注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 有分析指出，在当前地缘政治紧张局势不断，全球经济不确定性增加的背景下，黄金作为避险资产的中 长期需求有望持续增长。铜供给端承压，需求端不断增长。铜铝等基本金属供需格局持续优化，叠加全 球降息周期开启打开宏观宽松空间，工业金属价格仍具备上行动能。 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892），该指数从市场中选取涉及贵金属、工业金属及 稀有金属等矿采选业务的上市公司证券作为指数样本，以反映有色金属矿产资源开发行业相关证券的整 体表现。 ...

中辉有色观点 | | ECONS | 11 11 | | --- | --- | --- | | - | | 2 | | 品种 | 核心观点 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 黄金 | | 短期白银行情较大，黄金受影响，本周地缘存在变数，日元反复不确定较多，黄金 | | | 长线持有 | 有支撑。建议黄金长线交易为主，避免陷入情绪交易。黄金中长期地缘秩序重塑， | | ★ | | 不确定性持续存在，央行继续买黄金，长期战略配置价值不变。 | | 白银 | | 短期交割逼仓以及库存短期引发白银大涨，全球大财政均对白银有利。长期供需缺 | | | 谨慎做多 | 口持续。短期盘面大概率短期还是震荡上涨延续，不过动能有所衰退，操作上谨慎 | | ★★ | | 做多，12500 附近支撑较强。长线多单持有 | | | | 宏观暖风频吹，美联储 12 月降息概率升至 85%，11 月制造业 PMI 环比回升，国内 | | 铜 | 长线持有 | 淡季去库，非美铜库存或逐渐告急，伦铜创历史新高，建议不要盲目追高，多单逐 | | ★ | | 渐逢高止盈，中长期，铜依旧看多。 | | 锌 | | 宏观 ...

11月，是很危险的一个月！ 这个月里，股市和黄金这两个前期涨幅很大的主要资产，都迎来急剧震荡。 股市中，最终还是走向了"盘久必跌"，上证指数从4000点一路下挫，勉强守住3800点。科技板块调整更大些， 科创50、科创100指数，期间最大跌幅都近10个点。 黄金呢，美联储降息预期急转弯，美元流动性突然收紧的利空砸向市场，伦敦金从4200美元/盎司的高位直线 跳水。 AI有泡沫！黄金有泡沫！ 这几个月里，市场关于"泡沫"的质疑与担忧越来越大。我们每个人的账户钱袋子，随时都有被快速压扁的可 能。 "危局"中央，外资巨头集体发声唱多中国，唱多黄金！ 对股市，当下大家最担忧的无非集中在3点上。 一是牛市持续时间似乎有点长了。 A股牛短熊长的调性，像一把悬在头顶的达摩克利斯之剑，让很多人对牛市"时长"的风险格外敏感。 如果从去年924行情算起，到现在，这轮牛市已经持续1年零2个月，加上前期4000点附近的盘整已经消耗大量 动能，当下确实不得不让人担心。 二是估值，这往往是泡沫论者最锋利、也最直观的武器。 当前上证指数、沪深300、中证1000指数，近5年PE历史百分位分别来到92.94%、80.78%、95.29%。 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 2025-12-01原油早报 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投 资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 近期要闻 1. 欧佩克+在一份声明中表示，欧佩克+国家在周日的会议上同意维持2026年全集团范围内的石油产量配额不变， 并同意建立一个评估成员国最大石油生产能力的机制。占世界石油产量一半的欧佩克+会议召开之际，美国正 在努力促成俄乌和平协议，如果美国放松对俄罗斯的制裁，可能会令石油供应增加。根据另一份声明，此前于 2023年4月和11月宣布额外自愿调整产量的八个欧佩克+国家，即沙特、俄罗斯、伊拉克、阿联酋、科威特、哈 萨克斯坦、阿尔及利亚和阿曼，于今天举行了线上会议，评估全球市场状况和前景。这八个国家重申了他们在 2025年11月2日的决定，即由于季节性原因，将暂停2026年1月、2月和3月的增产。 2. 根据一份爆炸性的报道，美国总统特朗普曾给委内 ...

行业 贵金属日评 日期 2025 年 12 月 1 日 请阅读正文后的声明 宏观金融团队 研究员：何卓乔(宏观贵金属) 021-60635739 hezhuoqiao@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3008762 研究员：黄雯昕(国债集运) 021-60635739 huangwenxin@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3051589 研究员：聂嘉怡(股指) 021-60635735 niejiayi@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03124070 每日报告 一、贵金属行情及展望 日内行情： 因美联储降息预期继续发酵，中国印度年底首饰消费旺季即将到来，同时特 朗普称美国将很快对委内瑞拉展开地面行动，旺季需求预期、流动性溢价预期和 避险需求推动近期贵金属偏强运行，伦敦黄金进一步反弹至 4200 美元/盎司附近； 由于美联储降息改善美国甚至全球经济增长前景，工业属性较强的白银走势强于 黄金，伦敦金银比值跌破 78，在铂钯上市炒作背景下短期内白银仍将强于黄金。 中短期内多空因素交织，我们判断伦敦黄金需要在 3880-4380 美元/盎司的 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 2025年12月1日 第一章 核心矛盾及策略建议 1.1 核心矛盾 本周原油盘面小幅波动，延续前期的震荡格局。一方面，市场关注持续围绕俄乌和平谈判进展展开，普京明 确表示乌军撤出争议领土前战争不会停止，而泽连斯基团队遭遇办公厅主任辞职的人事变动，和平协议推进 陷入僵局，叠加美国此前对俄能源企业的严格制裁给油价带来底部支撑；但另一方面，特朗普推动结束战争 引发的制裁减免预期，让市场担忧俄罗斯原油出口可能增加，对油价形成潜在压制。此外，对于长期供应过 剩担忧持续压制油价，全球经济不利因素与美国关税扰动令需求复苏乏力。近期亚洲交易商预期沙特阿美将 下调其运往亚洲的阿拉伯轻质原油官方售价的价差，进一步弱化对原油的支撑。整体来看，短期多空因素相 互制衡，但中长期供应过剩压力未改，油价仍呈震荡下行趋势，后续需重点关注 OPEC + 政策落地及俄乌和 谈实质性进展。 地缘政治风险指数和布伦特原油 source： 南华研究,wind,彭博 地缘政治风险指数 布伦特原油期货价格连1(右轴) 美元/桶 20/12 21/12 22/12 23/12 24/12 100 200 3 ...

点击注册小程序 查看完整报告 风险分析： 上游资本开支增速不及预期、原油和天然气价格大幅波动。 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 地缘冲突缓和预期走强，本周油价低位震荡 OPEC+有望在周日的会议上维持现有的石油产量水平不变，并将推动制定一项新机制，以评估成员国最 大产能；而OPEC+自愿减产8国将维持其暂停增产的决定。当前原油市场仍面临供需过剩，本次 OPEC+放缓增产决策有望改善过剩风险。需求端，IEA于2025年11月月报预计2026年原油需求增长77 万桶/日，供给端，IEA预计2026年全球原油供给增长250万桶/日，其中非OPEC+增长120万桶/日， OPEC+增长130万桶/日。当前美联储重启降息周期，全球贸易冲突风险仍具不确定性，建议关注26年需 求预期变化对油价的影响。 "三桶油" ...

是华尔街的又一次自导自演，还是背后藏着什么我们看不懂的惊天大棋？ 那个被无数人捧上神坛，号称开启了新时代的人工智能"皇帝"，竟然会在一夜之间被拉下马，股价跌得像瀑布一样，这到底是咋回事？ 你敢信吗？ 最近这阵子，但凡手里有点闲钱买了股票的，估计心都提到嗓子眼了。 尤其是那些重仓了科技股的朋友，看着账户里的数字，简直比坐过山车还刺激。 风暴的中心，就是那个大名鼎鼎的英伟达。 前一天大家还在吹捧它是"宇宙总龙头"，是人类未来的希望之光，结果一觉醒来，它就成了华尔街人人喊打的"落水狗"。 社交媒体上各种小道消息满天飞，说它那几百亿的应收账款可能要打水漂，仓库里堆满了卖不出去的芯片。 这就好比一个天天在你面前炫耀家里有金矿的土豪，突然被人扒出来，他家的金矿其实是P的图。 这下子，市场直接炸了锅。 恐慌就像病毒一样，瞬间从华尔街传遍了全球。 基金经理们疯了一样抛售，生怕跑慢一步就被埋在里面。 就在所有人都蒙圈的时候，一个传奇人物的名字又被大家提了起来——迈克尔·伯里。 对，就是那个在2008年金融海啸中，全世界都觉得他疯了，他却靠做空次贷一战封神的"大空头"。 这家伙的嗅觉比警犬还灵，他一出手，就意味着有大事要发生。 ...

数据显示，西方银行在今年的香港股权交易中占据了绝对优势。摩根士丹利亚太区全球资本市场主管 Saurabh Dinakar表示："我们看到中国公司在香港的股权发行出现了相当强劲的转变。" 彭博的数据涵盖了IPO和已上市公司的后续股票发售。今年的大型交易包括全球最大电池制造商宁德时 代（CATL）46亿美元的股票增发，以及矿业公司紫金黄金（Zijin Gold）的IPO。这些交易的成功执 行，巩固了摩根士丹利和高盛在承销排行榜上的领先位置。 尽管中资券商在本土市场的影响力日益增强，但在今年香港股权资本市场的强劲复苏浪潮中，以摩根士 丹利和高盛为首的华尔街投行依然是最大的赢家，巩固了它们在亚洲金融中心交易舞台上的主导地位。 随着大量中国公司赴港融资，以及海外投资者对中国股票的兴趣重燃，香港资本市场正迎来显著复苏。 根据路透伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，今年迄今，在香港上市的股权资本市场（ECM）活动 总额已达到731亿美元，较2024年同期飙升232%，首次公开募股（IPO）的融资额有望创下四年来新 高。 在这场资本盛宴中，美国投行攫取了最大份额。据彭博汇编的数据，截至今年11月底，摩根士丹利在香 港的股票 ...

大家周六好呀～ 2025年的月历即将翻到最后一页，资本市场的年度"大戏"也进入收官阶段。 主动权益基金年度排名争夺进入白热化。截至11月底，年内收益率翻倍的基金已达25只，展现出强劲的赚钱效应。 其中，任桀管理的永赢科技智选以191.71%的收益率暂居榜首，"易中天"为其前三大重仓股。截至三季度末，永赢科技智选前十大重仓股包括新易盛、中 际旭创、天孚通信、深南电路、沪电股份、生益科技、太辰光、澜起科技、仕佳光子、长芯博创。 11月的ETF市场，生物科技领域迎来强势反弹。标普生物科技ETF单月上涨14.03%，纳指生物科技ETF上涨12.83%，展现出这一细分领域的强劲势头。 大宗商品相关ETF同样表现抢眼。标普油气ETF上涨4.30%，粮食ETF广发上涨3.63%，豆粕ETF上涨3.37%。这些涨幅背后，折射出市场对地缘政治风险和 通胀压力的持续担忧。 黄金板块经过一轮调整后，开启新一轮上涨，上海金ETF、金ETF等多只黄金相关ETF涨幅均超过3.2%，避险属性在年末行情中愈发凸显。 张韡、吴海宁、韩浩、冯炉丹管理的基金收益率均超120%，位列第一梯队，共同占据了业绩榜前五席。 ETF最新榜单来了～ 刚刚过去 ...