15 Apr 2025 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update PICC P&C (2328 HK) 1Q25 CoR outperformed PICC P&C reported a strong 1Q25 earnings alert, with net profit expected to surge 80%-100% YoY to RMB10.6bn-11.7bn, implying a QoQ upswing of 95.3%-117% vs 4Q24 (link). 1Q25 net profit represented more than one-third (33%-37%) of last year's total net profit, driven by 1) a largely improved CoR with reduced catastrophic claims in 1Q25; and 2) optimized asset allocation structure shifting ...

证券研究报告 | 2025年04月15日 361 度（01361.HK） 第一季度线下增长双位数，线上增长超 35% 公司研究·海外公司快评 纺织服饰·服装家纺 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 丁诗洁 0755-81981391 dingshijie@guosen.com.cn 执证编码：S0980520040004 证券分析师： 刘佳琪 010-88005446 liujiaqi@guosen.com.cn 执证编码：S0980523070003 事项： 公司公告：4 月 14 日，公司公告 2025 年第一季度零售表现，361 度主品牌线下零售额录得 10-15%正增长， 童装品牌线下零售额录得 10-15%正增长，电子商务平台录得 35-40%正增长。 国信纺服观点： 1、2025 第一季度成人装线下流水增长 10-15%，童装线下流水增长 10-15%，电商增长 35-40%，环比提速； 核心专业品类月月推新；渠道建设方面， 超品店拓展至 10 家；库存与折扣稳定。 2、风险提示：消费需求复苏不及预期；渠道拓展不及预期；品牌形象受损；市场的系统性风险。 3、投资建议：一季度流水增长较快，库销 ...

2025 年 04 月 14 日 公司研究 评级：买入(维持) | 研究所： | | | --- | --- | | 证券分析师： | 陈梦竹 S0350521090003 | | | chenmz@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 张娟娟 S0350523110004 | | | zhangjj02@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 罗婉琦 S0350524050002 | | | luowq@ghzq.com.cn | [Table_Title] 业绩基本符合预期，新业务投入预计影响可控 ——京东集团-SW（9618.HK）2025Q1 业绩前 瞻 最近一年走势 | 相对恒生指数表现 | | | | | 2025/04/14 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | | 1M | 3M | 12M | | 京 东 | 集 | 团 | -8.3% | 12.2% | 38.8% | | -SW | | | | | | | 恒生指数 | | | -12.1% | 9.7% | 22.3% | | 市场数据 | 2025/0 ...

上 市 公 司 汽车 买入（维持） | 投资要点： | | --- | 财务数据及盈利预测 | | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 179,846 | 240,194 | 368,140 | 432,734 | 486,700 | | 同比增长率（%） | 21% | 34% | 53% | 18% | 12% | | 归母净利润（百万元） | 5,166 | 16,632 | 12,941 | 15,803 | 19,570 | | 同比增长率（%） | 1% | 222% | -22% | 22% | 24% | | 每股收益（元/股） | 0.51 | 1.65 | 1.28 | 1.57 | 1.94 | | 净资产收益率（%） | 7% | 20% | 14% | 15% | 16% | | 市盈率 | 30.0 | 9.3 | 12.0 | 9.8 | 7.9 | | 市净率 | 1.9 | 1.8 | 1.6 | 1.4 | 1.2 | 2025 年 ...

研究报告 Research Report 14 Apr 2025 京东物流 JD Logistics (2618 HK) 25Q1 预计收入增速平稳，盈利能力企稳 Revenue Growth Expected to Remain Stable in 25Q1, with Stable Profit Growth [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM 评级 优于大市 OUTPERFORM 现价 HK$11.98 目标价 HK$19.79 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 市值 HK$79.59bn / US$10.26bn 日交易额 (3 个月均值) US$24.24mn 发行股票数目 6,644mn 自由流通股 (%) 35% 1 年股价最高最低值 HK$16.34-HK$7.55 注：现价 HK$11.62 为 2025 年 04 月 11 日收盘价 资料来源： F ...

证券研究报告|港股公司点评研究报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 14 日 [Table_Title] 线上高增 35%-40%，期待超品店未来表现 [Table_Title2] 361 度(1361.HK) | [Table_DataInfo] 评级： | 买入 | 股票代码： | 1361 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 买入 | 52 周最高价/最低价(港元)： | 4.98/3.15 | | 目标价格： | | 总市值(亿港元) | 88.29 | | 最新收盘价： | 4.27 | 自由流通市值(亿港元) | 88.29 | | | | 自由流通股数(百万) | 2,067.68 | [Table_Summary] 事件概述 公司公告 2025Q1 运营数据：361 度主品牌零售流水同比增长 10%-15%，361 度童装品牌零售流水同比增长 10%-15%，361 度电商平台零售流水同比增长约 35%-40%。 分析判断: 根据公司公告，361 度 25Q1 线下、线上增速环比 24Q3 均有所提升。分渠道来看，1）25Q1 主品牌线 ...

" " 核心观点 智能驾驶 SoC 芯片市场千亿规模，国产芯片厂商崭露头角。技术政策 与需求共振，智能驾驶市场加速渗透。2024 年 L2 及以上乘用车销量 超过 1200 万辆，渗透率 55.8%，预计到 2028 年，中国市场渗透率将 达到 93.5%，全球渗透率也将提升至 87.9%。ADAS 普及与高算力需求 共驱，SoC 市场步入千亿级增长时代。（1）ADAS 功能大规模普及将推 动 SoC 单车价值量显著提升；（2）L2+/L3 级智能驾驶的逐步落地将带 动高算力 SoC 芯片需求持续扩大。 高算力 SoC + 跨域 SoC 双线布局，布局机器人"大小脑"。公司以华 山系列（高算力 SoC）与武当系列（跨域 SoC）为核心，满足 L2 至 L4 级智能驾驶及跨域计算需求。机器人方面，基于 C1200 系列芯片、 A2000 系列布局机器人大小脑芯片，共同推动高性能计算驱动的智能 硬件技术发展。在应用场景上逐步拓展，公司拓展至机器人在工业、 医疗、服务等领域等场景，为智能机器人技术的规模化落地提供坚实 支撑。目前，公司已与傅利叶、武汉大学刘胜院士团队等在灵巧手及 人形机器人领域达成合作。 掌握自研车 ...

" " 核心观点 智能驾驶 SoC 芯片市场千亿规模，国产芯片厂商崭露头角。技术政策 与需求共振，智能驾驶市场加速渗透。2024 年 L2 及以上乘用车销量 超过 1200 万辆，渗透率 55.8%，预计到 2028 年，中国市场渗透率将 达到 93.5%，全球渗透率也将提升至 87.9%。ADAS 普及与高算力需求 共驱，SoC 市场步入千亿级增长时代。（1）ADAS 功能大规模普及将推 动 SoC 单车价值量显著提升；（2）L2+/L3 级智能驾驶的逐步落地将带 动高算力 SoC 芯片需求持续扩大。 高算力 SoC + 跨域 SoC 双线布局，布局机器人"大小脑"。公司以华 山系列（高算力 SoC）与武当系列（跨域 SoC）为核心，满足 L2 至 L4 级智能驾驶及跨域计算需求。机器人方面，基于 C1200 系列芯片、 A2000 系列布局机器人大小脑芯片，共同推动高性能计算驱动的智能 硬件技术发展。在应用场景上逐步拓展，公司拓展至机器人在工业、 医疗、服务等领域等场景，为智能机器人技术的规模化落地提供坚实 支撑。目前，公司已与傅利叶、武汉大学刘胜院士团队等在灵巧手及 人形机器人领域达成合作。 掌握自研车 ...

❑ 二、超预期逻辑 1）周大福在品牌影响力、产品设计迭代等环节表现出极强优势，公司从 24 年开 始全力推进品牌转型，同店收入有望超预期增长。 市场担忧：周大福 24 年同店大幅下滑，在金价持续新高、行业竞争加剧背景下 公司的终端动销表现或将持续承压。 我们认为：周大福基于其极强品牌力、产品力、渠道力，24 年起推动品牌形象 升级、产品结构升级、门店效益提升，卓有成效，同店收入有望恢复快速增长。 周大福是黄金珠宝行业龙头品牌，发展历史悠久、品牌定位高端、渠道覆盖广 泛，拥有极强的品牌认知和影响力。公司 18 年起陆续推出"新城镇战略"和省 代政策，发力下沉市场和渠道扩张，23年后公司对渠道扩张策略进行调整，聚焦 品牌形象升级和门店效益提升。 24 年以来，周大福全力推进品牌转型：1）品牌形象升级：周大福全新概念店于 24 年 9 月落地香港中环，并陆续落地西安和深圳，新概念店采用展览式布局展示 各个珠宝系列，店效高于店铺平均水平，公司未来五年将陆续更新店铺形象； 2）产品结构升级：24年 4月、8月先后推出"传福"、"故宫"系列，蕴含品牌独 特印记和深厚文化寓意，主要以一口价模式销售，带动 25 财年上半年中 ...

| 恒生指数 | 21417.4 | | --- | --- | | 目标价（港元） | 7.31 港元 | | 潜在涨幅/跌幅 | 106.5% | | 市场数据 | | | 收盘价 | 3.54 港元 | | 52 周最高/最低价(港元) | 4.8/3.36 | | --- | --- | | 总市值（亿港元） | 43.86 | | 流通市值（亿港元） | 43.86 | 股价相对走势 证券研究报告 | 公司研究报告 材料 | 新材料 · | 涨跌幅% | 1m | 3m | 1y | | --- | --- | --- | --- | | 绝对表现 | -8.76 | 0.00 | -3.80 | | 相对表现 | 1.85 | -13.47 | -3.41 | 资料来源：Wind 资讯、盈立证券 投资评级（推荐） 环球新材国际（6616.HK） 2025 年4月14 日 护城河优势凸显，外延式并购开启发展新篇章 核心观点 ❑ 风险提示：宏观经济与下游行业波动风险、跨国收购相关风险、产业协同与成本控制风险 | 证券分析师 | 公司核心财务数据预测 | | | | | | | --- | --- | ...