任瞳 S1090519080004 rentong@cmschina.com.cn 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn ❑ 本周市场整体上涨，小盘成长风格占优。具体来看，万得全 A 指数上涨约 1.61%，上证 50、沪深 300、中证 1000 分别上涨约 0.52%、0.95%、2.20%， 国证成长、国证价值指数分别上涨约 1.04%、0.47%。 ❑ 择时角度，虽然全面转多仍需等待，但短期或可适度乐观，交易情绪好转、 外部流动性改善、关税风险再度缓和是主要原因。 1）交易情绪有所改善。本周 A 股市场的交易量能指标分位数从上周的 18.36%回升至 36.06%，周度日均成交额达到 1.2 万亿，也较前期情绪偏弱时 的 1.0-1.1 万亿水平有一定程度的回升。 2）汇率持续走强，外部流动性有望持续改善。5 月初以来在美元持续走弱以 及外资逐渐看好中国权益市场的背景下，美元兑离岸人民币汇率从 7.2696 强 势升至 7.1885。从近 1 月机构外资的动向来看（海外头部中国 ETF 净流入规 模），除了在 5 月 18 日当周资金有所流出外，整体 ...

金融工程 | 金工定期报告 金融工程 证券研究报告 量化择时周报：步入震荡上沿，维持中性仓位 步入震荡上沿，维持中性仓位 上上周周报(20250525)认为：短期市场宏观不确定性增加和成交萎缩的压 制下，风险偏好较难快速提升，预计成交或将继续下行，等待地量信号， 预计成交缩量至 9000 亿附近有望迎来反弹。最终 wind 全 A 上周表现强势， 全周大涨 1.61%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证 2000 上涨 2.29%， 中盘股中证 500 上涨 1.6%，沪深 300 上涨 0.88%，上证 50 上涨 0.38%;上周 中信一级行业中，表现较强行业包括通信、有色金属，通信上涨 5.06%，家 电、食品饮料表现较弱，家电下跌 1.75%。上周成交活跃度上，非银金融资 金流入明显。 从择时体系来看，我们定义的用来区别市场整体环境的 wind 全 A 长期均 线（120 日）和短期均线（20 日）的距离开始扩大，最新数据显示 20 日 线收于 5115，120 日线收于 5081 点，短期均线位于长线均线之上，两线 差值由上周的 0.29%变化至 0.68%，但距离绝对值继续小于 3%，市场继续处 ...

报告导读： 从技术面来看， Wind 全 A 依旧处于 SAR 点位之下且均线强弱指数仍未出现 大幅下降，并未形成底部。因此，我们认为，节后市场或将出现由中小盘股引领的震荡上 行。 下周市场观点：市场或将出现由中小盘股引领的震荡上行。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动 性冲击指标周五为 0.13 ，低于前一周（ 1.13 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 0.13 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡上升，周五为 1.15 ，高于前一周（ 0.94 ），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度上升。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.76% 和 1.30% ，处于 2005 年以来的 50.17% 和 63.97% 分位点，交易活跃度有所下降。从宏观因 子上看， 1. 上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为 -0.08% 、 -0.48% 。事件驱动上， 1. 上周美股市场震荡上行。道琼斯工业指数、标普 500 指数和纳斯达克指数周收益率分别为 1.6% 、 1.88% 、 2.01% 。根据 Wind ，美国 4 月核心 ...

行业拥挤度：机械设备、综合、商贸零售、环保和汽车的行业拥挤度相对较高。 交通运输和有色金属的行 业拥挤度上升幅度相对较大。 风险提示。 市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。 文章来源 本文摘自：2025年5月25日发布的 量化择时和拥挤度预警周报（20250525） 郑雅斌 ，资格证书编号： S0880525040105 曹君豪 ，资格证书编号： S0880525040094 报告导读： 从技术面来看，Wind全A向下突破 SAR点位，但均线强弱指数依旧处于平均 值以上，并未出现见底形态。下周即将迎来端午假期，投资者或将出现节前避险情绪。 因此，我们认为，下周A股或将继续维持震荡。 下周市场观点： A 股或将继续维持震荡。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为 1.13 ，低于前一周（ 2.63 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 1.13 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 0.94 ，低于前一周（ 1.03 ），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0 ...

广发证券首席金工分析师 安宁宁 SAC: S0260512020003 估值水平，截至2025/05/23，中证全指PETTM分位数51%，上证50与沪深300分别为62%、49%，创业板指接近11%，中证500与中证1000分别为29%、 32%，创业板指风格估值相对历史总体处于相对较低水平。 长周期看深100指数技术面，深100技术面每隔3年一轮熊市，之后是牛市，比如2012/2015/2018/2021年，每次下行幅度在40%至45%之间，本轮始于2021年 一季度的调整无论时间与空间看都比较充足，关注底部向上周期的可能。 使用卷积神经网络对图表化的价量数据与未来价格进行建模，并将学习的特征映射到行业主题板块中。最新配置主题为银行、红利等。 anningning@gf.com.cn 广发证券资深金工分析师 张钰东 SAC: S0260522070006 zhangyudong@gf.com.cn 广发金工安宁宁陈原文团队 摘要 最近5个交易日，科创50指数跌1.47%，创业板指跌0.88%，大盘价值涨0.48%，大盘成长跌0.40%，上证50跌0.18%，国证2000代表的小盘跌1.41%，医药生 物、 ...

（转自：国金证券第5小时） 作者：高智威、许坤圣 ■ 投资逻辑 月度择时模型观点及策略表现 根据国金金融工程团队发布的《量化掘基系列之二：量化择时把握港股通大消费板块投资机会》,我们 构建了基于动态宏观事件因子的中证港股通大消费主题指数择时策略。 为了探索中国宏观经济对香港大消费主题上市公司整体状况和走势的影响，我们选取中证港股通大消费 主题指数作为研究对象，尝试从动态宏观事件因子的角度构建择时策略框架。我们用经济、通胀、货币 和信用四维度的20余个宏观数据指标，基于数据样本内时间段的收益率胜率指标和开仓波动调整收益率 指标数值，筛选出这些宏观数据每期最优的事件因子和最优的数据处理方式，并且从中挑选出了5个对 中证港股通大消费主题指数择时效果较好的宏观因子。 在选定了最终使用的宏观指标之后，我们使用这些宏观数据构建的宏观事件因子来搭建择时策略：当大 于2/3的因子发出看多信号，则当期该大类因子的信号标记为1；当少于1/3的因子发出看多信号时，则 当期大类因子信号标记为0；若当因子发出看多信号的比例处于两个区间之后，则大类因子标记为对应 具体的比例。将每期大类因子的得分作为当期的择时仓位信号。 风险提示 1、以 ...

报告导读： 历年来，5月下半月A股宽基指数上涨概率较低，叠加Wind全A指数接近SAR 临界点位，我们认为，下周A股或将维持区间震荡。 下周市场观点： A 股或将维持区间震荡。 从量化指标上看，基于沪深 300 指数的流动性冲击指标周五为 2.63 ，低于前一周（ 4.72 ），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平 2.63 倍标准差。上证 50ETF 期权成交量的 PUT-CALL 比率震荡下降，周五为 1.03 ，低于前一周（ 1.16 ），投资者对上证 50ETF 短期走势谨慎程度下降。上证综指和 Wind 全 A 五日平均换手率分别为 0.89% 和 1.45% ，处 于 2005 年以来的 61.76% 和 71.04% 分位点，交易活跃度有所上升。从宏观因子上看， 1. 上周人民 币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为 0.59% 、 0.42% 。 2. 根据中国人民银行数据， 4 月新增 人民币贷款 2800 亿元，低于 Wind 一致预期（ 7644.44 亿元）和前值（ 36400 亿元）；广义货币（ M2 ）同比增长 8% ，高于 Wind 一致预期（ 7.54% ）和前值（ 7% ...

证券研究报告 | 2025 年 05 月 19 日 风险提示：地缘冲突超预期，海外通胀持续性超预期，流动性收紧超预期。 《金工|量化择时周报：等待缩量》 1、择时体系信号显示，均线距离-1.33%，距离绝对值小于 3%，市场继续 处于震荡格局。市场处于震荡格局，核心观测是市场风险偏好的变化。宏 观方面，短期进入宏观事件的真空阶段，前期的利好均得到兑现；技术指 标上，短期成交金额持续缩小，显示增量资金入场有限。2、综合来看， 短期市场在利好兑现和成交萎缩的压制下，风险偏好较难快速提升，预计 成交或将继续下行，等待地量信号，预计成交缩量至 9000 亿附近有望迎 来反弹。我们的行业配置模型显示，中期角度行业配置继续推荐困境反转 型板块，推荐恒生医疗以及港股汽车以及新消费行业；TWOBETA 模型继 续推荐科技板块，关注信创和通信。同时，目前仍在延续上行趋势走势的 银行依旧值得关注。当前以 wind 全 A 为股票配置主体的绝对收益产品建 议仓位至 50%。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《策略|宽信用与弱预期的裂口》 1、国内：4 月国内社融脉冲持续回升。4 ...

2025 年 05 月 18 日 模型提示资金风险偏好降低，情绪 进一步修复缺乏哪些关键因素？ ——量化择时周报 20250516 证券分析师 王小心 A0230524100006 wangxx2@swsresearch.com 邓虎 A0230520070003 denghu@swsresearch.com 沈思逸 A0230521070001 shensy@swsresearch.com 联系人 王小心 (8621)23297818× wangxx2@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 权 益 量 化 研 究 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 量 化 策 略 ⚫ 市场情绪已经连续 17 个交易日修复向上：截至 5 月 16 日，市场情绪指标数值上升至 2， 模型继续提示市场情绪进一步修复。自 4 月 18 日的最低点以来，市场情绪已经连续 17 个交易日修复向上，模型观点偏多。 ⚫ 未来市场情绪进一步上行需要来自成交量和投资主线的双重支撑：本周 A 股市场继续提 示市场情绪修复，价量匹配度较上一周没有显著变化，沪深 300RSI ...

金融工程 | 金工定期报告 2025 年 05 月 18 日 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-因子跟踪周 报：小市值、资产周转率因子表现较好 -20250516》 2025-05-17 2 《金融工程：金融工程-哪些行业进 入高估区域？——估值与基金重仓股配 置监控 2025-05-17》 2025-05-17 3 《金融工程：金融工程-基金持仓与 基准偏离视角下的行业潜在冲击研究》 2025-05-14 金融工程 证券研究报告 量化择时周报：等待缩量 等待缩量 上周周报(20250512)认为：短期市场风险偏好在宏观不确定性和技术形态 的压制下，较难快速提升，建议维持中性仓位。最终 wind 全 A 全周上涨 0.72%。市值维度上，上周代表小市值股票的中证 2000 上涨 0.97%，中盘股 中证 500 下跌 0.1%，沪深 300 上涨 1.12%，上证 50 上涨 1.22%;上周中信一 级行业中，表现较强行业包括汽车、非银金融，汽车上涨 2.71%，国防军工、 计算机表现较弱，国防 ...