2 月 28 日晚发布公司 2024 年年度业绩快报：2024 年全年实现 收入 24.19 亿元，同比增长 9.27%；实现归母净利润 2898 万 元，同比下滑 71.91%。 简评 2024 年车载业务进入密集量产交付，实现收入超 6 亿元 收入端，2024 年公司整体收入同比保持增长，主要得益于车 载业务收入贡献，全年车载收入超 6 亿元，收入占比近 25%。全 年车载收入主要来自前期定点车型问界 M9，据 AITO 官方公布， 截至 12 月 19 日，问界 M9 累计大定已经突破 19 万辆，推动公司 车载业务成为公司主要增长点。利润端，全年归母净利润同比下 滑 71.91%，主要系参股公司业绩下滑形成的投资损失、仲裁纠纷 事项发生法律服务费用以及收入结构变化所致。此外，公司主动 调整 C 端业务策略，C 端业务收入占比及毛利率均有所下降对利 润有所影响。未来随着参股公司逐步剥离、C 端业务收入占比下 滑，其对净利润的影响将逐步减弱。 展望 2025 年，在一系列财政货币政策刺激下，经济有望逐 步复苏，影院市场预计将保持增长。此外公司紧抓中国新能源车 智能化的黄金机遇，与华为智选合作伙伴赛力斯、北 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [4]. Core Views - The acquisition of 20.75% of Shanghai Fuchi shares, increasing the company's stake to 85%, will solidify its strategic position in the MIM (Metal Injection Molding) business and enhance business synergy, reinforcing its competitive advantage in high-end manufacturing [1][3]. - The company's three main businesses (P&S, SMC, MIM) are expected to resonate positively, with the MIM business poised for rapid growth as the market for foldable smartphones expands [1][9]. - The company is considered an undervalued player in the humanoid robot sector, with potential growth driven by the integration of axial flux motors, P&S, and MIM technologies [1][10]. Summary by Sections Acquisition Details - The company plans to acquire 20.75% of Shanghai Fuchi through a combination of share issuance and cash payment, with the share price set at 14.68 CNY per share, which is 80% of the average trading price over the last 60 trading days [2]. Business Performance - The company anticipates a significant increase in net profit for 2024, projecting a year-on-year growth of 92%-107%, with revenues expected to exceed 5 billion CNY [3][7]. - The three main business segments are expected to achieve record highs, driven by increased orders and improved production efficiency [3][8]. Business Segments 1. **P&S Business**: Benefiting from the growth of the automotive sector and the exit of foreign competitors, the P&S business is expected to see stable growth [8]. 2. **SMC Business**: The SMC segment is experiencing continuous improvement in demand, particularly in the photovoltaic and home appliance sectors [8]. 3. **MIM Business**: The MIM segment is set for rapid development, particularly with the anticipated increase in foldable smartphone shipments, projected to reach approximately 10.86 million units in 2024, a 52.4% year-on-year increase [9]. Financial Projections - The company forecasts revenues of over 5 billion CNY in 2024, with net profits expected to reach between 395.95 million CNY and 655.71 million CNY by 2025 [13]. - The projected P/E ratios for 2024 and 2025 are 38 and 23, respectively, reflecting the company's growth potential and industry position [11].

证券研究报告·行业动态 每周观察：光伏领跑者历史复盘，行业后 续将向什么方向演进？ 核心观点 通过复盘 2015-2017 年光伏领跑者计划实施的背景及影响，我们发现当前行 业状态与当时的产业背景较为相似。陕西省今年 2 月发布"领跑者计划"， 若后续在全国范围推开，将助推低效产能逐步出清。但和 15-17 年相比，目 前行业不同的情况在于光伏 3 项 N 型电池技术各有优势，不同场景下适配 性有明显差异，分布式及背面反射率偏低的场景下 BC 综合输出功率具有优 势，而反射率较高的场景中 TOPCon、HJT 等综合输出功率较高。建议关注 布局 BC、TOPCon3.0 等高效 N 型技术较为领先的企业。 摘要 上一轮光伏"领跑者计划"推出背景如何？ 2015 年前后光伏行业供需失衡，行业陷入价格战泥潭导致企业新技术投资 意愿低，技术进步缓慢。为解决这一问题，光伏"领跑者计划"应运而 生。2015-2017 年，国内共推出三轮领跑者计划，项目规模分别为 1GW/5.5GW/6.5GW，分别占当年国内新增装机的 7.8%/15.9%/12.2%。电池& 组件效率等技术门槛逐步提升，规模逐步扩大。 政策实施推动单 ...

本周（2.28-3.7）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨 跌幅分别为 3.27%、0.48%，相对上证综指，分别跑赢 1.72pct、 跑输 1.08pct，相对沪深 300 分别跑赢 1.89pct、跑输 0.91pct，在 中信一级行业中排名第 7、23。 板块表现： 社会服务：出境游板块涨跌幅第一（+9.04%），酒店>餐饮>景 区>免税，涨跌幅分别为+0.89%、+0.74%、+0.61%、-1.20%。 商贸零售：电商及服务板块涨跌幅第一（+3.90%），专营连锁> 专业 市场 经营 >一 般 零售 >贸 易， 涨 跌幅 分别 为+3.69% 、 +2.69%、-1.81%、-2.52%。 板块新闻： 证券研究报告·行业动态 政府工作报告强调大力提振消 费，关注扩大内需方向 核心观点 国务院总理李强在政府工作报告中介绍今年政府工作任务时提 出，大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。促 进消费和投资更好结合，加快补上内需特别是消费短板，使内 需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚；实施提振消费专项行 动，推动消费提质升级。扩大健康、养老、托幼、家政等多元 化服务供给。落实和优化休假制度， ...

证券研究报告行业动态 Q4摩托车海外需求复苏 东升西落趋势显著 分析师：马王杰 mawangjie@csc.com.cn SAC 编号：S1440521070002 分析师：吕育儒 lvyuru@csc.com.cn SAC 编号：S1440524070012 发布日期：2025年3月7日 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 核心观点 核心观点：海外摩托车公司披露2024Q4财报，本文通过回答五个问题来梳理摩托车行业和竞争格局的变化。两轮车领域的欧洲及新兴市场需求复苏，中日 印企业实现增长，欧美品牌持续承压，不同阵营品牌的单价、单台利润和利润率表现出现分化；四轮车领域的欧美需求进一步回暖，头部品牌受库存水平仍然 较高、行业竞争加剧等因素影响，利润率明显下降，春风等二线品牌受益于良好的库存管理实现量额增长。展望2025年，摩托车需求仍将稳健复苏，但预计海 外市场竞争加剧将延续，中国企业有望在全球市场抢占份额；四轮车市场预计将在中长期内 ...

证券研究报告行业深度 DeepSeek如何加速金融业数字化转型？ ——数字金融系列深度之一 分析师：赵然 zhaoran@csc.com.cn 021-68801600 SAC 编号：S1440518100009 SFC 编号：BQQ828 分析师：吴马涵旭 wumahanxu1@csc.com.cn SAC 编号：S1440522070001 分析师：沃昕宇 woxinyu@csc.com.cn 010-56135215 SAC 编号:S1440524070019 分析师：李梓豪 lizihaodcq@csc.com.cn 010-56135214 SAC 编号:S1440524070018 分析师：亓良宸 qiliangchen@csc.com.cn SAC 编号:S1440524080005 研究助理：何泾威 hejingwei@csc.com.cn 发布日期：2025年02月23日 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 本报告 ...

证券研究报告·行业动态 REITs 周报（2.15-2.21）：中外运仓储物流 REIT 获问询，国寿设合伙企业聚焦 REITs 投资 核心观点 本周中证 REITs 全收益指数上涨 1.23%，收于 1064.08。从我们构 建的指数来看，本周产权类 REITs 上涨 0.5%，经营权类 REITs 上 涨 6.0%。本周中银中外运仓储物流 REIT 获上交所问询，监管重 点关注整租方的运营情况、关联交易的定价依据、竞争性物业的 影响以及项目估值的合理性等方面。尤其是估值方面，需分析同 类物业对本项目的影响以及出租率、租金增长率的合理性。此外， 中国人寿拟出资设立合伙企业聚焦基础设施公募 REITs 投资。认 缴出资总额为 52.37 亿元，其中国寿认缴出资额为 35 亿元，国寿 资本为管理人。 行业动态信息 政策及新闻回顾：1）中国人寿拟出资设立合伙企业聚焦基础设施 公募 REITs 投资。认缴出资总额为 52.37 亿元，其中国寿认缴出 资额为 35 亿元，国寿资本为管理人。2）万科集团与中信金石、 新华保险、大家保险共同设立"万新金石（厦门）住房租赁基金"， 总规模 16 亿元。基金将收购厦门泊寓院儿 ...

证券研究报告·行业动态 稀土政策加码强化战略定位， 人形机器人未来空间广袤 核心观点 稀土：日前稀土总量调控管理办法加码，拟将稀土开采及分离企 业限于"国家推动组建的大型稀土企业集团" 及所属企业，并 拟将进口矿也纳入总量调控范围，民营冶炼分离企业将逐步退 出，分离产能下降超三分之一，实际分离产量或下降约四分之一。 2024 年我国稀土开采指标 27 万吨，两大稀土集团分离指标 25.4 万吨，进口矿的 13.3 万吨并不占用分离指标，新管理办法将对进 口矿进行全方位管控，强化稀土总量控制，并推动稀土供给更加 集中。 锂：据百川盈孚，本周工业级碳酸锂市场均价为 7.45 万元/吨， 较上周上涨 0.7%；电池级粗粒氢氧化锂均价为 7.1 万元/吨，较 上周持平。供给端，本周碳酸锂行业整体开工率延续升势，周度 产量环比增加。盐湖排产维持，前期复产厂家恢复生产节奏，但 现货市场呈现结构性紧张，优质电碳货源流通有限，主要生产企 业以执行长单交付为主。全产业链库存环比上涨，呈现分化特征。 生产端库存上涨，贸易环节库存略有下行，下游企业原料库存恢 复至 1-2 周安全边际。期货仓单量降至 45025 吨。需求端，2-3 ...

Investment Rating - The report maintains a rating of "Outperform the Market" for the electricity sector [6]. Core Insights - The Ministry of Industry and Information Technology has announced a target for renewable energy to account for 30% of computing power centers by 2026, emphasizing green and low-carbon computing. This is expected to increase the demand for renewable energy consumption in data centers, leading to sustained growth in green electricity and green certificate consumption [1][10]. - The report expresses optimism regarding the transformation of thermal power companies into renewable energy operators, recommending several companies such as Sheneng Co., Shanghai Electric, and Huaneng International [5][10]. Summary by Sections Market Performance - From February 14 to February 21, the electricity sector (882528.WI) declined by 0.12%, underperforming the CSI 300 index, which rose by 1.00%. Year-to-date, the electricity sector has fallen by 5.09%, while the CSI 300 index has increased by 1.11% [2][14]. - The sub-sectors of thermal power, hydropower, and gas power saw changes of -0.93%, -1.25%, and -1.07% respectively during the same period [14][22]. Coal Prices and Inventory - The spot price of thermal coal in Qinhuangdao decreased by 2.67% month-on-month and by 23.64% year-on-year, with a current price of 730 RMB/ton [3][31]. - Coal inventory at Qinhuangdao increased by 3.38% month-on-month and by 40.88% year-on-year, reaching 7.03 million tons as of February 21 [4][36]. Investment Recommendations - The report continues to favor companies transitioning from thermal power to renewable energy operations, including Wanan Electric, Sheneng Co., and Huaneng International. It also recommends stable companies like China Nuclear Power and Three Gorges Energy [5][10]. - Specific recommendations include Longjiang Electric, benefiting from the injection of the Wuhai Power Station, and Huaneng Hydropower, which is expected to benefit from improving provincial market electricity prices [5][10]. Key News and Announcements - Jiangsu Province is encouraging renewable energy hydrogen production projects to participate in the electricity market, aiming for innovative management models [48]. - The Chongqing electricity spot market is set to begin trial operations on March 11, 2025, with a focus on optimizing clearing results based on real-time market conditions [48].

证券研究报告·行业动态 Figure、1X 新品发布，模型迭代加速人形机器人 商业化落地——2025 年机器人行业系列报告之二 核心观点 本周机器人行业新品连发，①Figure 发布搭载了 Helix VLA 模型 的新品，该模型可以从 VLMs 中提取常识性知识，并将其转化为 可泛化的机器人控制指令，使得人形机器人的学习效率大为提 升，在多个领域实现了第一。②1X 发布 NEO GAMMA，在人工 智能、设计、硬件等方面进行了全面升级，灵巧手采取腱绳结构， 外皮肤覆盖尼龙材料，更适合家庭使用。我们认为模型迭代、供 应链降本，正加速人形机器人商业化落地，预计板块行情继续。 行业动态信息 Figure：发布 VLA 模型 Helix，泛化能力加速机器人通用化发展 2 月 20 日，Figure 推出其自研 VLA 模型 Helix。视频展示了两 个人形机器人在接受人类语言指令后协同工作，拾取并整理此前 未接触过的物件的场景。Helix 模型实现了对于人形机器人的全 上半身控制、多机器人协作、抓取任何物品、单一神经网络、商 业化落地就绪等多项行业第一。其首创的"系统 1、系统 2"架构 的 VLA 模型，在速度和 ...