投资要点 证券研究报告 | 年度行业策略报告 | 电子 电子 | --- | --- | |-------|--------------------------------| | | | | | 报告日期： 2024 年 12 月 03 日 | ❑ AI 训练侧：北美算力持续迭代，国产算力突破元年 1） 海外算力：随着英伟达 GB200 逐步投入量产，近期鸿海、广达于法说会中 纷纷表示：2025 年 AI 将带动 ICT 产业景气乐观可期，AI 服务器出货量将逐季 攀升。国内方面，随着国产 AI 芯片在智算中心、运营商以及云厂商等各类下游 客户陆续实现验证导入和量产交付，2025 年有望兑现可观收入。 2） 国产算力：美商务部升级 AI 芯片出口管制，规模化采购国产芯片或成培育 本土产业链唯一路径。自 2023 年 10 月 BIS 发布最新禁令以来，国产 AI 芯片在 智算中心、运营商、互联网等下游领域落地进展喜人，昇腾、寒武纪、海光等国 内头部企业已经或即将有望实现从导入到批量的业务爆发。具体到上市公司层 面，寒武纪 2024 年第三季度营收已出现拐点，存货、预付款项环比继续明显增 加，产能端已验证改善， ...

证券研究报告 | 金融工程专题 | --- | --- | |--------------------------|------------------------------------------| | 金融工程专题 | 报告日期： 2024 年 12 月 03 日 | | 并购重组：如何高效投资？ | | | ——金融工程研究报告 | | 核心观点 三条逻辑线筛选存在并购重组可能性的股票组合：未上市资产注入、产能过剩行业的 上下游整合、长期破净公司的市值管理需求。 ❑ 在并购重组公告日后再投资对应标的，统计上看胜率较低。 从历史案例统计结果来看，在公告日之前，并购重组相关股票的表现相对较优， 若以 T 日为公告日，则 T-100 至 T 日，平均累计收益达 16.3%，中位数累计收益 也能达到 $$7. 0 \%$$ ，同时胜率超 65%；不过， T+1 至 T+86 日，在剔除了一字板影响 后，平均来看则表现为负收益，胜率也仅有 46%，性价比相对较低。 ❑ 三条逻辑线筛选存在并购重组可能性的股票组合：未上市资产注入、产能过剩行 业的上下游整合、长期破净公司的市值管理需求。 考虑到公告日后再投资难以获 ...

证券研究报告 | 行业周报 | 房地产 | --- | --- | |---------------------------------------------------------|------------------------------------------| | 房地产 | 报告日期： 2024 年 12 月 02 日 | | | | | 11 月成交同环比改善，房价降幅连续收窄 —— 地产行业周报 | | 投资要点 ❑ 前提提示：冰山活跃指数为二手带看数据计算得到，数值超过 30 代表市场活 跃，低于 30 代表冷淡。带看数据通常领先成交数据大概 1 个月。房价数据采用 冰山指数，由二手房卖出价格计算得到。冰山数据及 Wind 数据周度为 11 月 25 日-12 月 1 日。 ❑ 本周冰山活跃指数环比下降 本周重点 50 城冰山活跃指数为 16.8，环比下降 1 个点，连续两周环比下跌。本 周 10 个城市看房活跃度上升，上海、广州、长沙涨幅在 2 个点以上，其他城市 涨幅均在 1 个点。一线城市中上海、广州、深圳分别上涨 3、2、1 个点，北京热 度环比持平。整体来看，一线城市本周活跃值为 ...

我们认为汽车座椅汽车座椅国产化汽车座椅国产化这个是个重要的重要的拐点汽车座椅国产化汽车座椅外包化重要拐点上海研普汽车座椅龙头的有力竞争者当然我们那个一会儿那个我们那个我们同事华东会讲金杯其实汽车座椅国产化我们首选是推上海研普其实呢汽车座椅呢其实还有还有很多标的哈 包括金杯汽车也有汽车座椅金杯等等一会儿就是我们这个金杯的逻辑有很多汽车座椅它的一个逻辑那个我们的华东老师会汇报那么我们认为那个回到上海研普我觉得它是这个我们认为这部汽车座椅国产化外包化的最大受益者市值有数倍空间天花板打开估值有个利润估值双向扩张 另外我们也面重大推荐的浙江龙泰浙江龙泰那个就是说我们一会儿我们的陈光老师又给大家更新一下这个我们认为他的成长逻辑很清晰成长逻辑很清晰就是特斯拉车到非特斯拉这个乐事控管理到非乐事控管理就是从汽车到低空到人形机器人成长非常清楚所以汽车零部件 我们跟所有的跟市场主流的观点不一样那么其实你们店还是有比较大的一个机会比较大的机会好那么下面其实后面其实我们还有很多的公司推荐那么我就不展开下面就是说可能会请陈黄老师更新一下浙江龙泰的一个正好前面推了最近还回调的有回调正好又到了一个比较好的上车的 一个时点和一个机会好 那么把 ...

| --- | --- | |--------------------------------|-----------------------------------------| | 美团 -W(03690) | 报告日期： 2024 年 12 月 2 日 | | 利润超预期， Q4 外卖单量承压 | | 投资要点 24Q3，美团实现营收 935.8 亿（YoY +22.4%），高于一致预期 1.7%，主要因为 核心本地商业收入超预期。Non-IFRS 下净利润 128.3 亿（YoY +124.0%），超一 致性预期 10.1%，Non-IFRS 利润率 13.7%（YoY +6.2pct，QoQ -2.8pct），利润 超预期主因经营杠杆和外卖 OPM 超预期，新业务减亏超预期。我们测算，公司 24/25/26 年实现收入 3369/3898/4469 亿元，Non-IFRS 利润 417/539/673 亿元，对 应当前股价 PE 为 22.9/17.7/14.2 元，维持"买入"评级。 核心本地商业：外卖 OPM 超预期，酒旅 GTV 承压 TR 提升 24Q3 核心本地商业实现营收 693.7 亿 ...

证券研究报告 依然推创新，但更强调被忽视的变化 ——医药行业2024年12月月报 行业评级：看好 2024年12月01日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-----------------------|----------|-------------------------|----------|---------------------------|----------|--------------------------| | | | | | | | | | | 分析师 | 孙建 | 分析师 | 吴天昊 | 分析师 | 郭双喜 | 分析师 | 王帅 | | 邮箱 | sunjian@stocke.com.cn | 邮箱 | wutianhao@stocke.com.cn | 邮箱 | guoshuangxi@stocke.com.cn | 邮箱 | wangshuai1@stocke.com.cn | | 证书编号 | S1230520080006 | 证书编号 | S1230523120004 | 证书编号 | ...

分析师：李超 / 廖博 来源：浙商证券宏观研究团队 具体参见2024年11月30日报告《11月PMI：行远自迩，笃行不怠》，如需报告全文或数 据底稿，请联系团队成员或对口销售。 核 心 观 点 11月份，制造业采购经理指数（PMI）维持荣枯线以上录得50.3%，比上月上升 0.2个百分点，供需两端主要指标均边际改善。从分项指数变化来看，在构成制造业 PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点， 原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。从细分行业来看，农副食品加工、食品 及酒饮料精制茶、纺织服装服饰、汽车、铁路船舶航空航天运输设备、计算机通信电 子设备及仪器仪表等细分行业较上月加快上升，是新动能和消费品制造业较快上升的 主要支撑力量。 大类资产方面，近期超预期政策组合拳聚焦于货币、房地产、资本市场、隐债化解等 多个领域，将为经济高质量发展创造良好的货币金融环境，有助于改善流动性，提振 市场信心。我们认为，A股或受益于风险偏好抬升，风格更偏向于小盘成长，科技股 估值改善的弹性或相对较大，建议关注创业板、科创50和北证50等高弹性板块。固 定收益领域，我们提示当前无风险利率水平已逐步 ...

分析师：李超/ 林成炜 研究助理：汤子玉 来源：浙商证券宏观研究团队 具体参见2024年11月30日报告《特朗普内阁成员——集权、强硬、MAGA化——特朗 普新政系列研究三》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 核 心 观 点 特朗普内阁提名接近完成，我们认为特朗普本次内阁任命有两大特征： 一是从权力特征上来看有利特朗普权力集中，其内阁提名速度快（政治博弈少）、人 员组成年轻化、队伍忠诚、且许多"老资历"落选。 二是从政策理念上来，队伍整体MAGA化，包括对华强硬、支持关税、减税、放松 金融监管及传统能源、反对非法移民。政府效率部和管理和预算办公室主任职位明确 支持加大总统行政权、财权。各个位置的内阁成员多在自身领域较特朗普本人更为强 硬。 >>特朗普内阁更有利于其个人权力的集中 内 容 摘 要 一是特朗普内阁提名速度很快，"休会任命"减少参议院影响和拖延。截至2024年11 月29日距离胜选不足一个月特朗普已经基本完成组阁，提名27名内阁级官员（新 增"边境沙皇"）中25名，仅剩美国小企业管理局局长、科学技术政策办公室主任未 获提名。同时特朗普要求参议院"休会任命"（无需参议院批准直接任命） ...

金融工程点评 报告日期：2024 年 12 月 01 日 乐观看待 12 月：政策交易窗口已在眼前 ——主动量化周报 核心观点 全 A 成交额重新放量至 1.75 万亿，高市场活跃度一定程度上阻断尾部下行风险，建仓 进行时，提前锁定跨年行情。主线一、对标中美博弈，沿着自主可控、并购方向，布 局军工、芯片。主线二、左侧布局政策端，推荐地产、建材。 ❑ 为什么说政策交易窗口已在眼前？ 交易窗口在政策落地前，而非落地后。本周受重要会议预期影响，周五全 $$\mathrm { A }$$ 成 交额再度回升至 1.75 万亿。可以看出，A 股场外资金充裕且并不悲观，重要会 议作为催化剂，其核心是对市场风险偏好的影响，而非对盈利预期的影响。因 此，行情在重要会议落地前或将启动，12 月主导的驱动要素亦是风险偏好上行 而非盈利预期上修。从量级来看，市场成交对政策预期的敏感度较高，此前政策 端预期已充分下修，12 月若有政策落地则会带来较大的边际上修幅度，空间量 级可观。我们认为，12 月比 11 月边际乐观，结构上呈现顺周期搭台，成长唱戏 的形式，建议关注两条主线。主线一、对标中美博弈，沿着自主可控、并购方 向，布局军工、 ...

证券研究报告 重估战略矿，掘金顺周期 ——金属行业2025年度策略 行业评级：看好 2024 年 12 月 1 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|--------------------------|---------------------|--------------------------|----------|---------------------------| | | | | | | | | 分析师 | 沈皓俊 | 分析师 | 金云涛 | 分析师 | 王南清 | | 邮箱 | shenhaojun@stocke.com.cn | 邮箱 | jinyuntao@stocke.com.cn | 邮箱 | wangnanqing@stocke.com.cn | | 证书编号 | S1230523080011 | 证书编号 | S1230524050006 | 证书编号 | S1230523100001 | | | | 研究助理 : 苏湘涵 | 何玉静 熊宇航 沈家悦 | 张轩 | | 金属2025年策略：重估战略矿，掘金顺周期 Ø ...