投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年07月08日16时49分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属金弱银强，沪金主力收涨0.43%，沪银主力收涨0.22%。①核心逻辑，短期中东地缘冲突缓和，经济衰退地缘异动风险 仍存；美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期。②避险属性方面，特朗普将"对等"关税生效日期从7月9日延至8月 1日，并开始告知贸易伙伴，将从8月1日起大幅提高关税，这标志着他今年早些时候发起的贸易战进入新阶段。致函14国告知新关 税，亲密盟友日韩被征25%。③货币属性方面，美联储论文表示，利率回落至近零水平的可能性依然存在。美国整体就业增长强于 预期，抹杀美联储近期降息的可能性。美国劳工统计局公布，6月非农就业岗位增加14.7万个，高于预估的11万个，但非农就业增 长近一半来自政府部门，民间部门岗位增幅为八个月来最小。目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌回50基 点左右。美元指数和美债收益率震荡偏强；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格。⑤预计贵金属短 期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行。 | 策略：稳健者观望，激进者逢低做多 ...

专题研究 （2025 年 4 月） 主权信用研究 新兴市场风险阶段性缓释，特朗普关税冲 击再添变数，2025 年 4 月 作者： 中诚信国际 | 张婷婷 ttzhang@ccxi.com.cn | | --- | | 张晶鑫 jxzhang@ccxi.com.cn | | 王家璐 jlwang@ccxi.com.cn | | 李泽冕 zmli@ccxi.com.cn | | 张孟飞 mfzhang@ccxi.com.cn | 特朗普关税冲击来袭，全球影响几何？ 2025 年 4 月 英国政府大幅下调经济增长预期，中诚信 国际维持英国评级展望负面，2025 年 3 月 中诚信国际：将斯里兰卡主权信用等级由 Cg 上调至 CCCg,评级展望稳定，2025 年 3 月 中诚信国际：将埃及主权信用等级由Bg 上 调至 B+g,评级展望维持稳定，2025 年 3 月 如需订阅研究报告，敬请联系 中诚信国际品牌与投资人服务部 赵 耿 010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 新形势下全球主权信用评级体系的重构与 路径创新 本期要点 ◼ 主权信用评级的意义及三大主权评级 ...

Core Viewpoint - WuXi AppTec has initiated a significant share buyback plan starting in 2024, with a total buyback amount reaching 5 billion yuan, which contrasts sharply with the substantial share sell-offs by major shareholders in recent years [1][4][14]. Summary by Sections Buyback Plans - The company announced its first buyback of A-shares on June 26, 2025, repurchasing 302,500 shares for over 20 million yuan, marking the start of a 1 billion yuan buyback plan [2]. - The buyback aims to enhance shareholder value and restore investor confidence, with all repurchased shares to be canceled, thereby reducing registered capital [2][6]. - The total buyback amount since 2024 has reached 5 billion yuan, including the initial buyback plan for 2025 [4][13]. Shareholder Sell-offs - From 2019 to 2023, major shareholders and executives sold shares totaling over 40 billion yuan, raising concerns about the company's commitment to shareholder value [14][18]. - Specific instances of share sell-offs include significant transactions by various shareholders, with the largest being 12.53 billion yuan in 2019 and 10.83 billion yuan in 2020 [15][16]. Market Response and Performance - Despite the buyback efforts, the company's stock price continued to decline until a turning point in September 2024, influenced by easing geopolitical risks and positive policy changes [10][11]. - The company reported a strong recovery in Q1 2025, with revenues of 9.655 billion yuan, a year-on-year increase of 20.96%, and net profits of 3.672 billion yuan, up 89.06% [20]. - The growth was driven by improved operational efficiency and a significant increase in new orders, with total orders reaching 523.3 billion yuan, a 47.1% increase year-on-year [23]. Future Outlook - The management is optimistic about 2025, projecting a revenue growth of 10%-15%, with total revenue expected to reach 41.5-43 billion yuan [24]. - However, there are differing views among analysts regarding future growth, with some raising profit forecasts while others remain cautious due to ongoing geopolitical risks [24][25]. - The competitive landscape in the CXO industry is intensifying, with both traditional and emerging players posing challenges to WuXi AppTec's market share [24].

当前黄金市场多空分歧明显。由于美联储可能维持高利率，削弱了黄金的投资吸引力；但贸易摩擦和地缘政治风 险又为黄金提供避险支撑。整体来看，市场情绪复杂，多头信心不足，但空头也未能完全掌控局面。上周非农数 据表现强劲，降低了市场对7月降息的预期，推动美债收益率和美元上涨，给不产生利息的黄金带来压力。另外特 朗普在社交媒体上表示要对"支持反美政策"的国家加征10%关税。市场正在等待美联储6月会议纪要的公布，这份 文件将更清晰地展现政策制定者对经济现状和未来政策的看法，可能决定利率走向。如果纪要显示美联储倾向于 维持高利率更长时间，黄金价格可能继续面临下行压力。 文章没有太多华丽的语言与鸡汤，一直如此，我相信每一位读者缺乏的不是鸡汤，而是实实在在的分析与强大的 理论，我是翁富豪老师，最后祝大家交易愉快。免责申明:以上纯属个人观点分享，不构成操作建议，投资有风 险，盈亏自负。 从技术形态来看，早间黄金高位承压，那么黄金今日有望下行，今日关键压力位在3345。在价格有效突破并站稳 3345前，任何反弹都是做空机会；一旦站稳3345，则确认底部形态成立，多头将开启上涨行情，此时应放弃空头 思路。从技术面看，1小时图已呈现由弱 ...

金十数据7月8日讯，当地时间7月7日，国际信用评级机构穆迪维持以色列长期本币和外币评级为 Baa1，并表示以色列与伊朗的直接军事冲突将进一步加剧公共财政压力。该评级反映出，自2023年10 月以来，地缘政治风险上升导致以色列财政状况疲软。穆迪预计，由于国防开支增加和经济增长放缓， 中期内以色列的债务与国内生产总值（GDP）之比将达到75%左右的峰值。在以色列与伊朗的军事冲突 开始之前，该评级机构曾预测这一比值将达到70%的峰值。 穆迪维持以色列Baa1评级 警告与伊朗冲突将加剧财政压力 ...

投资咨询系列报告 山金期货贵金属策略报告 更新时间：2025年07月07日16时43分 一、黄金 报告导读： 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.64%，沪银主力收跌0.50%。①核心逻辑，短期中东地缘冲突缓和，经济衰退地缘异动风险 仍存；美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期。②避险属性方面，特朗普总统推动的标志性减税法案最终获得通过，各国 面临与美国达成贸易协议的压力。③货币属性方面，美国整体就业增长强于预期，抹杀美联储近期降息的可能性。美国劳工部6月 非农就业岗位增加14.7万个，高于预估的11万个，但非农就业增长近一半来自政府部门，民间部门岗位增幅为八个月来最小。平 均每周工作时间缩短，暗示企业可能在减少工时。目前市场预期美联储下次降息至9月，预期25年总降息空间跌回50基点左右。美 元指数和美债收益率震荡偏强；④商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格。⑤预计贵金属短期金弱银 强，中期高位震荡，长期阶梯上行。 策略：稳健者观望，激进者逢低做多。建议做好仓位管理，严格止损止盈。 表1 黄金相关数据： | 数据类别 | 指标 | 单位 | 最新 | | 较上日 | 较上周/前值 ...

供需宽松叠加地缘政治扰动，25H1油价震荡下行 2025H1，需求预期下行叠加OPEC+持续加速增产，油价整体震荡下行，但地缘政治事件使油价波动较为剧 烈。2025年1月，美国对俄罗斯石油行业实施大规模制裁，推动油价上涨，2-3月俄乌和谈预期使油价下行，4 月以来，贸易冲突加剧叠加OPEC+持续推动增产计划，油价中枢不断下行，6月伊以短期冲突使油价快速上涨 后回落。截至2025年6月30日，布伦特、WTI原油分别报收66.63、64.97美元/桶，较年初分别-11.0%、-9.6%。 俄乌冲突长期化叠加伊以停火存隐忧，地缘政治风险仍将扰动油价 特别申明： 点击注册小程序 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 查看完整报告 报告摘要 原油需求预期疲软，"三桶油"以自身确定性应对外部不确定性 2025H1，受贸易冲突和 ...

黄金的"千元时代"已逝？别做梦了！ 朋友圈里哀嚎遍野，国际金价一日暴跌30美元（约合人民币194元），国内首饰金价纷纷跌破千元大关。不少人惊呼："400元/克的黄金时代是不是要来 了？" 醒醒吧，朋友！这种想法过于天真，至少三个关键因素将黄金价格牢牢锁定在目前水平，让400元/克的黄金梦成为泡影。 一、美联储加息的"大锤"挥不动了 3. 市场情绪成熟理性: 黄金ETF近三周净流入23亿美元，机构投资者将金价下跌视为抄底良机。某黄金交易APP甚至在凌晨三点仍有交易记录，市场参与者 早已洞悉"割肉"的风险。期货市场看涨期权持仓量也创下三个月新高。 美元指数近期徘徊在105点左右，与当年压制黄金价格的110点高位相比，差距甚远。反观欧元区，德国PMI连续13个月萎缩；日本日元更是贬值严重。全球 资本除了美元，还能选择什么避险资产呢？美元越强势，黄金就越显得黯然失色，如同无人问津的废铁。 三、地缘政治风险与市场情绪交织 全球局势动荡不安，以色列与伊朗刚刚签署停火协议，却又传出核设施受威胁的消息；普京宣布增兵北约边境，特朗普又重提关税问题……甚至巴菲特都在 股东大会上表达了对美元信用的担忧。 在这种动荡的国际环境下，谁 ...

周一亚市早盘，现货黄金震荡微跌，失守3330美元/盎司关口，现交投于3327美元附近。美国总统特朗 普计划当日与以色列总理内塔尼亚胡会晤，商讨加沙停火细节，市场避险情绪小幅降温。临近7月9日关 税暂停截止日，观望情绪浓厚，而美国财长贝森特暗示关税重启日期延至8月1日，进一步缓解短期担 忧。本周美联储会议纪要及地缘政治进展将成为关键催化剂。 地缘政治：短期缓和VS长期不确定性 特朗普与内塔尼亚胡的会晤聚焦加沙60天停火及人质交换条款，以色列立场软化或削弱黄金避险需求。 但地缘冲突的反复性意味着，一旦谈判受阻，黄金仍可能快速反弹。此外，OPEC+计划8月增产54.8万 桶/日，可能压低油价并缓解通胀压力，间接削弱黄金保值需求，但地缘风险仍为金价提供潜在支撑。 美国政策：财政扩张与关税阴云支撑金价 美联储：降息预期分化，黄金短期波动长期受益 美联储面临两难：通胀回落提供降息空间，但6月新增就业14.7万、失业率4.1%显示经济强劲，市场对7 月和9月降息预期降温。SIA财富管理策略师Colin Cieszynski认为，若2025年降息80基点（9月、12月各 一次），可能推高金价。但过早降息或引发通胀反弹，历史上 ...

一、现货黄金基本面： 三、现货白银技术面： 5. 央行购金需求强劲：2025年全球央行对黄金储备的需求量维持高位。据世界黄金协会统计，2025年前四个月，各央行净购金256吨。中国人民银行截至 2025年5月末，已连续七个月扩大黄金储备。世界黄金协会6月17日发布的调查显示，95%的受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金，近43%的 央行计划在未来一年内增加自身黄金储备，央行的购金行为对黄金价格形成有力支撑。 6. 市场需求结构变化：2025年一季度全球金矿产量同比增长0.5%至890吨，但同期黄金ETF流入量达226吨，推动投资需求同比增长170%。中国、印度等传 统消费大国金饰需求同比下降32%，而投资需求占比从2024年的18%跃升至34%。这种"消费萎缩、投资扩张"的格局，预示黄金正从商品属性向金融属性加 速转变，投资需求的增长有利于黄金价格上行。 二、现货黄金技术面： 回顾上周五现货黄金的价格走势，上周五美国独立日假期，美国市场休市一天，整体成交量萎缩，价格波动较小，截至目前市场报价约3330.00美元/盎司。 从短线1H周期技术图形观察，1H价格明显处于横盘震荡的走势中。 基于当前技术形 ...