近日，公募基金二季报开始披露。 7月6日，国元证券发布旗下国元元赢六个月资管计划2025年第二季度报告；7月7日，汇安基金旗下汇安 永福90天中短债披露二季度报告。 从基金经理二季度的运作思路来看，有基金经理指出，随着权益市场回暖，风险偏好在缓慢回升，部分 债券投资的策略转向了持券获取票息收益。不过，若下半年流动性继续宽裕，债市仍有可能延续强势。 基金经理提高企业债配置比重 从上述两只债券基金的运作来看，基金经理都对企业债有不同程度的加仓。 二季报显示，汇安永福90天中短债A份额、C份额在二季度的净值增长率分别为0.96%和0.91%；国元元 赢六个月资管计划二季度的净值增长率为0.79%。 记者注意到，基金经理仍看好未来的债市表现。国元元赢六个月资管计划的基金经理在季报总结中就表 示，下半年如果流动性继续宽裕，再加上财政政策货币政策的支持，债市可能延续强势。 二季度债基频现大额赎回 事实上，今年二季度，债市走得比较"纠结"。一方面，缺乏此前持续的债牛行情；另一方面，其他类型 债券资产的配置风险较高，使得许多债基基金经理面临配置难的尴尬。不仅如此，许多基金在二季度出 现了大额赎回的情形。 值得关注的是，从基金 ...

截至2025年7月8日 09:30，公司债ETF(511030)多空胶着，最新报价106.27元。拉长时间看，截至2025年7月7日，公司债ETF今年以来累计上涨1.11%。 规模方面，公司债ETF最新规模达220.27亿元，创近1年新高。 从资金净流入方面来看，公司债ETF近4天获得连续资金净流入，最高单日获得1.27亿元净流入，合计"吸金"1.71亿元，日均净流入达4275.21万元。 截至2025年7月8日 09:30，国债ETF5至10年(511020)多空胶着，最新报价117.72元。拉长时间看，截至2025年7月7日，国债ETF5至10年近1年累计上涨 5.43%。截至7月7日，国债ETF5至10年近5年净值上涨21.84%。 规模方面，国债ETF5至10年最新规模达14.98亿元，创近3月新高。 截至2025年7月8日 09:30，国开债券ETF(159651)上涨0.03%，最新价报106.31元。拉长时间看，截至7月7日，国开债券ETF近2年净值上涨4.66%。 机构指出，周一国内股债都出现明显缩量，过去一个月，债市机构几乎找不出实质性利空，基金久期越来越高处于历史高位，卖方报告和路演一致性 ...

1、请回顾一下上半年的债市？为何纯债类基金业绩不如从前？ 创金合信信用红利债券基金经理张贺章：今年上半年，债券收益率上行和下行呈现来得快、走得也快的 特征，纯债基金的胜负手主要取决于是否踏准了"一季度防守，二季度进攻"的节奏。 上半年前三个交易日债市延续了去年末收益率下行行情，但此后债市收益率呈现倒V型震荡走势，一季 度受资金价格高企、权益市场走强等影响，春节后债券收益率快速上行，10年期国债收益率从年初的 1.6%快速上行至1.9%；3月中下旬后，受央行转为净投放、4月初中美关税博弈升级、叠加5月初央行降 准降息等宽松政策，债市快速反弹，10年国债收益率回落至1.65%附近窄幅震荡。 2025年上半年债市波动加大，纯债类基金业绩表现不如从前，下半年债市投资机会如何？当前债市环境 下，投资者如何选择债券基金？ 创金合信信用红利债券基金经理张贺章表示，考虑到低利率环境或成为常态，债券收益率可能阶段性波 动较大，但货币政策基调仍然偏宽松，不存在债券收益率上行的基础，短期债市系统性风险不大。他认 为，由于债市处于政策预期与基本面博弈阶段，兼顾票息和资本利得的哑铃型策略相对更占优，因该策 略能更好应对过程中的不确定性 ...

【导读】公募投研人士把脉下半年债市： 债市有望稳中向好，或呈"低利率、中波动"震荡格 局 中国基金报记者 李树超 方丽 曹雯璟 2025年上半年债市波动显著加大，十年期国债收益率在1.6%~1.9%区间宽幅震荡。中长期债 基上半年平均单位净值增长率为0.73%，创近十年半年度业绩新低。 上半年债市波动加大，下半年能否企稳？低利率时代，下半年的投资策略该如何调整？为 此，中国基金报记者采访了 招商基金固定收益投资部总监刘万锋，永赢基金绝对收益投资部 总经理助理、永赢添添悦基金经理陶毅，鹏扬基金总经理助理、固收投资总监陈钟闻，浦银 安盛基金固定收益投资部总监李羿，德邦基金固收投资总监邹舟，兴银基金固收基金经理王 深，创金合信信用红利债券基金经理张贺章 。 当前债市收益率处历史较低水平 中国基金报：上半年债市一波三折，你对上半年债市整体如何评价？为何纯债类基金业绩难 做？ 陈钟闻： 年初以来，债券利率整体呈现先上后下的态势。市场波动先后围绕两条主线展开： 一季度主要是在资金面偏紧、风险偏好压制的宏观背景下，机构行为主导中观维度资金流动 的变化，进而影响曲线定价；二季度主要是受到贸易战等外围宏观叙事的影响，结合内部货 ...

截至2025年7月3日 13:03，30年国债ETF(511090)多空胶着，最新报价125.01元。流动性方面，30年国债 ETF盘中换手21.38%，成交34.60亿元，市场交投活跃。拉长时间看，截至7月2日，30年国债ETF近1周 日均成交62.58亿元。 规模方面，30年国债ETF最新规模达161.89亿元。 展望7月，中信建投研报认为，权益资产仍将保持高活跃度状态，而美加征关税仍存在不确定性，7月A 股又将有业绩预告开始披露，市场有望总体保持震荡向上态势。伴随价位中枢的上移，转债资产的配置 价值将有所衰减，而近期权益资产风险偏好提升明显，建议短期内更多将转债资产视为捕捉权益上行动 量的工具，转债的配置价值需要等待估值适度消化后将有更好体现。 风格方面，建议持续关注红利个券与小盘个券。另外伴随银行类转债的强赎，高评级个券的稀缺性进一 步凸显。 有业内人士认为，2025年5月，1年期国债收益率下行幅度达到0.5bps至1.46%；10年期国债收益率上行 幅度达4.7bps至1.67%。从趋势上看，6月起资金面或正逐步向好，震荡过后利率的方向依旧偏下行，长 端利率存在突破低点的可能性，长期看好债市投资机会 ...

证券研究报告 固收定期报告 hyzqdatemark 2025 年 07 月 01 日 经济的边际变化或在于消费 ——利率周报（2025.6.23-2025.6.29） 投资要点： 本周（6/23-6/29）市场概览： 证券分析师 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 宏观要闻：6 月 24 日央行等六部门联合发布《关于金融支持提振和扩大消费的指导 意见》。6 月 23 日央行政策委员会召开了 2025 年第二季度例会，会议认为世界经 济增长动能趋缓，对国内经济表述更加乐观，近期实施降准降息的概率可能不大。 目前以色列和伊朗宣布正式停火，国内国际油价大幅走低。 中观高频数据：经济修复呈现"消费韧性与工业分化并存、地产链弱势未改"的格 局。消费市场政策刺激成效显著：截至 6 月 22 日当周乘用车厂家日均零售同比 +30.0%，截至 6 月 13 日当周三大家电零售量/额同比分别+24.6%/+13.5%。交运物 流方面供应链韧性凸显：截至 6 月 22 日当周铁路货运量同比+2.4%，当周高速 ...

2025 年利率债市场预计窄幅震荡，央行收紧政策可能性低，收益空间 有限，整体持中性观点，不看空但向上空间亦受限。 信用债市场方面，信用利差预计进一步压缩，机构或寻求信用下沉以获 取更高收益。理财规模增长和存款利率下调将推动理财规模显著增长， 利好中低评级信用债。 保险次级债市场规模相对较小，但较高利差提供投资机会。未来投资者 结构可能偏向市场化机构，增加交易量和市场认可度。风险评估应侧重 国有大型保险公司，关注寿险公司的利差损风险。 保险次级债期限结构以 5+N 为主，需关注中小型保险公司资本补充债 的不赎回风险。建议关注收益率在 2.5%以上的长久期保险刺激债，如 华泰人寿和阳光人寿的相关产品。 城投点心债提供高收益且无汇率风险，境外城投点心债收益可达 5- 6%，远高于境内。建议有 QD 额度的投资者通过香港购买，以获取更高 性价比。 摘要 债市周周谈：哪些保险次级债值得关注？20260629 Q&A 当前债市的货币政策委员会例会有哪些最新信息？对债市的影响如何？ 最新的货币政策委员会例会未提供太多增量信息，核心是删除了择机降准降息 的表述。短期内央行进一步宽松的可能性不大，但也不太可能收紧，除非 10 ...

证券研究报告 | 固收定期报告 | | --- | hyzqdatemark 2025 年 06 月 10 日 经济修复分化，债市或窄幅震荡 ——利率周报（2025.6.2-2025.6.8） 投资要点： 证券分析师 本周（6/2-6/8）市场概览： 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 廖志明 SAC：S1350524100002 liaozhiming@huayuanstock.com 联系人 宏观要闻：6 月 6 日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开 展 1 万亿元买断式逆回购操作，期限为 3 个月（91 天）。截至 5 月末，我国外汇储 备规模实现"五连升"至 3.29 万亿美元，较 4 月末上升 36 亿美元，升幅为 0.11%。 截至 5 月末，央行连续 7 个月增持黄金，储备规模报 7383 万盎司（约 2296.37 吨）， 环比增加 6 万盎司。美国东部时间 6 月 3 日，美国总统特朗普签署行政令，将进口 钢铁和铝及其衍生制品的关税从 25%提高至 50%。 中观高频数据：本周消费韧性凸显，生产分化加剧，地产承压。截至 5 月 31 日，乘 用车当周厂家日均零售 ...

过去一周，消息面跌宕起伏，但债市保持定力，多头情绪占据上风。6月3-7日市场经历了等待中美高层 通话，再到通话超预期落地的过程，通话过程顺利且有效，中美关系进一步回归正轨。理论上，市场风 险偏好本应得到提升，从而对债市形成一定压制，但6月5日债市收益率不上反下，选择定价央行呵护的 利多因素。 2025年6月9日，A股主要指数早盘集体上涨，截至午盘，沪指涨0.23%，盘中一度站上3400点；深成指 涨0.62%，创业板指涨1.22%，北证50指数涨1.08%。全市场半日成交额8386亿元，较上日放量755亿 元，近3700只个股上涨。 国债期货午盘多数上涨，30年期主力合约涨0.32%，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨 0.02%，2年期主力合约跌0.01%。 相关ETF方面，30年国债ETF博时（511130）震荡走高，盘中大涨43个bp，成交额破13亿元，换手率超 17%。该ETF近10日获资金净流入10.06亿元，备受市场关注。 短端行情明显起势，长端利率或突破窄幅震荡区间。落脚至策略方面，抛开关税的不确定性，6月可预 见的利空因素不多，基本面数据可能喜忧参半，对利率方向的指示作用或暂时不强 ...

6月5日，央行发布公告，为保持银行体系流动性充裕，将于6月6日以固定数量、利率招标、多重价位中 标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月。 资金面整体宽松，为债市提供了流动性支撑，另外市场预期，人民银行国债买卖操作有望适时重启，上 周债市小幅上涨。 每经编辑｜肖芮冬 6月4日，《中国证券报》发文指出，不排除人民银行在必要时进一步采取降准等措施，进一步释放长期 流动性，确保年中甚至下半年流动性维持合理充裕，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境。 十年国债ETF（511260）采用优化抽样复制策略，紧密跟踪上证10年期国债指数，选取流动性较好的国 债构建组合，目前组合平均久期为7.6年；每日公布PCF清单，持仓透明，适合追求稳健的中长期资金 作为底仓配置。 业绩表现来看，十年国债ETF（511260）净值屡创新高，历史业绩持续稳健，根据基金定期报告，近1 年回报率达6.02%，近3年回报率达15.04%，近5年回报率达19.26%，基金合同生效起至今累计回报率达 34.63%。 另外，十年国债ETF收益稳健，2018年以来，每年均实现盈利，或为穿越牛熊周期资产配置利器。 风险提示：本基金属于债券 ...