汇添富基金陈健玮：今年下半年港股走势或呈现"震荡上行+结构分化"格局。 【导读】公募基金经理把脉港股下半年走势：港股或呈现"震荡上行+结构分化"格局 中国基金报记者 李树超 曹雯璟 王思文 今年上半年，港股市场走势强劲。截至6月27日，恒生指数年内累计涨幅超21%，恒生科技涨近20%，领跑全球主要市场。 如何看待今年上半年港股市场的整体表现？目前港股整体估值情况如何？展望下半年，港股市场行情将如何演绎？哪些行业投资机会值得关注？对此，中 国基金报记者采访了汇添富基金经理陈健玮、中欧港股通精选基金经理付倍佳、富国基金旗下港股通互联网ETF基金经理田希蒙、博时基金境外投资部基 金经理赵宪成、汇丰晋信港股通精选基金经理许廷全、平安医药精选股票基金经理周思聪、诺安精选价值基金经理唐晨， 共同把脉下半年港股市场行情 和投资机会。 中欧基金付倍佳：上半年聚焦波动率资产估值提升的机会，下半年逐步聚焦顺周期盈利改善的机会。 汇丰晋信基金许廷全：尽管相较去年低点已有回升，但港股整体估值均仍低于长期历史平均水平，相对亚洲其他市场及欧美市场更具投资性价比。 富国基金田希蒙：尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中枢，但港股整体仍处于" ...

【导读】公募基金经理把脉港股下半年走势：港股或呈现"震荡上行+结构分化"格局 中国基金报记者 李树超 曹雯璟 王思文 今年上半年，港股市场走势强劲。截至6月27日，恒生指数年内累计涨幅超21%，恒生科技涨近20%，领跑全球主要市场。 如何看待今年上半年港股市场的整体表现？目前港股整体估值情况如何？展望下半年，港股市场行情将如何演绎？哪些行业投资机会值得 关注？对此，中国基金报记者采访了 汇添富基金经理陈健玮、中欧港股通精选基金经理付倍佳、富国基金旗下港股通互联网ETF基金经理 田希蒙、博时基金境外投资部基金经理赵宪成、汇丰晋信港股通精选基金经理许廷全、平安医药精选股票基金经理周思聪、诺安精选价值 基金经理唐晨 ， 共同把脉下半年港股市场行情和投资机会。 汇添富基金陈健玮： 今年下半年港股走势或呈现"震荡上行+结构分化"格局。 中欧基金付倍佳 ： 上半年聚焦波动率资产估值提升的机会，下半年逐步聚焦顺周期盈利改善的机会。 汇丰晋信基金许廷全： 尽管相较去年低点已有回升，但 港股 整体估值均仍低于长期历史平均水平，相对亚洲其他市场及欧美市场更具投 资性价比。 富国基金田希蒙 ： 尽管部分板块经历上涨后估值回归历史中 ...

科技股估值逻辑正从以净利润、PE等短期盈利指标为主导，转向锚定技术价值。 科创板第五套标准IPO审核在沉寂两年后重启，排队两年半的武汉禾元生物科技股份有限公司（下 称"禾元生物"）即将于7月1日上会审核。这是科创板"1+6"政策落地后，首家申请科创板第五套标准上 市的企业上会。 在政策支持优质未盈利科技型企业上市和发展的背景之下，科技股的估值逻辑是否也在发生变化？ 6月18日，科创板迎来新一轮改革，设置科创板科创成长层，重启未盈利企业适用科创板第五套标准上 市，同时推出了扩大第五套标准适用范围、试点引入资深专业机构投资者制度等6项举措。创业板也将 正式启用第三套标准，支持优质未盈利创新企业上市。 "在经济高质量发展与结构转型背景下，科技股估值逻辑正从以净利润、PE等短期盈利指标为主导，转 向锚定技术价值。"长江证券策略首席戴清对第一财经称，以"短期研发强度、中期稀缺性与效率、长期 生态绑定" 的三阶模型评估技术价值，其终极验证仍在于订单落地。 那么如何防范估值泡沫风险？清华大学国家金融研究院院长、五道口金融学院副院长田轩认为，需结合 宏观经济环境和行业发展趋势，持续关注企业核心团队的稳定性和创新能力，评估企业 ...

21世纪经济报道记者崔文静 实习生 张长荣 北京报道 未盈利企业上市重启并扩容，科创板"1+6"政策推 出……近期一系列科创板利好政策的出台，让优质科技企业上市信心大增，也让"科特估"的影响力进一 步提升。 根据Wind数据，截至6月23日收盘，科创板的估值（TTM，整体法）为195.66倍，2024年6月1日这一数 据尚且为76.95倍。这意味着，仅仅近13个月，科创板估值大增154%。 "科特估"体系是一种不同于传统企业的估值方法，更加注重企业的科技创新能力、研发投入和未来成长 潜力，通过多维度的评估模型，精准反映科技企业的核心价值。 伴随"科特估"体系的深化，我国科技股估值逻辑不断转变。根据清华大学国家金融研究院院长、清华大 学五道口金融学院副院长田轩总结，其逐渐从传统的以盈利为主要指标的体系，转向更注重技术和创新 价值的评估体系。 与此同时，中国银河证券首席经济学家、研究院院长章俊认为，"科特估"逻辑深化带来三重价值：微观 上政策与市场协同赋能企业成长，中观推动估值逻辑从短期盈利转向技术壁垒与产业战略地位评估，宏 观助力科技企业借国产化与市值联动实现创新突围并重塑全球科技话语权。 针对"科特估"体系完 ...

6月18日，2025陆家嘴论坛开幕，证监会主席吴清发表重磅主题演讲。围绕更好发挥资本市场功能、推 动科技创新和产业创新融合发展，吴清在主题演讲中谈及了下一步全面深化资本市场改革开放的发力重 点。 其中，科创板将重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，创业板将正式启用第三套标准支持优质未 盈利创新企业上市，尤为引人关注。 加力推出进一步深化科创板改革的"1+6"政策措施 对于科创板重启第五套标准上市，市场早有预期。 2019年，科创板作为资本市场改革"试验田"扬帆起航。第五套上市标准不对企业营收和净利润规模做出 要求，强调"主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大""已取得阶段性成果"等，为暂不具备 盈利能力但真正有核心竞争力的企业登陆资本市场提供便利。 Wind资讯数据统计，截至目前，已有20家采用第五套上市标准申报企业在科创板成功上市，首发募集 资金合计达428.71亿元。 相关数据显示，在资本活水的浇灌下，依据科创板第五套上市标准登陆资本市场的上述20家公司在2024 年共实现9款新药产品获批，其中5款为1类新药（全球首创）。随着研发成果转化的不断加快，通过科 创板第五套上市标准上市的公司经营业绩持 ...

21世纪经济报道记者 孙永乐 上海报道 21世纪经济报道记者获悉，近期，上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称"申万宏源研究"）迎来 新的人事任命，周海晨不再兼任申万宏源研究总经理，王胜接任总经理一职，全面负责经营管理工作。 同时，申万宏源证券（000166.SZ）执行委员会委员周海晨分管研究业务和机构业务，并兼任申万宏源 研究党委书记、董事长。 据21世纪经济报道此前报道，早在4月末，王胜的研究所所长任职已在申万宏源内部公示，如今或为正 式官宣。 较为特殊的是，券业研究所都是"所长"，申万宏源研究却拥有"总经理"的称呼。对此，王胜在接受21世 纪经济报道采访时表示，申万宏源研究是申万宏源证券控股的独立子公司，这样业内独特的法人架构体 现了申万宏源证券历任领导对投研能力建设一以贯之的重视和支持。 记者注意到，卖方研究业务这两年面临的挑战不小，申万宏源研究反而逆势扩张，引进了不少领军人 物。眼下，正值申万宏源创业四十周年、合并十周年，王胜履新、周海晨分管业务划分等一系列管理层 调整，或为这家券商的研究所业务走向埋下了伏笔。 十六载老将，新任研究所掌门人 申万宏源研究所诞生于1992年10月16日，至今已拥有3 ...

5月26日，中办、国办印发《关于完善中国特色现代企业制度的意见》。 意见指出，主要目标是经过5年左右，推动具备条件的企业普遍建立适合国情、符合实际、满足发展需 要的中国特色现代企业制度。强化控股股东对公司的诚信义务，支持上市公司引入持股比例5%以上的 机构投资者作为积极股东。 *风险提示：股市有风险，入市需谨慎 此外，"科特估"此前也受到市场关注，新质生产力的主要载体包括战略型新兴产业，以及前沿科技进一 步转化成为的未来产业。"科特估"企业应该满足战略稀缺性、创新程度高、质地好但估值偏低、有国际 竞争力等条件，尤其是"卡脖子"领域的高端装备、精密制造与新材料等，包括半导体、大飞机、机床、 工业软件、关键基础材料等，以及颠覆性技术和未来产业，如国产算力、生物技术等。 公司方面，据上市公司互动平台表示， 中化装备：央企，主营聚焦化工装备和橡胶机械业务。 中信重工：矿山机械龙头，特种机器人培育第二曲线。 *免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议 国家发展改革委、国务院国资委、中国证监会、全国工商联就《意见》回答了记者提问。 在24年1月，国资委曾提出研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，随后大量中字头国企强 ...

证券研究报告 晨会编辑 张良卫 根据联合声明发表的最新关税政策，中美之间最高 145%的关税在 5 月 14 日之前降至 30%（由 10%的对等关税和 20%的芬太尼关税组成）， 7 月 9 日视情况恢复至 54%或再协商，91%的报复性关税完全取消，出口 的不确定性影响进一步降低。中美发布联合声明是一个较为重要的举措， 关税商谈的进展顺利程度和发布效率远超市场预期。美国在此次对我方 做出了较大让步后，后续的贸易框架协定有望在年内谈成。最终达成的完 整版协议可能仍然将通过以打促谈的模式，也有可能再迎来具体行业的 关税反复，需要观察未来针对部分产品名录的惩罚性关税和 232 调查最 终的结果。 本次谈判超预期的主要原因在于美国国内日渐增长的政 治压力和经济压力。考虑到明年 11 月的中期选举投票，今年对其他主要 贸易国家的框架协议将作为特朗普的"政绩"，7 月的缓和期到期后将进 入框架协议的谈判高峰，时间较为紧迫。另外，关税冲突对经济数据的不 确定性依旧高企，3 月美国商品和服务贸易逆差环比增长 14%，消费品进 口创历史新高，美国消费品库存压力大，"抢进口"效应愈发明显，美国 对于关税下降的诉求相对中国来说 ...

宏观策略 [Table_MacroStrategy] 宏观点评 20250512：关税超预期下调，股债市场怎么走？ 根据联合声明发表的最新关税政策，中美之间最高 145%的关税在 5 月 14 日之前降至 30%（由 10%的对等关税和 20%的芬太尼关税组成）， 7 月 9 日视情况恢复至 54%或再协商，91%的报复性关税完全取消，出口 的不确定性影响进一步降低。中美发布联合声明是一个较为重要的举措， 关税商谈的进展顺利程度和发布效率远超市场预期。美国在此次对我方 做出了较大让步后，后续的贸易框架协定有望在年内谈成。最终达成的完 整版协议可能仍然将通过以打促谈的模式，也有可能再迎来具体行业的 关税反复，需要观察未来针对部分产品名录的惩罚性关税和 232 调查最 终的结果。 本次谈判超预期的主要原因在于美国国内日渐增长的政 治压力和经济压力。考虑到明年 11 月的中期选举投票，今年对其他主要 贸易国家的框架协议将作为特朗普的"政绩"，7 月的缓和期到期后将进 入框架协议的谈判高峰，时间较为紧迫。另外，关税冲突对经济数据的不 确定性依旧高企，3 月美国商品和服务贸易逆差环比增长 14%，消费品进 口创历史新高 ...

根据联合声明发表的最新关税政策，中美之间最高 145%的关税在 5 月 14 日之前降至 30%（由 10%的对等关税和 20%的芬太尼关税组成）， 7 月 9 日视情况恢复至 54%或再协商，91%的报复性关税完全取消，出口 的不确定性影响进一步降低。中美发布联合声明是一个较为重要的举措， 关税商谈的进展顺利程度和发布效率远超市场预期。美国在此次对我方 做出了较大让步后，后续的贸易框架协定有望在年内谈成。最终达成的完 整版协议可能仍然将通过以打促谈的模式，也有可能再迎来具体行业的 关税反复，需要观察未来针对部分产品名录的惩罚性关税和 232 调查最 终的结果。 本次谈判超预期的主要原因在于美国国内日渐增长的政 治压力和经济压力。考虑到明年 11 月的中期选举投票，今年对其他主要 贸易国家的框架协议将作为特朗普的"政绩"，7 月的缓和期到期后将进 入框架协议的谈判高峰，时间较为紧迫。另外，关税冲突对经济数据的不 确定性依旧高企，3 月美国商品和服务贸易逆差环比增长 14%，消费品进 口创历史新高，美国消费品库存压力大，"抢进口"效应愈发明显，美国 对于关税下降的诉求相对中国来说更为紧迫。 风险提示：美国关税政 ...