美国总统特朗普越来越急切地呼吁美联储降低利率，但美联储正处于艰难境地。 摩根大通的分析师表示，在美联储本周启动5月的政策会议之际，该央行几乎没有可能降息，而且在后续会议上降息的可能性 也很低。 摩根大通认为，美联储官员在货币政策方面受到束缚，原因有二。 通胀预期上升 摩根大通表示，通胀前景是美联储目前不会降息的原因之一。 美国消费者的通胀预期 特朗普的关税政策预计会增加消费者的成本，这是通胀预期大幅上升的主要驱动因素。贸易战引发的担忧加剧了滞胀风险，即 美国经济陷入增长停滞而物价持续上涨局面的可能性。在这种情况下，美联储实际上陷入了两难境地，因为它无法同时应对这 两个问题。 摩根大通写道："事情的先后顺序可能会变得棘手，因为在硬数据明显疲软之前，通胀数据有可能先大幅上升，这将使美联储 处于非常困难的境地。" 最新的消费者通胀报告显示，3月份的通胀同比上升2.4%，高于美联储2%的目标。与未来可能出现的情况相比，这一数字仍然 相当低：密歇根大学编制的一年期通胀预期为6.5%。 美国CEO的信心指数 数据尚未显示降息的必要性 尽管像未来通胀预期这样的软数据最终可能会给投资者带来问题，但至少目前，令人鼓舞的硬数据掩 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31 号 4 月非农点评：就业相对稳健，但未来仍有下行 风险 报告日期 2025-5-6 专题报告 ⚫ 个人建议，仅供参考！ 宏观 | 分析师：白素娜 | | | --- | --- | | 从业资格证号： | F3023916 | | 投资咨询证号： | Z0013700 | 美国非农、失业率走势图 农产品指数与油脂期货价格走势 数据来源：WIND ⚫ 4 月非农就业报告要点：美国 4 月非农新增就业人数 17.7 万人， 低于 3 月但高于预期， 2、3 月新增就业人数合计下修 5.8 万 人。虽然 4 月劳动参与率意外回升至 62.6%，但 4 月失业率维持 4.2%不变，且关键的 U6 失业率连续 2 个月下降至 7.8%，表明当 前的美国就业市场仍相对稳健，关税政策的冲击尚不明显。美 国 4 月平均每小时工资增速环比为 0.2%，同比为 3.8%，双双低 于预期。 ⚫ 点评解析：就业整体仍相对稳健：美国 4 月非农新增就业人数高于 预期，加上在劳动参与率意外回升的背景下，失业率仍维持稳定 且 U6 失业率下降，表明美国当前的就业市场仍相对稳健，关税政 策的冲击尚 ...

行 业 研 究 研 究 所 晨 会 观 点 精 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 2025年5月7日 研究所晨会观点精萃 贾利军 从业资格证号：F0256916 宏观金融：中美将就贸易问题进行接触，提振国内风险偏好 萃 电话：021-80128600-8632 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-80128600-8631 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-80128600-8621 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 【宏观】 海外方面，因美国 3 月贸易逆差扩大至创纪录的 1405 亿美元，且美国 总统和财长贝森特的讲话几乎未提供达成任何贸易协议的明确时间表，美元短期 走弱，全球风险偏好有所降温。国内方面，商务部表示在充分考虑全球期待、中 方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上，中方决定同意与美方进行接触，中美 高官将在瑞士会晤，中美贸易谈判接触信号短期有利提振国内风险偏好和人民币 汇 ...

近期美国经济数据持续释放矛盾信号：3月非制造业PMI下滑、服务业增长放缓，叠加美国对多国加征关税的政策，加剧了市场对滞胀风险的 担忧。尤其是非农就业数据的公布，成为市场情绪的风向标。 数据显示，3月新增就业人数仅为13.5万，低于预期，失业率维持在4.1%的高位，进一步强化了美联储降息的预期。经济前景的不确定性，促 使全球资本加速涌入黄金市场。高盛已将2025年底的金价预测上调至3100美元/盎司，而各国央行连续三年净买入超千吨黄金，更从战略层面 印证了黄金的长期避险逻辑。 在这样的市场环境下，黄金作为 "避险资产" 的价值愈发凸显。历史数据显示，当美国零售销售同比增速跌破 1% 时，黄金年化波动率将提升 至 25% 以上，而同期标普 500 指数回撤概率超过 60%。 2025年的全球经济舞台，正因美联储政策摇摆、地缘冲突常态化及美国关税政策的冲击而剧烈震荡。4月初，美国非农就业数据发布前夕，黄 金市场经历了一场惊心动魄的"过山车"行情——现货黄金价格单日振幅超过110美元，盘中一度刷新历史高点至3167美元，随后又快速回落至 3054美元，最终收于3114美元附近。 面对黄金的波动红利，传统投资渠道却显得 ...

金价的剧烈波动，核心在于三大矛盾的博弈。 第一，政策与市场的角力：特朗普在5月5日突然宣布对进口电影征收100%关税，贸易摩擦升级推升避险情绪；而美联储 即将公布的利率决议，让市场对"降息预期"陷入分歧——若释放鹰派信号，黄金可能再次承压。 第二，消费与投资的分裂：国内金饰价格跌破"8字头"引发抢购潮；但投资端却出现"冰火两重天"，有人抄底大赚，也有 人因杠杆爆仓一夜亏损47万。 第三，机构观点的极端对立：高盛喊出"年底看涨至3700美元"，甚至预言极端情况下金价可能冲上4500美元；摩根士丹 利却警告"若美国经济硬着陆，金价或暴跌至2700美元"。 美元走软和避险需求推动，现货黄金周一(5月5日)暴涨近3%。除了关注贸易局势之外，投资者也在等待美联储本周决策 会议出炉。由于特朗普当地时间周日宣布，他计划对海外制作的电影征收100%的关税，这再次点燃投资者对全球贸易战 潜在后果得担忧。同时还并宣布，将在未来两周内宣布对医药产品的关税措施。 假期结束，黄金昨日再度大幅上涨，站上3300一线，而今早开盘，需要关注两个点，第一，上涨的时间越早，那么趋势 越强，第二，早盘上涨欧盘多，那么分水岭就是昨日低点。欧盘上涨， ...

誉遭受破坏的担忧。尽管在股价暴跌后，特朗普暂时收回了解雇威胁，但他的政府仍未停止向美联储施压。财政部长 贝森特上周暗示，此前两年期美债收益率的下降，正是市场在向美联储传递降息速度过慢的信号。上周五，特朗普更 是在社交媒体上直接提及就业数据，公然反驳美联储对通胀的担忧。 盾博dbg发现上周五，美国 4 月份非农就业报告的公布，宛如投入金融市场的一颗重磅炸弹，瞬间点燃了一场关于利 率政策的激烈博弈。报告发布仅仅 15 分钟后，美国总统特朗普便迅速抓住就业增长超预期强劲这一 "把柄"，向美联 储主席鲍威尔展开新一轮施压，直言当下毫无理由暂缓降息，试图以此推动美联储尽快实施宽松货币政策。然而，债 券交易员们却从这份报告中得出了截然不同的结论，一场围绕利率走向的拉锯战就此拉开帷幕。 特朗普主导的贸易战早已在金融市场投下巨大阴影，不仅严重扰乱市场秩序，更在经济发展进程中埋下衰退隐患。在 此背景下，尽管此次就业数据亮眼，但上周四公布的制造业报告却不及预期，这两份数据相互交织，促使交易员们重 新审视对美联储降息的押注。此前，基于美联储可能最快下月放宽政策以遏制经济下滑的预期，交易员们纷纷大举买 入短期国债；而如今，他们却迅速 ...

北京时间5月3日晚9点，被誉为"投资界春晚"的伯克希尔年度股东大会将在美国奥马哈拉开帷幕。 看点1：对美国经济的看法 IMF最新报告将美国2025年经济增速下调至1.8%，为发达经济体中降幅最大。一季度GDP萎缩0.3%，叠 加特朗普关税政策引发的贸易战升级，滞胀风险加剧。 众多机构对美国经济今年的前景表示悲观，并认为关税政策是最大的不确定因素。 市场预计，关税政策或致美国2025年GDP增速放缓，在通胀还未得到完全控制的情况下，若美联储迫于 压力开启降息周期，伯克希尔是否会重仓长期债券？ 此外，当前美债总额已超36万亿美元，巴菲特曾警告美国国债风险，大会上可能会讨论伯克希尔对冲政 府债务违约的预案，如增持黄金、海外资产等。 看点2：关税扰动下的应对 伯克希尔旗下股票涵盖能源、消费、制造、交通等多元产业，其全球供应链和终端市场对关税变动极为 敏感。 今年3月至今，美国政府多次使用关税政策，引发市场高度恐慌，美股遭遇重挫。对此巴菲特罕见批 评，称加征关税是"战争行为"，并暗示可能引发通胀、伤害美国消费者。 纷繁复杂的关税政策将企业与投资者推向不确定的局面，在这个充满挑战和变化的时代，除了"现金为 王"之外，巴菲 ...

近期国际金价呈现高位震荡格局，伦敦金现货价格在 4 月 30 日收于 3307.04 美元 / 盎司，较月初的 3116.69 美元 / 盎司累计上涨 6.1%，但较 4 月 22 日创下的 3429.74 美元 / 盎司历史峰值回落 6.5%。这种波动背后是多重因素的交织：一方面，美联储 3 月议 息会议维持利率不变，但宣布从 4 月起将国债每月赎回上限从 250 亿美元降至 50 亿美元，释放出对经济前景的谨慎信号。市场 对降息预期的强化推动 10 年期美债收益率从 4.5% 回落至 4.24%，实际利率下行降低了持有黄金的机会成本。另一方面，中东 局势升级导致霍尔木兹海峡航运风险骤增，胡塞武装对商船的持续攻击迫使约 30% 的航运改道好望角，航程延长 10-15 天，保 险费用飙升 300%，叠加美国 "全球关税战" 政策引发的市场恐慌，推动黄金 ETF 周流入量创 2022 年 3 月以来新高。 从期货市场看，纽约金期货主力合约在 4 月 30 日收于 3317.60 美元 / 盎司，较现货溢价约 10 美元，反映出市场对远期通胀的担 忧。这种期限价差走阔的现象在 2025 年一季度尤为显著，COME ...

【国内宏观：重要动态与关注要点】4 月底的政治局会议称将依形势推出增量政策，并可能适时降准和 降息，需关注相关政策是否出台。五一期间海外重要数据公布及美国贸易政策信号变化或致海外市场大 幅波动，其对国内市场的影响值得关注。同时，五一期间国内出行旅游和消费情况是否符合预期也需留 意。【海外宏观：关键数据与政策影响】目前美国持续释放贸易缓和信号，新的贸易政策信号对市场的 影响受关注。五一期间美国将公布欧洲、美国一季度 GDP数据，美国 4 月非农数据、PMI数据。作为 美国关税政策后的首个月度数据，其对实体的冲击影响备受市场关注，给美联储降息预期带来不确定 性。若大幅降温，乐观的降息预期或提振全球风险偏好；反之，市场将担忧美国滞胀风险，给风险资产 造成压力。【股指：多空交织与区间震荡预期】近期 A 股市场整体反弹，沪指在 3300 点附近波动。主 要因外需压力加大、4 月政治局会议落地，内需驱动至关重要，稳就业、宏观政策加紧落地，且国内政 策支撑下指数韧性较强。但国内基本面驱动不足、美国关税政策扰动仍存，4 月末至 5 月中上旬或受业 绩披露影响。在政策预期和维稳态度坚定、贸易政策和业绩报告扰动的多空交织背景下， ...

兴业期货日度策略：2025.04.29 品种基本面分析及行情研判： 商品期货方面：黄金延续多头思路，焦煤、多晶硅价格承压。 联系电话：021-80220262 操作上： 1.二季度美国滞胀风险上升，沪金 AU2506 前多持有； | 品种 | 观点及操作建议 | 方向研判 | 分析师 | 联系人 | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 节前资金表现谨慎 | | 投资咨询部 张舒绮 从业资格： | 联系人：房紫薇 021-80220135 | | | 周一 A 股小幅调整，银行股走势偏强，沪深两市成交额下降至 | | | | | | 1.08（前值为 1.14）万亿元。从行业来看，银行、钢铁、家电行业 | | | | | | 小幅收涨，房地产、综合板块跌幅居前。 | | | | | | 期货市场随现货指数偏弱运行，IH 小幅收涨 0.06%，IF、IC 和 | | | | | | IM 分别收跌-0.19%、-0.52%和-0.97%。基差走势分化，IC、IM | | | | | 股指 | 基差小幅修复，IF、IH 基差偏弱运行。 | 震荡偏强 | F3037345 | 从业 ...