宏观动态报告 浮现宽货币,等待宽信用 2025 年 4 月金融数据解读 2025 年 5 月 14 日,央行发布 2025 年 4 月 金融数据, 4 月 M1 同比 1.5% ( 前 ● 值 1.6%），M2 同比 8.0%（前值 7.0%）。新增社融 1.16 万亿元,同比多增 1.22 万亿元，社融增速 8.7%（前值 8.4%）。金融机构新增人民币贷款 2800 浮现宽货币:我们认为 4 月的金融数据呈现比较明显的宽货币特征,M2 重回 8%,4 月全球贸易政策不确定性显著上升,不可避免对企业和居民预期带来 冲击,但衡量信心的 M1 仅小幅滑落并未失速。适度宽松基调下,央行展现保 持金融总量充裕的政策意图,2025年信贷供给侧的发力已比较明确。 等待宽信用:在 4 月的金融数据中,我们尚未找到宽信用链条已经建立的证 据,从政府融资前置到政府支出加快,再到拉动私人部门信用扩张的循环尚未 建立,宽信用仍然需要等待。我们认为在价格水平低位运行的背景下,货币政 策的传导效果部分被稀释。政策性金融工具和 PSL 有望在二季度适时推出协 同发力,这将有助于增加货币政策的传导效果,实现宽信用。 货币供应量数据: M ...

2025年5月13日 ，银行板块涨幅居前。截至13:29，中证国有企业红利指数(000824)上涨0.85%，成分股神马股份(600810)上涨5.71%，威孚高科(000581)上涨 4.32%，上海银行(601229)上涨3.66%，开滦股份(600997)上涨3.29%，浦发银行(600000)上涨3.25%。国企红利ETF(159515)上涨0.83%， 最新价报1.09元。 （以上所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持 仓可能发生变化。市场有风险，投资需谨慎。) 东方证券指出，当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速，对25年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支 撑社融信贷并提振经济预期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持 续整治，对25年银行息差形成重要呵护；25年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有望显著改善，风险暴露和处置较为充分 的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐 ...

宽货币落地+公募改革+保险预定利率或进 一步下调，银行有望跑出超额收益 投资建议与投资标的 ⚫ 当前进入稳增长政策密集落地期，宽货币先行，宽财政紧随，地方化债显著提速， 对 25 年银行基本面产生深刻影响；财政政策力度加码，支撑社融信贷并提振经济预 期，顺周期品种有望受益；广谱利率下行区间，银行净息差短期承压，但高息存款 进入集中重定价周期叠加监管对高息揽存行为持续整治，对 25 年银行息差形成重要 呵护；25 年是银行资产质量夯实之年，政策托底下，房地产、城投资产风险预期有 望显著改善，风险暴露和处置较为充分的部分个贷品种也有望迎来资产质量拐点。 ⚫ 现阶段关注两条投资主线： 风险提示：货币政策超预期收紧；财政政策低于预期；测算相关风险。 ——资金维度看银行股投资 核心观点 | 降准降息落地稳预期，对银行净息差影响 | 2025-05-07 | | --- | --- | | 可控：——银行视角看 5 月 7 日国新办发 | | | 布会 | | | 其他非息收入扰动业绩，核心业务表现稳 | 2025-05-06 | | 定：——A 股上市银行 25Q1 季报综述 | | | 存量政策有望发力提速，增量储备 ...

新华财经北京5月12日电（王菁）债市周一（5月12日）延续弱势情绪，长债调整幅度更大，国债期货主 力全线收跌，银行间现券收益率上行2BPs左右；公开市场单日净投放430亿元，资金利率普遍延续回 落。 机构认为，宽货币集中落地，货政报告强调灵活施策，政策或仍有空间。降准降息叠加公开市场净投放 增加，引导资金利率中枢有所降低，流动性宽松格局或延续。政策利多兑现后交易逻辑或转向基本面， 长债收益率预计维持窄幅震荡。 【行情跟踪】 国债期货尾盘受重要会谈结果公告影响大幅下挫，30年期主力合约跌1.31%，10年期主力合约跌 0.46%，5年期主力合约跌0.2%，2年期主力合约跌0.08%。 银行间现券收益率普遍上行，长债弱势更明显。截至发稿，10年期国开债"25国开05"收益率上行2BPs至 1.7175%，30年期国债"23附息国债23"收益率上行2.6BPs至1.902%，5年期国债"25附息国债03"收益率上 行1BP至1.475%，5年期国开债"25国开03"收益率持平报1.5425%。 中证转债指数收盘涨0.6%，40只可转债涨幅超2%，红墙转债、豪美转债、福立转债、亿田转债、中旗 转债涨幅居前，分别涨10 ...

作者 降息降准落地，长债利好出尽，收益率曲线走陡 ——利率债周报（2025.4.28-2025.5.11） 东方金诚 研究发展部 分析师 瞿瑞 部门执行总监 冯琳 时间 2025 年 5 月 12 日 关注东方金诚公众号 获取更多研究报告 核心观点 ⚫ 上周长债收益率有所上行，收益率曲线走陡。受五一假期消费 数据向好，中美贸易战缓和预期升温，4 月进出口数据超预期等 因素扰动，加之上周三央行宣布降准降息，但长债此前已较为 充分定价宽货币政策，呈现利好出尽态势，上周长债收益率整 体小幅上行。短端利率方面，由于降息降准落地将带动资金利 率中枢下移，叠加上周资金面整体宽松，债市短端利率大幅下 行，收益率曲线走陡。 本周（5 月 12 日当周）债市料将延续震荡格局。4 月进出口数 据超预期对债市造成一定利空扰动，但后续关税冲击将进一步 显现，进出口压力加大，且上周末公布的物价数据偏弱，加之 本周公布的 4 月金融数据或难超预期，整体来看，基本面偏弱 对债市仍有支撑。从资金面来看，本周四降准落地将向银行体 系注入约 1 万亿长期流动性，预计资金面将进一步宽松。同时 新一轮大行下调存款利率将启动，叠加一季度货币政策报告提 ...

Economic Overview - In Q1 2025, China's GDP grew by 5.4%, exceeding market expectations despite a high base from the previous year[2] - The trade war initiated in April 2025 has increased economic uncertainty, leading to downward revisions in GDP growth forecasts by international institutions[3] Monetary Policy Response - The People's Bank of China (PBOC) has implemented a comprehensive financial policy package, including a 0.5 percentage point reduction in the reserve requirement ratio, releasing approximately 1 trillion yuan in liquidity[4] - The PBOC also lowered the benchmark interest rate for 7-day reverse repos from 1.5% to 1.4%, potentially reducing the Loan Prime Rate (LPR) by about 0.1 percentage points[10] Sector-Specific Measures - The reserve requirement ratio for auto finance and financial leasing companies has been reduced from 5% to 0%, aimed at stimulating auto consumption and reducing manufacturing costs[10] - The interest rate for personal housing provident fund loans has been cut by 0.25 percentage points, with the first home rate now at 2.6%[10] Consumer Behavior and Market Trends - In March 2025, retail sales grew by 5.9% year-on-year, indicating improved consumer sentiment[17] - The consumer spending propensity reached 63.1% in Q1 2025, the highest for the first quarter since 2020, reflecting a positive trend in consumer confidence[17] Trade War Impact - The trade war could potentially reduce China's GDP growth by approximately 2 percentage points if high tariffs lead to a complete halt in trade with the U.S.[18] - However, the actual impact is expected to be less severe, with the IMF estimating a drag of only 0.6% on GDP growth due to the ability to reroute exports to non-U.S. markets[18] Future Outlook - The PBOC is expected to maintain a moderately loose monetary policy, with significant room for further easing if economic conditions worsen due to the trade war[12] - The combination of monetary and fiscal policies is anticipated to support domestic demand, countering external uncertainties[16]

周三，三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期，其中央行宣布推出十项政策措施，包括全面降准0.5 个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点 等。"双降"同时落地，降息节奏略早于市场预期，幅度相对克制，对债市而言，资金宽松对短端利好明 确。 我们认为本轮宽货币政策的启动，是基于内部和外部环境的双重考量。一方面，国内4月景气指数回落 至荣枯线下方，稳增长需求提升，与此同时降准落地有助于配合政府债券发行、缓解银行负债压力。另 一方面，人民币汇率升至7.2附近，减少了国内总量降息的掣肘。另外，目前中美关税谈判即将开启， 为后续预留出更多的政策空间。 首先，对资金面而言，降准降息均利好资金中枢继续下行。一是降准释放了1万亿元流动性，将带动超 储率回升，从而缓解大行的负债端压力，大行融出价格有望继续降低。二是逆回购利率下调至1.4%， 成为新的资金中枢，即便考虑市场利率和政策利率维持一定利差，DR007也有望降至1.5%~1.7%区间。 从历史经验看，降准落地初期资金中枢通常会快速下探，因此双降对短端利好作用相对明显，长端利率 则面临方向有利与空间透支的尴尬。 其次，当 ...

A500指数ETF（159351）紧密跟踪新一代标杆指数中证A500指数，该指数优选各行业市值代表性强、 表征行业龙头的500只股票，兼顾大市值的同时均衡覆盖A股各行业核心龙头资产。此外，该指数在电 子、电力设备、医药生物、计算机等行业权重较大，成长属性更强。A500指数ETF（159351）还配备了 场外联接基金（A类022453；C类022454）。 5月8日，三大指数集体低开后震荡走强，创业板指涨逾1%，沪指涨0.22%，深成指涨0.45%，人脑工 程、保险、跨境电商等板块指数涨幅居前。主要宽基ETF中，A500指数ETF（159351）高开高走，截至 发稿涨0.73%，成交额快速突破3亿元。成分股中，新易盛涨超8%，盈峰环境、中际旭创、东华软件等 多股跟涨。 资金流向上，Wind金融终端数据显示，本周以来的两个交易日（5月6日、7日）里，A500指数ETF （159351）连续获资金净流入，累计"吸金"超1亿元。 展望后市，东吴证券指出，在中期维度下继续看好成长，"宽货币+弱美元"是影响风格的重要线索。"四 月决断"后，市场的风格选择或将发生转变。内部方面，经济和业绩数据风险得以出清，针对政治局会 议 ...

如何抵御关税加征冲击？ ①证监会给出的应对关税冲击工具包是"精准纾困"、"强身健体"、强化资本市 场服务。②国家金融监管总局给出的应对关税冲击工具包是强纾困、稳出口、扩内销。 报告导读： 5 月 7 日，人民银行、国家金融监管局、中国证券监督管理委员会负责人举 行新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。报告对本次新闻发布 会进行解读。 对近期金融市场运行的总体判断：平稳运行。 宽松货币政策如何实施？ ①增加总量供给。减低存款准备金率 0.5 个百分点，预计向市场提供流动性约 1 万亿元。②降低利率方面，将下调政策利率 0.1 个百分点，下调结构性货币政策工具利率和个人住房公 积金贷款利率 0.25 个百分点。③完善结构型货币政策方面，将完善现有结构性货币政策工具，并创设新 的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域。 稳定资本组合拳包括哪些？ ①上市公司回购增持，提升投资者回报，维护股价稳定。②中央汇金发挥 类"平准基金"作用。③继续提升中长期资金入市规模和占比。发布会表示，将进一步扩大保险资金长期投 资的试点范围，近期拟再批复 600 亿元，为市场注入更多的增量资金。 更多国泰海 ...

明明（中信证券首席经济学家） 5月7日，国务院新闻办公室就"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况举行新闻发布会。会上，央 行公布了一揽子宽货币措施。包括总量端数量工具如降准0.5个百分点等；总量端价格工具如逆回购利 率降息10BP，公积金贷款利率降息25BP；结构性工具如科技创新、技术改造再贷款扩容，创设5000亿 元服务消费、养老再贷款等。 如何看待三大类10项举措的影响？ 总量端数量工具层面：第一，降准0.5个百分点释放长端流动性，对冲政府债供给压力，优化资金结 构。央行宣布降准0.5个百分点，约释放流动性1万亿元，降准后平均存款准备金率从6.6%降至6.2%。发 布会后央行在官网发布公告，降准资金将于本月15日的缴准日落地。从流动性诉求来看，虽然4月流动 性相对宽松，但5月政府债供给压力加大，超长期特别国债、商业银行注资特别国债均有落地，或贡献 一定流动性缺口，央行选择在5月降准，一方面进一步降低商业银行负债成本，另一方面也是为了配合 财政端发力。从央行操作模式来看，3月买断式逆回购净回笼5000亿元，而MLF净投放5000亿元，长端 流动性近似等额续作，而5月央行降准释放1万亿元的长期流动性，也是 ...