[Table_Summary] 核心观点： | [Table_ 单位Finance] :港元亿元 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（亿元） | 943 | 1,013 | 1,021 | 1,056 | 1,095 | | 增长率（ % ） | 20.7% | 7.3% | 0.8% | 3.4% | 3.7% | | EBITDA | 121 | 121 | 133 | 147 | 161 | | 归母净利润（亿元） | 47 | 52 | 50 | 57 | 63 | | 增长率（ % ） | -26.0% | 10.4% | -4.0% | 12.8% | 11.7% | | EPS（元/股） | 2.05 | 2.26 | 2.17 | 2.44 | 2.73 | | 市盈率（P/E） | 14.3 | 11.3 | 12.3 | 11.0 | 9.8 | | ROE（%） | 11.8% | 13.0% | 11.8% | 12.4% | 13.0% | | E ...

证券研究报告 | 2025年01月23日 周大福（01929.HK） 同店跌幅进一步收窄，布局新形象店提升店效 公司研究·公司快评 商贸零售·专业连锁Ⅱ 投资评级：优于大市（维持） 证券分析师： 张峻豪 021-60933168 zhangjh@guosen.com.cn 执证编码：S0980517070001 证券分析师： 柳旭 0755-81981311 liuxu1@guosen.com.cn 执证编码：S0980522120001 证券分析师： 孙乔容若 021-60375463 sunqiaorongruo@guosen.com.cn 执证编码：S0980523090004 事项： 公司发布 2024 年 10-12 月未经审核主要经营数据，整体零售值同比下降 14.2%，其中中国（不含港澳台） 市场零售值同比下降 13%，中国香港、中国澳门及其他市场同比下降 20.4%。 国信零售观点：1）同店方面，中国（不含港澳台）市场同店销售下降 16.1%，降幅较 7-9 月下降 24.3%有 所收窄；中国香港、中国澳门及其他市场同店销售下降 21.3%，较 7-9 月下降 30.8%收窄。2）产品销售结 ...

证券研究报告 | 2025年01月23日 新东方-S（09901.HK）——FY2025Q2 点评 优于大市 当期教育业务表现良好，电商业务及下期营收指引扰动情绪 FY2025Q2 非电商收入（教育+文旅业务）同增 31%，略超前期管理层指引，利 润表现受电商业务拖累。FY2025Q2，公司实现净营收 10.39 亿美元/+19.4%， 其中非电商业务收入 8.94 亿美元/+31.3%，超出此前管理层指引（25%-28%）； 实现经营利润1926万美元/-9.8%，Non-GAAP经营利润为2758万美元/-45.8%， 但非电商业务经营利润率同比+1.0pct 增至 2.8%，Non-GAAP 经营利润率 +0.1pct 增至 3.2%；归母净利润 3193 万美元/+6.2%，Non-GAAP 归母净利润 3554 万美元/-29.1%，利润下滑主要系子公司东方甄选剥离"与辉同行"影响。 分业务看，教育新业务同增 42.6%，环比 FYQ1(+50%)略有降速，期内素养培 训报名人次为 99.4 万/+26.5%，学习机人次 26.1 万/+44.2%，客单价同增 5%； 高中培训同增 20%，延续优秀 ...

证券研究报告 | 2025年01月23日 新东方-S（09901.HK）——FY2025Q2 点评 优于大市 当期教育业务表现良好，电商业务及下期营收指引扰动情绪 FY2025Q2 非电商收入（教育+文旅业务）同增 31%，略超前期管理层指引，利 润表现受电商业务拖累。FY2025Q2，公司实现净营收 10.39 亿美元/+19.4%， 其中非电商业务收入 8.94 亿美元/+31.3%，超出此前管理层指引（25%-28%）； 实现经营利润1926万美元/-9.8%，Non-GAAP经营利润为2758万美元/-45.8%， 但非电商业务经营利润率同比+1.0pct 增至 2.8%，Non-GAAP 经营利润率 +0.1pct 增至 3.2%；归母净利润 3193 万美元/+6.2%，Non-GAAP 归母净利润 3554 万美元/-29.1%，利润下滑主要系子公司东方甄选剥离"与辉同行"影响。 分业务看，教育新业务同增 42.6%，环比 FYQ1(+50%)略有降速，期内素养培 训报名人次为 99.4 万/+26.5%，学习机人次 26.1 万/+44.2%，客单价同增 5%； 高中培训同增 20%，延续优秀 ...

预计 2024 下半年公司收入增长略好于此前预期，但价格调整策略导致利润率 短期小幅下降。预计 2025 年收入加速增长的预期不变，利润率提升幅度因降 价策略而弱于此前预期。我们微调收入预测，下调2024年/2025年调整后净利 润 17%/32%。基于 2025 年 17 倍市盈率不变，将目标价从 24 港元下调至 18 港元。虽然短期利润率出现波动，但价格调整对单量及收入有拉动作用，中 长期利润率提升趋势不变，维持买入。 个股评级 买入 1 年股价表现 资料来源 : FactSet 1/24 5/24 9/24 1/25 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 9690 HK 恒生指数 股份资料 交银国际研究 公司更新 | 互联网 | 收盘价 | | 目标价 | 潜在涨幅 | 2025 年 1 月 22 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 港元 | | 15.40 | 港元 18.00↓ | +16.9% | | | 途虎 (9690 HK) | | | | | | 短期利润率因价格策略改变而有所波动，收入加速增长预期不变 mengq ...

公司简介 民航信息服务龙头，业务与业绩显著恢复。中国民航信息网络成 立于 2000 年，主要围绕民航旅客出行，为航空公司、机场、代 理人等相关方提供计算机信息服务，公司运营的核心系统被列为 国务院监管的八大重点系统之一。受公共卫生事件影响， 2020-2023 年业务量及部分业务收入回落。随着旅客量恢复，2024 年前 11 个月，公司系统处理量同比增长 19%，较 2019 年增长 6%。 2024H1 主要财务指标基本恢复至 2019 年水平，实现收入 40.4 亿 元，同比增长 22.2%；归母净利润 13.7 亿元，同比增长 13.9%。 2019-2023 年公司派息率稳定持续，均为 40%。 投资逻辑： 航空信息技术服务（AIT）优势突出且增长可期。公司 GDS 系统 （Global Distribution System，即全球分销系统）托管除春秋 航空、九元航空外的所有国内航司及部分海外航司，系统处理量 位居全球前三。公司 GDS 主导地位稳固，一方面境外 GDS 准入受 限，境外 GDS 只可在特定条件下开展部分业务，另一方面公司定 价低于境外 GDS，2023 年公司 AIT 单价仅为 A ...

吉利汽车（0175.HK）深度报告一 战略聚焦新能源腾飞 "让世界充满吉利" 2025 年 01 月 22 日 ➢ 组织变革助力集团内部资源整合集中，重视上市公司利益。公司历经 2015- 2018 年的高速成长期（销量 CAGR 41.4%）和 2020-2023 年的转型探索期， 已步入全新加速成长阶段。2024 年 9 月，吉利控股集团发布台州宣言，宣布坚 持 "战略聚焦、战略整合、战略协同、战略稳健、战略人才"五大举措，标志公司 将聚焦资源整合：1）股权整合：吉利控股集团将对极氪、领克股权进行优化， 交易后极氪将持有领克 51%股权；公司对极氪的持股比例将从 51.5%增至 62.8%，持有领克的股比将从 50%上升到 81%；2）集中采购：中央采购部门统 一管理所有品牌的采购和成本控制，实现价格最优，并提高整体效率；3）平台 整合：银河专注 GEA 架构，领克采用 CMA/SPA 架构，专注小型纯电、中型插 混；极氪专注浩瀚架构+超级电混平台，打造高端品牌。 ➢ 自主新能源汽车龙二地位确立，多品牌发力向上。伴随银河 E5 上市、几何 渠道升级并入银河、极氪领克整合，我们认为整个吉利新能源品牌定位更加 ...

荣昌生物（9995 HK） | 2025 年 1 月 22 日 香港股市 | 医药 荣昌生物（9995 HK） 收入将快速增加，股东净亏损将逐年缩小 泰它西普将引领 2024 年收入实现高增长，股东净亏损缩小 公司公布 2024 年盈利预告，预计 2024 年销售收入将同比增加近六成至约 17.15 亿元 （人民币，下同），股东净亏损将较去年同期缩小约 4,100 万元至约 14.7 亿元。公司主 要产品泰它西普在红斑狼疮等适应症上销售收入大幅增加，导致收入超预期。公司四 季度加大销售推广投入，导致股东净亏损多于预期，但是仍将成功实现同比减亏。 主要产品的新适应症与新产品研发及审批进展顺利 公司近日表示，主要产品泰它西普与维迪西妥单抗的新适应症上市审批及研发进展顺 利，新产品的研发也如期推进。公司预计泰它西普的第三项适应症重症肌无力（MG） 与维迪西妥单抗的肝转移晚期乳腺癌适应症 2025 年有望获批。此外，年内还有望提交 泰它西普治疗 IgA 肾病（IgAN）和原发性干燥综合征（pSS）、RC28 治疗糖尿病黄斑水 肿（DME）、维迪西妥单抗一线治疗尿路上皮癌及 HER2 低表达乳腺癌适应症的上市申 请，进 ...

22 Jan 2025 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Tuhu Car (9690 HK) FY25 to regain traction after 2H24 slowdown Maintain BUY. We project Tuhu's 2H24E adjusted net profit to fall 9% YoY and 32% HoH to about RMB243mn, as sales in 3Q24 could be weaker than market expectation. That has probably delayed some new store openings. On the other hand, we expect Tuhu's FY25E revenue to grow faster than FY24E, aided by new stores opened in 4Q24 and more support to stores to lure consumers ...

Initiation | AIM Vaccine (6660.HK) Initiating Coverage Report January 21, 2025 | Price (20 Jan 2025) | HK$5.57 | | --- | --- | | Target Price (31 Jan 2026) | HK$11.0 | | Expected share price return | 97.7% | | Market Cap | HK$67,46M | Price Performance (6660.HK) Research Department, Fosun International Securities Limited research@fosunwealth.com AIM Vaccine (6660.HK): Strategic Leadership Amid Changes in China's Vaccine Market Supply and Demand Dynamics AIM Vaccine (6660.HK) stands out as a leading, full-in ...