2025年6月11日，山东省人民政府新闻办公室举行政策例行吹风会，解读《进一步支持民营经济高质量 发展若干财政政策》。 山东省财政厅党组书记、厅长李峰表示，山东是民营经济大省，民营经济主体占全省市场主体的99%。 为贯彻中央决策部署和山东省委、省政府工作要求，充分发挥财政政策引领支撑作用，山东省财政厅会 同18个部门研究制定了《若干政策》，通过加大财政投入，强化要素保障，用"真招实策"提振市场预期 和信心，进一步激发民营经济发展的内生动力。 李峰介绍，《若干政策》紧紧围绕民营企业关心关注的问题，提出了10个方面、50条具体的政策，从支 持民营企业创新发展、助力民营经济转型发展、拓宽民营企业融资渠道、构建公平竞争的政府采购环 境、提高政策便利度和可及性等5个方面，为民营经济发展助力赋能。《若干政策》主要有注重系统集 成、精准施策、财金联动、稳定预期等4个特点。 "为支持民营企业创新发展，山东将对企业的研发投入最高补助500万元；对完成创新药临床实验的企 业，每年最高支持可达1亿元。为助力民营经济转型发展，山东将每年择优支持不少于200个服务业重点 项目，其中组织民营企业参与申报的比例不低于50%；对重大工业技改 ...

中信证券研报表示，新型政策性金融工具时隔3年重启使用，规模为5000亿元，主要用于补充项目资本 金，加快投资项目落地进度。从近期地方政府召开的政策解读会、项目调度会相关报道看，新型政策性 金融工具的投向既包括城市基础设施、水利设施、交通基础设施等传统基建领域，也包括数字经济、人 工智能、低空经济等前沿科技产业。传统意义上政策性金融工具具有较大的撬动作用，化债环境下本次 撬动作用需结合企业贷款投放情况观察，但总体上财政政策显示出积极发力姿态，稳增长决心坚定。新 型政策性金融工具从推出到落地时滞约1-2个月，预计后续地方债发行使用将加速，特别国债支持的"两 重"项目也将加速落地，对今年下半年经济形成有力支撑。 ...

天风固收｜暖风再起，静待下行 20250610 摘要 财政政策和信贷方面有哪些变化？ 财政政策方面，今年财政国债发行进度较快，而地方政府专项债发行效率也有 所提高。然而，由于经济环境背景以及自发自审更加严格，这并未显著提振整 体经济。信贷方面，今年 1-4 月份金融时报提到的 1.7 万亿规模的债务置换对 信贷产生了负面影响，特别是在企业中长期偿还方面。同时，今年地方政府部 门在规则和逻辑上发生了一些变化，从而影响了信贷增长。 对于短期和长期利率走势有何看法？ 2024 年 6 月债市关注存单提价和存款搬家，季末银行负债端压力及大 行兑现利润缓解二季度压力，央行超预期投放稳定资金面，但后续措施 需持续观察。 财政政策方面，国债发行进度加快，地方政府专项债发行效率提高，但 受经济环境和自发自审影响，对整体经济提振效果有限。1-4 月债务置 换对信贷产生负面影响，地方政府部门规则变化也影响信贷增长。 短期利率因央行支持态度趋于稳定，存单价格维持在 1.7%以内。长期 利率走势取决于基本面预期变化和市场情绪，若未来货币政策进一步宽 松，可能推动长端利率下行，但目前预期不显著，6 月大概率震荡。 展望七八月，关注国内 ...

大型基金经理的持仓仍偏低 尽管看涨的散户投资者推动标普500指数重回历史高位，但美国总统唐纳德·特朗普不断变化的贸易政策 迫使这些机构投资者保持克制。这种仓位配置反映了机构资产管理者的谨慎情绪，但也给他们提供了增 加配置的空间，以跟上市场的步伐。 巴克莱银行全球股票战术策略主管Alexander Altmann表示，他的团队将在未来几周保持对美股的看多立 场，并称仓位和情绪都"过低"。 以Dubravko Lakos-Bujas为首的摩根大通策略师上周表示，随着特朗普政府的重点似乎从关税转向减 税，"阻力最小的道路就是创下新高"。"即使在全球股市出现V型反弹之后，投资者的仓位仍然处于轻 度至中等水平，市场情绪也较为低迷。" 智通财经APP获悉，巴克莱和摩根大通等公司的分析师认为美国股市还有进一步上涨的空间，部分原因 是他们预计机构投资者将放弃谨慎的立场并增加对股票的投资。 尽管美国股市已从4月份关税引发的下跌中强势反弹，但大型基金经理的持仓仍明显偏低：德意志银行 的数据显示，自2010年以来，其整体股票仓位之低仅在23%的时间里出现过。 Truist Advisory Services联席首席投资官Keith ...

日本财务大臣加藤胜信：将采取适当的财政政策。 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles emphasizes the significant impact of fiscal policies on boosting consumer spending, particularly through the "national subsidy" programs for replacing old consumer goods [1][2][3] - As of May 31, 2025, the sales generated from the five major categories of consumer goods replacement exceeded 1.1 trillion yuan, with approximately 175 million subsidies distributed directly to consumers [1][2] - The "national subsidy" program has sparked consumer enthusiasm, with substantial participation in the replacement of household appliances and vehicles, indicating a strong market response [2][3] Group 2 - The fiscal policy aims to enhance consumer willingness and expand demand by providing direct financial support, which is crucial for stimulating consumption in the current economic environment [2] - In 2024, the central government allocated 150 billion yuan in special long-term bonds to support the consumer goods replacement initiative, which is expected to drive sales of automobiles and home appliances beyond 1.3 trillion yuan [2] - Historical data shows that from 2009 to 2015, the central government invested over 200 billion yuan in subsidies, resulting in a retail sales increase of over 3.5 trillion yuan, demonstrating the effectiveness of such fiscal measures [3]

简评：整体而言，虽然关税的负面影响有所体现，但与此前大幅走弱的5月ADP就业人数相比，非农数 据指向美国就业仍稳健，市场对美国衰退担忧降温，对美联储降息预期延后至9月份。往后看，对等关 税"暂停期"满后，实质的关税落地规模及其对美国经济的影响或将是后续美联储货币节奏的判断关键。 6月7日，据中国人民银行公布的数据显示，截至2025年5月末，我国外汇储备规模为32852.55亿美元， 较上月的32816.62亿美元增加35.93亿美元，升幅为0.11%。5月末黄金储备为7383万盎司，较4月末的 7377万盎司增加6万盎司，自2024年11月以来连续第7个月增持。 【博时市场点评6月9日】两市放量上涨，医药涨幅领先 每日观点 今日沪深三大指数上涨，医药板块领涨，两市成交放量，再度站上1.3万亿。海外方面近期主要围绕美 国的就业数据等进行交易，5月ADP就业人数、ISM非制造业PMI表现较弱，周五非农数据略超市场预 期，又一定程度打消市场对美国经济衰退的担忧，当前市场预期美联储9月开始降息，今年降息两次。 在中美经贸关系方面，上周中美领导人通电话之后，今日将在伦敦进行第二轮中美贸易谈判，此次谈判 美方增加了商务部 ...

Group 1 - The market showed a positive trend last week, with major indices rising, particularly the ChiNext Index leading the gains [2] - Economic recovery is expected to continue in the second quarter, supported by a gradual improvement in exports following tariff reductions [3] - The manufacturing PMI increased by 0.5 percentage points to 49.5% in May, indicating a slight recovery in production and demand [3] Group 2 - Domestic demand is anticipated to become the core driver of economic growth in the second half of the year, especially as real estate sales show signs of weakness [4] - Government bond issuance has accelerated, with net financing reaching 6.4 trillion yuan from January to May, exceeding the same period last year by 3.7 trillion yuan [4] - The U.S. job market remains resilient, with May non-farm payrolls increasing by 139,000, surpassing expectations [5] Group 3 - The employment data in the U.S. alleviates recession concerns and supports the Federal Reserve's cautious stance on interest rates [5] - The overall economic environment is stabilizing, with limited downside risks due to the gradual recovery and support from policies [7] - Short-term market sentiment may be positively influenced by upcoming discussions between U.S. and Chinese leaders [7]

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焦点回归国内 ——宏观周报（6 月 2 日-8 日） 2025 年 6 月 8 日 张迪 ：010-8092-7737 ：zhangdi_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060001 詹璐 ：0755-8345-3719 ：zhanlu @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 吕雷 ：010-8092-7606 ：zhaohonglei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524060005 于金潼 分析师 ：010-8092-7780 ：lvlei_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080002 赵红蕾 ：186-5320-7096 ：yujintong_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130524080003 研究助理：铁伟奥 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 1 本周关注：美国众议院通过《大美丽法案》，旨在推动国内大规模减税， 引发两点担忧 ...