保险研究框架："慢牛市"下的戴维斯双击 20260106 摘要 保险行业盈利模式可简化为利差模型，即投资收益减去负债成本率乘以 杠杆或规模，从而得出 ROE 或利润，中长期 ROE 改善逻辑是推荐保险 板块的核心原因。 短期内，保险行业估值主要跟随资产端变化，人身险负债长期积累，新 单对存量影响较小，因此资产端表现对短期估值至关重要。 负债成本下行具有确定性，定价利率持续下调，监管影响渠道费用下降； 多配权益是关键，政策稳定 A 股市场，险资私募、风险因子调降等政策 有助于增配权益。 当前消费和就业信心不足，"存款搬家"现象持续，保险收益率相对存 款和理财产品更具优势，且具有刚兑属性，推动保险规模扩大。 中长期来看，养老保障需求充足，人身险需求持续增长，预计 2026 年 人身险市场规模约为 4.8 万亿，并维持 10%的增速。 大型上市保险公司在投研团队、资源及偿付能力方面具有优势，市场集 中度提升，保费增速及负债增速更快。 利差损风险小，净资产可合理估值；未来利差走阔，存量保单应给予合 理估值。动态测算利差优于静态思维下的一倍 PEV，保险板块估值修复 空间充足。 Q&A 当前保险行业的估值空间如何？中长 ...

兴业证券指出，受益于创新药BD出海和融资企稳回升，多家CRO新签订单逐季度加速，项目量实现双 位数增长。Q4以来从实验用猴、安评报价到临床项目价格均有提升趋势，客户需求保持旺盛，展望 2026年CRO业绩有望进入改善周期。海外需求方面，中国CDMO在全球供应链的位置难以替代，而美 联储降息有利于全球早期研发需求回暖；全球型CDMO订单强劲，业绩高增长的确定性较强。 中泰证券认为，CRO、CDMO行业内外需共振，供给端逐步出清。CRO、CDMO板块自2024Q4海外降 息周期开启带来投融资逐步恢复、2025Q2地缘谈判带来悲观预期改善、2025年以来国内创新药大型BD 落地及重磅政策出炉等多重推动下需求端呈逐步恢复态势，叠加过去三年供给端持续出清，板块有望迎 来盈利与估值同时提升的"戴维斯双击"，建议重点布局相关投资机会。 智通财经APP获悉，CRO概念股集体走高，截至发稿，凯莱英(06821)涨6.27%，报82.2港元；泰格医药 (03347)涨5.48%，报48.92港元；昭衍新药(06127)涨5.19%，报23.52港元；康龙化成(03759)涨3.37%，报 22.68港元；药明康德(02359)涨 ...

中金公司研究部大宗商品研究负责人、首席分析师郭朝辉表示,2026年贵金属周期性投资需求出现拐点 的可能性相对较低,美国短期货币宽松仍是大概率方向,长期通胀的风险也难言消散。随着全球宏观秩序 重构加速,战略安全或更受需求侧关注,储备建设趋势可能是商品市场在秩序新章中的投资主线之一,贵金 属资产将继续受益于此。 各国央行仍是黄金结构性行情背后最强大的推动力之一。多个经济体的黄金储备占总储备的比例超 50%,而中国、日本等其他经济体的这一比例仍处于个位数。这种失衡表明,整个体系仍存在巨大的资产 重新配置潜力。 中信建投期货贵金属首席分析师王彦青接受采访时表示,贵金属仍然处于长牛行情之中,基准预估下,预计 2026年贵金属板块或还有30%左右的上涨空间。王彦青直言,从基本面看,似乎很难找到黄金类资产在 2026年下跌的理由,因为目前驱动黄金类资产价格上涨的因素是地缘政治风险、债务风险、"去美元 化"等长期因素,这些因素持续性较强,很难在短期内逆转。 中邮证券有色新材料首席分析师李帅华也表示,2026年黄金行情大概率会继续演绎,交易盘和配置盘的共 振之下,甚至不排除会有加预期的上涨行情,主要有三方面因素,一是2026年 ...

来源：中信证券研究 China Themes 中国主题 2026年投资展望 展望2026年，预计中国宏观经济呈现结构分化下的温和修复态势，全年经济增速或达4.9%，出口保持 韧性，投资逐步回暖，商品消费短期承压。2026年大类资产环境或呈现流动性边际宽松与经济温和修复 的特征，我们推荐商品>股票>债券。我们首推China Themes（中国主题）报告，聚合2026年大类资产展 望、宏观政策及产业投资看点，并梳理各行业重点公司，供投资者参考。 ▍大类资产：2026年大类资产环境或呈现流动性边际宽松与经济温和修复的特征，我们推荐商品>股票 >债券。权益方面，我们预计2026年万得全A全年涨幅5%-10%；港股预计迎来业绩触底反弹+第二轮估 值修复的戴维斯双击行情；美股在中期选举年"财政+货币"双宽松背景下，料将延续基本面增长动能。 债券方面，我们预计10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，节奏先下后上；10年期美债收益率 或维持3.9%-4.3%的区间波动。商品方面，原油供需格局由过剩转向平衡，布伦特原油全年或在58-70美 元/桶区间震荡；黄金在流动性宽松与地缘风险支撑下延续强势但涨幅趋缓，有望冲击 ...

Group 1: Core Themes in China's Internet Industry - The Chinese internet industry will focus on three main themes in 2026: growth in recurring revenue from cloud infrastructure, model stacks, and inference token usage; competition among major internet companies for user traffic in AI chatbots; and vertical companies deploying self-trained proprietary data AI agents to maintain competitive advantages and enhance user engagement and monetization potential [1][9]. - Citigroup identifies Tencent Holdings and Alibaba-W as core AI investment concept stocks, reflecting confidence in the capital market regarding the value reassessment driven by AI in leading companies [1][9]. Group 2: Market Performance and Investment Trends - Since the beginning of 2026, the Hong Kong stock market has seen a significant rise in AI stocks, with the Hong Kong Internet ETF (513770) increasing by 6.17% over two trading days. There has been a net inflow of 131 million yuan on the latest trading day and a cumulative net inflow of 318 million yuan over the past five days [1][9]. - The Hong Kong Internet ETF (513770) and its linked funds passively track the CSI Hong Kong Internet Index, heavily weighted towards Alibaba-W and Tencent Holdings, which together account for nearly 30% of the ETF. The top ten holdings focus on AI cloud computing and applications, comprising over 78% of the portfolio [3][11]. Group 3: Valuation and Future Opportunities - As of the end of 2025, the CSI Hong Kong Internet Index has seen a cumulative decline of 18.55% since October, with a current price-to-earnings ratio (PE TTM) of 24.43, which is significantly lower than the valuations of the ChiNext Index and Nasdaq 100, indicating a value opportunity [4][12]. - Industry analysts suggest that leading internet companies in China are poised to benefit from a resurgence in both domestic and foreign investment, with the potential for upward adjustments in long-term profit growth expectations, leading to a "Davis Double" effect on valuations [5][12].

中信证券研报称，2026年大类资产环境或呈现流动性边际宽松与经济温和修复的特征，我们推荐商品> 股票>债券。权益方面，我们预计2026年万得全A全年涨幅5%-10%；港股预计迎来业绩触底反弹+第二 轮估值修复的戴维斯双击行情；美股在中期选举年"财政+货币"双宽松背景下，料将延续基本面增长动 能。债券方面，我们预计10年期中债收益率全年运行区间为1.5%-1.8%，节奏先下后上；10年期美债收 益率或维持3.9%-4.3%的区间波动。商品方面，原油供需格局由过剩转向平衡，布伦特原油全年或在58- 70美元/桶区间震荡；黄金在流动性宽松与地缘风险支撑下延续强势但涨幅趋缓，有望冲击5000美元/盎 司；铜则在供给约束与电力需求驱动下具备强支撑，预计均价有望上涨至12000美元/吨。汇率方面，人 民币或进入温和升值周期，美元兑人民币汇率中枢有望逐步向6.8靠拢。 ...

2025年全年，紫金矿业大涨133%，将市值推升到9200亿元，距离万亿市值只差一个涨停的涨幅；结果2026年开年后，只用两个交易日就完成万亿市值目标 了。 【市场】2026年两个交易日过后，A股又增加一只市值超过万亿元的股票。 1月5日，A股第一个交易日，紫金矿业上涨2.7%，市值超过9400亿元。1月6日，紫金矿业再接再厉，盘中大涨超过6%，市值站上万亿元。 截至1月5日收市，A股市值超过万亿元企业共计14家，紫金矿业成为第十五个市值破万亿元的企业。 | 序号 | 证券代码 | 证券简称 | 省份 | 总市值(不可回测) | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | [交易日期] 最新收盘日 | | | | | | | [单位] 亿元 | | | 1 | 601398.SH | 工商银行 | 北京 | | 27.800 | | 2 | 601288.SH | 农业银行 | 北京 | | 26,459 | | ਤੇ | 601939.SH | 建设银行 | 北京 | | 23,963 | | 4 | 600941.SH | 中国移动 | 北京 | | ...

海通国际主要观点如下： 智通财经APP获悉，海通国际发布研报称，元旦期间和新年首个交易日，A、H 两市明显上涨，投资者 风险偏好回升。如果风格延续，必选消费板块预计将跟随上涨，但整体基本面缺少催化剂。从跟踪的月 度数据来看25年第四季度忧多于喜，主要体现在多数行业需求持续低迷，成本红利逐步减小。展望26 年，该行认为上半年多数行业基本面仍将延续这些趋势。其中乳业有望率先底部回升，迎来业绩和估值 的"戴维斯双击";白酒需求底部和龙头战略影响不确定，买入仍有风险。展望1月，该行建议关注两条主 线：一是符合高风险偏好风格;二是符合基本面和股息率改善逻辑。 资金 截至12月底，港股通资金当月净流入208.25亿元(上月净流入1115.76亿元)，必需消费板块市值占比为 5.61%，较上月提高0.2pct。乳制品港股通市值占比为16.7%，较上月增持0.38pct;食品添加剂行业港股通 占比为13.7%，排名次之，较上月增持0.48pct。按港股通持股比例排名，青岛啤酒(48.4%)港股通比例最 高，优然牧业(24.5%)、安德利果汁(23.8%)次之。 估值 12月底A股食品饮料的PE历史分位数为16%(20.3x) ...

化工板块今日（1月6日）持续猛攻！反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）开盘拉升后持续高位震荡，盘中场内价格最高涨幅达到3.83%，截至发 稿，涨3.15%。 如何把握化工板块反弹机遇？借道化工ETF（516020）布局效率或更高。公开资料显示，化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化 工各个细分领域。其中近5成仓位集中于大市值龙头股，包括万华化学、盐湖股份等，分享强者恒强投资机遇；其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化 工、氮肥等细分领域龙头股，全面把握化工板块投资机会。场外投资者亦可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块。 来源：沪深交易所等，截至2026.1.6。 风险提示：化工ETF被动跟踪中证细分化工产业主题指数，该指数基日为2004.12.31，发布于2012.4.11。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其 回测历史业绩不预示指数未来表现。文中提及个股仅为指数成份股客观展示列举，不作为任何个股推荐，不代表基金管理人和基金投资方向。任何在本文出 现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均 ...

化工板块今日（1月6日）持续猛攻！反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）开盘拉升后持续高位 震荡，盘中场内价格最高涨幅达到3.83%，截至发稿，涨3.15%。 成份股方面，石化、磷化工、氯碱等板块部分个股涨幅居前。截至发稿，恒力石化飙涨超8%，兴发集 团、凯赛生物、君正集团涨超7%，桐昆股份、鲁西化工、万华化学等多股涨超6%。 | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 60分 日 周 · | F9 盘前盘后 露加 九转 面线 工具 份 (2) > | 4. TETF O | 516020 | 516020(化工ETF) 13:38 价 0.916 激表 0.028(3.15%) 均价 0.906 威交盘 9149 IOPV 0.9151 2-1.83% | D | 0.976 | +0.028 +3.15% | 0.922 | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...