一是商品消费增速加快，家电手机等产品热销。5月份，商品零售额同比增长6.5%，增速比上月加快1.4 个百分点。限额以上单位商品零售额增长8.2%，增速比上月加快1.6个百分点。消费品以旧换新政策拉 动作用进一步显现，限额以上单位家电、通讯器材、文化办公用品、家具零售额同比分别增长53.0%、 33.0%、30.5%和25.6%；据汽车流通协会数据，5月份乘用车零售量同比增长13.3%。升级类商品销售较 快增长，限额以上单位体育娱乐用品、金银珠宝零售额同比分别增长28.3%和21.8%。 三是离境退税优化政策成效初显，入境消费不断扩大。4月26日，商务部会同相关部门印发《关于进一 步优化离境退税政策扩大入境消费的通知》，各地积极创新工作举措，扩商店、增商品、优服务，不断 提升境外旅客购物体验。北京设立3个可为全市离境退税商店提供退税服务的"即买即退"集中退付点， 上海在南京路商圈启用全国首台离境退税自助开单机，深圳率先推出海关免拆封验核"一单一包"模式。 国家税务总局数据显示，离境退税优化政策实施首月，离境退税笔数同比增长116%，退税商店销售额 增长56%；全国离境退税商店已增至5196家，为2024年底的1 ...

6月16日，国家统计局发布的数据显示，在实施更加积极有为的宏观政策后，5月国民经济顶住压力平稳 运行，稳中有进，为实现全年经济目标奠定了坚实的基础。 5月份，多项指标显示环比上涨。其中，5月全国规模以上工业增加值同比增长5.8%，环比增长0.61%， 制造业采购经理指数为49.5%，比上月上升0.5%。服务业环比也在加速。5月份，全国服务业生产指数 同比增长6.2%，比上月加快0.2%；服务业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.1%。制造业与服务业环 比增长表明5月份宏观生产制造活动稳中有进。 增长比较突出且超出市场预期的是消费。5月份，社会消费品零售总额41326亿元，同比增长6.4%，比 上月加快1.3个百分点，环比增长0.93%，创2024年以来新高。5月消费超预期主要是多重利好政策带 动，叠加5月中旬就开启的"6.18"网购促销活动。此外，5月还有"五一""端午"假期对消费的拉动作用。 其中，"五一"小长假国内旅游出游人次同比增长6.4%，5月份餐饮收入同比增长5.9%，比上月加快0.7个 百分点。 超出预期的还有5月出口情况。5月份，我国货物进出口总额38098亿元，同比增长2.7%。其中，出口 ...

腾讯音乐约90亿元"联姻"喜马拉雅 音频江湖风云再起 ·5月经济顶住压力平稳增长，政策带动消费增速创年内新高国家统计局发布5月经济数据。整体来看，5 月经济维持平稳运行，消费品以旧换新等宏观政策效应在持续释放，我国出口部门维持韧性。5月份， 社会消费品零售总额同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点，为今年以来月度最高增速。在"五一"和 端午假期、"6·18"平台促销、消费品以旧换新政策等共同作用下，6月商品消费进一步加快。1-5月服务 零售额增长5.2%，也比1-4月加快0.1个百分点，假期消费对服务消费的拉动作用依然明显。外界高度关 注的5月出口，整体依然维持韧性。5月以美元计价的进出口同比增长1.3%，其中，出口增长4.8%，进 口下降3.4%——面对外部不利外贸环境，5月出口依然维持韧性。详情>> ·高溢价跨界并购！果链巨头加码汽车智能装备博众精工（688097.SH）公告称，拟以现金4.2亿元收购 上海沃典工业自动化有限公司（下称"上海沃典"）70%股权，交易完成后上海沃典将成为其控股子公 司。这一动作标志着这家百亿元市值的果链巨头正在加码汽车智能装备赛道。公告显示，上海沃典是专 业提供工业智能自 ...

二是"6·18"网购促销拉动。今年"6·18"网络零售平台促销活动自5月13日启动，与消费品以旧换新政策叠 加，带动网上零售商品销售加快。1-5月份，实物商品网上零售额同比增长6.3%，比1-4月份加快0.5个百 分点，占社会消费品零售总额比重达24.5%。 6月16日上午，国新办举行新闻发布会，介绍2025年5月份国民经济运行情况。记者从发布会获悉， 在"五一""端午"假期、"6·18"平台促销、消费品以旧换新政策等共同作用下，5月份，社会消费品零售总 额同比增长6.4%，比上月加快1.3个百分点。 国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖进一步介绍了消费增长加快的主要支撑因素： 一是以旧换新政策带动明显。消费品以旧换新政策成效持续显现，带动了居民消费潜力释放，相关商品 销售快速增长。5月份，限额以上单位家用电器和音像器材类、通信器材类、文化办公用品类、家具类 商品零售额同比分别增长53%、33%、30.5%、25.6%，合计拉动社会消费品零售总额增长1.9个百分 点，比上月提高0.5个百分点。 此外，今年以来，我国逐步扩大入境免签国家范围，促进了人员往来，也活跃了消费市场。"五一"假 期，入境外 ...

Group 1: Current State of Service Consumption in China - In 2023, service consumption accounted for 45.2% of total consumption in China, significantly lower than the US (67.5%), Japan (56.2%), and Germany (50.5%) [6] - China's per capita service consumption was approximately $2,317 in 2023, only 6% of the US level and about 20% of other major economies [8] - The total service consumption in China was about $3.3 trillion in 2023, which is only 26% of the US service consumption [7] Group 2: Factors Affecting Service Consumption Growth - Cultural factors lead to a lower average consumption tendency in China, with residents preferring savings over immediate consumption [25] - The quality of service supply in China is still developing, affecting consumer confidence and willingness to spend [28] - Urban-rural disparities result in lower overall service consumption, with urban residents spending 7-8 percentage points more on service consumption than rural residents [29] Group 3: Future Growth Potential and Recommendations - The Chinese government aims to promote service consumption growth in areas like catering, home services, and cultural entertainment, with a focus on sustainable development [33] - The health industry in China is projected to exceed $9 trillion by 2024, indicating significant growth potential in health-related services [48] - Financial services need to expand their coverage to support service consumption, with a focus on innovative and personalized financial products [56]

Group 1: Current State of Service Consumption in China - In 2023, service consumption accounted for 45.2% of total consumption in China, significantly lower than the US (67.5%), Japan (56.2%), and Germany (50.5%) [6] - China's per capita service consumption was approximately $2,317 in 2023, only 6% of the US level and about 20% of other major economies [8] - The total service consumption in China was about $3.3 trillion in 2023, which is only 26% of the US service consumption [7] Group 2: Factors Affecting Service Consumption Growth - Cultural factors lead to lower consumption willingness in China, with a higher emphasis on saving compared to developed economies [25] - The quality of service supply in China is still developing, affecting consumer confidence and willingness to spend [28] - Urban-rural disparities result in lower overall service consumption, with urban residents spending 7-8 percentage points more on service consumption than rural residents [29] Group 3: Future Growth Potential and Recommendations - The Chinese government aims to promote service consumption growth in areas like catering, home services, and cultural entertainment, with a focus on sustainable development [33] - The health industry in China is projected to exceed $9 trillion by 2024, indicating significant growth potential in health-related services [48] - The sports industry is expected to grow rapidly, with an average annual growth rate of over 13% from 2025 to 2030 [47]

证券研究报告 点评报告 2025 年 5 月 20 日 第一创业证券研究所 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001 电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 核[心Ta观bl点e_：Summary] 一、宏观经济组： 事件： 5 月 19 日 10 点国家统计局公布 4 月中国宏观经济数据。 评论： 4 月工业增加值同比实际增长 6.1%，高于 WIND 预期 5.2%，较 3 月回落 1.6 个百分 点，但 1-4 月累计同比为 6.45，仍较去年全年高 0.6 个百分点；4 月社会消费品零 售总额同比名义增长 5.1%，低于 WIND 预期 5.5%，较 3 月回升落 0.8 个百分点，但 1-4 月累计同比为 4.7%，较去年全年高 1.2 个百分点；1-4 月固定资产投资累计同 比增速为 4.0%，低于 WIND 预期 4.3%，较 1-3 月回落 0.2 个百分点，但较去年高 1.0 个百分点。 其中，1-4 月制造业累计同比增速为 8.8%，较 1-3 月回落 0.3 个百分点，但较去年 低 0.4 个百分点；不含电力的基建投资累计同比增速为 5.8 ...

澳洲联储：预计通胀在截至2025年6月、2026年6月和2027年6月均为2.6%。到2025年6月，国内生产总 值增长率为1.8%；2026年6月和2027年6月的GDP增长率均为2.2%。预计家庭消费增长在2025年6月为 1.4%，2026年6月为2.2%，2027年6月为2.4%。 ...

澳洲联储：预计通胀在截至2025年6月、2026年6月和2027年6月均为2.6%。到2025年6月，国内生产总 值增长率为1.8%；2026年6月和2027年6月的GDP增长率均为2.2%。预计家庭消费增长在2025年6月为 1.4%，2026年6月为2.2%，2027年6月为2.4%。经济增长将受到冲击，到2027年年中，国内生产总值预 计将下降3%以上。在贸易战情景下，澳大利亚贸易加权指数将贬值6%，这将"对经济活动提供一定支 持"。 ...

澳洲联储：预计家庭消费增长在2025年6月为1.4%，2026年6月为2.2%，2027年6月为2.4%。 ...