固定收益 | 动态跟踪 可考虑牛陡交易 固定收益市场周观察 研究结论 高频数据跟踪：生产端，各行业开工率分化。需求端，乘用车厂家批发及厂家零售 同比增速高位回落。商品房成交面积同比增速处于较大波动中，6 月 8 日当周 30 大 中城市商品房销售面积下滑，同比增速为-33%左右。出口指数方面，SCFI、 CCFI 综合指数分别变动 8.1%、3.3%。价格端，原油价格上行，铜铝价格分化； 煤炭价格分化，动力煤活跃合约期货结算价与上周持平，焦煤活跃合约期货结算价 上行。中游方面，建材综合价格指数、水泥指数小幅下行，玻璃指数上行。螺纹钢 产量维持小幅下滑，库存较上周小幅下滑，期货价格抬升。下游消费端，蔬菜价格 上行，水果、猪肉价格均下滑。 风险提示 政策变化超预期；货币政策变化超预期；经济基本面变化超预期；信用风险暴露超预 期；数据统计可能存在遗误 报告发布日期 2025 年 06 月 09 日 | 齐晟 | qisheng@orientsec.com.cn | | --- | --- | | | 执业证书编号：S0860521120001 | | 杜林 | dulin@orientsec.com.cn | | ...

2025 年 06 月 03 日 投资策略 流动性与仓位周观察——5 月第 4 期：资金净流入 ◼ 上证综合指数走势（近三年） (20%) (12%) (4%) 4% 12% 20% 24/6/3 24/8/15 24/10/27 25/1/8 25/3/22 25/6/3 证券分析师：张冬冬 产业资本：上周产业资本减持 36.9 亿元，纺织服饰、交通运输、汽 车增持前三；机械设备、电子、计算机减持前三。上周解禁规模 120.02 亿元，电子、计算机、通信解禁规模前三。 风险提示：1、市场波动过大；2、数据具有时滞性；3、历史数据不 代表未来。 太 平 洋 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522040001 证券分析师：吴步升 E-MAIL：wubs@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524110002 资金净流入，交投活跃度下降。上周全 A 成交额 5.47 万亿，较前一 周下降，换手率 6.49%，较前一周下降，融资供给端中基金、ETF 净流入， 两融净流出；资金需求端 IPO 规模为 6.04 ...

证券研究报告 | 2025年06月03日 超长债周报 贸易战形势扑簌迷离，超长债成交量保持高位 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：上周贸易战形势扑簌迷离，债市跟随波动。另外资金面维 持宽松态势，隔夜利率再次回落至 1.4%，超长债小幅承压，全周 V 型走 势。成交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投相当活跃。利差 方面，上周超长债期限利差走阔，品种利差走阔。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 5 月 30 日，30 年国债和 10 年国债利差为 23BP，处于 历史偏低水平。从国内经济数据来看，4 月经济依然展现出韧性。我们 测算的 4 月国内 GDP 同比增速约 4.1%，较 3 月回落 0.8%，但是仍高于 全年经济增速目标值。通胀方面，4 月 CPI 为-0.1%，PPI-2.7%，通缩风 险依然明显。近期中美贸易摩擦出现阶段性缓和，投资者悲观预期有所 消散，短期焦点将回到国内二季度经济数据，我们预计随着政策托底效 应的减弱，债市收益率下行概率更大。不过当前 30 年国债期限利差依 然偏低，期限利差保护度有限。 20 年国开债：截至 5 月 30 日，20 年国开债和 20 年国债利差为 2B ...

摘要 4月，信用债收益率整体下行，短久期利差全线收窄，中长久期收益率下行幅度不及同期限国开债，信用利差多数走阔。当月各品种信用债等 级利差涨跌互现，当月期限利差整体走阔。 | | 1年 3 सेंट રે સ્દ | | --- | --- | | ４月末利差 (bp) | | | | AAA AA+ AA AA- AAA AA+ AA AA- AAA AA+ AA AA- | 产业债：4月，各行业AAA级产业债信用利差多数走阔。公募债中，金融控股行业利差走阔幅度最大，纺织服饰行业利差收窄幅度最大。私募 债中，基础化工、商贸零售行业利差收窄，其余行业利差走阔。 城投债：4月，主要评级、期限城投债信用利差波动上行。分区域看，4月各省份、各主体级别城投债信用利差走势分化，贵州、青海等利差相 对偏高的区域利差多数收窄，北京、上海等利差相对较低的地区利差多数走阔。分等级看，低等级城投债信用利差多数收窄，高等级城投债信 用利差多数走阔。 金融债：4月，银行二永债信用利差多数收窄，品种利差涨跌互现，等级利差多数收窄，期限利差全面走阔。当月证券公司次级债和保险公司 资本补充债信用利差全面走阔。 本文目录 报告正文如下 一 ...

证券研究报告 固收 沿着债市定价体系找机会 华泰研究 2025 年 5 月 25 日│中国内地 利率周报 研究员 张继强 SAC No. S0570518110002 SFC No. AMB145 zhangjiqiang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 吴宇航 SAC No. S0570521090004 wuyuhang@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 仇文竹 SAC No. S0570521050002 qiuwenzhu@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 欧阳琳 SAC No. S0570123070159 ouyanglin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 朱逸敏 SAC No. S0570124070133 zhuyimin@htsc.com +(86) 10 6321 1166 与信贷等广谱利率对比：债市定价基本合理 债券与存贷款之间会通过比价效应和机构行为传导。但本次 LPR 下调后， 一些银行通过减少加点幅度，仍维持新增按揭贷款 3%的原利率。如果 3% 是房贷利率的 ...

【市场表现】 昨日期债延续窄幅震荡。短期看，一方面期债下跌的风险有限，当前仍处在逆周期政策周期中，资金面 持续收紧的可能性小，MLF增量续作也体现了央行对资金面的呵护，LPR与存款利率双调降，中期广谱 利率处于下行周期中；另一方面在关税压力缓释的背景下，当下央行进一步引导资金利率下行的概率也 不高，还需要观察政策后效和出口动向，目前整体或以稳为主，从期限利差的角度来看长债目前吸引力 也相对有限。短期信息空窗期，整体债市或进入震荡阶段，等待基本面指引。目前预计，短期10年期国 债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动。单边策略上建议观望 为主，关注高频经济数据和资金面动态。 免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信 息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见 并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源 机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。 国债期货收盘涨跌不一，30年期 ...

短久期信用债利差显著压缩 二永债跟随利率调整 朱金保 固定收益分析师 执业编号：S1500524080002 联系电话：+86 15850662789 联系电话：+86 15850662789 箱： zhujinbao@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲 127 号金隅 大厦B 座 邮编：100031 —— 信用利差周度跟踪 [[Table_R Table_Report eportTTime ime]] 2025 年 5 月 17 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 歌声ue 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 | [Table_A 李一爽 uthor固定收益首席分析师 | ] | | --- | --- | | 执业编号：S1500520050002 | | | 联系电话：+86 18817583889 | | | 邮 | 箱： liyishuang@cindasc.com | 3短久期信用债利差显著压缩 二永债跟随利率调整 [Tab ...

双降之后，债市行情从短端开始修复，收益率曲线进入兑现阶段。长端调整幅 度较大，主要受协议签订后整体风险偏好显著修复的影响。从宏观角度看，债 市逻辑变化较大。4 月份外部冲击明显加强导致收益率下行约十个 BP 左右。5 月初降息落地后政策利率调降十个 BP，对长端定价有同等幅度的估值下行。然 而协议达成超预期，中间有三个月缓冲期，这期间可能出现强劲出口变化、国 内需求端边际强化及价格端变化，带来短期宏观趋势逻辑明显变化。 摘要 • 政策利率下调 10BP 后，长端利率面临不确定性，三个月缓冲期内出口、 需求和价格可能出现变化，导致长端利率近期或维持震荡调整，难以找到 明确主线。 • 期限利差压缩至 20BP 以下，表明长端行情变动可能性小，应关注短端修 复。降准及货币政策组合拳使得流动性乐观，资金价格中枢预计移至 1.4- 1.5 附近，或阶段性突破 1.4。 • 大规模结构性货币政策（如再贷款）超预期，央行或迎来中长期流动性投 放高峰，资金价格可能向下偏离政策利率，类似于 2020 年以来的超常规 宽松。 • 存款利率调降对银行流动性有影响，但受结构性货币政策支撑，当前流动 性略偏松。银行投放高峰期，新价格证 ...

以下文章来源于申万宏源固收研究 ，作者申万宏源固收研究 申万宏源固收研究 . 诚挚邀请贵单位人员参加会议。为便于会务安排，请您于4月23日前通过扫描页面左下方二维码报名。 上海申银万国证券研究所有限公司 会议时间：2025年4月24日（周四）13:30-17:00 会议地点：深圳好日子皇冠假日酒店（深圳市福田区福华一路28号） 会议邀请函： https://m.meetingmeet.com/h5/meetingindex/home/6c9672ddb1a14f36b23f06309af8fbce 会议议程： 4月24日 13:30-17:00 高波动债券震荡市下的投资策略探讨 13:30-14:10 《 资金中枢重定位，曲线牛陡的做多窗口期 》 黄伟平 申万宏源研究首席分析师 14:10-14:50 《 "条件概率"视角下的期限利差新解 》 栾强 申万宏源研究资深高级分析师 14:50-15:30 《 结构性货币政策工具的降息空间 》 杨琳琳 申万宏源研究高级分析师 15:30-16:10 《 理财买债特征与展望 》 王哲一 申万宏源研究分析师 16:10-17:00 《固收圆桌》 基金公司、券商自营等资深 ...

研究所： 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn 联系人 ： 马闻倬 S0350124070011 mawz@ghzq.com.cn [Table_Title] 超长债供给压力几何？ 固定收益点评 相关报告 《固定收益点评：4 月资金面怎么看？*靳毅》—— 2025-03-30 2025 年 04 月 20 日 固定收益点评 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 《固定收益点评：债市如何交易关税冲击？*靳毅》 ——2025-04-14 《固定收益点评：政府债供给放量，会扰动债市 吗？*靳毅》——2025-04-06 2025 年超长债供给测算：①超长期一般国债供给量小，预计集中在 1-4 月、11-12 月发行；②超长期特别国债预计在 5 月、8-9 月供给 压力较大；③地方专项债中超长债占比上升，预计 8-9 月发行放量； ④超长地方再融资债预计 6 月发行完毕，供给压力可控。 综合来看，预计 2025 年超长债 2 月、8-9 月供给压力较大，单月发 行规模或超 7000 亿元。其中 1-4 月超长债供给主要由地方再融资债 和专项债贡献，而 5-10 ...