中央经济工作会议释放的内需刺激信号持续发酵，叠加A股年末日历效应的双重加持，易方达价值ETF（基金代码：159263）所跟踪的国证价 值100指数为代表的低估值优质资产，或许正迎来政策与市场的双重布局窗口。 一、内需政策利好来袭，低估资产或迎关注窗口 中央经济工作会议围绕"扩内需、稳物价、促增长"形成政策组合拳，为消费行业和顺周期资产托底支撑。会议把"扩大国内需求"放在首要位 置，重点推进新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新——国补政策不仅继续有，还做得更精准，另外还有 5000亿元超长期特别国债专门支持 内需扩容。同时制定实施城乡居民增收计划，通过稳定就业、提高基础养老金等举措，从根本上提升居民消费能力。 会议首次明确"把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量"，这给消费市场吃了颗定心丸。物价合理回升能有效改善企业盈 利预期，避免低价竞争对行业的拖累，同时稳定居民消费决策，为家电、汽车等大宗消费的持续复苏提供良好环境。 国证价值100指数的行业布局与政策导向高度契合。指数前三大行业涵盖家用电器、银行、有色金属，合计占比近50%，较为匹配以旧换新、 大宗消费升级和稳物价政策的受益方向。且指数当前 ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 一、【第423期直播回放】 有 朋友 问，红利指数的长期表现和风险如何？ 波动比大盘小，为啥还要低估投资？ 二、【部分直播课内容如下】 1. 红利指数长期跑赢大盘，波动更小 红利品种比较难等到低估吗？ 在今晚的直播课里，螺丝钉详细介绍了这些问题。 长按识别下面二维码，添加 @课程小助手 微信，回复「 1219 」即可观看直播回放。 （提示：回复后可以耐心等待几秒哦～） 红利指数，什么时候跑输市场？ 长期来看，红利品种可以跑赢大盘，波动通常为大盘的60%-70%。 如下可以看到，从2014年11月14日至2025年12月17日： · 沪港深红利低波动，对应的全收益指数年化收益率达到了13%，期间最大回撤为-33.19%； · 中证全指全收益指数，年化收益率为6.21%，而最大回撤则是达到了-55.78%。 2. 红利指数基金收益来源拆解 指数基金净值=估值*盈利+分红 从这个公式可以看出，红利指数基金的收益来源，主要是以下三个： · 低估买入，可以获得估值提升的收益； · 背后上市公司，每年盈利增长大约6%-7%； · 分红收益，跟买入时刻的股息率高度相关。 3. 红利指 ...

Group 1 - The market experienced fluctuations with the banking sector showing a low opening but recovering, while domestic demand-related sectors led the gains. As of 14:00, the Guozheng Value 100 Index rose by 0.4%, accumulating nearly 7% since October, outperforming similar value style indices. The value ETF (159263) saw a net subscription of 87 million units today, indicating high investor interest [1] - Three government departments jointly issued 11 policy measures to boost consumption, reinforcing the focus on expanding domestic circulation. Market views suggest that the expectations and pricing for domestic and external demand products differ significantly from last year, and if domestic demand-related products exceed expectations, there could be substantial valuation elasticity [1] - The Guozheng Value 100 Index focuses on deep value, utilizing a screening system based on "high dividends + high free cash flow + low PE" to select core value stocks in the market. The top three industries in the index are home appliances, banking, and automobiles, collectively accounting for over 45%. Since its launch in 2012, the index has achieved an annualized return of over 12%. The value ETF (159263) is currently the only ETF tracking this index, facilitating investors in accessing undervalued quality assets in the market [1]

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘整体上涨，截止到收盘，还在4.2星。 大中小盘股都上涨，小盘股上涨略多。 现金流等价值风格上涨。 成长风格也整体上涨。 今天收盘后，也是12月份指数调仓的时间。 等下周一看到的估值，也就是指数调仓后的了。 港股今天上涨比A股多一些。 港股科技股领涨。 螺丝钉也汇总了港股指数的估值，供参考。 这也跟A股的风格轮动有关。 1. 最近价值风格出现了一些波动。 A股经常出现成长、价值风格的轮动。 （1）今年三季度是成长风格比较强势。 创业板指，在今年3季度，创下最近10年，最大单季度涨幅。 价值风格三季度也上涨，但涨幅就没有成长风格这么多。 （2）到了10-11月，成长风格短期出现大幅回调。 创业板指从3331点，短期下跌到11月24日的2892点，回调13.2%。 科创50波动更大一些，回调了20%。 同期价值风格没有太大波动。 价值、红利等指数略微下跌；自由现金流指数，在10月初到11月24日，甚至还略微上涨了一些。 （3）到了12月，成长风格短期大幅下跌后，出现了反弹。 只是阶段性，成长和价值风格的表现会有强弱。 这也是A股的特点。 成长风格比较吸引市场眼球，短期 ...

展望2026年，王培认为，科技领域或仍将保持较强的产业势能，而价值风格在经济进入稳态区间后，有 望继续发挥支撑作用，市场或呈现"科技承先、价值续后"的特征。他同时指出，在信息密度、投资标的 类型数量大幅提升的市场环境下，投研体系的系统化与协同化将变得愈发关键，中欧基金权益专户团队 将通过专业化分工与工业化生产线应对市场挑战。 近日，在"看见 中欧基金2026年度投资策略会"上，中欧基金权益专户投委会主席、基金经理王培从长 期周期视角出发，回顾了过去二十余年市场风格的几轮重要切换。他指出，当前市场正处在从高成长向 中等增速过渡的阶段，科技与价值两大方向在新的周期背景下出现重新汇合的趋势。 他认为，第一阶段（2000—2010年）由周期成长风格主导，重化工业、资源行业和中低端制造业是主要 受益者；第二阶段（2010—2021年），随着城镇化率持续提升，内需消费与新兴服务不断升级，创业板 指数在这一时期迎来快速成长，市场风格明显向成长倾斜。 进入2021年以来的第三阶段，市场逐渐从高成长回到中等增速区间，价值风格重新占据主导。他指出， 在这一阶段，科创板指数没有跑赢中证红利指数，市场再次呈现价值回归的特征。同时，科 ...

上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 国泰基金曾辉： 国内 A 股可能明年上半年继续震荡，下半年在经济复苏预期的推动下再上一 个台阶。 诺德基金郑源： 在香港上市的内地企业股价或将会同时受益于国内经济上行、全球流动性宽 松，以及估值优势，值得关注。 平安基金吴心洋： 展望 2026 年，对国内权益、海外权益、黄金等商品、美债均偏乐观，国 内债市预计震荡为主。 嘉实基金赵迁： 2026 年最大的不确定性因素来自海外 AI 叙事的持续性和通胀背景下的美联 储决策。 华商基金孙志远： 2026 年更倾向于配置中国的权益资产，尤其是与价格相关度高的板块。 预计政策端将积极发力 2025 年临近尾声， 2026 年大类资产配置提上日程。 2026 年， A 股市场将呈现怎样的走 势？哪类资产性价比更高？该如何构建组合以把握机会、抵御潜在风险？ 为此，中国基金报记者采访了东方红资产管理董事总经理、多元投资部总经理、基金经理邓 炯鹏，国泰基金多资产配置部负责人曾辉，诺德基金 FOF 投资总监郑源，华商基金资产配置 部总经理、华商安远稳进一年持有混合（ FOF ）基金经理 ...

2025年临近尾声，2026年大类资产配置提上日程。2026年，A股市场将呈现怎样的走势？哪类资产性价比更高？该如何构建组合以把握机会、抵御潜在风 险？ 国泰基金曾辉：国内A股可能明年上半年继续震荡，下半年在经济复苏预期的推动下再上一个台阶。 诺德基金郑源：在香港上市的内地企业股价或将会同时受益于国内经济上行、全球流动性宽松，以及估值优势，值得关注。 平安基金吴心洋：展望2026年，对国内权益、海外权益、黄金等商品、美债均偏乐观，国内债市预计震荡为主。 嘉实基金赵迁：2026年最大的不确定性因素来自海外AI叙事的持续性和通胀背景下的美联储决策。 华商基金孙志远：2026年更倾向于配置中国的权益资产，尤其是与价格相关度高的板块。 为此，中国基金报记者采访了东方红资产管理董事总经理、多元投资部总经理、基金经理邓炯鹏，国泰基金多资产配置部负责人曾辉，诺德基金FOF投资 总监郑源，华商基金资产配置部总经理、华商安远稳进一年持有混合（FOF）基金经理孙志远，嘉实基金FOF基金经理赵迁，平安基金FOF投资部基金经 理吴心洋等六位公募FOF基金经理，共同研判2026年的投资脉络和市场机会。 东方红资产管理邓炯鹏：2026年 ...

| 股东名称 | 股东性质 | 持股数量(股) | 占总股本比例(%) | 占无限售流通股比例 | 较上期持股受动数(股) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | (%) | | | 林长青 | 个人 | 20,682,487 | 22.31 | 22.31 | -391,088 | | 周锌 | 个人 | 5.009.649 | 5.40 | 5.40 | 不变 | | 北京热暑生物技术股份有限公司回购专用证券账户 | 证券账户 | 3,874,129 | 4.18 | 4.18 | 不变 | | 中国建设银行股份有限公司 汇交营创新医药主题混合型 | 证券投资基金 | 2.466.148 | 2.66 | 2.66 | -217.666 | | 青岛同程热景企业管理咨询合伙企业(有限合伙) | 其它 | 2,411,357 | 2.60 | 2.60 | 不变 | | 香港中央结算有限公司 | 其它 | 2.303.858 | 2.49 | 2.49 | 新进 | | 中国建设银行股份有限公司-工银瑞信前沿医疗股票型证 | 证券投资基金 | 2. ...

Core Insights - The report suggests an overweight allocation to large-cap and value styles for December based on quantitative model signals and calendar effects [1][2]. Size and Style Rotation Monthly Strategy - The latest quantitative model signal for the end of November is -0.17, indicating a preference for large-cap stocks. Historically, large-cap stocks have outperformed in December, leading to a recommendation for an overweight allocation in December [1]. - The year-to-date return for the size rotation quantitative model is 24.71%, with an excess return of 1.5% compared to an equal-weight benchmark of 23.21% [1]. - The combined strategy, incorporating subjective views, has yielded a return of 26.1%, with an excess return of 2.89% [1]. Value and Growth Style Rotation Monthly Strategy - The monthly quantitative model signal is -0.33, indicating a preference for value stocks. Historically, value style has slightly outperformed in December, leading to a recommendation for an overweight allocation in December [2]. - The year-to-date return for the value-growth style rotation model is 20.37%, with an excess return of 2.99% compared to an equal-weight benchmark of 16.88% [2]. Style Factor Performance Tracking - Among eight major factors, dividend and quality factors showed high positive returns in November, while large-cap and momentum factors exhibited high negative returns [2]. - For the year, volatility and growth factors had high positive returns, while liquidity and large-cap factors had high negative returns [2]. - In November, residual volatility, short-term reversal, and earnings quality factors had high positive returns, while momentum, profitability, and large-cap factors had high negative returns [2]. Factor Covariance Matrix Update - The report updates the latest factor covariance matrix as of November 28, 2025, which is essential for predicting stock portfolio risks using a multi-factor model [3].

Core Viewpoint - The market is experiencing a strong performance in sectors such as non-ferrous metals and insurance, driving the value style upward, with significant interest in related products [1] Group 1: Market Performance - The Guozheng Growth 100 Index increased by 0.9% [1] - The Guozheng Free Cash Flow Index rose by 0.8% [1] - The Guozheng Value 100 Index saw an increase of 0.4% [1] Group 2: Investment Products - The value ETF (159263) recorded a net subscription of 3 million units in the morning session [1] - The Guozheng Value 100 Index employs a three-dimensional screening system focusing on "high dividends + high free cash flow + low price-to-earnings ratio" to select value stocks [1] - The value ETF (159263) tracks this index, providing investors with opportunities to capitalize on value style investments [1]