许之彦 ◎记者 朱妍 对于黄金未来的投资价值，许之彦认为，不排除美国通过降低利率、超发货币等方式解决经济增长的问 题。一旦中长期货币超发，黄金将因为对抗货币超发的属性而受到追捧。另外，全球央行的"购金潮"并 未看到有明显的减缓现象，这对中长期黄金投资价值依然是有力的支撑。 "从黄金资产的属性看，其具有分散风险、抗通胀，以及与其他资产弱相关、负相关的特征，预计后续 仍能有较好的表现。"他说。 今年以来，国际金价在触及历史新高后波动加剧。投资者该如何看待黄金的投资价值？近日，华安基金 首席指数投资官许之彦在"上证首席讲坛"发表演讲时表示，各国央行持续购金、全球局势的不确定性、 美元信用体系的弱化，共同构成了黄金中长期向好的支撑。他建议投资者摒弃短期博弈思维，以资产配 置的思路，捕捉黄金的中长期投资价值。 三大因素助推 金价中长期走势向好 2019年以来，黄金资产向好的趋势不断吸引全球资本关注。2024年以来，这种涨势变得更为显著，截至 2025年6月30日，COMEX黄金区间涨幅接近60%。许之彦认为，近几年来黄金价格之所以表现较好，受 到三方面因素驱动。 其一，各国央行持续购金。作为稀缺贵金属，黄金储备有限，若 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article is that regulatory changes are expected to lead to a significant increase in insurance capital allocation to equity assets, with an estimated additional funding of over 400 billion yuan by 2025 [1] Group 2 - In April, the National Financial Regulatory Administration issued a notice to relax the restrictions on the proportion of equity assets that insurance companies with sufficient solvency can allocate [1] - Under the ongoing regulatory guidance, insurance funds are accelerating their entry into the stock market by establishing private equity investment funds [1] - A fund manager from China International Capital Corporation (CICC) estimates that if the balance of insurance fund utilization grows by 5% by 2025, with 25% allocated to equity assets, approximately 412.5 billion yuan will be available for equity asset allocation [1]

证券研究报告—大类资产配置月报 撰写日期：2025 年 07 月 01 日 大类资产配置月报（7 月） ⚫ 上一期各类资产表现 统计上个月各类资产净价的表现，上月权益、商品和债券均出现了上 涨，其中权益和商品分别上涨了 2.50%和 4.03%，黄金下跌了 0.57%。统计 配置策略中使用过的 ETF 在上月的表现，其中沪深 300ETF、有色 ETF 和能 源化工 ETF 分别上涨了 2.85%、3.08%和 4.37%，黄金 ETF 跌幅较大，下跌 了 0.75%。 ⚫ 策略过去表现 回测策略在过去的表现，从 2014 年 1 月 1 日到上月末，策略年化收益 7.71%，年化波动率 3.53%，最大回撤 3.17%，夏普比率和卡玛比率分别为 2.19 和 2.44，表现优于风险平价策略和等权配置策略。当在策略中加入货 币资产时可以使回撤更低，夏普比率和卡玛比率都有所提升。 上月策略未加入货币资产，策略收益 0.48%。策略表现差于风险平价策 略和等权配置策略。 ⚫ 最新配置建议 权益，其中经济因子为 1 分，信用因子为 3 分，最终观点为增配。债 券，其中货币因子表现为宽松，但是经济、通胀均为上行，最终 ...

以下文章来源于府库 ，作者府库 府库 . 规划投资理财，温暖幸福生活 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者：府库 来源：雪球 目前资产配置的理念接受度更高了，并且现在看到配置的资产类别也是更加多元化了。 永远有一类资产是绕不过去的，就是股票类资产，因为从很多的历史数据分析中，股票都是长期收益最好的资产。上图是我整理的7个主要国家和 地区的核心指数走势，分别是沪深300、恒生指数、标普500、日经225、德国DAX、英国富时100、法国CAC40，可以看到他们历史的走势差别是 挺大的。 另外就是对这些资产进行相关性分析，可以看到这些资产之间的相关性并不是太高，主要的特征是亚洲股市的相关性高一些，欧洲内部相关性很 高，欧美整体相关性也高一些。 基于这样的结果，很容易得出来的一个投资思路是这些股票之间的相关性没有那么高，如果把他们组成一个组合，是不是就能达到有些时候这些国 家的股市表现好，有些时候另外一些国家的股市表现好，整体涨涨跌跌，就能有一个比较稳定的收益曲线了。 但回测的结果说明这样的投资思路会有一些坑。 | 指标 | 投资组合 | 业绩基准 | | -- ...

近年来，随着房地产市场逐步进入新常态，有人基于资产配置 等考虑，开始出售闲置的度假房产。 作者：田国宝 封图：图虫创意 6月中旬，接到物业公司电话后，李涛急忙从北京赶到海南。由于房子长时间无人居住和打理，窗 户玻璃不知何时碎裂，屋内进入雨水，大部分装修和家电已毁坏。 李涛在海南待了几天，将房屋清理干净，修好破损的玻璃。他粗略估算，重新装修并配置齐全家 电，至少需要十几万元。李涛在电话里和妻子商量后，决定卖掉这套房子。 李涛说， 这套房产平时利用率很低，每年还需支付物业费等费用，自购入以来贬值近三分之一， 已成为家庭的"负资产"。 他从去年便开始考虑出售这套度假房，这次终于下定了决心。 此前，部分高收入群体在一、二线城市的远郊区域，或海南、云南等地购买度假房， 近年来，随 着房 地产市场逐步进入新常态，有人基于资产配置等考虑，开始出售闲置的度假房产。 2018年春节，李涛和几个做生意的朋友在海南度假。当时，有关海南即将限购的消息开始流传。 他和朋友商定，在海南限购前买一套房，供日后度假用。 春节后，李涛和朋友们完成购房手续。李涛的房子面积180多平方米，总价超过600万元，可以容 纳一家四口及双方父母。在他看来 ...

报告导读： 同一屋檐下，过去若干年固收自营和权益自营演化出两条截然不同的路径。权 益自营较早开启策略交易转型，当前推进 OCI+ 化，新时期有新起点、也有新使命。 激荡三十年，权益自营探索了两阶段的转型。 本文聚焦于权益自营业务的研究（不含权益客需业务）。权 益自营与券商诞生几乎相伴而行， 1996 年确立为牌照业务后可投范围逐步规范并扩容。回顾历史，行业 权益自营探索了两阶段的重要转型： 1 ）探索多策略交易： 2010 年前后，部分券商如中信证券、华泰 证券率先提出以多策略、量化模式开展自营交易，探索稳健中性的收益来源； 2 ）增配高股息 OCI 策 略： 2022 年以来通过 FVOCI 账户增配红利资产逐步成为行业共识，参与券商的广度和深度均在持续提 升。 此外，亦有部分券商探索公司或部门层面的大类资产配置 ， 如全天候策略等。适应模式的变化，部 分券商组织架构进行了调整，演化出独立的策略交易部门、多资产配置部门、甚至 OCI 投资部门，亦或 大自营部门的整合。 投资建议：转型期、变革期，不确定性中找确定性，建议配置综合优势显著的头部券商，关注权益自营弹 性较强的中小券商。 按照 2.5% 净股息率测 ...

Core Viewpoint - The story of Mr. Wen selling 8 kilograms of gold for 6.12 million yuan, resulting in a net profit of 3.12 million yuan, highlights the potential for significant returns in gold investment, with a return rate of 130% and an average annual yield exceeding 20% [1][10]. Investment Success Factors - Mr. Wen's success was attributed to his precise timing in purchasing gold when prices were low, around 300 yuan per gram in 2019, amidst a pessimistic market environment [2][4]. - His patience and determination allowed him to hold onto his gold despite market fluctuations, avoiding the common pitfall of reacting to short-term price movements [4][10]. - Mr. Wen's asset allocation strategy demonstrated a diversified investment approach, choosing to invest in gold during uncertain economic times, which helped mitigate overall asset risk [4][12]. Gold Market Environment Analysis - The global economic landscape has been complex, with geopolitical tensions such as the Russia-Ukraine conflict and unrest in the Middle East, enhancing gold's appeal as a safe-haven asset [6][9]. - Central banks worldwide have significantly increased their gold reserves, with a record 1,136 tons added in 2023, indicating gold's importance in asset allocation [7]. - Domestic markets have seen underperformance in real estate and stock markets, leading investors to seek opportunities in gold for asset preservation and growth [9]. Insights for Ordinary Investors - The case of Mr. Wen emphasizes the importance of having a forward-looking investment perspective, understanding market trends, and making informed decisions [10][12]. - Patience and discipline are crucial for investment success, as good investments often require time to mature, and investors should avoid emotional reactions to market volatility [10][12]. - A well-rounded asset allocation strategy is essential, advocating for diversification across different asset classes to buffer against poor performance in any single investment [12].

2025 年 07 月 01 日 持续配置反转因子 —— 量化资产配置月报 202507 - 相关研究 证券分析师 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 联系人 沈思逸 (8621)23297818× shensy@swsresearch.com 权 益 量 化 研 究 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 量 化 策 略 证 券 研 究 报 告 ⚫ 持续配置反转因子。按照定量指标的结果，目前经济回落、流动性略偏松，信用指标转好， 微观映射中经济（盈利预期）好转回到中等，信用转好，微观流动性偏紧，因此仅流动性 触发修正，修正后的方向为经济下行、流动性偏紧而信用转好，修正后的方向与上期维持 一致；由于流动性与信用产生明显背离，我们主要按照对经济不敏感、对信用敏感来选择 得分前三的因子，各股票池配置风格仍偏向成长，300、500 的因子选择与上期保持一致， 无共振因子，中证 1000 的因子选择中增加了短期反转因子，低波动率、短期反转 ...

此外，华夏保守养老A也在FOF基金近三年业绩榜中收获了第八名的好成绩，为投资者提供了大类 资产配置的又一重要工具。 华夏基金被动投资同样亮眼。华夏中证云计算与大数据主题ETF在成长型基金近三年业绩榜中排名 第十一，华夏中证金融科技主题ETF和华夏中证动漫游戏ETF则分别位于科技基金第五和第十二位。华 夏恒生中国内地企业高股息率ETF则在"红利基金"近三年榜单中稳居前20，为投资者提供了高股息资产 的配置利器。 随着2025年上半年落幕，公募基金再次迎来了中长期业绩的盘点时刻。Wind最新发布的2025年上 半年公募基金近三年业绩榜显示，截至今年6月30日，华夏基金在普通股票型、偏股混合型、偏债混合 型、QDII、FOF等多个类别中均有产品取得了亮眼成绩，全谱系投资能力再获市场关注。 值得一提的是，为给投资者提供更优质的基金产品，华夏基金也在持续打造专业力与执行力并存的 投研团队。在"偏债型基金经理"近三年业绩排名中，张城源、毛颖两位实力干将力强势包揽冠亚军，其 卓越表现是公司强大投研体系与优秀人才梯队的生动注脚。 具体来看，过去三年权益市场经历了诸多挑战，华夏基金旗下依旧不乏业绩出色的产品。其中，华 夏北交所 ...

QDII额度又来了。 近期，为更好发挥合格境内机构投资者（QDII）制度功能，国家外汇管理局向部分符合条件的QDII机构发放 投资额度合计30.8亿美元，支持QDII机构依法合规开展跨境投资业务。 业内人士认为，本轮QDII额度的发放，将有序满足境内投资者海外财富配置需求，实现资产配置的多元化。 同时也将有利于持续推动我国金融市场的双向开放，提升中国在全球金融体系中的影响力。 外汇局6月30日公布的《合格境内机构投资者（QDII）投资额度审批情况表》显示，截至2025年6月末，共批 准191家QDII机构，累计批准额度1708.69亿美元。 对于未来QDII额度发放，外汇局有关部门负责人表示，将更好统筹金融开放和安全，稳妥有序推进金融市场 高水平双向开放，有序发放QDII额度，支持投资管理能力强、产品认可度高、合规意识和管理水平高的市场 机构发挥更好作用，同时将持续强化事中事后监管，推动跨境证券投资平稳健康发展。 提升境内金融机构国际竞争力 自2006年实施以来，QDII制度在推动金融市场开放，拓宽境内居民投资渠道，支持金融机构走出去开展国际 化经营等方面发挥了积极作用。 外汇局有关部门负责人指出， QDII ...