Core Viewpoint - The period of 2025-2026 marks the end of the "American exceptionalism" and the beginning of "global rebalancing," where the winners will shift from U.S. tech giants to international stocks, Chinese consumer stocks, and commodity producers in emerging markets [1][16]. Group 1: Market Indicators and Trends - A "sell" signal was issued by Michael Hartnett's redesigned indicator, which has reached an extreme reading of 9.6, the highest since March 2006 [2]. - The current market conditions are characterized by a combination of "position peak, liquidity peak, and inequality peak" [3]. - The "Bull & Bear Indicator" has reached its highest level since 2006, indicating heightened market risks [5]. Group 2: Asset Allocation and Investment Strategy - Hartnett's conclusion for 2026 asset allocation is straightforward: "long Main St, short Wall St," suggesting a focus on Main Street over Wall Street [4]. - The market's recent downturn aligns with Hartnett's warnings, as evidenced by significant drops in software stocks and cryptocurrencies, leading to a broader market panic [7]. - The shift in capital expenditures for tech giants is alarming, with projected AI-related capital expenditures reaching $670 billion in 2026, consuming 96% of their combined cash reserves, compared to just 40% in 2023 [8]. Group 3: Economic Implications and Observations - The Trump administration's policies aimed at reducing inflation through intervention in energy, healthcare, and credit prices may lead to unexpected declines in inflation by 2026, benefiting small and mid-cap stocks [9]. - Recent data shows a significant style shift in the market, with investment-grade bonds experiencing 41 consecutive weeks of net inflows [11]. - There has been a notable outflow from safe-haven assets, with gold funds seeing an $800 million outflow and cryptocurrency funds losing $1.5 billion, indicating a shift away from perceived bubbles [13]. Group 4: Future Outlook - Hartnett suggests that the current market downturn should be viewed as a "huge, healthy, and overdue bubble deflation," unless a systemic event occurs [15]. - The investment strategy moving forward should focus on undervalued assets closely tied to the real economy, as the market undergoes significant changes [17].

全球经济在地缘政治、政策转型、科技浪潮的多重力量影响之下，正在步入发展的新阶段。展望2026 年，关税热度表面"降温"，世界经济能否带来平稳预期？地缘冲突暗涌，AI狂飙突进，全球市场暗藏哪 些关键变量？第一财经主持人尹凡对话瑞银全球首席经济学家阿伦德·卡普坦（Arend Kapteyn），深度 解码2026年全球经济与市场的潜在变局。 关税冲击"降温"，为什么？ "美国在2025年4月宣布的关税税率大约在25%，而现在我们估算下来实际上约为13%，整体是在降温 的。"谈及关税政策的实际冲击，Arend Kapteyn给出了这样明确的结论。这与他2025年2月在《两说》 节目中对美国拟征关税的深切担忧形成对比。 Arend认为，关税对2025年全球经济的实际冲击低于预期，主要源于几个原因：一是美国政府实际的关 税提升比早前宣扬的低，而且豁免政策频出，所以最终落地的税率低于预计。二是大部分国家对美国提 高关税的措施基本没有采取报复措施。三是美国关税政策反复令进口商持续观望，叠加人工智能相关贸 易活跃，全球进出口贸易活动规模未减。 联合国贸发会议近期发布的《全球贸易最新动态》印证了这一点。报告显示，2025年，全球 ...

Group 1: Global Economic Outlook - The global economy is entering a new phase influenced by geopolitical factors, policy shifts, and technological advancements, with a focus on the potential changes in 2026 [1] - The actual tariff rates imposed by the US are lower than previously expected, with estimates around 13% compared to the announced 25% [5] - Global trade is expected to exceed $35 trillion in 2025, reflecting a 7% year-on-year growth, indicating resilience despite tariff impacts [9] Group 2: US Market Dynamics - The "American exceptionalism" narrative is losing its prominence as competitor markets are performing better than the US, suggesting a fundamental shift in market sentiment [11] - The risks associated with the Trump administration's policies and the independence of the Federal Reserve are highlighted as significant concerns for 2026 [13] - If risks do not materialize, global stock markets could see increases of 10% in the US, 8% in Europe, and 7% in emerging markets in 2026 [15] Group 3: AI Industry Insights - The focus in the AI sector is shifting towards the realization of practical applications rather than just market valuations of tech giants [16] - Only 17% of surveyed companies have scaled AI deployments effectively, with just 5% focusing on generative AI, indicating that the industry is still in its early stages [17] - Current tech stock valuations are more rational compared to the late 1990s internet bubble, suggesting that there is still a development window for AI [19] Group 4: China's Economic Prospects - There is an optimistic outlook for China's economy in 2026, driven by gradual improvements in the real estate sector and strong export competitiveness [20] - Investor confidence in China's development has significantly increased post-2024, continuing into 2025 [21]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：金十数据 瑞银全球股票策略团队近期发布了一份清单，列出了10个挑战市场共识的观点，并指出核心预测可能在 哪些方面偏离轨道。 在2025年，市场的共识被证明在"美国例外论"、中国股票、美元表现，以及人工智能（AI）对软件等行 业的颠覆性影响上表现得"非常错误"。现在，该团队概述了今年可能颠覆投资者预期的10个新情景—— 从潜在的市场泡沫到主权债务危机。 意外1：市场先暴涨后暴跌 虽然瑞银的核心观点是将年底的MSCI AC世界指数目标定在1130点，但该行警告称，形成泡沫的全部7 个先决条件现在都已经具备。 根据瑞银的报告，生成式AI的迅速普及已将季度年化生产率增长推高至4.9%。如果生产率从2028年起 增长2%，标普500指数的公允价值可能达到8600点。 然而，最终的崩溃可能由科技过度投资、财政担忧导致的债券收益率飙升，或移民减少导致的美国工资 增长加速触发。 意外2：主权债务危机与债券收益率再创新高 瑞银预计，到年底美国10年期国债收益率将处于4%的水平，但在意外情景中，收益率可能超过上一个 周期5.04%的高点。 报告指出， ...

【文/观察者网专栏作者 鲍韶山】 武力威胁格陵兰岛、在达沃斯论坛上猛烈抨击北约，最近围绕大西洋联盟的种种矛盾可以给我们不少启 示。 然而，这与欧洲或是格陵兰岛本身没有太大关系，而是美国在历史转型期的心态出现了巨大变化。 乍看之下，威胁喧嚣、虚张声势、法律捏造和外交失仪等等，这些都是特朗普式外交行为的典型特征， 但这次事件的背后其实还有更加复杂的因素：它展现了美国这个衰落的帝国，正在自我认知和霸权消逝 之间激烈挣扎。 简单回顾一下格陵兰岛事件，可以说仍然是那个熟悉的模式。 特朗普总统公开要求丹麦将格陵兰岛全盘割让，并虚假宣称丹麦对该岛主权缺乏书面法律依据；随后他 威胁，若丹麦拒绝提议，将被施加关税；接着，他将此番索求包装为美国国家安全问题，毫无根据地断 言中俄正图谋控制北极地区，唯由美国掌控格陵兰方能确保该领土"属于西方"。 对此，丹麦、欧洲各国政府以及格陵兰的近邻加拿大均予以回击，格陵兰人更是直接拒绝这项提议。 然而经过数日局势升级，特朗普最终从其极端立场退缩：关税威胁被撤销、军事干预也被取消，取而代 之的是通过北约斡旋达成的"框架协议"：美国获得对划设军事区的扩展控制权及战略资源开采权，丹麦 则形式上保留岛 ...

Core Viewpoint - The term "killing line" has gained popularity, highlighting the long-standing survival anxiety in American society, exacerbated by systemic issues in healthcare, income, and housing, leading to a "low-tolerance society" [4][5] Group 1: Social Issues - Approximately 63% of American adults have only enough cash to cover an emergency expense of $400, indicating financial fragility [4] - The U.S. has a significant wealth disparity, with the top tier of society being extremely wealthy while the lower and middle classes face constant risks of financial collapse [4] - The U.S. lacks universal healthcare, with around 20 million adults burdened by medical debt totaling $220 billion, and 66% of personal bankruptcies linked to medical expenses [4] Group 2: Homelessness - As of January 2024, the number of homeless individuals in the U.S. reached 771,480, the highest recorded, equating to 23 homeless individuals per 10,000 people [4] Group 3: Political Dynamics - The "blame-shifting" culture in U.S. politics is characterized by mutual accusations between federal and state governments, and between political parties, especially during crises [7][9] - This blame culture is rooted in the "American exceptionalism" mindset and the decentralized political system, which allows for the easy transfer of responsibility [9][10] Group 4: Economic Context - The "killing line" reflects the failures of capitalism, where individuals unable to contribute to capital growth are seen as expendable, leading to a systemic neglect of vulnerable populations [13][14] - The ongoing discussion around the "killing line" suggests that the American system may not be the optimal model for governance and development, as it fails to protect ordinary citizens from systemic failures [14]

在美国与欧洲关系紧张之际，美元承压，全球各地资产分散配置的势头再起，新兴市场股票、货币与贵金属延续2026年以来的强劲开局。 MSCI新兴市场股票指数周五连续第二日上涨，有望连续第五周走高，为去年5月以来最长连涨纪录。今年以来，该指数累计上涨7%，而标普500指数仅上 涨1%。亚洲科技股为新兴市场的上涨提供了支撑，而拉丁美洲股市领涨，今年以来攀升了13%。 在人民币兑美元中间价于2023年来首次定在强于7元关口后，风险偏好获得提振。南非股市基准指数有望连续第三周上涨，与此同时黄金交投于每盎司略低 于5,000美元。 包括Rohit Garg与Gordon Goh在内的花旗集团策略师在报告中写道，在经历"压力峰值"后，随着焦点回到美国与欧洲的增长分化，美国市场对部分投资者而 言仍可能是优先选项。 不过他们也写道，"去美元化"和"财政挥霍"的主题已经回归。"去美元化有望以积极方式影响新兴市场风险溢价，就像2025年那样。" 来源：国际财闻汇 TCW Group Inc.首席执行官Katie Koch在接受彭博电视采访中表示，人们"在寻求分散配置、减少对美国资产的依赖；我会把它形容为'悄然放弃'美国债 券"。她说： ...

"抛售美国"的交易论调再度卷土重来，尽管在美国总统特朗普有望达成格陵兰岛相关协议的消息传出后，这一声音有所平息，但也有理由认 为，它并不会彻底消失。 这样的场景人们并不陌生。去年，"去美元化"一度成为热门词汇，彼时特朗普发起的关税贸易战引发市场担忧，投资者恐大幅削减对美国资 产的敞口。 但这一担忧最终并未成为现实。美国财政部官方数据显示，去年前11个月，海外投资者净买入1.27万亿美元美国证券，这主要得益于受人工智 能热潮吸引的私人投资者向华尔街涌入的大量资金。 然而，去年11月仿佛已是遥远的过去。自那以后，特朗普推出一系列颇具争议的政策举措，事实上颠覆了维系80年的美欧同盟和基于规则的 世界秩序，也让做空美国的论调再度兴起。 全球持有的可抛售美国资产规模相当庞大——根据最新官方统计，海外投资者持有的美国资产净头寸约为27.6万亿美元。这一数字来自海外投 资者持有的68.9万亿美元美国资产，与美国投资者持有的41.3万亿美元海外资产之间的差额。 美国海外资产和负债 世界各国/地区的美股净头寸 用经济学术语来说，这一数值是美国的净国际投资头寸（NIIP），无论从名义价值还是占GDP的比重（超过90%）来看，这都 ...

回顾去年，市场曾热议"去美元化"，担忧特朗普以关税为核心的贸易政策可能促使全球投资者大幅削减 对美国资产的配置。然而，事实并未如部分担忧那般演变。据智通财经APP了解，美国财政部数据显 示，去年前11个月，海外投资者净买入美国证券规模高达1.27万亿美元，其中很大一部分资金在人工智 能热潮推动下涌入华尔街。 但自那以后，局势明显发生变化。特朗普上任以来推出的一系列争议性政策，被市场视为动摇了过去数 十年形成的跨大西洋政治与经济秩序，也重新点燃了对做空美国资产的讨论。 从存量角度看，全球投资者确实握有庞大的美国资产。最新官方统计显示，海外投资者持有的美国资产 约为68.9万亿美元，而美国持有的海外资产约为41.3万亿美元，两者差额约27.6万亿美元。这一差额即 美国的净国际投资头寸，无论以名义规模还是占GDP比重(超过90%)衡量，均创下历史新高。 在交易语境中，这意味着全球对美国处于"净多头"状态。如此高度集中的配置，尤其是在股票资产上， 正被越来越多投资者视为悬在美国市场上方的"达摩克利斯之剑"。在特朗普强硬政策引发欧洲多国不安 的背景下，市场开始重新评估，全球投资者是否愿意继续维持这一高度集中的头寸，还是 ...

本周，特朗普威胁要对反对其夺取格陵兰岛控制权的欧洲国家加征关税，这一表态让外国持有者抛售美 国资产的讨论再度浮出水面。不过，特朗普于周三撤销了关税计划，称已就该岛屿问题达成"未来协议 框架"。 彼得森最初的表态是在特朗普软化立场之前做出的，他随后表示，坚持此前关于基金重新评估美国投资 的言论。 若格陵兰养老基金决定抛售美国资产，这将是一项显著转变——毕竟美国股票市场地位举足轻重，摩根 士丹利资本国际全球指数（MSCI World）中约70%为美国股票，其近几十年来的出色表现催生了"美国 例外论"的说法，对几乎所有投资者而言，这都是一个难以忽视的庞大市场。 在欧洲，部分养老金基金本周已宣布抛售美国国债，但暂未完全退出股票市场。丹麦养老基金 AkademikerPension表示，计划月底前清空约1亿美元的美国国债持仓；瑞典最大的私人养老金基金 Alecta自2025年初以来，已抛售了大部分美国国债。 65岁的彼得森承认，该基金持有的美国国债规模微乎其微，即便抛售美国股票，对美国资本市场的实际 影响也十分有限。他还指出，抛售股票的决策比出售美国国债更为复杂。 "这会是一个公平的决定吗？毕竟只有半数美国民众投票支持 ...