上 市 公 司 轻工制造 2025 年 11 月 28 日 泡泡玛特 (09992) | 市场数据： | 2025 年 11 月 27 日 | | --- | --- | | 收盘价（港币） | 218.60 | | 恒生中国企业指数 | 9164.87 | | 恒生中国企业指数 | 9164.87 | | --- | --- | | 52 周最高/最低（港币） | 339.80/79.50 | | H 股市值（亿港币） | 2,935.67 | | 流通 H 股（百万股） | 1,342.94 | | 汇率（港币/人民币） | 0.9106 | 一年内股价与基准指数对比走势： -8% 92% 192% 292% HSCEI 泡泡玛特 资料来源：Bloomberg 相关研究 ——跨区域+扩 IP，支撑长线运营 报告原因：强调原有的投资评级 买入（维持） 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 研究 ...

收入稳定成长，利润率暂时承压 中国旺旺(0151) 中国旺旺（0151）25 财年上半年点评 股票研究 / [Table_Date] 2025.11.28 2025-11-28 [Table_Industry] 食品饮料 [Table_Report] 本报告导读： 公司 25 财年上半年营收稳健（销量表现更优），不过受原材料成本上涨，以及组织 优化带来的费用增加影响，阶段性利润率有所承压。维持"优于大市"评级。 投资要点： | 财务摘要(百万元人民币) | FY23A | FY24A | FY25E | FY26E | FY27E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 23924.37 | 23510.74 | | 23900.18 24795.08 25475.99 | | | (+/-)% | 2.9% | -0.3% | 1.7% | 3.7% | 2.7% | | 毛利润 | 10990.92 | 11189.20 | | 11025.44 11626.15 12138.78 | | | 归母净利润 | 3990.47 | 4335.57 ...

天域半导体(2658.HK)-IPO 点评 公司概览 天域半导体（以下简称"公司"）为一家主要专注于自制碳化硅外延片（功率半 导体器件的关键原材料）的制造商，已实现4英吋、6英吋、8英吋外延片量产，其 中6英吋为核心产品（2024年销量占比86.6%），8英吋产品自2023年起量产，2025 年前五月收入占比已达24.9%，成为增长新引擎。截至2025年5月，6英吋及8英吋 年产能达42万片，东莞生态园新基地预计2025年底投产，将进一步巩固规模优势。 根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年数据计，公司是中国最大、全球第三大自 制碳化硅外延片制造商，国内收入与销量市占率分别达30.6%、32.5%，全球市占 率亦达6.7%、7.8%，在细分领域具备较强竞争壁垒。碳化硅作为第三代半导体核 心材料，适配新能源汽车、电力供应等高增长赛道，长期需求支撑明确。 在财务表现方面，2022年、2023年和2024年营收分别为4.37亿、11.71亿和5.20亿 元，净利润从281.4万元增至9588.2万元后，2024年转为亏损5.00亿元；2025年前 五月营收2.57亿元（同比降13.6%），实现净利润951.5万元， ...

[Table_scodeMsg1] 港股研究丨公司深度丨环球新材国际（06616.HK） [Table_Title] 含章蕴秀，逐光向顶 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 珠光材料行业增长稳健，汽车、化妆品等高端领域需求放量成为核心驱动力。行业格局正处变 革期，国内企业通过收并购及技术进步加速高端市场突围。环球新材作为全球龙头，凭借合成 云母一体化优势、核心技术研发与产能扩张保障内生快速增长；并购韩国 CQV 与默克表面解 决方案业务，补齐高端产品与渠道短板，实现多元协同。未来随着整合深化与产能释放，有望 巩固全球领先地位，充分享受行业高端化红利。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 李浩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490520080026 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 36 %% %% 应用场景破圈，高端需求放量。珠光材料下游应用广泛可划分为工业级、化妆品级、汽车级三 大领域，其中汽车和化妆品主要为中高端产品。工业级珠光材料覆盖涂料、塑料、油墨、皮 ...

央企龙头向新求质，物管筑基稳健发展 保利物业(06049) 证券研究报告 房地产服务 / 公司深度研究报告 / 2025.11.28 | 投资评级:买入(首次) | | --- | | 基本数据 | 2025-11-27 | | --- | --- | | 收盘价(元) | 35.14 | | 流通股本(亿股) | 3.47 | | 每股净资产(元) | 17.84 | | 总股本(亿股) | 5.53 | 最近 12 月市场表现 -15% -4% 7% 18% 30% 41% 保利物业 恒生指数 房地产服务 分析师 房诚琦 SAC 证书编号：S0160525090002 fangcq@ctsec.com 分析师 何裕佳 SAC 证书编号：S0160525090001 heyj@ctsec.com 分析师 陈思宇 SAC 证书编号：S0160525090008 chensy04@ctsec.com 相关报告 核心观点 | 盈利预测 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [币种Table_FinchinaSimple] (人民币) | 2023A ...

汽车/乘用车 小鹏汽车-W (09868.HK) 亏损进一步收窄，迈向物理世界 AI 领导者 2025 年 11 月 28 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/11/27 | | --- | --- | | 当前股价(港元) | 82.850 | | 一年最高最低(港元) | 110.80/44.000 | | 总市值(亿港元) | 1,582.25 | | 流通市值(亿港元) | 1,581.81 | | 总股本(亿股) | 19.10 | | 流通港股(亿股) | 19.09 | | 近 3 个月换手率(%) | 69.66 | 股价走势图 ——港股公司信息更新报告 | 初敏（分析师） | 邓健全（分析师） 赵旭杨（分析师） | | --- | --- | | chumin@kysec.cn | dengjianquan@kysec.cn zhaoxuyang@kysec.cn | | 证书编号：S0790522080008 | 证书编号：S0790525090003 证书编号：S0790523090002 | |  2025Q3 | 交付量持续创新高，大众合作持续推进增厚利润 | | ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected stock price increase of over 15% within the next six months [6]. Core Insights - The company reported Q3 revenue of 5.797 billion, exceeding the previous guidance of 28% growth with a year-on-year increase of 28.2%. Adjusted net profit was 767 million, reflecting an 11.7% increase, while the adjusted net profit margin decreased by 2.0 percentage points to 13.2% [1]. - The company has achieved a milestone of 8,138 stores as of Q3 2025, with a net increase of 718 stores year-on-year. Notably, MINISO's revenue grew by 22.9% to 5.222 billion, with 7,831 stores, while TOP TOY's revenue surged by 111.4% to 575 million [2]. - The company is seeing improvements in same-store sales both domestically and internationally, driven by its IP strategy and larger store formats. Domestic same-store sales growth is estimated to reach low double digits in October, while international sales are experiencing moderate growth [3]. - The report highlights the impact of the acquisition of Yonghui Supermarket, which has led to increased financial costs and investment losses. However, the company expects to see improvements in profitability by 2026-2027 as store renovations and closures reduce burdens [4]. Financial Summary - For the fiscal year 2025, the company is projected to achieve revenues of 21.203 billion, with a net profit of 1.989 billion, reflecting a decrease of 24.02% compared to the previous year. The projected P/E ratios for 2025, 2026, and 2027 are 22.19, 13.99, and 10.98 respectively [5][11]. - The company’s revenue growth rates are expected to be 24.77% in 2025, 21.68% in 2026, and 16.25% in 2027, indicating a strong growth trajectory despite short-term challenges [5].

Investment Rating - The report suggests a cautious subscription for the company [2][4]. Core Insights - The company operates on a fabless model, focusing on chip research and design while outsourcing wafer manufacturing and most packaging testing to third-party suppliers. It provides high-performance and reliable products and solutions in automotive electronics, energy, and consumer electronics [2]. - The company's product categories include sensors, signal chain chips, and power management chips, forming a complete system link from perception to signal processing and system power supply [2]. - According to Frost & Sullivan, the company ranks 14th among all analog chip companies in China with a market share of 0.9% in the analog chip market, and 5th among Chinese analog chip companies [2][3]. Market Overview - The analog chip market in China is projected to reach RMB 195.3 billion in 2024, with the IDM model accounting for 76.4% (approximately RMB 149.2 billion) and the fabless model holding a smaller share of 23.6% (approximately RMB 46.1 billion) [3]. - The fabless model is expected to gain traction, with its market share projected to reach 27.4% (approximately RMB 91.5 billion) by 2029. The fastest-growing segments will be in new energy vehicles, smart devices, and artificial intelligence, particularly in the power management chip market, which is expected to expand to RMB 223.4 billion by 2029, with a CAGR of 12.1% from 2025 to 2029 [3]. Financial Performance - The company's revenues for 2022, 2023, and 2024 were RMB 1,670.4 million, RMB 1,310.9 million, and RMB 1,960.3 million, respectively. The net profit/loss figures were RMB 250.57 million, RMB -305.33 million, and RMB -402.88 million for the same years [3]. Valuation - The company's Hong Kong IPO valuation is approximately 8.7 times PS for 2024, which is considered reasonable and positioned in the middle of the industry [4].

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2025 11 28 年 月 日 波司登（03998.HK） 中期业绩稳健，期待旺季销售带动 FY2026 亮眼表现 FY2026H1 公司收入同比+1.4%/归母净利润同比+5.3%。1）公司发布 FY2026H1（截 至 2025/9/30 的 6 个月）业绩公告：主营业务收入/归母净利润分别同比增长 1.4%/5.3%至 89.3/11.9 亿元,宣派中期股息每股普通股 6.3 港仙。2）盈利质量方面：FY2026H1 公司毛利 率+0.1pcts 至 50.0%；销售/管理费用率同比分别+1.7pcts/-1.5pcts 至 27.5%/7.2%，归母 净利率同比+0.5pcts 至 13.3%。 分业务：品牌羽绒服同比+8%（主要系波司登主品牌带动增长），OEM 业务同比-12%。 1、品牌羽绒服业务：FY2026H1 收入同比+8%至 65.7 亿元，加盟增速略快于直营，业务毛 利率同比-2.0pcts 至 59.1%（我们判断主要系渠道结构变化影响）。 2、OEM 业务：FY2026H1-12收入%至同比20.4 亿元，销售占比 23%，毛 ...

证券研究报告 六福集团 (590 HK) 港股通 定价产品及海外拓展贡献增长亮点 2025 年 11 月 28 日│中国香港 可选消费 六福集团公布 FY26H1 业绩（2025 年 4-9 月）：收入为 68.4 亿港元，同比 +25.6%；净利润为 6.0 亿港元，同比+44.1%，符合此前业绩预告（收入同 比+20-30%，净利润同比+40-50%）。集团有效的产品差异化和销售策略带 动定价首饰收入快速增长，产品结构优化、金价上升助推毛利率创历史新高， 叠加经营杠杆效应释放，净利润增速表现亮眼。公司拟派中期股息 0.55 港 元/股，派息比率为 52%，持续积极分红回馈股东。此外，10 月 1 日至 11 月 21 日，集团中国内地、中国港澳及海外市场同店均实现双位数增长，其 中，中国内地市场较 FY26Q2 明显改善，有望延续进一步向好势头。维持 "买入"评级。 得益于有效的产品差异化策略，定价首饰产品收入高增 1）分产品看，FY26H1 黄金及铂金产品营收 41.0 亿港元/同比+11.0%，定 价首饰产品营收 22.8 亿港元/同比+67.9%，占整体销售额的比重同比提升 8.8pct 至 35. ...