宏观量化经济指数周报 20250706 政府债融资多增或推升 6 月社融增速 2025 年 07 月 06 日 [Table_Tag] [Table_Summary] 观点 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 李昌萌 执业证书：S0600524120007 lichm@dwzq.com.cn 证券研究报告·宏观报告·宏观周报 证券分析师 王洋 执业证书：S0600524120012 wangyang@dwzq.com.cn 相关研究 《基于 43 个国家的比较：我国服务消 费比重是否偏低？》 2025-07-04 《内需延续结构分化，外需保持总量 平稳》 2025-06-30 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 ◼ 周度 ECI 指数：从周度数据来看，截至 2025 年 7 月 6 日，本周 ECI 供 给指数为 50.10%，较上周回落 0.02 个百分点；ECI 需求指数为 49.93%， 较上周回落 0.01 个百分点。从分项来看，ECI 投资指数为 49.98%，较 上周回升 0.01 个百分点；ECI ...

Group 1 - In May, the social financing scale increased by 2.29 trillion yuan, with a year-on-year increase of 224.7 billion yuan, and new RMB loans amounted to 620 billion yuan [1] - The broad money supply (M2) grew by 7.9% year-on-year, which is 0.9 percentage points higher than the same period last year, indicating a strong financial growth relative to nominal economic growth [1] - The narrow money supply (M1) increased by 2.3% year-on-year, reflecting a significant acceleration in the growth of "liquid money," which is expected to boost market confidence and economic activities [1] Group 2 - The net financing of government bonds accelerated in May, reaching 1.46 trillion yuan, while local governments issued 443.2 billion yuan in new special bonds, marking a new high for the year [2] - The net financing of corporate bonds exceeded 140 billion yuan in May, with a decline in the average yield of AAA-rated corporate bonds, encouraging companies to increase bond financing [2] - Despite a lower scale of new RMB loans compared to the same period last year, the RMB loan balance grew by 7.1% year-on-year, indicating stable loan growth [2] Group 3 - In May, nearly 530 billion yuan in new RMB loans were issued to the corporate sector, supported by a recent interest rate cut that boosted loan demand [3] - The residential sector saw an increase of nearly 54 billion yuan in new RMB loans, reflecting a recovery in the local real estate market [3] - The increased financing through government and corporate bonds is expected to substitute for bank loans, as local governments prefer using special bonds for project funding [3]

从M1同比增长2.3%来看,意味着活钱增速加快,虽仍处低位,但已显现积极信号,这反映出企业短期交易活 动回暖。不过,东融助贷发现,M1-M2剪刀差仍达5.6个百分点,显示资金活化程度尚未根本改善,实体经济 现金流仍有待进一步疏通。 来看具体贷款数据:5月人民币贷款余额同比增长7.1%,新增贷款6200亿元。信贷余额同比增长 7.1%,增速 环比上月下降 0.1 个百分点。此外,居民消费信贷需求走弱。5月住户短期贷款同比少增420亿元,耐用品 消费出现"政策依赖症"。 近日,中国人民银行发布5月金融数据。2025 年5月末,广义货币(M2)余额325.78万亿元,同比增长7.9%;狭 义货币(M1)余额108.91万亿元,同比增长2.3%。社会融资规模存量为426.16万亿元,同比增长8.7%。东融 助贷了解到,1-5月,社会融资规模增量为18.63万亿元,同比多增3.83万亿元。5月,社会融资规模增量为2.29 万亿元,同比多增2247亿元。 业内人士分析称,当前经济处于新旧动能转换关键期,货币政策与财政政策需从"量"的配合转向"机制"的 融合。不少专家预测,三季度,随着设备更新改造贷款贴息政策全面落地,制造 ...

摘要 2025 年 5 月政府融资成为社融主要支撑，特别国债和地方债贡献显著， 财政支出力度超往年同期，对整体金融数据产生重要影响。 企业短贷同比多增，或因关税缓和增加短期资金需求；科创债发行推动 企业债券融资增长。企业中长贷仍处低位，反映关税政策不确定性下企 业投融资意愿偏弱。 非银存款延续高增态势，可能与存款利率下调后私人部门存款转移至理 财等非银资产有关。M1 增速回升，由企业活期存款带动，与贷款派生 效应一致。 机关团体活期存款定期化现象未明显改善，可能影响后续政府采购等活 动，需进一步观察相关指标验证原因及其影响。 2025 年 5 月新增社会融资规模高于预期，人民币贷款扣除票据因素后 表现良好，各类贷款尤其是短期限贷款出现回升迹象。 非银行类机构资金流入持续保持高水平，对市场形成一定支持，总体而 言，2025 年 5 月金融数据总量层面表现优异且具有积极意义。 Q&A 2025 年 5 月的金融数据有哪些主要特点？ 贷款的回摆，存款的延续 - 关税扰动缓和后的 5 月金融数 据 20250617 企业短贷和企业债券融资在 2025 年 5 月的情况如何？ 企业短贷在 2025 年 5 月同比多增， ...

宏观经济 | 动态跟踪 社融同比增幅收窄，但金融支持并未减弱 ——2025 年 5 月社融数据点评 研究结论 事件：2025 年 6 月 13 日央行公布最新金融数据，2025 年 5 月社会融资规模增量为 22871 亿元，比上年同期多增 2248 亿元（上个月同比多增 12249 亿元）；社会融资规 模存量为 426.16 万亿元，同比增长 8.7%（前值 8.7%，后同）。 风险提示 ⚫ 贸易战升级背景下经济复苏不及预期的风险；海外货币政策超预期紧缩的风险。 报告发布日期 2025 年 06 月 16 日 | 孙国翔 | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860523080009 | | 孙金霞 | 021-63325888*7590 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | 曹靖楠 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | 021-63325888*3046 | | | caojingnan@orientsec.com.cn | | | 执业证书编号：S086052001 ...

宏观 证券研究报告 |点评报告 2025/6/16 徐超 S1190521050001 证券分析师： 分析师登记编号： 万琦 S1190524070001 证券分析师： 分析师登记编号： 5月金融数据点评—— 政府债仍为关键驱动 图表1：金融数据主要分项 | | | | | | 当月新增 | | | | | | 同比多增 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 单位：亿元 | | | 2025/5 | 2025/4 | 2025/3 | 2025/2 | 2025/1 | 2024/12 | 2025/5 | 2025/4 | 2025/3 | 2025/2 | 2025/1 | 2024/12 | | | 总 | 社融规模 | 22894 | 11591 | 58894 | 22375 | 70546 | 28507 | 2271 | 12249 | 10559 | 7416 | 5812 | 9181 | | | 表内融资 | 人民币贷款 | ...

证券研究报告—宏观研究报告 撰写日期：2025 年 06 月 16 日 M1 同比增速回暖 ——5 月金融数据点评 2025 年 5 月社会融资规模增加 22894 亿元，同比多增 2271 亿元。社融 存量增速录得 8.7%,与前值持平。从结构上看，中央与地方政府继续发力， 政府融资持续支撑社融扩张。5 月社融口径人民币贷款弱于季节性，持续对 社融形成拖累。5 月人民币新增贷款 6200 亿元，低于预期，有效融资需求 仍待提升。企（事）业单位贷款同比少增，或受全球贸易摩擦，企业融资意 愿不高的影响。反观居民端，降息后居民端加杠杆意愿未有明显增强，5 月 居民贷款同比少增 217 亿元。 5 月 M2 同比增速录得 7.9%，比上月回落 0.1pct，或受信用扩张放缓影 响。M1 同比增速上升 0.8pct 至 2.3%，或受去年同期低基数及同期财政投 放加快的影响，体现了近期一揽子金融支持政策对市场信心的提振。 总体来看，2025 年 5 月金融数据喜忧参半，一方面社融持续扩张，M1 同比增速改善，或反映宽松货币政策的传导效应正在逐步显现；另一方面， 有效融资需求仍有待提升，企业和居民信贷需求仍显疲软，M2 ...

Group 1 - Several banks have introduced new service fees to cope with the pressure on net interest margins, including UHQ Bank and Suzhou Bank, as part of a necessary measure to seek "cost reduction and revenue increase" in a low-interest environment [1] - Local regulatory authorities have implemented prohibitive measures against "fancy" deposit solicitation practices, aiming to maintain competitive order in the deposit market and reduce banks' liability costs [1] - The People's Bank of China and the State Administration of Foreign Exchange have allowed banks in Fujian Province to handle cross-border RMB payment services for Taiwanese residents involved in legal property transactions [1] Group 2 - Qingdao Bank's largest shareholder is set to change as Guoxin Group plans to increase its stake to nearly 19.99%, surpassing Haier Group and Italy's UniCredit, which is expected to positively impact the bank's stock price [3] - The National Financial Regulatory Administration has approved the senior management qualifications of Xu Mingjie and Wu Jiong, indicating a focus on the qualifications of senior management in financial institutions [4] - Tianjin Binhai Rural Commercial Bank has appointed a new Party Secretary, with a focus on improving asset quality and addressing a relatively high non-performing loan ratio of 2.61% [4] Group 3 - Xiamen International Bank has appointed Wang Fei as the new Party Secretary and proposed him as the chairman, while the previous leader Wang Xiaojian has stepped down due to work changes [5] - Guangdong Rural Credit Union is undergoing significant reforms, planning to establish a Rural Commercial Bank to enhance capital strength and improve risk management capabilities, with total assets reaching 4.8 trillion yuan [5]

周五（6 月 13 日），美国三大股指全线收跌，道指跌 1.79%，标普 500 指数跌 1.13%，纳指跌 1.3%。万得美 国科技七巨头指数跌 1.02%，英伟达跌超 2%，脸书跌逾 1%。中概股普遍下跌，文远知行跌近 8%。 新闻精要 | 1. 用中长期规划指导经济社会发展是我们党治国理政 | | --- | | 的一种重要方式 | 2. 国常会：部署中国(上海)自由贸易试验区试点措施 复制推广工作 3. 央行发布 5 月金融数据 国内市场综述 低开低走 弱势整理 周五（6 月 13 日）大盘低开低走，弱势整理。截至收 盘，上证综指收于 3377 点，下跌 0.75%；深成指收于 10122.11 点，下跌 1.1%；科创 50 下跌 0.51%；创业 板指下跌 1.13%，万得全 A 成交额共 15040 亿元，较 前一日有所上升。 行业方面，30 个中信一级行业有 4 个行业收涨，其中 石油石化、国防军工、电力及公用事业涨幅居前，而 综合金融、传媒及纺织服装则跌幅较大。概念方面， 油气开采、天然气及航运精选等指数表现活跃。 海外市场综述 美国三大股指全线收跌，大型科技股普跌 风险提示 1.稳增长力度 ...

一、5月末广义货币余额同比增长7.9% 5月末，广义货币（M2）余额325.78万亿元，同比增长7.9%。狭义货币（M1）余额108.91万亿元，同比 增长2.3%。流通中货币（M0）余额13.13万亿元，同比增长12.1%。前五个月净投放现金3064亿元。 二、前五个月社会融资规模增量同比多3.83万亿元 初步统计，前五个月社会融资规模增量累计为18.63万亿元，比上年同期多3.83万亿元。从主要分项看， 对实体经济发放的人民币贷款增加10.38万亿元，同比多增1123亿元；未贴现的银行承兑汇票增加1343 亿元，同比多增1662亿元；企业债券净融资9087亿元，同比少2884亿元；政府债券净融资6.31万亿元， 同比多3.81万亿元；非金融企业境内股票融资1504亿元，同比多444亿元。 三、5月末社会融资规模存量同比增长8.7% 初步统计，5月末社会融资规模存量为426.16万亿元，同比增长8.7%。从主要分项看，对实体经济发放 的人民币贷款余额为262.86万亿元，同比增长7%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.27万亿元，同比下降 7.4%；企业债券余额为32.91万亿元，同比增长3.4%；政府债券余额 ...