证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 建筑材料行业跟踪周报 短期经济回落，地产链底部徘徊 2025 年 05 月 06 日 -24% -20% -16% -12% -8% -4% 0% 4% 8% 12% 16% 2024/5/6 2024/9/2 2024/12/30 2025/4/28 建筑材料 沪深300 相关研究 《以稳为主，科技加内需仍是主线》 2025-04-28 《期待 25 年 Q3 家装迎来明显加速》 2025-04-20 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 行业走势 东吴证券研究所 1 / 21 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 本周（2025.4.28–2025.4.30，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅- 2.14%，同期沪深 300、 ...

王青 闫骏 冯琳 事件：根据国家统计局公布的数据，2025 年 4 月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.0%，比 3 月下降 1.5 个百分点；4 月，非制造业商务活动指数为 50.4%，比 3 月下降 0.4 个百分点，其中，建 筑业商务活动指数为 51.9%，比 3 月下降 1.5 个百分点，服务业 PMI 指数为 50.1%，比 3 月下降 0.2 个 百分点；4 月综合 PMI 产出指数为 50.2%，比 3 月下降 1.2 个百分点。 4 月 PMI 数据要点解读如下： 4 月制造业 PMI 指数下降 1.5 个百分点，符合预期。背后主要有两个原因：一是外部环境急剧变 化。4 月初美国对全球加征所谓的"对等关税"，我国外部经贸环境骤然生变，外需出现明显下滑，对 制造业供需两端形成较大拖累。这是 4 月制造业 PMI 指数出现近两年来最大幅度下行的主要原因。二 是季节性因素。3 月是制造业旺季，4 月制造业景气度会有季节性下行。数据显示，过去 10 年中，4 月 制造业 PMI 指数比 3 月平均低 0.8 个百分点。 数据显示，3 月新出口订单指数比上月大幅下行 4.3 个百分点，降至 4 ...

Core Viewpoint - Wanchen Group (300972) experienced a significant drop in stock price, falling over 8% at one point, closing down 6.59% at 153.9 CNY, with a total market capitalization of 27.7 billion CNY. This decline comes after a period of record highs for the stock, reflecting volatility in the A-share market related to domestic consumption stocks [1][4]. Company Performance - Wanchen Group focuses on the bulk snack and edible mushroom business, with a daily production capacity of 379 tons for edible mushrooms, ranking among the top in the domestic industry [4]. - The company reported a net profit of 294 million CNY for 2024, marking a turnaround from losses, and achieved a net profit of 215 million CNY in Q1, a year-on-year increase of 33.44 times [4]. Market Context - The A-share market has seen a surge in domestic consumption stocks, with other notable performers including Yizhi Mogu, Yipin Hong, Huisheng Biological, Rejing Biological, and Anbiping [4]. - The government has prioritized boosting consumption and investment efficiency, with specific measures to enhance consumer capacity and improve the consumption environment, aiming to stimulate domestic demand [4][5]. Policy Support - Recent government meetings in Shanghai and Guangdong have outlined targeted actions to stimulate consumption, including expanding service and exhibition consumption, and promoting domestic and inbound tourism [5]. - Jiangxi province has committed to expanding domestic demand comprehensively, focusing on major project construction and innovative consumption models to enhance market vitality [5].

为鼓励线上、线下消费，多家银行推出信用卡消费优惠活动。 "在我们店消费可使用建设银行大额分期信用卡付款，'五一'假日期间最多可减1000元。"在京东MALL （北京南三环店）的一家品牌家居门店内，销售人员向记者介绍，"这几天有开业酬宾活动，在我们店 消费满1万元可获得100元京东E卡，最多可得300元京东E卡。我们这里也可以使用国补。" ● 本报记者 石诗语 "国补有500元，店内活动是满5000元减120元，再加上我的信用卡在'五一'假日期间有消费满2000元减 60元的活动，总的算下来，买一部手机省了680元。"在北京西单大悦城一家手机门店内一位消费者告诉 记者。 消费品以旧换新是提振消费的重要举措。"五一"假日期间，记者实地走访北京多家商场了解到，消费者 购买手机、家电、汽车等品类可领取以旧换新国家补贴。同时，围绕生活、娱乐、出行、家装等消费需 求，多家银行承接政府消费补贴发放工作，推出消费满减、分期免息等优惠活动。 优惠叠加帮省钱 "'五一'假日期间购买6000元以下的手机、平板电脑、智能手表等产品，可以享受国家补贴和门店补贴 双重优惠，购物款项可以用信用卡支付，银行发放的消费优惠券可叠加使用。"上述 ...

近日，国家统计局发布了4月中国采购经理指数（PMI）运行情况。 国家统计局数据显示，4月制造业PMI指数为49.0%，较上月下降1.5个百分点，回落至临界点以下；服 务业PMI指数为50.1%，较3月下降0.2个百分点，维持在扩张区间。 东方金诚首席宏观分析师王青在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，按照一般规律，在官方制 造业PMI指数连续两个月处于收缩区间后，政策性降息的可能性就会大幅提高。综合当前外部经贸环境 变化、房地产市场及物价走势，二季度"适时降准降息"的时机已趋于成熟，落地时间可能适度提前。 4月，非制造业商务活动指数为50.4%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业总体继续保 持扩张。 其中，服务业PMI指数为50.1%，较3月下降0.2个百分点。王青表示，这一变化符合季节性规律。 他认为，4月服务业PMI指数继续处于扩张区间主要有两个原因：一是清明假期带动居民旅游出行等服 务业景气度改善；二是新动能相关行业景气度继续处于较高水平，其中电信广播电视及卫星传输服务、 互联网软件及信息技术服务等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间。 4月，建筑业PMI指数为51.9%， ...

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 长江研究 2025 年 5 月金股推荐 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 1）以史为鉴，参考 2018 年特朗普实施关税正式落地的市场表现，自主可控+扩内需+稳定红利 类+反制行业表现较好；2）未来市场风险偏好持续提升需等待政策变化，一是美国债券和股市 流动性问题或倒逼美联储释放更多的流动性，二是国内出口数据若出现较大变化，或有更多的 货币政策和财政政策支持，三是贸易关系的变化。策略上，宏观扰动下把握布局产业趋势的窗 口期，同时关注自主可控+扩内需+稳定类红利+景气提升的行业。长江研究 2025 年 5 月重点 推荐行业：金属、化工、电力、军工、非银、银行、零售、社服、汽车、计算机。 分析师及联系人 [Table_Author] 戴清 王鹤涛 马太 SAC：S0490524010002 SAC：S0490512070002 SAC：S0490516100002 SFC：BTR264 SFC：BQT626 SFC：BUT911 张韦华 王贺嘉 吴一凡 SA ...

我国法律对带薪年休假制度早已作出明确规定——在机关、团体、企业等单位连续工作1年以上的职工 有权享受，且休假期间的工资收入与正常工作期间相同。落实带薪年休假制度，不仅是依法保障劳动者 休息休假权益的有力举措，更是提振消费扩内需、做大做强国内大循环的重要一环。 此前，不论是春节假期或者"十一"黄金周，不少地区的游客接待量和旅游收入都创下新高，反映出休假 对于拉动假日经济、提振消费的重要作用。在中办、国办印发的《提振消费专项行动方案》中，"严格 落实带薪年休假制度"被置于消费环境改善提升行动的首位，要求有关单位将落实情况作为重点监督内 容。 带薪年休假是劳动者的基本权利。但在现实中，出于工作繁忙、人手紧张、劳动者个体话语权相对较弱 等原因，带薪年休假常常成了"纸面福利"。 要推动带薪年假从"纸面规定"转为真实可享的权益，除了加强行政执法监督等外在约束力，关键还需用 人单位主动转变观念。申请合理休假不代表工作态度不积极，工作时长也并非与工作效率成正比，用人 单位不妨将带薪休假视为一种对员工的长期投资，充分保障员工休息休假权益，让其舒缓神经、放松心 情，进而在日后更好地开展工作。在提升人力资源效率的同时，也有利于提高 ...

近日，各地陆续公布今年一季度经济数据。从GDP增速来看，一季度近九成省份经济同比增速较去年全 年加快，全国共有20个省份GDP增速在全国整体水平(5.4%)及以上。其中，上海一季度GDP增速虽为 5.1%，但仍高于去年全年和去年一季度0.1个百分点。相较于去年全年3.5%的增速，广东的一季度数据 也有所回升。 业内人士认为，从多份"成绩单"来看，今年一季度各地经济运行开局良好，延续了去年以来稳中有进、 向新向好的态势，实现了质的有效提升和量的合理增长。 中央经济工作会议、《政府工作报告》都把"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"列为 2025年各项重点任务之首，并明确提出实施提振消费专项行动。一季度，多地相继出台或部署了新一轮 扩内需促消费政策。从数据来看，成效显著。 广东经济总量居首位 在 GDP增速方面，湖北一季度GDP同比增长6.3%，创下该地近12个季度以来的最高增速。此外，浙江 和山东也均达到6.0%。 民营经济是浙江的发展底气。去年，浙江民营经济总量达6.1万亿元，占全省GDP比重达67.4%。今年一 季度，民营经济依然"挑大梁"：规模以上工业民营企业增加值同比增长9.6%，对规模以上 ...

宏 观 研 究 "反脆弱"系列 2025 年 04 月 30 日 提振消费的"关键"？ ——"反脆弱"系列专题之五 ⚫ 一问："促消费"政策历史回顾？全国促消费针对大宗商品，地方以消费券为主，政策效果显著。 稳增长压力较大、外需承压时期，扩内需、促消费通常成为政策重要着力点。我国促消费政策，或 可分为直接财政补贴，例如下乡补贴、以旧换新补贴、消费券等；间接支持政策，典型如汽车购置 税减免、假期高速公路通行费减免等。中央财政补贴的全国促消费力度更大、重点针对汽车和家电 等大宗消费，地方促消费以消费券为主、支持领域更多元。 首轮"下乡"政策效果显著，既与央地财政补贴有关，也得益于基础设施完善及长期制度改革。 2007-2012 年，央地累计投入补贴资金 765 亿元用于家电、汽车"下乡"。除补贴外，"户户通电" 和无电户通电工程为推行家电下乡奠定电力设施基础。且 2006 年全面取消农业税后，农民一年减 负约 1250 亿元；后续"四万亿"计划亦为农民工"增收"，2010-2011 年农民工人均收入同比 20.3%。 2025 年外需支持力度或有所减弱，"促消费"的重要性越发凸显。今年关税或扰动出口，扩内需成 为 ...

证券研究报告 | 策略深度报告 | 中国策略 关税冲击，是"危"更是"机" ——论当前形势与 2018 年的差异 核心观点 2018 年，A 股在内生性调整压力、极致市场分化、经济转型压力和资管新规等"多重 约束"下，受到特朗普发起的三轮贸易战影响，全年市场震荡下行、跌幅较大。时隔 7 年，中国再次遇到美国关税冲击。与 2018 年相比，当前 A 股在微观结构、政策环境、 经济内力、流动性和科技创新 5 大维度下更加乐观，市场或形成"下有支撑，上有压 力"新格局，上证指数大概率于 3000-3350 点附近展开震荡。我们预计市场最快有望 在今年三季度重启上行攻势。配置方面，建议关注三大方向：1）自主可控：芯片/信 创/稀土/军工等；2）扩内需：地产建材/航空机场/酒饮/家具/调味品等；3）红利：大 金融/交运/饮料乳品等。 ❑ 2018 年：内生性调整压力叠加中美贸易摩擦 内部看，权重指数经过 2016-2017 年上涨，存在内生性调整压力，2018 年初大小 盘走势极致分化表明内生稳定性不足。结构性去杠杆与资管新规并存，压制风险 偏好，全年保证金余额、主动权益基金和两融余额均下降，市场流动性承压。外 部看， ...