认较大额度的未经抵消的递延所得税资产（未弥补税务亏损），根据报表披露21年国航/ 东航/南航确认额度分别为29.8/46.2/38.1亿元，根据税法约定，可抵扣暂时性差异形成的递延所得税资产要求在未 来5个纳税年度内能产生足够的应纳税所得额用以抵扣，意味着对于三大航而言需要在26年之前确认同等额度的所 得税费用，导致大航不得不在25年提前确认部分所得税费用，使得税后利润由正转负。 预计三大航均在25年提前确认15亿上下的所得税费用。 2、近期航空板块调整幅度较大，主要由于三方面原因：1）递延所得税问题逐步被市场认识，市场下修对2025年 业绩预期；2）地缘战争预期升温，油价同比大幅上涨，压制板块股价；3）中日航线摩擦持续，边际改善有限。 随着业绩预告最后一重利空落地，我们认为短期来看股价里面隐含的悲观预期得到了充分的释放；25年税后盈利 低于预期不改经营利润显著改善的趋势，预计26年开始行业的经营利润仍有望持续且显著的改善。 大航业绩预告落地，经营改善确认周期拐点 1、事件点评：三大 ...

Summary of Earnings Call Records Companies and Industries Involved - **Meta**: Technology and social media company - **Microsoft**: Technology company focusing on cloud services and AI - **Corning**: Technology company specializing in glass and ceramics, particularly in optical fibers - **Silicon Photonics**: Emerging technology in optical communication - **Liquid Cooling**: Technology related to cooling systems in data centers and electronics Key Points and Arguments Meta - **Q4 2025 Revenue**: Reported revenue of $59.893 billion, exceeding analyst expectations of $58.42 billion, representing a year-over-year growth of 24% [1] - **Q1 2026 Revenue Guidance**: Expected revenue between $53.5 billion and $56.5 billion, also above analyst expectations of $51.27 billion [1][1] Microsoft - **Q2 FY2026 Revenue**: Achieved revenue of $81.273 billion, a 17% year-over-year increase, driven by intelligent cloud services [2] - **Intelligent Cloud Revenue**: Revenue from the intelligent cloud segment grew by 26% to $51.5 billion, marking a significant milestone of surpassing $50 billion [2] - **Capital Expenditure**: Capital expenditure reached $37.5 billion, a 66% increase year-over-year, primarily invested in GPU and CPU technologies to meet AI and cloud demands [2][2] Corning - **Q4 2025 Core Sales**: Reported core sales of $4.41 billion, a 14% year-over-year increase, with core earnings per share of $0.72, up 26% [4] - **Q1 2026 Guidance**: Management anticipates a further acceleration in growth, with core sales expected to increase by approximately 15%, reaching between $4.2 billion and $4.3 billion [4] Investment Opportunities - **Silicon Photonics**: Recommended stocks include Zhongji Xuchuang, Xinyi Technology, and Yuanjie Technology [3] - **Liquid Cooling**: Recommended stock is Invec, recognized as a leader in the liquid cooling supply chain [2] - **Optical Fiber**: Recommended stocks include Hengtong Optic-Electric and Zhongtian Technology, with beneficiaries such as Changfei Optical Fiber and Yongding Co. [5] Additional Important Content - **Capital Expenditure Trends**: Meta's capital expenditure for Q4 2025 was $22.14 billion, with a total of $72.22 billion for the year, exceeding initial guidance of $60-65 billion [2] - **Market Outlook**: The overall sentiment in the technology sector remains optimistic, particularly in AI-driven applications and optical communication technologies, indicating potential growth and investment opportunities in these areas [1][2][4]

【天风电新】安靠智电交流后更新：上修26年变压器出海订单预期-0201 公司上周发布业绩预减后股价调整较多，在与公司交流后我们的观点：业绩最差时点已过，上修26年变压器出海 预期至收入5亿元、利润1亿元，调整后#看好公司作为变压器出北美稀缺标的的投资价值。 变压器出海 26年订单目标上修至约7亿元，预计2/3在26年确收、净利率20%。 【天风电新】安靠智电交流后更新：上修26年变压器出海订单预期-0201 公司上周发布业绩预减后股价调整较多，在与公司交流后我们的观点：业绩最差时点已过，上修26年变压器出海 预期至收入5亿元、利润1亿元，调整后#看好公司作为变压器出北美稀缺标的的投资价值。 北美电力公司：明确后续参与230KV及以上变压器框采、春节后定份额，预计年框采金额3000万美元。 2、非美地区：包括预计南美、欧洲、土耳其各1亿元。 3、变压器工厂产能：以全部生产35KV变压器计算年产值8-10亿元，电压等级越高、产值对应可上修。 扩产1年左右周期，26H1订单顺利将开始扩产，短期国内订单考虑外协。 主业 25年业绩预减主要受计提减值约8000万元影响（回款后冲回），加回后净利润1.5亿元+；研发费用同 ...

再次分析欧洲海风为什么应该拔估值：市场此前对行业预期悲观，相关公司的阿尔法属性未在定价中体现【建投 电新陈思同/朱玥】 之前估值为什么低(大金业绩很好且全是海外，但20x估值一直上不去，思源电气35x)： 市场对欧洲海风无法形成未来20%+复合增速的一致预期，公司层面未认识到大金重工的独特性，低估公司业务横 向拓展的价值量和能力。 为什么应该拔估值 一、市场预期过于悲观，近期英国A 再次分析欧洲海风为什么应该拔估值：市场此前对行业预期悲观，相关公司的阿尔法属性未在定价中体现【建投 电新陈思同/朱玥】 之前估值为什么低(大金业绩很好且全是海外，但20x估值一直上不去，思源电气35x)： 市场对欧洲海风无法形成未来20%+复合增速的一致预期，公司层面未认识到大金重工的独特性，低估公司业务横 向拓展的价值量和能力。 二、相关公司的阿尔法属性未在定价中体现 市场此前对行业增长的不确定性存在担忧，担忧在行业比较平稳的状态下，投资更多要看公司自身阿尔法属 性，AR7超预期后，未来2-3年贝塔层面维持增长，投资欧洲海风板块的确定性进一步增强。 欧洲10国发布《汉堡宣言》，装机目标相较2023年维持 重申到2050年北海区域 ...

【国泰海通食饮】周报第5期：茅台动销批价上行，零食迎接备货行情 本周1月29日白酒板块单日大幅上涨，主要受地产政策、茅台批价、流动性等多重因素催化。 据我们观察，茅台价盘理顺后渠道融合度显著提升，线上i茅台掀起抢购潮，线下经销商出货甚至略快于往年，近 期礼赠及饮用需求增加，普飞批价本周一度涨超1700元。 展望后续：1）短期维度，白酒开门红推进中，除强势品牌外多数渠道打款积极性一般，预计动销高峰2月开启， 届时若普飞等核心大单品需求持续释放，则有望支撑价盘，若批价确认企稳，我们认为其对股价的压制将会减 轻；2）中期维度，2026年景气修复和库存去化尚需时间，预计酒企通过以价换量或控量的方式维持渠道韧性，典 型的以价换量如高端龙头茅台、五粮液，控量如习酒、郎酒等，5-6月起行业迎来低基数，动销或将逐步企稳，具 备较强放量潜力的品牌有望更快修复，行业预计呈现主动或被动去库之势，为后续发展奠定基础。 大众品：元旦良好人流量利好出行相关食饮需求。 成长为主线、重视供需出清下的拐点机会。 1）首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾 酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业 ...

我们认为，季度环比的稳健增长主要得益于 800G 和 1.6T光模块需求的持续上升，且在供应链紧张的市场环境 下，公司的领先市场地位有助于其获取光芯片等关键零部件。 野村 – 中际旭创业绩预告超出我们预期的中间值 中际旭创（300308 CH，买入评级）于 1 月 30 日收盘后发布 2025 财年业绩预告，归母净利润预计为 98 亿 – 118 亿元，同比增长 89.5%– 128.17%，其中间值 108 亿元，较我们此前预计的 103 亿元高出 5%。 同时，扣除股份支付费用后，光模块业务净利润预计为 108 亿 – 131 亿元，同比增长 90.8 野村 – 中际旭创业绩预告超出我们预期的中间值 中际旭创（300308 CH，买入评级）于 1 月 30 日收盘后发布 2025 财年业绩预告，归母净利润预计为 98 亿 – 118 亿元，同比增长 89.5%– 128.17%，其中间值 108 亿元，较我们此前预计的 103 亿元高出 5%。 同时，扣除股份支付费用后，光模块业务净利润预计为 108 亿 – 131 亿元，同比增长 90.8%– 131.4%。 2025 财年业绩预告对应 2025 年第 ...