截至12月6日当周，美国初请失业金人数增加4.4万人，升至23.6万人。这一幅度刷新2020年3月以来的峰值，而此前一周该数据刚刚触及三年多以来的最低 点。这一数值超出市场预期的22万。 据了解，初请失业金人数通常在节假日前后波动较大，预计这一趋势将持续至年底。不过，本周公布的数据已处于2025年以来的高位区间。近几周，百事可 乐(PEP.US)、惠普(HPQ.US)等企业相继公布裁员计划，10月全美裁员规模更是创下2023年初以来的新高。 久期财经讯，12月12日，据悉，美国劳工部周四发布的数据显示，在感恩节假期当周初请失业金人数大幅回落之后，上周该数据出现激增。 近几个月来，劳动力市场的疲软预期持续压制消费者信心。密歇根大学12月初步调查结果显示，多数受访者预计未来一年美国失业率将走高。 美联储官员在周三召开的议息会议上，连续第三次宣布降息，以支撑美联储主席鲍威尔口中"逐渐降温"的劳动力市场。尽管相较于9月的经济预期，美联储 并未上调明年失业率预测值，但鲍威尔直言，当前就业市场面临"显著"下行风险。 热点消息 每日发行总结 今日，一级市场无发行。 每日评级总结 今日，共1家公司评级获机构更新： 数据来源： ...

研究员：沈忱 CFA 期货从业证号：F3053225 投资咨询证号：Z0015885 目录 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 2 国债期货周报：重要会议落地，盘面波动加大 181/181/181 87/87/87 文 字 色 基 础 色 第二部分 相关数据追踪 12 GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 内容摘要 ◼【综合分析】 逻辑梳理：本周部分月度宏观数据密集公布，整体有喜有忧。其中金融数据方面，新型政策性金融工具带动企业部门融资需求上升是 最大亮点，但基数抬升等因素共同作用下，M1增速则继续放缓。相较于基本面数据而言，市场关注点更多集中在重要会议的内容上 。周四公布的中央经济工作会议通稿内容未超预期。财政政策方面，"保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量"的表述降低了明 年财政在"量"上大幅加码的概率。而货币政策适度宽松的基调不变，且将"灵活高效运用降准降息等多种政策工具"，明年政策利率调 降仍然可期。不过，周五上 ...

债市周周谈：中央经济工作会议的几点债市信号 20251214 摘要 居民主动去杠杆明显，10 月个人中长期贷款增量骤降，房贷增长停滞甚 至略负，北京房价下跌促使提前还贷，叠加房贷利率与银行存款利率倒 挂，提前还贷成理性选择，对银行信贷结构产生显著影响。 企业信贷需求疲软，短期贷款增加但中长期贷款同比减少，票据贴现增 加反映融资需求不足。产能过剩和央行利率管控加剧信贷需求恶化，优 质企业通过发债置换贷款进一步削弱信贷需求。 社融规模虽保持平稳但下行趋势未变，主要由表外融资和企业债券贡献。 预计 12 月社融增速将回落，2026 年社融增量预计减少，政府债券融资 规模虽略有增加但幅度有限。 M1 增速下降反映经济活性不高，四季度低基数效应减弱，M1 增速将进 一步下降，预示未来信贷需求可能持续低迷，新增贷款同比少增或成常 态，单月负增长压力增大。 房地产和基建相关贷款贡献大幅下降，地产相关贷款占比接近零，隐形 债务严控及地方政府财政压力缓解，大基建时代或结束，城投公司信贷 需求受限，居民消费信贷需求不振。 Q&A 10 月份的金融数据表现如何？ 10 月份的金融数据整体符合预期，但具体细节显示出一些问题。11 月 ...

近日，中国人民银行发布11月金融数据。数据显示，11月，广义货币(M2)和社会融资规模增速均保持在 较高水平，持续为经济回升向好创造适宜的货币金融环境。 前11个月，社会融资规模增量为33.39万亿元，超2024年全年。11月末，广义货币(M2)余额336.99万亿 元，同比增长8%，在上年同期基数提高的背景下，仍保持较高增速。社会融资规模存量440.07万亿 元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点。同时，前11个月人民币贷款增加15.36万亿元，贷款规 模保持合理增长，信贷结构持续优化。 社会融资规模存量增8.5% 2025年前11个月，我国金融总量指标保持稳定增长，为经济高质量发展营造了适宜的货币金融环境。央 行数据显示，2025年11月末，社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%，广义货币供应量(M2) 同比增长8%，两项指标增速均保持在较高水平。 从部门结构看，企(事)业单位贷款增加14.4万亿元，占全部贷款增量的93.7%。其中，中长期贷款增加 8.49万亿元，占企业贷款增量的59%，显示企业长期投资意愿相对稳定，是信贷需求的核心支撑。短期 贷款新增4.44万亿元，票据融资新 ...

新增信贷方面，数据显示，前11个月人民币贷款增加15.36万亿元。分部门看，住户贷款增加5333亿 元，其中，短期贷款减少7328亿元，中长期贷款增加1.27万亿元；企（事）业单位贷款增加14.4万亿 元，其中，短期贷款增加4.44万亿元，中长期贷款增加8.49万亿元，票据融资增加1.31万亿元；非银行 业金融机构贷款减少332亿元。 综合人民银行此前披露的数据，北京商报记者进一步统计发现，11月单月，人民币贷款增加3900亿元， 同比少增1883亿元。分项来看，11月企业贷款增加6100亿元，同比多增3600亿元，其中企业短期贷款增 加1000亿元，同比多增1100亿元，企业中长贷增加1700亿元，同比减少400亿元。 另在居民贷款方面，11月住户贷款减少2063亿元，同比多减4763亿元，环比增加1541亿元。其中，居民 短贷减少2158亿元，同比多减1788亿元，环比增加708亿元；居民中长贷增加100亿元，同比多减2900亿 元，环比增加800亿元。 11月金融数据出炉。12月12日，人民银行发布2025年11月金融统计数据报告。数据显示，2025年前11个 月，人民币贷款增加15.36万亿元；社会融 ...

12月12日，央行披露最新金融统计数据。初步统计，2025年11月末社会融资规模存量为440.07万亿元，同比增长8.5%。 业内专家表示，今年新增政府债务总规模11.86万亿元，比去年增加2.9万亿元，普通国债、特别国债和地方政府专项债额度都明显增 加，相应带动政府债券在社会融资规模中占比提升。 11月末，广义货币（M2）余额336.99万亿元，同比增长8%。业内专家指出，M2同比增速比上年同期高0.9个百分点，在上年同期基数 提高的背景下，仍保持较高增速。当前社会融资规模和M2增速比名义GDP（国内生产总值）增速高出约一倍，充分体现了适度宽松的 货币政策状态，为经济高质量发展营造了适宜的金融总量环境。 信贷投放"提质换挡" 业内专家表示，中长期来看，贷款增速回落是经济新旧动能转换在金融领域的反映。 一方面是传统信贷大户需求回落。前些年，基础设施建设、房地产和地方融资平台等领域是信贷投放的主力，经过几十年大规模开发 建设后，传统投资驱动模式的边际效益在递减，房地产市场从"增量扩张"转向"存量提质"，地方债务风险化解工作也在有序推进，导 致这些传统领域的信贷需求有所降温。 另一方面是新的经济增长点较少依赖银行 ...

Group 1: Financial Data Overview - In November, social financing (社融) increased by 159.7 billion yuan year-on-year, a significant recovery compared to a decrease of 595.9 billion yuan in October[6] - The overall credit scale stabilized, but the willingness of residents to "leverage" remains low, with long-term loans decreasing by 290 billion yuan year-on-year in November[6] - Corporate bond financing demand was strong, with an increase of 178.8 billion yuan year-on-year in November, maintaining above 150 billion yuan for three consecutive months[6] Group 2: Policy Impact and Economic Trends - Policy support and strong financing demand in the technology sector are the main drivers of the recovery in social financing[6] - The impact of government bond financing on social financing has weakened, with a year-on-year decrease of 104.8 billion yuan in November, significantly less than the 564.3 billion yuan decrease in October[6] - The distribution of 500 billion yuan in government debt quotas to local governments is expected to provide effective support to the real economy[6] Group 3: Future Outlook and Risks - Despite the recovery in social financing, underlying demand issues persist, as indicated by declines in M1 and M2 money supply[6] - The widening gap between M1 and M2 suggests ongoing challenges in the economy[10] - Risks include potential economic recovery falling short of expectations amid escalating trade tensions and tighter overseas monetary policies[4]

Investment Rating - The report maintains a "Recommended" rating for the banking industry [1]. Core Insights - The effective credit demand in the banking sector remains weak, with a slowdown in deposit migration observed [5]. - Social financing (社融) increased by 2.49 trillion yuan in November, showing a year-on-year increase of 159.7 billion yuan, while the total social financing stock grew by 8.5% year-on-year [5]. - The contribution of government bonds and RMB loans to social financing has weakened, while corporate bonds and off-balance-sheet financing have gained traction [5]. - The demand for credit from the household sector continues to be weak, with a notable decrease in short-term loans [5]. - The growth rates of M1 and M2 have declined, indicating a slowdown in deposit migration [5]. - The report suggests that the support from government bonds for social financing is diminishing, and credit demand still needs to recover [5]. - The report highlights the ongoing dividend value of banks, driven by factors such as a low-interest-rate environment and substantial dividend payouts, and continues to favor the banking sector [5]. Summary by Sections Banking Industry Overview - The banking sector is experiencing a decline in effective credit demand and a slowdown in deposit migration [5]. Social Financing and Credit Demand - In November, social financing increased by 2.49 trillion yuan, with a year-on-year increase of 159.7 billion yuan, while the total stock grew by 8.5% [5]. - RMB loans increased by 405.3 billion yuan in November, which is a year-on-year decrease of 116.3 billion yuan [5]. - Household loans decreased by 206.3 billion yuan, indicating insufficient consumer demand [5]. Monetary Supply and Deposits - M1 and M2 growth rates were 4.9% and 8% respectively, with a month-on-month decline [5]. - The total deposits in financial institutions increased by 1.41 trillion yuan in November, which is a year-on-year decrease of 760 billion yuan [5]. Investment Recommendations - The report recommends focusing on banks such as Industrial and Commercial Bank of China, Agricultural Bank of China, and others, highlighting their ongoing dividend value [5].

内容提要： 2025年11月社融新增2.49万亿元，同比增长6.9%，非标融资和政府债托底占比超80%，实体信贷收缩。居民贷款同比少增4688亿元，地 产弱、消费乏力拖累中长期和短期需求；企业短期票据冲量，中长期少增400亿元，信心不足抑制投资。财政政策今年重点置换隐性债 后，明年可能重新转向固定资产投资，推动止跌回稳，但需防范加剧产能过剩风险。 一、11月新增社会融资增长6.9%，主要由非标融资托底。 12月12日，中国人民银行公布的2025年11月金融统计数据显示，前11个月社会融资规模增量累计达33.39万亿元，同比增长13.5%，比上 年同期多增3.99万亿元。其中，11月新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元，增速达6.9%。这一增长看似稳健，但细究分项，主要依 赖非标融资和政府债的托底，而非 实体经济的核心信贷需求。 从结构看，非标融资成为绝对主角。11月信托贷款、委托贷款及银行未贴现承兑汇票等非标资产环比增加2146亿元，同比多增1328亿 元，占新增社融的约9%。其中，信托贷款同比多增753亿元，表外票据多增580亿元，而委托贷款仅同比少增5亿元。这得益于10月新型 政策性金融工具资金投 ...

11 月社融存量增速持平于 8.5% 11 月新增社融 2.49 万亿，同比多增 1597 亿；较过去五年同期均值 2.3 万亿相比，今年 11 月新增社融规模与历史均 值相差不算大，落在过去五年同期新增规模的上沿。社融存量增速本月短暂持稳于 10 月水平，依然为 8.5%。 表外融资是本月社融同比多增的主要贡献项之一，企业债券是本月社融多增的另一支撑项 11 月表外融资项中的信托贷款、未贴现银票均同比多增，对社融形成支撑。2020 年以来 11 月新增信托贷款规模均较 10 月回落，本月走势反季节性，或与近期落地的新型政策性金融工具支持项目有关。此外，11 月企业债券新增 1788 亿至 4169 亿，新增规模为 2020 年以来同期新高，是直接融资项目中唯一多增的一项，也对社融形成支撑。 社融总量和信贷结构走势分化 虽然 11 月社融总体表现不差，但 11 月信贷仍然偏弱。其中企业部门信贷同比多增 3600 亿至 6100 亿，主要发力项是 企业短贷和票融，企业中长贷同比少增；居民部门信贷更是历史上同期首次负增长。 新增企业中长贷为 2016 年以来同期新低。今年企业部门信贷同比多增的原因之一在于 202 ...