固定收益 | 固定收益点评 固收周度点评 证券研究报告 资金再起波澜？ 1、债市震荡偏强，中短端下行幅度有限 本周（6/9-6/13），债市处于窄幅震荡状态，上半周中美经贸磋商成为影响 债市预期的重要因素，但最终结果的影响相对偏中性，市场反应也有所钝 化。后半周逐渐回归资金面和基本面的交易逻辑，周内 DR001 下破 1.4%的 关口，提振市场情绪，叠加存单价格持稳，对债市表现形成支撑，短端及 长端表现较好，以 5Y 为主的中间段品种下行幅度相对有限。全周走势来看， 截至 6/13，1Y、5Y、10Y、30Y 国债收益率分别较上周五（6/6）变动-1、 -0.1、-1.1、-2.7BP 至 1.4%、1.54%、1.64%、1.85%，曲线两端下行较多。 2、资金先松后紧，存单利率持稳 本周资金面先紧后松，从价格上看，周内 DR001 下破 1.4%的政策利率关口， 对债市行情形成一定支撑。从资金供需来看，国有大行净融出规模达到 4.27 万亿元的年内高位，本周存单到期规模较大，但存单一二级收益率仍持稳， 指向银行负债端压力或整体可控，市场此前的担忧有所缓和。 3、5 月社融的三点关注 首先，5 月社融信贷整 ...

在这一波动的环境下，股票市场估值处在高位。美国股市在很大程度上依赖少数几家市值极高的公 司来实现超额回报。以2024年为例，作为美股代表的标普500指数全年回报率为25%，若剔除英伟达这 一表现突出的科技股，该指数在同一时期的回报率则为20%。如果再剔除"美股七雄"，回报仅为12%。 对这种头部集中度极高的市场敞口，虽然在某些时期可能带来回报，但风险也极大。 固定收益市场并非没有隐患。在寻找股市替代方案的过程中，固定收益投资者往往会转向私募信 用，然而其中占比最大的中间市场直接贷款领域，其"待投资资本"（dry powder）已接近历史高位。我 们认为这可能是一个警示信号，即过多资金流入而投资机会有限，可能预示着未来的回报率将降低。 不确定性是当前投资环境的一个明显特征。全球正在努力应对美国反复无常的大规模关税计划，如 此旋风式的操作更加凸显了这种不确定性。此外，通胀上升正成为常态，而全球主要央行的政策分化也 达到了几十年来最严重的程度。事实上，上世纪70年代以来，央行之间还从未如此长期地步调不一，因 此，这又增添了一层不确定性，尤其对于那些在70年代之后的市场参与者而言，这一动态是全新的。 此外，该领域的主 ...

道明证券：CPI数据明显优于市场预期 固收市场暂获喘息 金十数据6月11日讯，道明证券的戈德堡分析师Gennadiy Goldberg表示，贸易政策应仍会推高通胀，这 实际上影响了市场对此次CPI数据的反应。我想说的是，CPI数据明显优于市场预期，整体与核心通胀 均意外下行。核心商品价格比预期更为疲软，尤其是服装价格走弱。核心服务业同样表现疲软，房租和 业主等效租金显著回落。总体而言，这将推动（美债）收益率曲线谨慎趋陡，因投资者开始计入更多降 息预期。但贸易政策仍存在重大不确定性，投资者都清楚这将在未来数月推高通胀。对固定收益市场而 言，眼下算是获得了短暂喘息。 ...

研究结论 风险提示 政策变化超预期；信用风险暴露超预期；ABS 发行及投资热度不及预期；数据统计可能 存在遗误 固定收益 | 专题报告 情绪偏乐观，追涨性价比在下降 2025 年 5 月小品种月报 报告发布日期 2025 年 06 月 03 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | | | | 建议在 3Y 左右做下沉挖掘：固定收益市场 | 2025-05-27 | | --- | --- | | 周观察 | | | 存单利率重回下行时间点或早于预期：固 | 2025-05-26 | | 定收益市场周观察 | | | 降准是对债市行情的确认还是催化？ | 2025-05-22 | 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 企业永续债：一级市场方面，5 月发行企业永续债 82 只，合计融资 1037 亿元，相 较上月下降约 37%；同时偿还规模降至 723 亿元，环比大幅下降 49%，最终实现 ...

固定收益 | 动态跟踪 建议在 3Y 左右做下沉挖掘 固定收益市场周观察 研究结论 报告发布日期 2025 年 05 月 27 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | | 降准是对债市行情的确认还是催化？ | 2025-05-22 | | --- | --- | | 如何看待未来资金面：固定收益市场周观 | 2025-05-19 | | 察 | | | 短期可适当做陡曲线，长端以震荡思路对 | 2025-05-12 | | 待：固定收益市场周观察 | | 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与 ...

美联储威廉姆斯：核心固定收益市场一直运行良好。 ...

证券Ⅲ 第一创业（002797.SZ） 增持-A(维持) 2025 年 5 月 12 日 公司研究/公司快报 | 年 市场数据：2025 5 | 月 | 日 12 | | | --- | --- | --- | --- | | 收盘价（元）： | | | 6.94 | | 年内最高/最低（元）： | | | 11.38/4.75 | | 流通 A 股/总股本（亿 | | | 42.02/42.02 | | 股）： | | | | | 流通 股市值（亿元）： A | | | 291.65 | | 总市值（亿元）： | | | 291.65 | | 年 基础数据：2025 | 月 3 | 日 31 | | | --- | --- | --- | --- | | 基本每股收益(元)： | | | 0.03 | | 摊薄每股收益(元)： | | | 0.03 | | 每股净资产(元)： | | | 4.09 | | 净资产收益率(%)： | | | 0.79 | | 资料来源：最闻 | | | | 分析师： 刘丽 执业登记编码：S0760511050001 电话：0351--8686985 邮箱：liuli2@sxz ...

证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 05 月 07 日 [Table_Title] 固收特色鲜明，资管表现稳健 [Table_Title2] 第一创业(002797)：2024 年报及 2025 年一季报点评 | [Table_DataInfo] 评级： | 增持 | 股票代码： | 002797 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 增持 | 52 周最高价/最低价： | 11.38/4.75 | | 目标价格： | | 总市值(亿元) | 290.81 | | 最新收盘价： | 6.92 | 自由流通市值(亿元) | 290.81 | | | | 自由流通股数(百万股) | 4,202.40 | [Table_Summary] 事件概述 第一创业披露 2024 年年报及 2025 年一季报。2024 年，公司实现营业总收入 35.32 亿元/yoy+41.91%，归 母净利润 9.04 亿元/yoy+173.28%，归母扣非净利润 8.96 亿元/yoy+177.83%；期间公司总股本 42.024 亿股， 基本每股收益 0.215 元 ...

固定收益 | 动态跟踪 5 月债市重点关注资金面 固定收益市场周观察 研究结论 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 05 月 05 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860522080004 | | 王静颖 | wangjingying@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S0860523080003 | 徐沛翔 xupeixiang@orientsec.com.cn 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 ⚫ 利率债周度回顾和观点：我们在前期报告《二季度债市或可乐观一点》中曾经指 出，资金面内生性宽松和机构配债节奏加快，将会助推债市修复，考虑到目前 10 年 期国债已经从【 ...

摩根资产管理：2025年环球市场纵览季报-亚洲版（繁体字版） 报告共计：88页 《摩根资产管理：2025年环球市场纵览季报 - 亚洲版》对2025年第二季度环球市场进行了全面剖析，涵盖经济、股市、固定收益及其他资产类别等领域，展 现了全球市场的多元态势。 1. 全球经济形势分化：成熟市场中，美国经济增长有一定支撑，消费对GDP贡献显著，但投资有所拖累；日本经济温和增长，各领域贡献相对均衡。新兴市 场方面，中国经济增长有自身节奏，消费、投资和净出口共同发力，不过房地产行业面临调整；印度经济增长势头良好。全球通胀水平各异，部分国家通胀 压力较大，而中国则出现通缩迹象。同时，全球供应链压力有所缓解，货运成本下降。 2. 股市表现差异明显：环球股市回报各地区不同，过去十年，亚洲部分市场如台湾、中国表现突出。不同市场的盈利预期、估值和股息表现各有特点。科技 行业受关注，中国科技企业盈利增长预期较高，印度通讯服务行业盈利增长显著。此外，美国股市指数集中度较高，前十大公司对指数影响较大。 3. 固定收益市场动态复杂：环球固定收益市场中，不同债券类别回报不同，新兴市场本币债券和亚洲高收益债券在部分时间段表现较好。债券的孳息率 ...