以下文章来源于21世纪资管研究院 ，作者21世纪资管研究院 21世纪资管研究院 . 在他看来，这一趋势背后，是日趋白热化的机构博弈、从业者们持续攀升的收益获取压力的现 实反映。 而北方一家农商行资管部人士李明（化名）对此感受同样深刻。他直言，2025年债券市场整体 波动较大、机构之间博弈明显，于是操作难度也跟着上来了，而他在波段交易上的体验则有 些"胜率一般"。 并且利率中枢持续下移，让"资产荒"与收益下行成为悬在机构头顶的双重常 态压力。 如何在震荡市中破局，对债市机构而言，正成为一道难题。在宏观政策解读、政策调控意图的 把控、资金面预判以及机构行为走向上的洞察能力，来自方方面面的挑战似乎正不断升级。 "震荡市"向外求收益、向内卷"操作" 去年的债市投资，具体难点在于何处？ 21世纪资管研究院是南方财经全媒体集团旗下致力于资管领域政策和业务研究的独立智库，研究院宗 旨：探索全球资管发展新趋势，求解国内资管发展新问题，搭建资管人才成长大平台，促进资管行业健 康长远发展。 记者丨 余纪昕 编辑丨周炎炎 刚刚过去的2025年，对债市投资机构而言，无疑是充满挑战的一年。 一位基金公司债券投资总监王锐（化名）向记者表 ...

刚刚过去的2025年，对债市投资机构而言，无疑是充满挑战的一年。 一位基金公司债券投资总监王锐（化名）向记者表示称："去年算是债券资产高波动的一年，无论是政策边际倾向、外部环境变动还是'隔壁'权益类的资产表 现的影响，幅度都比以往要更为剧烈。" 同样，"小作文"带来的短期情绪比基本面更能拉动行情，其影响也比现实因素来得更为直接即时，机构盘中的交易风向比长期宏观基本面似乎更为紧密地 牵动着市场神经。 在他看来，这一趋势背后，是日趋白热化的机构博弈、从业者们持续攀升的收益获取压力的现实反映。 回顾2025年的债市走向，wind数据显示，10年期国债收益率自年初1.6%的低位经历了一轮极速走高，3月触及阶段高点；二季度自高位回落，在低位持续震 荡，市场情绪趋于谨慎，配置力量与政策预期相互博弈；下半年自7月起重拾升势，9月冲高触及1.92%左右，经济修复预期升温、资金面收敛及供给压力共 同推动利率中枢上移；四季度自高点小幅回调后维持高位震荡，年末交投趋于平稳。 尤其，个别券种在急速调整期经常出现单日上行超3bp的情况，其间一度令交易员们直呼"措手不及"。 即便时间来到年末，行情也并未停歇，2025年12月债市呈现分化 ...

21世纪经济报道记者 余纪昕 刚刚过去的2025年，对债市投资机构而言，无疑是充满挑战的一年。 如何在震荡市中破局，对债市机构而言，正成为一道难题。在宏观政策解读、政策调控意图的把控、资 金面预判以及机构行为走向上的洞察能力，来自方方面面的挑战似乎正不断升级。 "震荡市"向外求收益、向内卷"操作" 去年的债市投资，具体难点在于何处？ 有研究团队指出：在2024年底那轮债牛狂欢中，市场抢跑过度透支降息预期后，2025年的利率起点相较 2024年同期已下降接近1个百分点；极低的收益率水平，导致彼时的债市面临不可避免的一轮回调趋 势，而利率继续下探、突破新低的可能性变得极为有限。 因此，上述从业人员的感受，一定程度上或正是2025年债券市场投资环境的写照——"高波动、低空 间、收益薄"。具体来看，10年期国债活跃券收益率总体呈现震荡上行态势。 回顾2025年的债市走向，数据显示，10年期国债收益率自年初1.6%的低位经历了一轮极速走高，3月触 及阶段高点；二季度自高位回落，在低位持续震荡，市场情绪趋于谨慎，配置力量与政策预期相互博 弈；下半年自7月起重拾升势，9月冲高触及1.92%左右，经济修复预期升温、资金面收敛 ...

2025年，国内债市跌宕起伏，利率处在长期下行趋势当中，但投资债券的收益却不见得好。从债券基金来看，纯债基金告别往日的稳赚不赔，开始大量出现 年收益为负的产品，而久期策略的不同也是导致不同产品间差异较大的因素。从全年来看，中长期债基年收益上限明显高于短债基金，而中长期债券的供应 难度或也是市场面临的关键难题。 中长期债基年收益上限明显高于短债基金 从2025年开始，债市出现许多特殊情形，主要体现为与过往市场经验有所不同。一方面，在利率长期下行趋势下没有展现出债券的吸引力；另一方面，即便 股市震荡调整，债市也缺乏对避险资金的吸引力。 一个明显的特征是，2025年想在债市"躺赢"很难，市场对投资债券的公募基金提出了更高要求。从年内的收益率排名来看，的确也与往年有大的不同，至少 从平均的收益水平来看，已经告别了4%的债基投资时代。 Wind统计显示，纯债基金当中，2025年内的中长期纯债基金业绩均值为1.02%，短债基金则为1.49%。尽管固收类的产品与货币政策的调整有很大的关系， 但长期以来，债基的配置灵活性多样，在不少低利率年代，类似的年度业绩均值也比较少见。 从宏观与政策背景来看，2025年经济修复节奏偏缓， ...

1月5日，十年国债ETF（511260）回调超0.1%，市场预期与政策博弈下的债市走向 每日经济新闻 开源证券指出，10月PMI大幅回落表明经济阶段性承压，但政策端加码发力后，11月PMI环比微幅改 善，12月环比大幅回升至50.1%，创4月以来新高，显示政策效果明显。12月原材料库存处于历史低 位，补库或开启，可能推动经济回升。债市方面，10年国债目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。 值得关注的是，十年国债ETF成立以来经历了2018-2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益， 有望成为穿越牛熊周期的资产配置利器。 风险提示：数据来源基金定期报告、wind，相关业绩经托管行核对，过往表现不代表未来。十年国债 ETF成立于2017年8月4日，2017年-2025年上半年净值增长率/业绩比较基准为：-1.55%/-1.01%； 7.6%/8.47%；2.49%/4.81%；1.92%/2.09%；5.19%/5.78%；2.52%/2.87%；4.37%/4.83%；9.02%/8.09%； 0.67%/-0.24%。提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供 参考， ...

对于2026年债市前景，国金资管认为，积极的财政政策或持续发力，央行流动性可能维持宽松以配合财 政政策落地，政策工具箱仍有一定空间，2026年债市收益率或继续维持宽幅震荡状态。 就CTA组合而言，国金资管目前仍然以中性态度保持观望，主要原因仍然在于市场缺少类似过往大规模 投资或全面货币宽松带来的趋势性机会，个别品种虽然具备一定的产业逻辑支撑，但在组合投资语境下 结构或略显单一，收益风险比或需进一步观察。 中证报中证网讯（记者 胡雨）日前国金资管发布报告，对2026年多类资产的配置前景进行展望。国金 资管认为，整体上而言，2026年权益市场的投资机会或更具广度和纵深，债市收益率或继续维持宽幅震 荡状态。 对于2026年股市前景，国金资管认为，当前流动性环境和政策监管环境持续完善，长期资金呈持续流入 趋势，叠加经济呈现出结构性亮点，有望驱动部分行业基本面景气度向上从而孕育出结构性机会，整个 权益市场的投资机会或更具广度和纵深。 ...

相关机构表示，从近日发布的经济数据来看，目前国内总需求尚待修复，通胀回升的基础仍不稳固，对 债市形成边际利好。期限利差的扩大不利于货币政策传导，在流动性维持宽松的环境下，短端利率下行 有望传导至长端。考虑次年财政端压力或相对可控，在宽货币工具仍待落地的环境下，长远来看长债仍 具配置价值。 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为 样本，久期恒定。从过往表现来看，十年国债ETF（511260）成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳 健。根据基金定期报告，截止三季度末，近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率 达23.39%，成立至今累计回报率达35.77%。 值得关注的是，十年国债ETF成立以来经历了2018-2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益， 有望成为穿越牛熊周期的资产配置利器。 风险提示：数据来源基金定期报告、wind，相关业绩经托管行核对，过往表现不代表未来。十年国债 ETF成立于2017年8月4日，2017年-2025年上半年净值增长率/业绩比较基准为：-1.55%/-1.01%； 7.6%/8.47% ...

根据wind数据，十年国债ETF（511260）盘中净流入2000万份，资金抢筹布局。 相关机构表示，从供给端来看，未来一段时间的供给压力有所缓和，同时随着利差变化，供给端期限存 在调整可能，长端利率压力有望减轻。从需求端看，银行指标压力阶段性缓和，年初银行或获得新的资 本补充，减持趋势将转为增持。此外，交易型机构仓位的下降意味着抛售力量正在逐渐下降，市场企稳 之后交易型机构补仓反而有望推动市场企稳。 （文章来源：每日经济新闻） 十年国债ETF（511260）跟踪上证10年期国债指数，选取剩余期限7到10年且在上交所挂牌的国债作为 样本，久期恒定。从过往表现来看，十年国债ETF（511260）成立以来净值屡创新高，历史业绩持续稳 健。根据基金定期报告，截止三季度末，近1年回报率达4.17%，近3年回报率达14.04%，近5年回报率 达23.39%，成立至今累计回报率达35.77%。 值得关注的是，十年国债ETF成立以来经历了2018-2024年共计7个完整自然年度，均保持每年正收益， 有望成为穿越牛熊周期的资产配置利器。 ...

Fixed Income - The manufacturing PMI showed a slight rebound in November, but corporate profits remain under pressure, indicating potential economic downturn in Q4 [2][7] - Industrial profits fell significantly in October, with a year-on-year decline of 5.5%, reflecting a slowdown in economic growth compared to Q1 and Q2 [2][8] - The bond market is expected to perform well, with a forecasted decline in bond yields, driven by the necessity for policy interest rate cuts [10] Real Estate - Vanke's bond extension has negatively impacted the secondary market valuations of other real estate companies, although the overall effect is limited [13][18] - Vanke's financial situation remains precarious, with reliance on external financing for debt repayment, raising concerns about potential defaults [12][18] Transportation - The shipping industry is experiencing record high earnings, with VLCC daily earnings reaching $120,248 in November, the best performance since 2004 [20][23] - The logistics sector is seeing advancements in automation, with companies like Yunda and Jitu implementing automated sorting systems and unmanned delivery vehicles [20][21] Energy - The energy sector is focusing on the development of new storage capacity and pricing mechanisms, with provinces like Hubei and Heilongjiang advancing their storage system plans [4][10] Media - The film industry is witnessing a resurgence, with "Zootopia 2" grossing over 1.3 billion yuan, indicating strong market demand for quality films [4][6] Healthcare - Microelectrophysiology company has received approval for its self-developed PFA catheter, expanding its product matrix in the electrophysiology market [5][6] Consumer Goods - Bosideng reported a revenue increase of 1.4% in the first half of FY2025/26, driven by strong performance in its core down jacket business [5][6]

Group 1: Economic Financing Demand - The financing demand in the real economy remains relatively stable, with a focus on observing total financial indicators rather than single credit data fluctuations[1] - In October, the new social financing (社融) scale was 8,150 billion yuan, a year-on-year decrease of 5,970 billion yuan, primarily due to a decline in credit and government bond issuance[8] - Excluding the impact of government bond issuance timing, the social financing data showed only a minor decrease of 378 billion yuan compared to the previous year[9] Group 2: Household Credit and Confidence - In October, new household credit data turned negative at -3,604 billion yuan, marking the fourth negative turn this year, reflecting a contraction in household balance sheets[12] - The decline in new short-term loans was -2,866 billion yuan, indicating that repayments exceeded new loans, which suggests weakened consumer confidence[12] - The new medium- and long-term loans also decreased by -700 billion yuan, indicating early repayment of mortgages by households[12] Group 3: Savings and Investment Trends - In October, new household deposits decreased by -13,400 billion yuan, a year-on-year decline of 7,700 billion yuan, while non-bank financial institutions saw an increase of 18,500 billion yuan in deposits[13] - The bank wealth management market has grown to 31.6 trillion yuan, with a month-on-month increase of 0.36 trillion yuan, indicating a shift towards more stable asset allocations[13] - The new fund-raising scale in October was 910.49 billion yuan, a decrease of 40.14% from the previous month, with bond funds and mixed funds showing significant contributions[13] Group 4: Monetary Supply and Price Index - In October, M1 grew by 6.2% year-on-year, while M2 grew by 8.2%, indicating a divergence in monetary supply growth rates[15] - The negative differential between M1 and M2 growth rates has ended, with a current differential of -2%[15] - If subsequent data does not improve, there may be risks of weakening in the Producer Price Index (PPI) growth rate in the short term[15] Group 5: Future Outlook and Investment Opportunities - The demand for financing in the real economy is expected to remain stable, with a focus on consumption recovery and potential investment opportunities in the bond market[17] - The anticipated peak yield for 10-year government bonds is projected at 1.85%, suggesting a favorable environment for bond investments[17] - Key investment directions include service consumption and emerging sectors such as emotional economy, camping economy, and pet economy[17]