贝达药业于9月10日晚再次披露拟发行H股赴港上市的计划，引发市场对其经营现状与融资动机的关 注。公司表示此次募资将用于支持在研管线与营销网络建设等项目，但在上半年归母净利润同比下降 37.53%的背景下，该行为也被市场视为缓解资金压力的举措。 从业务结构来看，贝达药业目前仍高度依赖早期产品凯美纳和贝美纳支撑收入，新获批产品贝福替尼销 售额未达披露门槛，且面临国内多款三代EGFR抑制剂的激烈竞争。与此同时，公司2025年上半年销 售、管理及财务费用均呈双位数增长，而研发投入却延续自2022年以来的收缩态势。此次H股募资能否 有效推进研发管线并改善财务状况，仍受到业内关注。 "旧账"未了，又谋输血 9月10日晚，贝达药业发布公告称，为进一步提升公司资本实力和综合竞争力，深入推进公司国际化进 程，公司拟发行境外上市股份（H股）并申请在香港联合交易所有限公司主板挂牌上市，本次发行的H 股股数不超过发行后公司总股本的15%（超额配售权行使前）。值得一提的是，贝达药业曾于2021年2 月8日首次向港交所递交上市申请，并于同年5月30日通过聆讯，但未启动招股，申请随后失效；2021年 12月2日公司再度递表但无疾而终。 目 ...

（原标题：百亿呼吸药物市场角逐：解锁"沉默区"，挖掘新增长） 21世纪经济报道记者季媛媛 哮喘是全球最常见的慢性呼吸系统疾病之一。在我国，20岁及以上人群中，哮喘患者约4,570万，患病 率为4.2%，且自2010年以来呈上升趋势。40%～50%的成人哮喘患者为过敏性哮喘。 我国目前患有小气道病变的人群高达4.26亿，其中超过90%的哮喘患者合并小气道病变（SAD）。从数 据不难看出，目前，小气道已成为哮喘等慢性气道疾病预防和干预的重要靶点。选择能够到达远端气道 的治疗方式，已成为SAD治疗的共识。近期多位业内专家也共同发起"小气道病变与慢性气道疾病临床 诊疗专家共识"项目，以推动大小气道共治。 中华医学会呼吸病学分会哮喘学组副组长张旻教授指出，人体的气道等级森严，有23级，其中粗的部分 是"大气道"；细小、直径仅为两毫米及以下的部分也就是第八级支气管以下为"小气道"，包括终末支气 管、细支气管、肺泡管和肺泡囊，是人体进行气体传导和交换的主要部位，占整肺容量98%以上。小气 道表面积是大气道表面积的近5000倍，正常的时候不发声，在临床实践中却容易被忽视，被称为"肺部 沉默区"。 "药物在大小气道的精准递送， ...

本报告期医药生物行业指数涨幅为 1.03%，在申万 31 个一级行业中 位居第 12，跑赢沪深 300 指数（0.56%）。从子行业来看，其他生物 制品、医疗研发外包涨幅居前，涨幅分别为 4.17%、3.64%；中药、 医院跌幅居前，跌幅分别为 1.36%、1.23%。 估值方面，截至 2025 年 9 月 12 日，医药生物行业 PE（TTM 整体法， 剔除负值）为 31.79x（上期末为 31.41x），估值上行，低于均值。医 药生物申万三级行业 PE（TTM 整体法，剔除负值）前三的行业分别 为疫苗（58.69x）、医院（41.68x）、医疗设备（41.07x），中位数 为 33.82x，医药流通（14.08x）估值最低。 XXXX@gwgsc.com 2025 年 9 月 15 日 证券研究报告 行业周报 行业评级： | 报告期：2025.9.1-2025.9.14 | | | --- | --- | | 投资评级 | 看好 | | 评级变动 | 维持评级 | 行业走势： 本报告期，两市医药生物行业共有 48 家上市公司的股东净减持 36.86 亿元。其中，6 家增持 4.06 亿元，42 家减持 4 ...

9月11日上午，A股、港股开盘后创新药板块下跌，创新药板块指数在早盘阶段跌超4%，恒生生物指数 一度跌超7%。 到2035年，美欧制药企业将有1150亿美元的药物专利到期，为了补足专利布局，MNC公司必须要购买 新的管线，而目前中国资产质量好、成本低，是MNC公司最优的选择。这些大型MNC公司的意见对于 该行政令能否落地举足轻重，周思聪说，"MNC公司在美国的影响力比小型的biotech要大得多。" 市场震荡背后，源于有报道称，特朗普政府正研议一项行政命令，草案内容包括美企收购中国新药纳入 外国投资委员会（CFIUS）强制审查，并提高中国临床试验数据的FDA审核门槛，鼓励药品本土生产与 采购，以及加快审批美国本土药企的临床试验申请等。意在严格限制来自中国的实验性药物与临床数 据，以应对中国生物科技崛起对美国产业的威胁。 不过，市场的恐慌情绪很快缓和。 多位医药投资、分析人士对《健闻咨询》分析，上述消息的落地可能性较低，中短期内对创新药BD业 务影响有限，更多是一种情绪上的扰动，并无更进一步实质性影响。 特朗普政府一纸草案，实质影响有限，却也从"对手"的视角揭示了创新药BD出海的方向和困境。 行政令意图强化BD ...

Industry Investment Rating - The industry investment rating is "Outperform the Market" and is maintained [2] Core Viewpoints - The report focuses on investment opportunities in the dual-antibody treatments in the autoimmune sector, highlighting the unmet needs in existing therapies and the potential for blockbuster drugs [5][15] - The report emphasizes the long-term trends in innovative drugs, the recovery of the CRO industry, and the potential for growth in various sub-sectors of the pharmaceutical industry [8][22][28] Summary by Relevant Sections Industry Overview - The closing index for the pharmaceutical and biotechnology sector is 9157.77, with a 52-week high of 9323.49 and a low of 6070.89 [2] Recent Market Performance - During the week of September 8 to September 12, 2025, the A-share pharmaceutical and biotechnology sector fell by 0.36%, underperforming the CSI 300 index by 1.75 percentage points and the ChiNext index by 2.47 percentage points [7][19][36] Investment Recommendations 1. **Innovative Drugs**: The report suggests that domestic innovative drugs are poised for global competition, with significant potential for growth in the oncology and respiratory sectors. Beneficiaries include companies like Innovent Biologics and Junshi Biosciences [8][22] 2. **CRO Sector**: The report indicates that the CRO industry is expected to see a recovery in profitability due to stable competition and increasing demand from innovative drug development [22][24] 3. **Biological Products**: Focus on core product volume opportunities and potential valuation re-evaluations based on product data or business development expectations. Key companies include TianTan Bio and Anke Bio [9][28] 4. **Medical Devices**: The report anticipates a turning point in the medical device sector due to improved procurement processes and funding availability [29] 5. **Traditional Chinese Medicine**: The report highlights opportunities in innovative research and policies benefiting traditional Chinese medicine companies [32][34] Market Trends - The report notes that the overall valuation of the pharmaceutical sector (TTM) is 31.72, with a relative valuation premium of 136.86% over the CSI 300 index, indicating a slight decrease from the previous week [42]

天风证券研报指出，恒瑞医药实现上半年归母净利润44.50亿元，同比增长29.67%；2025Q2归母净利润 为25.76亿元，同比增长24.88%。2025H1创新药进入快速放量阶段，国际化贡献利润持续增长。海外授 权收入持续增长，2025年至今授权首付款达7亿美元。随着管线持续丰富，未来三年创新药有望继续保 持高速增长。公司不断产出具有BIC潜力的产品。2025H1，公司有15个自主研发的创新分子首次进入临 床阶段。考虑到公司创新药产品持续放量，维持"买入"评级。 ...

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，仅代表撰文时市场表现，基于市场环境的不 确定性和多变性，不作为任何投资建议，所涉观点后续可能发生调整或变化。本文引用数据仅供参考， 不作为投资建议和收益承诺。基金投资人在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书 和基金产品资料概要及其更新等产品法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性,并请提前进 行风险承受能力测评，选择与自身风险承受能力相匹配的基金产品进行投资。基金管理人承诺以诚实信 用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。基金管理人、基金 托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。 此外，还有一个利好政策的规格更高一点：国常会审议通过《生物医学新技术临床研究和临床转化应用 管理条例（草案）》。在政策支持下，中国创新药已进入全面开花的加速发展期。根据官方最新统计， 我国在研新药数量占全球数量比例超过20%，跃居全球新药研发的第二位。 中国创新药的核心竞争力有二，一是显著的工程师红利，二是在ADC、细胞治疗、基因治疗、双抗/多 抗等领域"从1到100"的高效落地能力。大摩最新研报指出 ...

晨会纪要（2025/09/15） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.09.15） 宏观及策略研究 警惕预期兑现和风险共振——宏观经济周报 固定收益研究 收益率曲线陡峭化上行——利率债周报 行业研究 中国药企 WCLC 表现亮眼，恒瑞再次 NewCo 出海——医药生物行业周报 证 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 6 晨会纪要（2025/09/15） 宏观及策略研究 警惕预期兑现和风险共振——宏观经济周报 周 喜（证券分析师，SAC NO：S1150511010017） 宋亦威（证券分析师，SAC NO：S1150514080001） 严佩佩（证券分析师，SAC NO：S1150520110001） 靳沛芃（研究助理，SAC NO：S1150124030005） 1、外围环境而言 美国方面，联储议息会议前关键数据陆续披露。8 月新增非农就业超预期疲软，此前两月就业人数也被下修， 唯有失业率在家庭调查就业人数高增的 ...

Group 1: Company Restructuring and Strategy - Novo Nordisk announced a major restructuring plan, including a global layoff of approximately 9,000 employees, aimed at streamlining operations and reallocating resources to enhance growth in diabetes and obesity sectors [1][11] - The CEO, Maziar Mike Doustdar, emphasized the need for a performance-oriented culture and effective resource deployment to adapt to changing market dynamics, particularly in the obesity sector [1][11] - The funds saved from the layoffs will be reinvested into growth opportunities in diabetes and obesity, including commercial execution plans and R&D projects [1][11] Group 2: Market Competition and Product Performance - The competition in the GLP-1 market has intensified, with Novo Nordisk and Eli Lilly engaged in a comprehensive battle, particularly focusing on clinical efficacy and innovation in drug formulations [1][2] - Semaglutide, Novo Nordisk's leading GLP-1 product, achieved sales of 112.76 billion Danish Krone (approximately 16.63 billion USD) in the first half of the year, surpassing Merck's Keytruda [4] - Eli Lilly's tirzepatide is rapidly closing the sales gap with semaglutide, with a difference of less than 2 billion USD in sales [2][4] Group 3: Financial Performance and Future Outlook - Novo Nordisk's sales for its diabetes and obesity products showed mixed results, with a decline in diabetes drug sales attributed to changes in distributor inventory, while weight loss drug sales are gradually increasing [5][6] - The company adjusted its revenue growth forecast for 2025, expecting an 8% to 14% increase, down from previous estimates, reflecting competitive pressures and slower market expansion [6][11] - The reliance on semaglutide for revenue generation remains high, contributing 73% to the company's overall sales in the first half of the year [5][6] Group 4: Market Expansion and Strategic Partnerships - Both Novo Nordisk and Eli Lilly are actively pursuing new market opportunities in China, with strategies including participation in new medical insurance negotiations and expanding retail e-commerce platforms [3][19] - Novo Nordisk has launched initiatives to enhance its presence in the Chinese obesity market, including collaborations with various health platforms to provide comprehensive health management solutions [19][20] - Eli Lilly is also focusing on consumer education and digital health solutions to improve patient engagement and treatment adherence in the Chinese market [20][19] Group 5: Industry Trends and Future Projections - The GLP-1 market is expected to grow significantly, with projections indicating a potential market size exceeding 100 billion USD globally by 2030, driven by increasing demand for obesity treatments [17][27] - The competition is not limited to established players; numerous domestic companies are entering the GLP-1 space, with several products already approved or in development [21][27] - The focus on oral GLP-1 medications is increasing, as they offer advantages in patient compliance and convenience, which could reshape the market landscape [14][15]

近期上海证券交易所公布了第三届科技创新咨询委员会委员候选人名单。南都N视频记者获悉，智元机器人联合 创始人兼CTO彭志辉，宇树科技创始人、CEO兼CTO王兴兴，银河通用创始人兼CTO王鹤，强脑科技创始人兼 CEO韩璧丞等知名机器人或AI科技公司高管在列。 据悉，上交所根据《上海证券交易所科技创新咨询委员会工作规则》，上海证券交易所启动了科技创新咨询委员 会（以下简称咨询委）换届工作。经相关单位推荐、履行相关程序，形成第三届咨询委委员候选人名单并进行公 示，公示期为5个工作日。 根据公示名单，新一届科技创新咨询委员会委员候选人共有60人，有来自国家部委机关、高校、研究院的人士， 也有来自上市公司、非上市科技公司方面的高管，还有来自投资机构的高管。 中微公司（688012.SH）董事长兼总经理尹志尧，恒瑞医药（600276.SH）董事、执行副总裁张连山，北京百度网 讯科技有限公司首席技术官王海峰等，第一届和第二届均为委员，第三届继续被聘任。 | 序号 | 姓名 | 工作单位 | 职务 | | --- | --- | --- | --- | | 29 | 何小龙 | 华润微电子有限公司 | 党委书记、董事长 | | ...