铝产业链周度报告 范玲 期货从业资格号：F0272984 投资咨询资格号：Z0011970 中航期货 2026-1-9 目录 01 报告摘要 01 报告摘要 | 告 | 摘 | 报 | 要 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...

期货研究报告 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 作者声明 从业资格证号：F3035632 本人具有中国期货业协会授 予的期货从业资格证书，期货投 资咨询资格证书，本人承诺以勤 勉的职业态度，独立、客观地出 具本报告。本报告清晰准确地反 映了本人的研究观点。本人不会 因本报告中的具体推荐意见或观 点而直接或间接接收到任何形式 的报酬。 投资咨询证号：Z0014648 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 电话：0571-87006873 有色金属 | 日报 2026 年 1 月 9 日 有色日报 专业研究·创造价值 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 有色日内回升，铝表现较强 核心观点 沪铜 今日沪铜早盘先抑后扬，日内持续增仓回升，基本收复昨夜跌 幅。短期多空博弈加剧，资金获利了结意愿上升，而产业弱现实也 给予期价压力。短期宏观氛围主导期价走势，日内氛围回暖，商品 普遍反弹。短期可持续关注 10 日均线支撑。 沪铝 今日沪铝增仓上行明显，逼近前期高点。周三以来宏观氛围冷 却，有色普跌。而铝价相对强势，这一方面是由于其宏观属性相对 铜较弱，另一方面则是由于 12 月以来铝代铜 ...

消息面上，1月5日国内电解铝价格达到2.33万元/吨，创2022年3月以来的新高值。光大证券发布研报 称，2025年12月29日，铜铝价格比达到4.49，该值创2003年以来新高，部分领域铝代铜有望加速。此 外，海外电解铝供给存在扰动，新产能扩产短期仍有限。 智通财经APP获悉，创新实业(02788)尾盘涨逾7%，截至发稿，涨7.35%，报23.94港元，成交额9395.3万 港元。 值得注意的是，2025年3月，创新实业规划与创新集团、创新新材等共同投资沙特红海铝产业链综合项 目，公司持有项目33.6%股权。国联民生证券表示，创新实业能源-氧化铝-电解铝一体化布局，电解铝 产能分布在能源成本具备优势的内蒙地区，未来随着绿电并网发电，电解铝成本有望进一步下降。公司 走向海外在沙特扩张电解铝产能，我们认为公司将成为行业内稀有的有电解铝增量的标的。 ...

创新实业(02788)尾盘涨逾7%，截至发稿，涨7.35%，报23.94港元，成交额9395.3万港元。 消息面上，1月5日国内电解铝价格达到2.33万元/吨，创2022年3月以来的新高值。光大证券发布研报 称，2025年12月29日，铜铝价格比达到4.49，该值创2003年以来新高，部分领域铝代铜有望加速。此 外，海外电解铝供给存在扰动，新产能扩产短期仍有限。 值得注意的是，2025年3月，创新实业规划与创新集团、创新新材（600361）等共同投资沙特红海铝产 业链综合项目，公司持有项目33.6%股权。国联民生（601456）证券表示，创新实业能源-氧化铝-电解 铝一体化布局，电解铝产能分布在能源成本具备优势的内蒙地区，未来随着绿电并网发电，电解铝成本 有望进一步下降。公司走向海外在沙特扩张电解铝产能，我们认为公司将成为行业内稀有的有电解铝增 量的标的。 ...

空调铝代铜的挑战与机遇 20260108 摘要 空调行业面临成本压力，头部企业积极推动铝代铜技术，以降低生产成 本。万宝与京东合作推出低价空调，美的等企业早在 2009 年就开始技 术攻关，为铝代铜的快速推广奠定了基础。 铜价受降息、中美经济共振、供给扰动及新兴需求等多重因素驱动，预 计可能达到 1.5 万美元/吨（约 12 万元人民币）。宏观经济和流动性对 铜价影响显著大于铝。 铝价定价主要受供需影响，国内边际缺口扩大导致进口成本支撑，目前 价格中枢约为 2.4 万元/吨。预计未来铜铝价差将进一步扩大，为铝代铜 提供降本空间。 当前铜铝价格比达到 4.4:1，显著推动空调行业采用铝代铜。企业有更 强动力推广履带式设计，以降低成本并提高效率，这反映在产品设计、 供应链管理和市场策略调整上。 若铜铝价格比下降，铝代铜的推进节奏可能受影响。企业推动铝代铜的 核心驱动力是降本，若降本空间消失，企业将失去动力，且铝制换热器 在加工难度和效率上不如铜制换热器。 Q&A 空调行业为何在近期加速推进铝代铜技术？ 铝代铜技术的推进主要受到政策推动、成本压力和技术成熟度等多方面因素的 影响。首先，从政策角度来看，官方组织成立了 ...

2）铝：需求预期或上调，铝价突破创新高。①氧化铝：产能高位运行叠加库存上升，氧化铝现货价格 延续弱势。短期内，氧化铝供需基本面仍维持过剩格局，氧化铝库存持续累积，现货价格延续弱势。后 续需持续关注氧化铝成本利润与运行产能情况。②电解铝：需求预期或上调，铝价突破创新高。在铜价 创历史新高背景下，空调等家电领域"铝代铜"进程或加速推进，另一方面消费品以旧换新政策有望在 2026年延续，电解铝需求有望上调。供给端，国内电解铝运行产能接近天花板，海外在建项目进度缓 慢，而需求端维持稳定增长甚至存超预期可能，电解铝今年或出现短缺格局，铝价有望迎来上行周期。 山东省工信厅等多部门联合印发《山东省有色金属行业稳增长工作方案》，主要目标为，2026年，全省 规模以上有色金属行业增加值同比增长5%左右，阴极铜实现产量170万吨左右，同比增长3%左右；铜 加工产品产量达到60万吨左右，同比增长4%左右；铜产业总产值突破2000亿元，铜冶炼综合能耗、伴 生金属综合回收率等处于行业领先水平；铝产业营业收入超6600亿元，电解铝能效标杆水平以上产能占 比超35%。 华源证券认为，1）铜：需求方面，高铜价短期对需求有所抑制，电解铜杆周度 ...

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（来源：北京商报） 空调行业一头撞进"存量做精"的竞争旋涡，铜价疯涨与价格战的硝烟，把企业的选择推至台前。1月5 日，格力电器通过官方渠道回答市场咨询，明确表态"品牌家用空调不涨价""暂无'铝代铜'相关计划"。 逆周期的选择，在2025年的行业变局中尤为突出——据嘉世咨询2025年空调类目报告，当前行业已从增 量扩张转向存量换新，2024年国内更新需求占比已超60%；成本端的压力更直观：空调成本中铜占比达 15%—20%，2025年底铜价突破9万元/吨、年内涨幅超35%，铜铝价格比已达3.9∶1，"铝代铜"的降本诱 惑让不少企业心动。 成本与市场的拉扯，是格力这一逆周期选择的底色——从铜价飞涨的成本冲击，到行业价格与价值的博 弈，存量市场里的攻守战，亦是空调行业的新转向。 存量中的分化 空调行业的存量做精逻辑，正通过市场数据清晰显现。 据奥维云网2025年全年累计数据，期内空调市场出现分化：线上渠道销额、销量同比分别增长9.48%、 11.41%，线下渠道销额、销量同比下滑10.25%、8.14%。但一致的是，线上线下产品均价同步走低，线 上均价为2688元，同比下降1.73%，线下均价4174元，同比下降3 ...

两图均以"真铜实料"为核心卖点，不同之处在于，格力海报明确"四大核心零部件纯铜配置"（蒸发器铜管、冷凝器铜管、铜线电机等），创维 海报则提及"蒸发器、冷凝器、连接管"采用纯铜。 1月7日，据海报新闻报道，目前创维已删除相关海报。创维空调视频号及创维集团官网、官方微博等，也未见该海报发布。 值得注意的是，近期空调行业正陷入"铝代铜"材料路线之争。受铜价上涨及政策引导影响，2025年以来，美的、小米等19家企业推动"铝代 铜"标准落地，而格力并未加入这一阵营。 近日，格力电器（000651）市场总监朱磊在微博公开喊话创维集团，指责其空调宣传海报涉嫌抄袭。 图片来源：格力电器市场总监朱磊微博 配图对比显示，两张空调海报在构图、配色、文案排版及核心零部件效果图等多个维度高度相似，仅更换品牌Logo和部分产品细节。朱磊直 言"抄得挺像的，下次别抄了"。 图片来源：格力电器市场总监朱磊微博 而创维空调也未公开承诺采用"铝代铜"。其官方宣传视频中提及，在"铝代铜"被行业热议之时，创维仍坚持使用铜管，尽管每台成本要高出几 百元。据创维介绍，目前铜材每吨为10万元，铝材则约2万元，若用铝替代铜，每台可大约节省300元~500元 ...

空调行业一头撞进"存量做精"的竞争漩涡，铜价疯涨与价格战的硝烟，把企业的选择推至台前。 2026年1月5日，格力电器通过官方渠道回答市场咨询，明确表态"品牌家用空调不涨价""暂无'铝代铜'相关计划"。 逆周期的选择，在2025年的行业变局中尤为突出——据嘉世咨询2025年空调类目报告，当前行业已从增量扩张转向存量换新，2024年国内更新需求占比已超 60%；成本端的压力更直观：空调成本中铜占比达15%—20%，2025年底铜价突破9万元/吨、年内涨幅超35%，铜铝价格比已达3.9∶1，"铝代铜"的降本诱惑 让不少企业心动。 奥维云网大家电事业部副总经理杨超告诉北京商报记者，2025年空调行业为巩固市场份额、应对新入局者冲击，全面掀起价格竞争潮，最终推动市场线上线 下产品均价同步走低。 成本与市场的拉扯，是格力这一逆周期选择的底色——从铜价飞涨的成本冲击，到行业价格与价值的博弈，存量市场里的攻守战，亦是空调行业的新转向。 01．"贵"金属 空调行业的成本压力，正被铜价长期走势持续放大。 据万得指数，过去一年时间里铜指数累计收益率达92.13%，材料价格的大幅跳涨让空调行业的成本压力从短期波动变为长期挑战。 国金 ...