5 下游需求不及预期；海外政策变化；竞争加剧；限售股解禁。 事件 2 月 27 日，公司发布 2025 年度业绩快报，全年预计实现收入 10.71 亿元，同比增长 44.9%；全年预计实现归母净利润 1.75 亿元，同 比增长 21.8%。单 Q4 预计实现收入 3.34 亿元，同比增长 46.8%； 单 Q4 预计实现归母净利润 0.50 亿元，同比增长 30%。 经营分析 业绩快报符合预期。根据业绩快报，公司利润大幅增长主要原因为 专注主业，持续加大研发投入，巩固核心技术及产品。公司工业 X 射线源实现全谱系覆盖，微焦点射线源实现大规模出货，纳米级开 管射线源以及大功率射线源顺利实现产业化，AI 智能检测软件、 3D/CT 检测技术等领域实现突破，产品市场竞争力得到提升，新签 订单实现大幅度增长。 收购整合持续推进。2025 年公司顺利落地多项重大并购，2025 年 6 月 14 日，公司公告收购珠海九源 55%股份，后者主营高端新能 源电能变换设备及检测产品，公司凭借此次收购进入电池电性能 检测赛道。2026 年 1 月 10 日，公司公告落地收购新加坡 SSTI66% 的股份，后者是全球极少数的高端半 ...

2026 年 02 月 27 日 聚氨酯涨价风起，万华化学核心受益 买入(维持) 事件 | 分析师：卢昊 | S1050526020001 | | --- | --- | | luhao@cfsc.com.cn | | | 联系人：高铭谦 | S1050124080006 | | gaomq@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2026-02-27 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 93 | | 总市值（亿元） | 2911 | | 总股本（百万股） | 3130 | | 流通股本（百万股） | 3130 | | 52 周价格范围（元） | 52.53-93 | | 日均成交额（百万元） | 2163.09 | 市场表现 1、《万华化学（600309）：业绩短 期承压，多元化布局提升竞争力》 2025-08-15 2、《万华化学（600309）：聚氨酯 龙头产销持续增长，盈利能力下滑 拖累业绩》2025-04-25 3、《万华化学（600309）：公司 Q3 业绩承压，迈入国际化新篇章》 2024-11-12 —万华化学（600309.SH）公司事件点评报告 根据百川盈孚， ...

2026 年 2 月 27 日 盈利预测、估值与评级：由于碳纤维行业逐步回暖，我们上调公司 2025-2027 年的盈利预测，预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 1.91（上调 20%）/2.81 （上调 23%）/3.70（上调 11%）亿元。我们持续看好公司作为国内碳纤维原丝 龙头的后续成长，维持公司"增持"评级。 碳纤维需求回暖新产能有序释放，25 年业绩同比高增 ——吉林碳谷（920077.BJ）2025 年业绩快报点评 要点 风险提示：产能释放不及预期，产品及原材料价格波动，下游需求不及预期风险。 公司盈利预测与估值简表 公司研究 事件：公司发布 2025 年年度业绩快报，2025 年公司实现营业收入 25.37 亿元， 同比增长 58.2%；实现归母净利润 1.91 亿元，同比增长 104%。其中，Q4 单季 度公司实现营业收入 6.62 亿元，同比增长 43.8%，环比下降 3.9%；实现归母 净利润 0.61 亿元，同比增长 373%，环比增长 16%。 碳纤维需求回暖公司新产能逐步释放，2025 年业绩同比高增。根据百川盈孚数 据，2025 年我国碳纤维市场均价为 83.75 ...

2026 年 02 月 27 日 聚氨酯涨价风起，万华化学核心受益 买入(维持) 事件 | 分析师：卢昊 | S1050526020001 | | --- | --- | | luhao@cfsc.com.cn | | | 联系人：高铭谦 | S1050124080006 | | gaomq@cfsc.com.cn | | | 基本数据 | 2026-02-27 | | --- | --- | | 当前股价（元） | 93 | | 总市值（亿元） | 2911 | | 总股本（百万股） | 3130 | | 流通股本（百万股） | 3130 | | 52 周价格范围（元） | 52.53-93 | | 日均成交额（百万元） | 2163.09 | 市场表现 -30 -20 -10 0 10 20 30 40 (%) 万华化学 沪深300 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《万华化学（600309）：业绩短 期承压，多元化布局提升竞争力》 2025-08-15 2、《万华化学（600309）：聚氨酯 龙头产销持续增长，盈利能力下滑 拖累业绩》2025-04-25 3、《万华化学（600309）：公 ...

证券研究报告 上大股份 (301522 CH) 看好高温合金循环再生龙头长期成长 2026 年 2 月 27 日│中国内地 其他军工 首次覆盖上大股份并给予"增持"评级，目标价 52.20 元，基于 26 年 2.00 倍 PEG 估值。公司通过独创的高返回比再生制备工艺，将 GH4169 等牌号 产品中返回料使用比例提升至 70%，较传统纯新料工艺成本降低约 30%， 在航空发动机维修市场稳增、商业航天蓬勃发展、国产燃气轮机及核电建设 加速等多重需求驱动下，2020-2024 年公司营业收入复合增速为 30.39%， 归母净利润复合增速为 42.56%，尽管公司 2025 年业绩因产品结构短期调 整及下游需求波动而承受压力，但随着高毛利军品及商业航天等业务的放 量，我们认为公司有望自 2026 年起重启高增长通道。 高温合金返回料龙头，技术壁垒深厚 公司是国内少数实现航空发动机用再生高温合金产业化应用的企业，高返回 比再生工艺不仅大幅降低成本，且产品性能达到甚至超越传统工艺，解决了 我国高温合金资源循环利用的难题。2020-2024 年公司营收 CAGR 为 30.39%，归母净利润 CAGR 为 42.5 ...

2026 年 2 月 27 日│中国内地 区域性银行 证券研究报告 宁波银行 (002142 CH) 管理层平稳过渡，业绩增长动能强劲 2 月 26 日，宁波银行完成董事会换届选举，董事会公告陆华裕先生因到龄 离任，选举庄灵君先生为新任董事长，并聘任冯培炯先生为新任行长，二人 任职资格尚待宁波金融监管局核准。本次换届平稳过渡，新班子以内部培养 干部为主力，我们预计将有利于保持战略定力，新任管理层依托宁波地处经 济活跃区的区位优势，继续深化专业化、数字化经营，持续积累差异化比较 优势，看好公司的长期投资价值，维持买入评级。 新老交替有序，继任平稳履新 陆华裕先生自 2005 年起出任宁波银行董事长，执掌帅印长达 21 年，带领 宁波银行从一家地方区域性银行成长为总资产超 3.6 万亿、经营稳健、特色 鲜明的系统重要性银行，其奠定的扎实家底和优秀企业文化为公司的长远发 展构筑了坚实根基。而庄灵君先生则为内部培养的 75 后"老宁波人"，现年 47 岁，自 2006 年加入公司，历任多个核心岗位，并于 2022 年起担任行长， 深度参与了近年的经营管理，对宁波银行的风控体系和文化理念理解深刻， 预计其履新后将能快速 ...

证券研究报告 2026 年 2 月 27 日│中国内地 区域性银行 2 月 26 日，宁波银行完成董事会换届选举，董事会公告陆华裕先生因到龄 离任，选举庄灵君先生为新任董事长，并聘任冯培炯先生为新任行长，二人 任职资格尚待宁波金融监管局核准。本次换届平稳过渡，新班子以内部培养 干部为主力，我们预计将有利于保持战略定力，新任管理层依托宁波地处经 济活跃区的区位优势，继续深化专业化、数字化经营，持续积累差异化比较 优势，看好公司的长期投资价值，维持买入评级。 新老交替有序，继任平稳履新 陆华裕先生自 2005 年起出任宁波银行董事长，执掌帅印长达 21 年，带领 宁波银行从一家地方区域性银行成长为总资产超 3.6 万亿、经营稳健、特色 鲜明的系统重要性银行，其奠定的扎实家底和优秀企业文化为公司的长远发 展构筑了坚实根基。而庄灵君先生则为内部培养的 75 后"老宁波人"，现年 47 岁，自 2006 年加入公司，历任多个核心岗位，并于 2022 年起担任行长， 深度参与了近年的经营管理，对宁波银行的风控体系和文化理念理解深刻， 预计其履新后将能快速进入角色，保持管理层交接的平稳有序。 宁波银行 (002142 CH ...

证券研究报告 | 公司深度 | 煤炭开采 恒源煤电(600971) 报告日期：2026 年 02 月 27 日 皖北明珠向西扩张，焦煤底部蓄势待发 ——恒源煤电深度报告 投资要点 一句话逻辑 焦煤优质标的，并购提升产能，回购彰显信心 煤炭资源：截止 2024 年底，公司煤炭资源量 10.97 亿吨，以 1/3 焦煤为主。 产能扩张：现有 5 座矿山合计产能 1095 万吨/年，拟并购宏能煤业、昌盛能源 100%股权，公司产能进一步扩张。 宏能煤业：下辖花草滩煤矿，位于甘肃张掖，资源量 1.15 亿吨，年产能 180 万 吨，煤类为 1/3 焦煤，年精煤产量 70 万吨左右。 集团煤矿：除恒源煤电，集团旗下 6 座煤矿，合计核定产能 1980 万吨/年。公司 拥有多项集团资产不可撤销收购权，可通过多种融资方式进行收购；公司发布公 告，计划以集中竞价交易方式回购股份，用于转换公司发行的可转换公司债券。 经营情况：公司营收和盈利受到煤价波动影响，毛利率整体处于较高水平。 毛利成本：洗精煤贡献公司主要营收和毛利，占公司煤炭营收的 60-70%，占公 司煤炭毛利的 65-85%；公司吨煤成本在附近区域偏低。 超预期逻辑 ...

证券研究报告 | 公司点评 gszqdatemark 2026 02 27 年 月 日 筹划港股上市，资本助力全球化与 AI 产品迭代。公司积极推进港股上市 进程，2026 年 2 月 11 日通过港交所聆讯，募集资金有望用于高算力模组 研发投入、海外市场拓展及供应链能力提升。港股平台的建立一方面增强 公司融资能力，另一方面提升国际客户认可度与品牌影响力，有助于进一 步拓展全球 AI IoT 及智能终端客户资源。在端侧 AI 进入产业加速期背景 下，公司资本实力与研发能力同步增强，将更好把握 AI 应用落地带来的 结构性机会。 投资建议：作为端侧 AI 高算力模组全球龙头，美格智能深度受益 AI Agent 催化的终端算力需求爆发，高通生态提供技术保障，港股上市有望加速全 球化与价值重估。我们预计公司 2025-2027 年归母净利润为 224、358、 488 亿元，对应 PE 为 55、34、25 倍，维持"买入"评级。 风险提示：AI 发展不及预期，市场竞争加剧，地缘政治影响等。 | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | 务增长迅速》 2024-0 ...

证券研究报告·公司深度研究·工程机械 徐工机械（000425） 中国工程机械龙头，矿机成套打开第二增长 曲线 买入（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 92,848 | 91,660 | 105,319 | 118,657 | 134,836 | | 同比（%） | (1.03) | (1.28) | 14.90 | 12.66 | 13.64 | | 归母净利润（百万元） | 5,326 | 5,976 | 7,016 | 9,028 | 11,866 | | 同比（%） | 23.51 | 12.20 | 17.40 | 28.68 | 31.44 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.45 | 0.51 | 0.60 | 0.77 | 1.01 | | P/E（现价&最新摊薄） | 27.04 | 24.10 | 20.53 | 15.95 | 12.14 | [Table_Tag] [Tabl ...