2）政策引导珍惜濒危中药材的研发培育和替代品研制；人工培育环节技术研发持续推进。 1）需求上持续增加，产品形态逐步丰富；供应上野生虫草产量向下，规模化人工培育持续推进；冬虫夏草价格长 期上涨或偏强波动。 3）多家公司前瞻布局：东阳光年产量超60 【财通农业】食用菌行业专题报告：食用菌景气上行，冬虫夏草迎发展机遇 冬虫夏草：规模化人工培育迎发展机遇。 1）需求上持续增加，产品形态逐步丰富；供应上野生虫草产量向下，规模化人工培育持续推进；冬虫夏草价格长 期上涨或偏强波动。 【财通农业】食用菌行业专题报告：食用菌景气上行，冬虫夏草迎发展机遇 冬虫夏草：规模化人工培育迎发展机遇。 3）双孢菇：盈利整体稳定。 进入壁垒较高，格局和产能较稳定，价格和盈利能力较高水平。 龙头公司众兴菌业保持40%以上市场份额，30%以上毛利率。 4）真姬菇：价格底部企稳。 2）政策引导珍惜濒危中药材的研发培育和替代品研制；人工培育环节技术研发持续推进。 3）多家公司前瞻布局：东阳光年产量超60吨；众兴菌业多地开展冬虫夏草工厂化仿生培育项目，盈利趋势向好； 雪榕生物进行冬虫夏草人工培育技术积累。 食用菌行业：市场格局优化，产能回归理性。 1 ...

我们认为，季度环比的稳健增长主要得益于 800G 和 1.6T光模块需求的持续上升，且在供应链紧张的市场环境 下，公司的领先市场地位有助于其获取光芯片等关键零部件。 野村 – 中际旭创业绩预告超出我们预期的中间值 中际旭创（300308 CH，买入评级）于 1 月 30 日收盘后发布 2025 财年业绩预告，归母净利润预计为 98 亿 – 118 亿元，同比增长 89.5%– 128.17%，其中间值 108 亿元，较我们此前预计的 103 亿元高出 5%。 同时，扣除股份支付费用后，光模块业务净利润预计为 108 亿 – 131 亿元，同比增长 90.8 野村 – 中际旭创业绩预告超出我们预期的中间值 中际旭创（300308 CH，买入评级）于 1 月 30 日收盘后发布 2025 财年业绩预告，归母净利润预计为 98 亿 – 118 亿元，同比增长 89.5%– 128.17%，其中间值 108 亿元，较我们此前预计的 103 亿元高出 5%。 同时，扣除股份支付费用后，光模块业务净利润预计为 108 亿 – 131 亿元，同比增长 90.8%– 131.4%。 2025 财年业绩预告对应 2025 年第 ...

白酒周度动态速递20260131（二） ③调研更新：河南开门红要求30%+。 ④26年目标：/。 #区域酒企：区域酒不强制回款，批价整体稳定 洋河股份：26年回款进度20%，库存平均2.5-3个月。 珍酒李渡：26年回款开启，库存3+个月左右。 ①本周珍30/珍15/珍10/珍5批价分别为720/305/260/110元。 ②动态更新：近期大珍联盟商已签约4000+家，回款7亿+；珍·珍酒第二阶段15个县市区停止招商，以上区域联盟 商退一进一；"大珍2021真实年份"即将上市，大珍2020真实年份年底停产，1月10日起每瓶价格上涨10元；珍酒・ 珍 白酒周度动态速递20260131（二） 珍酒李渡：26年回款开启，库存3+个月左右。 ①本周珍30/珍15/珍10/珍5批价分别为720/305/260/110元。 ②动态更新：近期大珍联盟商已签约4000+家，回款7亿+；珍·珍酒第二阶段15个县市区停止招商，以上区域联盟 商退一进一；"大珍2021真实年份"即将上市，大珍2020真实年份年底停产，1月10日起每瓶价格上涨10元；珍酒・ 珍五经典版正式上市，建议零售价208元/瓶，目前已全面登陆贵州市场。 ①本周 ...

【中泰煤炭|2月金股】淮北矿业：稀缺成长标的，盈利拐点将至 产能增长：多元发展，全面开花。 1）煤炭信湖复产+陶忽图投产：一、信湖煤矿（300万吨/年，权益204万吨/年）复产在即；二、陶忽图煤矿（800 万吨/年，权益304万吨/年）力争上半年投产。 届时在产煤矿核定产能4225万吨/年（+23.36%），权益产能3490万吨/年（+9.51%）。 2）电力聚能发电项目（2×660MW）投产：预计2026年投产，混煤自供锁定煤电产业利润。 3）砂石骨料矿山投产：4座在建/拟建非煤矿山投产后，核定产能达4090万吨/年（+49.27%），权益产能达3993万 吨/年（+47.28%）。 盈利弹性：结构优异，弹性较大。 1）煤炭：结构方面，焦煤产销占比均超过50%，盈利弹性较大；增量方面，信湖煤矿为优质主焦煤矿井，预计 2026-2028年生产煤炭150/210/270万吨，基于单吨净利252元，测算归母净利润2.56/3.59/4.62亿元；二、陶忽图煤矿 单卡热值超过6000大卡，优质化工煤，预计2026-2028年生产煤炭80/320/560万吨，基于单吨净利157元，测算归母 净利润0.48/1.91/ ...

【西部通信】海外算力整体观点更新： 继续强call海外算力和强确定性产业趋势的龙头机会 1光模块龙头：2026H1强需求和物料强紧缺趋势过硬，龙头供应链保障优势彰显，业绩预告前期的抑制情绪释放 缓解，市场降温和大票压制压力也有所缓解，产业强趋势下资金提前跑步进场。 后续股价催化关注点来到2027年行业指引的逐渐清晰化（预计3月中国中旬OFC大会后）、新技术趋势 （NPO/CPO对scale 【西部通信】海外算力整体观点更新： 继续强call海外算力和强确定性产业趋势的龙头机会 2液冷龙头：NV、ASIC芯片链条的液冷方案产品价值量及份额持续突破。 2026年是液冷放量的第一年，nv、meta和google率先配套商用液冷，2027年进入更多的云厂ASIC芯片液冷加速放量 年。 简单测算，一颗芯片1kw对应1400美金的二次侧液冷价值量，1500万颗芯片，对应210亿美金（1500亿元的市 场），国内龙头公司在asic芯片的液冷方案部份环节有望达到20%以上的份额，订单突破上限较高，且海外液冷订 单利润率或为国内的2倍。 #继续看好英维克，26Q2有望环比明显加速，一旦有所兑现将迅速切换至2027年确定性估值溢 ...

后续股价催化关注点来到2027年行业指引的逐渐清晰化（预计3月中国中旬OFC大会后）、新技术趋势 （NPO/CPO对scale 【西部通信】海外算力整体观点更新： 继续强call海外算力和强确定性产业趋势的龙头机会 1光模块龙头：2026H1强需求和物料强紧缺趋势过硬，龙头供应链保障优势彰显，业绩预告前期的抑制情绪释放 缓解，市场降温和大票压制压力也有所缓解，产业强趋势下资金提前跑步进场。 简单测算，一颗芯片1kw对应1400美金的二次侧液冷价值量，1500万颗芯片，对应210亿美金（1500亿元的市 场），国内龙头公司在asic芯片的液冷方案部份环节有望达到20%以上的份额，订单突破上限较高，且海外液冷订 单利润率或为国内的2倍。 【西部通信】海外算力整体观点更新： 继续强call海外算力和强确定性产业趋势的龙头机会 1光模块龙头：2026H1强需求和物料强紧缺趋势过硬，龙头供应链保障优势彰显，业绩预告前期的抑制情绪释放 缓解，市场降温和大票压制压力也有所缓解，产业强趋势下资金提前跑步进场。 后续股价催化关注点来到2027年行业指引的逐渐清晰化（预计3月中国中旬OFC大会后）、新技术趋势 （NPO/CPO对 ...

2025 财年业绩预告对应 2025 年第四季度净利 同时，扣除股份支付费用后，光模块业务净利润预计为 108 亿 – 131 亿元，同比增长 90.8%– 131.4%。 中际旭创（300308 CH，买入评级）于 1 月 30 日收盘后发布 2025 财年业绩预告，，同比增长 89.5%– 128.17%，其中间值 108 亿元，较我们此前预计的 103 亿元高出 5%。 中际旭创（300308 CH，买入评级）于 1 月 30 日收盘后发布 2025 财年业绩预告，，同比增长 89.5%– 128.17%，其中间值 108 亿元，较我们此前预计的 103 亿元高出 5%。 目前该股票的 2026 财年预期市盈率为 28.5 倍。 另一家光模块供应商天孚通信（300502 CH，未评级）主要面向全球人工智能数据中心市场，同日也发布了 2025 财年业绩预告。 公司预计 2025 财年净利润为 94 亿 – 99 亿元，同比增长 231.2%– 248.9%，其中间值 96.5 亿元，较万得一致预 期的 89.9 亿元高出 7%。 2025 财年业绩预告对应 2025 年第四季度净利润为 30.7 亿 – ...

公司对2026年经营持乐观态度，预计CDMO业务销售额CER同比增长11-12%，核心EBITDA利润率突破32%。 继Lonza和三星生物发布2025年年报后，2月行业将迎来海外CXO龙头密集披露窗口期，多家头部企业将陆续发布 2025年年报，涵盖营收、利润、订单及产能规划等关键维度，同时也将披露2026年经营核心指引，进一步明确 CXO行业增长趋势。 药品：1月30日，石药集团宣布与阿斯利康签订战略研发合作与授权协议，利用其专有的缓释给药技术平台及多肽 药物AI发现平台，开发创新长效多肽药物。 CXO：考虑订单到业绩的转化周期，我们预计未来1-2年CXO公司的业绩仍能实现快速增长。 【医药行业周报】2月将迎来海外CXO龙头密集披露窗口期，行业景气度迎关键验证（联系人：甘坛焕） 1月28日，CDMO行业龙头Lonza发布2025年年报，公司实现销售额65.31亿瑞郎，恒定汇率（CER）同比增长 21.7%，核心EBITDA利润率提升1.4pct至31.6%，利润率超全年上调后预期。 公司对2026年经营持乐观态度，预计CDMO业务销售额CER同比增长11-12%，核心EBITDA利润率突 【医药行业周报】2 ...

1）25Q4实现营收692.1亿元、同比+16%、环比+13%，归母净利润12.8亿元、同比-44%、环比-44%，扣非净利润 6.8亿元、同比-50%、环比-64%； 2）25全年实现营收2228亿元、同比+10%，归母净利润99亿元、同比-22%，扣非净利润62亿元、同比-36%。 1、公司发布2025年业绩快报 【国金汽车】长城汽车：还原后Q4业绩环比增长，出口&高端化加速向上 < 【国金汽车】长城汽车：还原后Q4业绩环比增长，出口&高端化加速向上 1、公司发布2025年业绩快报 ASP同比增长主要来自销售结构优化：①Q4出口销量17.2万台、同比+33%、环比+26%②高端车型销量增长：坦克 +魏牌Q4内销8.6万台、同比+22%、环比+18%。 4、展望： 1）坦克持续贡献高盈利：25年坦克400/500新款上市后合计贡献3-4k/月增量（且新款销量占比高、单车盈利更 好），26年坦克依然有700/300的新车上市，坦克内销全年有望贡献25亿以上利润增量； 2）出海业绩弹性大：26年出海保守目标增长10w，目前对俄出口占比已降低至30%，南美、右舵将持续放量，欧 洲也会有所突破；同时公司在巴西、澳大 ...

其中7只A股平均涨幅17.37%，分别跑赢上证综指、沪深300指数13.61、15.72个百分点。 3只港股平均涨幅15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点。 2月申万宏源十大金股 【申万宏源】2026年第一期十大金股组合表现及2月推荐 申万宏源2026年第一期十大金股组合表现亮眼，1月单月整体上涨16.89%。 【华鲁恒升】：国内化工品 "反内卷"政策陆续出台，行业格局确定性优化；低成本核心优势不断巩固，未来规划 清晰，成长路径确定性高，有望实现量价齐升。 【帝尔激光】：公司在主业光伏领域保持较强竞争力，新技术升级提升价值量；先进封装 / 半导体等非光伏业务 迎放量拐点，优化盈利结构。 除了 "铁三角"，申万宏源看好的其余七只金股为： 首推 "铁三角"： 【申万宏源】2026年第一期十大金股组合表现及2月推荐 申万宏源2026年第一期十大金股组合表现亮眼，1月单月整体上涨16.89%。 其中7只A股平均涨幅17.37%，分别跑赢上证综指、沪深300指数13.61、15.72个百分点。 3只港股平均涨幅15.77%，跑赢恒生指数8.92个百分点。 2月申万宏源十大金股 首推 "铁三角"： 【贵州茅台】：市场 ...