社会服务 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2025 年 4 月 28 日 300144.SZ 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 9.58 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 5.0 0.9 8.6 (8.1) 相对深圳成指 6.7 7.8 12.3 (15.1) 发行股数 (百万) 2,622.67 流通股 (百万) 2,355.36 总市值 (人民币 百万) 25,125.18 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 463.97 主要股东持股比例（%） 杭州宋城集团控股有限公司 27.64 (34%) (24%) (13%) (2%) 8% 19% Apr-24 May-24 Jul-24 Aug-24 Sep-24 Oct-24 Nov-24 Dec-24 Jan-25 Feb-25 Mar-25 Apr-25 宋城演艺 深圳成指 资料来源：公司公告， Wind ，中银证券 以 2025 年 4 月 25 日收市价为标准 相关研究报告 《宋城演艺》20241028 《宋城演艺》20240830 《宋城演艺》20240430 中银国际证券股份有限公 ...

公司报告 | 季报点评 北方国际（000065） 证券研究报告 Q1 业绩承压下滑，继续看好一带一路工程+运营项目 发展 Q1 受煤价下行影响业绩承压，继续看好公司投建营一体化业务发展前景 公司发布 2025 年一季报，一季度公司实现营收 36.5 亿元，同比-27.22%， 归母净利润 1.77 亿元，同比-32.97%，扣非归母净利润 1.75 亿元，同比 -32.45%。本期归母净利润大幅下滑主要系蒙古矿山工程一体化项目毛利与 去年同期相比有所下降所致。公司主要运营项目稳中向好，在建项目中孟 加拉燃煤火电站项目预计今年开始贡献运营收益，持续看好公司投建营一 体化业务发展前景，预计 25-27 年公司归母净利润为 11.2、12.4、14 亿， 维持"买入"评级。 毛利率大幅提高，费用率水平仍有改善空间 2025 年一季度公司综合毛利率为 13.03%，同比+3.41pct。公司期间费用率 为 7.84%，同比+4.53pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.18%、2.99%、 0.46%、1.22%，同比分别变动+0.89、+1.14、+0.12、+2.39pct，其中，汇 率波动导致本期财务 ...

安徽建工（600502） 证券研究报告 一季度收入&订单稳健增长，关注后续订单结转速度 Q1 收入业绩稳健增长，基建订单快速放量 公司发布 25 年一季报，25Q1 公司实现营业收入 145.42 亿元，同比+7.42%， 实现归母净利润 3.11 亿元，同比+0.31%，扣非归母净利润 2.71 亿元，同 -4.86%。从订单层面来看，25Q1 合计新签订单 408.48 亿元，同比+3.76%， 其中基建、房建分别新签 292.12、105.73 亿元，同比分别+11.91%、-17.88%， 基建业务订单持续扩容主要依托公路桥梁订单的增加，细分项目中，25Q1 公路桥梁、市政工程、水利工程、港航工程新签订单分别为 237.9、36.09、 12.69、5.44 亿元，同比分别+318.25%、-74.79%、-78.98%、+736.92%。此 外，公司其他业务（含智能制造、检测、设计咨询等业务）快速放量，新 签合同金额 10.63 亿元，同比增长 172.94%。 盈利能力小幅下滑，控费能力有所提升 25Q1 公司毛利率为 12.4%，同比-0.55pct，期间费用率为 9.13%，同比 -0.34p ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, with a target price not specified [6][18]. Core Views - The company reported a significant increase in non-recurring profit, with Q1 2025 revenue at 1.227 billion yuan, up 10.69% year-on-year, and net profit at 157 million yuan, up 29.83% year-on-year [1]. - Q1 2025 sales volume increased by 11.66% to 294,600 tons, with expectations for the 97 Pure Draft product to continue growing by around 30% [2]. - The gross margin improved significantly, with a 2.9 percentage point increase, and a decrease in cost per ton by 5.8% year-on-year [3]. Financial Performance Summary - Revenue projections for 2025-2027 are 6.212 billion yuan, 6.662 billion yuan, and 7.130 billion yuan, respectively, with growth rates of 8%, 7%, and 7% [3]. - Net profit projections for the same period are 976.8 million yuan, 1.105 billion yuan, and 1.241 billion yuan, with growth rates of 20.55%, 13.12%, and 12.32% [3]. - The company is expected to maintain a price-to-earnings ratio (P/E) of 24X, 21X, and 19X for 2025, 2026, and 2027, respectively [3]. Key Financial Metrics - The company’s total revenue for 2023 is projected at 5.378 billion yuan, with a growth rate of 9.13% [5]. - The EBITDA for 2025 is estimated at 1.370 billion yuan, with a steady increase in subsequent years [5]. - The net profit attributable to the parent company for 2025 is projected at 976.8 million yuan, with an EPS of 0.44 yuan [12].

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [1] Core Views - The company is experiencing short-term performance pressure but is expected to improve gradually on a quarterly basis. The revenue for 2024 is projected at 2.257 billion yuan, with a year-on-year growth of 22.18% [4][9] - The company is focusing on stabilizing its existing products while expanding its new product offerings to enhance market presence and channel compatibility [5][8] Company Overview - Latest closing price: 74.53 yuan - Total shares: 0.93 billion, circulating shares: 0.50 billion - Total market value: 6.9 billion yuan, circulating market value: 3.7 billion yuan - 52-week high/low: 93.52/47.85 yuan - Debt-to-asset ratio: 24.5% - Price-to-earnings ratio: 18.00 [3] Financial Performance - For 2024, the company reported operating revenue of 2.257 billion yuan, net profit attributable to shareholders of 376 million yuan, and non-recurring net profit of 341 million yuan, with respective year-on-year changes of 22.18%, 14.32%, and 16.91% [4] - In Q4 2024, the company achieved operating revenue of 652 million yuan, net profit of 99 million yuan, and non-recurring net profit of 93 million yuan, with year-on-year changes of 22.05%, -13.91%, and -10.4% [4] - For Q1 2025, the company reported operating revenue of 504 million yuan, net profit of 53 million yuan, and non-recurring net profit of 46 million yuan, with year-on-year changes of -13.99%, -42.21%, and -45.14% [4] Revenue Breakdown - In 2024, revenue from various product segments was as follows: mixed nuts and beans (705 million yuan, +39.80%), green peas (524 million yuan, +12.56%), sunflower seeds (302 million yuan, +10.48%), and others [5] - Revenue from different sales models showed growth: distribution model (1.927 billion yuan, +22.58%), e-commerce (239 million yuan, +10.75%), and others (81 million yuan, +65.45%) [5] Profitability and Cost Management - The company's gross margin and net margin for 2024 were 35.46% and 16.67%, respectively, showing slight declines year-on-year [6] - The decline in profitability is attributed to rising raw material costs, increased expenses for overseas markets and brand investments, and tax base differences in Q4 2024 [6][8] Future Outlook - The company plans to expand into Southeast Asian markets such as Indonesia and Malaysia in 2025, focusing on local product design and trademark applications [7] - The strategy includes deepening cooperation with major retail channels and enhancing e-commerce partnerships to drive growth [8] - Profitability is expected to recover as raw material costs stabilize and scale effects are realized [8] Earnings Forecast - Revenue forecasts for 2025 and 2026 are adjusted to 2.677 billion yuan and 3.102 billion yuan, respectively, with year-on-year growth rates of 18.61% and 15.86% [9] - Net profit forecasts for the same period are adjusted to 401.99 million yuan and 495.83 million yuan, with respective growth rates of 6.86% and 23.34% [9] - The projected earnings per share for 2025 and 2026 are 4.31 yuan and 5.32 yuan, with corresponding price-to-earnings ratios of 17 and 14 [9]

证券研究报告·公司点评报告·种植业 秋乐种业（831087） 2024年报&2025一季报点评：盈利短期承压， 2025 年有望恢复增长 增持（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 534.24 | 391.21 | 437.15 | 512.98 | 602.34 | | 同比（%） | 22.10 | (26.77) | 11.74 | 17.35 | 17.42 | | 归母净利润（百万元） | 79.42 | 50.44 | 52.83 | 60.17 | 69.61 | | 同比（%） | 28.68 | (36.49) | 4.74 | 13.89 | 15.69 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.48 | 0.31 | 0.32 | 0.36 | 0.42 | | P/E（现价&最新摊薄） | 37.63 | 59.25 | 56.57 | 49.67 | 42.93 | [Table ...

煤炭/煤炭开采 中国神华（601088.SH） 煤电量价齐跌致业绩回落，高分红中长期价值凸显 2025 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/25 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 38.68 | | 一年最高最低(元) | 47.50/34.78 | | 总市值(亿元) | 7,685.14 | | 流通市值(亿元) | 6,378.73 | | 总股本(亿股) | 198.69 | | 流通股本(亿股) | 164.91 | | 近 3 个月换手率(%) | 12.49 | 股价走势图 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 2024-04 2024-08 2024-12 中国神华 沪深300 数据来源：聚源 相关研究报告 《高长协和一体化致业绩稳健，高分 红行业标杆—公司 2024 年报点评报 告》-2025.3.24 《提高三年分红承诺彰显价值，拟收 购资产开启新成长—公司信息更新报 告》-2025.1.23 《Q3 业绩超预期，稳健高分红凸显价 值—公司信息更新报告》-2024.10.26 张绪成（分析师） zhangxuchen ...

电子/元件 东山精密（002384.SZ） LED 业务轻装前行，端侧 AI 与新能源双轮驱动 2025 年 04 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/25 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 25.28 | | 一年最高最低(元) | 37.60/14.75 | | 总市值(亿元) | 431.25 | | 流通市值(亿元) | 350.46 | | 总股本(亿股) | 17.06 | | 流通股本(亿股) | 13.86 | | 近 3 个月换手率(%) | 285.64 | 股价走势图 数据来源：聚源 -50% 0% 50% 100% 150% 200% 2024-04 2024-08 2024-12 东山精密 沪深300 相关研究报告 《2024Q3 业绩符合预期，看好 PCB+ 汽车双轮驱动—公司信息更新报告》 -2024.11.1 《AI 换机潮推动消费电子成长，新能 源业务稳定推进—公司信息更新报 告》-2024.8.22 《行业复苏叠加新品放量，公司业绩 有望稳步增长 —公司信息更新报告》 -2024.4.29 陈蓉芳（分析师） 张威震（分析师 ...

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 聚和材料（688503） 2024 年报及 2025 一季报点评：出货环比提 升，新技术有望突破 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 10,290 | 12,488 | 14,240 | 15,810 | 17,854 | | 同比（%） | 58.21 | 21.35 | 14.03 | 11.02 | 12.93 | | 归母净利润（百万元） | 442.08 | 418.01 | 495.58 | 623.34 | 812.03 | | 同比（%） | 13.00 | (5.45) | 18.56 | 25.78 | 30.27 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.83 | 1.73 | 2.05 | 2.58 | 3.36 | | P/E（现价&最新摊薄） | 17.35 | 18.35 | 15.48 | 12.30 | 9.45 | [Tabl ...

➢ CDMO：品种开发&质量管理受到客户认可，多款定制化原料药品种放量在 即。24 年内，公司 CDMO 业务实现收入 3.7 亿元，同比下滑 9.8%，我们认为 主要受到客户商业化产品专利到期影响。公司除了原有的商业化品种外，与恒瑞 医药合作的项目（如降血糖、抗肿瘤类产品）有望接续发力带动公司 CDMO 业 务重现增长趋势。 ➢ 制剂：快速搭建制剂品类丰富产品梯队，一体化转型成效凸显。公司近年以 来制剂批文保持每年 15-20 个的稳定获批节奏，截至 24 年已形成以降压药类、 降血糖药类等为主导的 52 个制剂产品。同时，通过研发效率提升，制剂业务的 研发投入较上一年度减少约 0.2 亿元，制剂业务的经营利润较上一年度同比改善， 亏损幅度显著收窄。 ➢ 投资建议：我们预期公司 2025-2027 年实现归母净利润 2.3/3.0/3.9 亿元， 同比增速分别为 304.8%/34.3%/27.0%，对应 PE 依次为 33/25/19 倍，维持"推 荐"评级。 天宇股份（300702.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 25Q1 业绩超预期，销售净利率突破双位数 2025 年 04 月 28 ...