Group 1 - The first issuance of a 50-year special government bond in 2023 had a weighted average winning rate of 2.1%, which is higher than the yield of similar maturity bonds in the interbank market and up by approximately 19 basis points from the low point in February [2][3] - The Ministry of Finance issued a total of 390 billion yuan in government bonds on May 23, with a cumulative issuance of 4.69 trillion yuan in the first four months of this year, exceeding the same period last year by over 1 trillion yuan [2][7] - The issuance of the 50-year special government bond was met with weak demand, as indicated by the higher winning rate compared to the secondary market, suggesting a lack of strong market sentiment [3][5] Group 2 - Following the announcement of the bidding results, long-term bond yields in the secondary market rose significantly, with the 24 special government bond yield increasing to 2.07% before settling at 2.055% [4] - The market experienced a "first suppress then rise" pattern due to supply shocks from government bonds, with the 10-year bond weighted rate at 1.67% aligning with expectations, while the 50-year bond's rate was 7 basis points higher than the secondary market [5][8] - The central bank's actions, including a 500 billion yuan MLF operation, indicate a focus on maintaining liquidity in the face of increased government bond supply [8][9] Group 3 - The issuance of government bonds has surged this year, with a total of 10.56 trillion yuan in interest rate bonds issued in the first four months, marking an increase of 3.31 trillion yuan compared to the same period last year [7] - The government plans to issue 1.3 trillion yuan in super long-term special government bonds this year, an increase of 300 billion yuan from last year, alongside 500 billion yuan in special bonds to support state-owned banks [7][9] - Analysts suggest that the market's focus will shift to the balance of supply and demand, with the central bank's stance on monetary policy being crucial for maintaining a stable funding environment [6][8]

当市场有利好传闻的时候，不管它是真是假，不用去证明它的真伪，只要顺大势，利好传闻一出，你就 勇敢买入；而当新闻出来后，即可选择出场，不用管之前的那个传闻是证实了还是证伪了。 ——笔记哥《应对》 【笔记20250523— 日本失去30年，我们只需要3年？（-50Y一级发飞+午后股市走弱+午后资金转松=涨 跌互现)】 资金面收敛转松，长债收益率涨跌不一。 央行公开市场开展1425亿元7天期逆回购操作，今日有1065亿元逆回购到期，净投放360亿元。 资金面收敛转松，资金价格小幅上升，DR001在1.57%附近，DR007在1.59%附近。 -------------------------- 今天看到一组对比鲜明的数据，路漫漫其修远兮： 1、1-4月全国非税收入1.5万亿元，同比增长7.7%，创同期历史新高； 2、1-4月地方土地出让收入为9340亿元，较同期历史高点（2021年：21383亿元）腰斩，创2015年以来 同期新低。 | | | | 银行间资金 | (2025.05.23) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

在掌握一门或几门技术招式后，就知道了自己的能力边界，就会耐心地在市场中"等活儿"。什么时候市 场出现了自己懂的行情，什么时候再去接这个活儿、赚这份钱，不出现就不出手。 今日长债偏弱但30Y国债利率微幅下行，债农：30Y国债（230023）票息高达3%，这才是真正的票息资 产。 【笔记20250522— 美债日债飙升，中债继续独行（-明日一级发行规模较高+央行大额续作MLF+税期资 金面均衡=涨跌互现)】 资金面均衡，长债收益率涨跌不一。 央行公开市场开展1545亿元7天期逆回购操作，今日有645亿元逆回购到期，净投放900亿元。为保持银 行体系流动性充裕，2025年5月23日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标 方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期。 资金面均衡，资金价格延续回落，DR001在1.48%附近，DR007在1.57%附近。 | | | | 银行间资金 | (2025. 05. 22) | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 回购代码 | 加权利率 | 变化 | 利率走势 ...

固定收益 | 专题报告 降准是对债市行情的确认还是催化？ 研究结论 风险提示 货币政策变化超预期；信用风险暴露超预期；经济基本面变化超预期；数据统计可能存 在遗误。 | | | 报告发布日期 2025 年 05 月 22 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 如何看待未来资金面：固定收益市场周观 | 2025-05-19 | | --- | --- | | 察 | | | 短期可适当做陡曲线，长端以震荡思路对 | 2025-05-12 | | 待：固定收益市场周观察 | | | 5 月债市重点关注资金面：固定收益市场 | 2025-05-05 | | 周观察 | | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 20 年以来降准大致分为三种情形：1）降准改变 ...

金融期货日报 股指 ◆ 核心观点： 极端保守派众议员威胁封杀特朗普的减税案，白宫警告毙掉议案将是"终极 背叛"。众议长此后称，众院可能周三晚或周四投票表决。欧盟指美国谈判 提案不切实际，被爆抛出新方案，拟部分产品免关税，共同投资 AI 等领域。 美国称贝森特和日本财相未在 G7 会晤中讨论汇率水平。上海发布提振消费 专项行动方案。国内轮动较快，市场主线驱动力较弱，股指或震荡运行。 ◆ 策略建议： 防守观望。 国债 ◆ 核心观点： 权益市场对债券的压制有限，国债期货午后在技术支撑位附近显现较强买盘 承接。同时，市场开始寻找性价比，配置盘对利差保护充足的长久期中部地 区地方债青睐有加，其与国债的利差处于历史高位，近期持续吸引配置需求， 有效增强了市场整体抗跌能力。中长期看，在资金面宽松逻辑未破、基本面 复苏信号尚待验证的背景下，收益率上行空间相对有限。但短期市场缺乏明 确催化因素，走势呈现胶着状态。现阶段更重要的或许是保持耐心，等待突 破契机。 ◆ 策略建议： 短期看好。 研究咨询部 2025-05-22 张志恒 从业编号：F03102085 投资咨询编号：Z0021210 1 / 8 公司资质 长江期货股份有限 ...

金融研究 2025年5月22日 星期四 金融期货早班车 招商期货有限公司 市场表现：5 月 21 日，A 股四大股指多数上涨，其中上证指数上涨 0.21%，报收 3387.57 点；深成 指上涨 0.44%，报收 10294.22 点；创业板指上涨 0.83%，报收 2065.39 点；科创 50 指数下跌 0.22%， 报收 995.49 点。市场成交 12,144 亿元，较前日增加 31 亿元。行业板块方面，煤炭(+2.55%)，有色 金属(+2.05%)，电力设备(+1.11%)涨幅居前；美容护理(-1.09%)，电子(-0.93%)，传媒(-0.87%)跌幅 居前。从市场强弱看，IF>IH>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 1,615/196/3,599。沪深两市，机构、主 力、大户、散户全天资金分别净流入-82、-147、35、195 亿元，分别变动-128、-81、+72、+138 亿元。 股指期货 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 222.78、178.52、75.78 与 46.03 点，基差年化收益率 分别为-21.62%、-18.46%、-11.52%与-10.04%，三 ...

上周资金先松后紧。由于逆回购、MLF到期、政府债缴款等资金需求部分对冲了降准资金落地带来的 供给增加，后半周资金边际收敛。本周将进入税期，需继续关注资金利率中枢变化。 政策与基本面 中美日内瓦联合声明将91%的反制关税取消，24%对等关税豁免90日。4月新增人民币贷款2800亿，社 融1.2万亿。 海外市场 市场回顾与分析 一级市场回顾 上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为5905亿、1973亿和1518亿，净融资额为5012 亿、1711亿和357亿。非金信用债共计发行规模1222亿，净融资额-112亿。暂无可转债新券发行。 二级市场回顾 上周利率有所上行。主要影响因素包括：中美日内瓦联合声明、资金利率先下后上、降准资金落地、4 月信贷等。 流动性跟踪 上周A股受中美谈判结果超预期影响，周内各宽基指数冲高回落，后半周涌现部分兑现资金。具体而 言，万得全A上涨0.72%，沪深300上涨1.12%，创业板指上涨1.38%，科创下跌1.10%。A股成交缩量， 日均成交额1.27万亿，周度日均成交量减少871.58 亿。截至2025年5月15日，全A融资余额17967.28 亿， 较5月8日略减4. ...

关注资金面边际变化 短期债市预计震荡运行，不建议单边操作。不过，若资金面未持续收敛，在期债盘面估值已相对合理的 情况下，建议逢低试多TS合约。 近期，不同期限期债合约表现继续分化，长端偏强，而短端偏弱。截至5月20日收盘，TL下季合约日内 涨0.03%，T下季合约涨0.03%，TF下季合约跌0.04%，TS下季合约跌0.03%。 金融数据方面，4月，新增社融11591亿元，同比多增12249亿元。从结构来看，这主要还是受政府债券 融资的支撑。当月，政府债券融资9729亿元，同比多增10666亿元。随着消费贷的收紧和地产销售的放 缓，4月，居民短贷、长贷分别减少4019亿元和1231亿元。4月末，M2同比增长8.0%，较3月回升1.0个 百分点，显示货币金融对实体经济保持较强的支持性；M1同比增长1.5%，较3月回落0.1个百分点，主 要原因是关税摩擦升温，对企业和居民的消费、投资活跃度造成一定影响。 总体上看，4月，我国经济在复杂的国际环境中展现出显著的韧性，尤其是在关税摩擦持续升级的背景 下，多项核心指标呈现积极的变化，应该说韧性与结构性的突破是并存的。 5月12日，中美发布联合声明，内容超出市场预期，关税 ...

行业 国债日报 日期 2025 年 5 月 21 日 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 18665641296 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 每日报告 | | 表1：国债期货5月20日交易数据汇总 | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 前结算价 | 开盘价 | 收盘价 | 结算价 | 涨跌 | 涨跌幅 （%） | 成交量 | 持仓量 | 仓差 | | TL2506 | 119.290 | 119.520 | 119.260 | 119.300 | -0.030 | -0.03 | 36232 | 42558 | -5356 | | ...

市场主流观点汇总 2025/5/20 报告说明 关 迪 此报告，意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的 研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等。 本报告不构成个人投资建议，仅供公司内部使用，仅作参考之用。 报告中策略观点和投资逻辑是基于所采纳的机构当周公开发布的研究报 告，对于各期货品种的多空观点、交易逻辑进行整理加工汇总而成，收 盘价数据选择上周五，周度涨跌为上周五较前一周五收盘价变动幅度。 | 【行情数据】 | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 资产类别 | 细分品种 | 收盘价 | | 周度涨跌情况 | | | | | 数据时点 | | 2025/5/16 | | | 2025/5/12 至 | 2025/5/16 | | | | 乙二醇 | 4461.00 | 乙二醇 | | | 5.74% | | | | 铁矿石 | 736.50 | 铁矿石 | | | 4.60% | | | | PTA | 4798.00 | PTA | | | 4.19% | | | | PV ...