公共财政收入进度低于近5年平均水平，政府性基金预算收入受到低迷的土地出让金收入掣肘影响，今 年前5个月，广义财政收入（全国一般公共预算收入和政府性基金预算收入）约为11.2万亿元，同比有 所下降。 收入端承压并未影响到支出端的加力，今年前5个月，广义财政支出规模大幅扩张至14.5万亿元，同比 增长6.6%。在粤开证券首席经济学家罗志恒看来，支出增速大幅高于收入增速，反映出上半年财政政 策"非常积极"。 今年前5个月，全国一般公共预算支出进度创近5年同期新高；上半年，新增地方政府专项债券与置换债 券分别累计发行超2.1万亿元、1.7万亿元；截至6月末，2025年超长期特别国债已发行5550亿元……今年 以来，更加积极的财政政策加大支出强度、加快支出进度、优化支出结构，用"真金白银"支持稳增长、 惠民生、增后劲、防风险。 近期，财政部将4只超长期特别国债的发行时间较原计划提前7天至14天不等，以支持"两重""两新"政策 加快落实。6月以来，专项债券和超长期特别国债的发行节奏明显提速。在上半年各地基本完成今年置 换债券发行任务后，财政部门的工作重心已转向稳增长、扩内需。 财政部近期已明确，下半年将全力巩固经济发展和 ...

通过债务置换等一系列举措，城投公司退出政府融资平台（以下简称"退平台"）进程显著加快。据财政 部部长蓝佛安此前介绍，去年置换政策实施后平台减少4680家，占全年减少总数的三分之二以上。今年 以来，新疆财政厅、宁夏银川市财政局等多地财政部门明确提出力争全面完成政府融资平台退出工作。 企业预警通数据显示，今年前5个月已有72家城投公司宣布"退平台"，不再承担政府举债融资职能。 土储专项债发挥化债效用 证券时报记者 贺觉渊 郭博昊 截至5月末，全国已发行置换债券超1.6万亿元，完成今年2万亿元存量隐性债务置换额度的80%以上， 推动债务置换政策效能持续释放。证券时报记者注意到，多地政府债务风险得到有效缓释。在房地产市 场"去库存"背景下，今年地方化债工作还受益于支持土地储备的专项债券（以下简称"土储专项债"）。 年内置换债券发行工作已接近尾声，但地方化债工作依然艰巨，受访专家认为，下半年不仅要做好化债 与经济增长的有机协调，还需要持续优化化债措施。 债务置换政策持续见效 去年四季度，财政部一次性增加6万亿元地方政府债务限额，每年2万亿元，分3年用于置换存量隐性债 务。在去年启动发行至今的7个月时间里，置换债券的发行 ...

从政府债券发行看，下半年尚有超2万亿元的专项债券额度与7450亿元超长期特别国债额度留待发行并 发挥作用。在财政部"加快政策落地"的要求下，两项工具有望在三季度集中发行。 值得注意的是，国家发展改革委将设立的"新型政策性金融工具"正处于准备阶段，有望在下半年配合专 项债券，进一步支持项目建设并带动基建投资。从近日财政部出台鼓励外资持续投资中国的税收优惠政 策看，财政部有能力及时根据形势变化推出增量政策。在"着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期"的要 求下，有理由期待更多有力度的财政政策措施将会适时推出。 （文章来源：证券时报） 近日，财政部部长蓝佛安作《国务院关于2024年中央决算的报告》，提出"尽早发行和使用超长期特别 国债、专项债券"。随后，财政部调整了三季度发债节奏，4只超长期特别国债提前发行。这体现了中央 财政对"两重""两新"等稳增长工作的高度重视和大力支持。下半年，用于扩内需、稳增长的财政资金将 更加充足。 在财政部日前更新的发行安排中，有4只超长期特别国债的发行时间较原计划提前7天至14天不等。鉴于 国家发展改革委近期宣布第三批消费品以旧换新资金将在7月下达，财政部提前发债时间无疑将更快补 充地方 ...

【上半年国债收益率冲高回落，降准降息落地，债市短期或维持震荡】上半年，国债收益率整体冲高回 落。一季度债市回调，原因有三：市场修正货币政策"适度宽松"预期、货币政策操作克制致资金面偏 紧、1 - 2月基本面数据好于预期。3月下半月资金面转松，4月初受关税冲突扰动，国债收益率速跌后横 盘。5月降准降息落地、中美贸易谈判超预期，收益率再度上行。6月资金面宽松，收益率小幅下行。 截至6月27日收盘，2年期、5年期、10年期、30年期国债收益率分别为1.36%、1.51%、1.65%、1.85%， 较12月31日分别变动22.35BP、9.13BP、 - 2.90BP、 - 6.25BP。国债期货先跌后涨，TS、TF、T、TL主 力合约分别收于102.542元、106.265元、109.045元、120.89元，较12月31日变动 - 0.42%、 - 0.26%、 0.11%、1.73%。 利差方面，一季度资金面偏紧，DR007一度超2.3%，短端收益率上行，长短端利差收 窄。二季度看多债市情绪强，长短端利差维持低位，收益率曲线平坦。 政策动态上，上半年降准降息 落地。5月8日，7天期逆回购操作利率下调10个基点至 ...

本报记者 韩昱 2025年以来，面对复杂环境，我国经济顶住压力平稳运行，展现了强大韧性和活力。其中，财政政策"组合拳"的发力显效 起到了重要的支撑作用。 "上半年更加积极的财政政策落地效果明显。"吉林省财政科学研究所所长、研究员张依群在接受《证券日报》记者采访时 表示，特别是在政策靠前指引、投资靠前发力、项目靠前执行的财政综合施策下，债券投资发挥了重要作用。 今年我国合计新增政府债务总规模11.86万亿元，比2024年增加2.9万亿元，财政支出强度明显加大。时近年中，上半年超 长期特别国债、专项债等政策工具运行情况如何？下半年将怎样持续发力？围绕这些问题，《证券日报》记者采访了多位业内 专家。 超长期特别国债规模增加 今年我国实施更加积极的财政政策，统筹安排收入、债券等各类财政资金，确保财政政策持续用力、更加给力。 "2025年政府债务总规模较上年增幅较大，财政支出强度明显加大。"中央财经大学财税学院教授白彦锋告诉《证券日报》 记者，其中，超长期特别国债的规模较上年增加30%，同时发行节奏、资金下达速度明显加快。 今年我国拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元。截至6月23日，超长期特别国债 ...

Core Insights - Local government bond issuance is accelerating, with a total of approximately 45,322 billion yuan issued as of June 15, representing a 55% increase compared to 29,171 billion yuan in the same period of 2024 [1] - The increase in bond issuance indicates a more proactive fiscal policy aimed at optimizing debt structure and enhancing effective investment [1] Group 1: Local Government Bonds - The issuance of new special bonds reached 16,479 billion yuan, accounting for about 36% of total local bond issuance, which is a 39% increase from 11,871 billion yuan in the same period last year [1] - The issuance of replacement bonds has also progressed rapidly, with approximately 16,835 billion yuan issued, achieving about 84% of the 20,000 billion yuan quota for the year [2] - The issuance of land reserve special bonds has surpassed 1,000 billion yuan, contributing to stabilizing the real estate market [2][3] Group 2: Economic Impact - The funds from new special bonds and infrastructure investments are expected to attract significant social capital, driving effective investment and promoting related industry development [2] - The acceleration of replacement bond issuance is expected to alleviate local government debt risks and repayment pressures, leading to a more stable fiscal and economic environment [2] - The government plans to issue 4.4 trillion yuan in special bonds, an increase of 500 billion yuan from the previous year, focusing on investment construction, land acquisition, and settling local government debts [2] Group 3: Future Outlook - The second quarter is expected to see a high volume of local bond issuance, with June alone projected to reach around 10,000 billion yuan, including 5,364 billion yuan in new bonds [3] - The overall pace of local bond issuance is anticipated to accelerate, with a focus on infrastructure projects to stabilize economic growth and support related industries [3] - Local bonds are becoming a crucial tool for ensuring moderate investment growth and stabilizing local economic growth rates, with continued high issuance expected in the second half of the year [3]

第 393 期 2025-06-12 焦点关注 置换债发行超1.6万亿元，完成全年存量隐性债务置换额度八成以上 截至5月末，全国已发行置换债券超1.6万亿元，完成今年2万亿元存量隐性债务置换额度的80%以上； 各地累计发行土储专项债超1200亿元。 市场机构普遍指出，当前土储专项债的实际发行规模与各地政府公示的规模存在较大差距，接下来应加 快土储专项债的发行节奏，将其作为城投化债转型的重要抓手，同时改善土地市场供求关系。 宏观动态 央行开展1193亿元7天期逆回购操作， 净回笼72亿元 央行今日开展1193亿元7天期逆回购操作，投标量1193亿元，中标量1193亿元，操作利率为1.40%，今日 有1265亿元7天期逆回购到期，实现净回笼72亿元。 区域热点 财政部下达广西2025年新增政府债务限额1110亿元 6月12日，广西壮族自治区财政厅发布2025年自治区本级财政预算调整方案（草案）。其中提到，2025 年新增政府债务限额共1110亿元，其中，新增一般债务限额303亿元、新增专项债务限额807亿元。提前 下达的第一批新增限额615亿元已列入自治区年初预算草案，此次再下达495亿元，包括一般债务限额 13 ...

【环球网财经综合报道】截至5月末，全国债务置换工作取得了显著进展，已发行置换债券超1.6万亿元，完成了今年2万亿元存量隐性债务置换额度的80% 以上，债务置换政策效能持续释放，多地政府债务风险得到有效缓释。 去年四季度，财政部一次性增加6万亿元地方政府债务限额，每年2万亿元，分3年用于置换存量隐性债务。2024年启动发行至今，置换债券的发行规模已超 过3.6万亿元，今年置换债券发行规模超过1.6万亿元。包括江苏、浙江、北京等在内的20个地区已完成全年置换债券发行任务。置换债券的"早发快用"，让 大量存量隐性债务得到精准置换。据统计，截至5月28日，超过170个地区宣布实现"全域隐性债务清零"。部分地区还实现了高息债务低息化，重庆市财政局 政府债务管理处近日披露，化债工作开展以来，重庆市综合债务率稳步下降，融资平台债务平均成本下降71个基点。 随着一揽子化债举措持续落地见效，财通证券首席经济学家、研究所所长孙彬彬预计，今年城投公司付息压力有望进一步减轻，城投公司有息债务整体付息 规模较2024年或同比下降2.5%至6%。城投公司退出政府融资平台（以下简称"退平台"）进程也显著加快。去年置换政策实施后平台减少46 ...

截至5月末，全国已发行置换债券超1.6万亿元，完成今年2万亿元存量隐性债务置换额度的80%以上，推动债务置换政策效能持续释放。 证券时报记者注意到，多地政府债务风险得到有效缓释。在房地产市场"去库存"背景下，今年地方化债工作还受益于支持土地储备的专项债券（以下简称"土储专 项债"）。年内置换债券发行工作已接近尾声，但地方化债工作依然艰巨，受访专家认为，下半年不仅要做好化债与经济增长的有机协调，还需要持续优化化债措 施。 债务置换政策持续见效 去年四季度，财政部一次性增加6万亿元地方政府债务限额，每年2万亿元，分3年用于置换存量隐性债务。在去年启动发行至今的7个月时间里，置换债券的发行规 模已超过3.6万亿元，其中今年置换债券发行规模超过1.6万亿元，包括江苏、浙江、北京等在内的20个地区已完成全年置换债券发行任务。 置换债券的"早发快用"，意味着大量存量隐性债务得到精准置换。据企业预警通统计，截至5月28日，超过170个地区宣布实现"全域隐性债务清零"。部分地区实现 高息债务低息化。据重庆市财政局政府债务管理处近日披露，化债工作开展以来，重庆市综合债务率稳步下降，融资平台债务平均成本下降71个基点。 随着一揽 ...

截至5月末，全国已发行置换债券超1.6万亿元，完成今年2万亿元存量隐性债务置换额度的80%以上，推动债务置换政策效能持续释放。 证券时报记者注意到，多地政府债务风险得到有效缓释。在房地产市场"去库存"背景下，今年地方化债工作还受益于支持土地储备的专项债券（以下简称"土储专 项债"）。年内置换债券发行工作已接近尾声，但地方化债工作依然艰巨，受访专家认为，下半年不仅要做好化债与经济增长的有机协调，还需要持续优化化债措 施。 债务置换政策持续见效 去年四季度，财政部一次性增加6万亿元地方政府债务限额，每年2万亿元，分3年用于置换存量隐性债务。在去年启动发行至今的7个月时间里，置换债券的发行规 模已超过3.6万亿元，其中今年置换债券发行规模超过1.6万亿元，包括江苏、浙江、北京等在内的20个地区已完成全年置换债券发行任务。 置换债券的"早发快用"，意味着大量存量隐性债务得到精准置换。据企业预警通统计，截至5月28日，超过170个地区宣布实现"全域隐性债务清零"。部分地区实现 高息债务低息化。据重庆市财政局政府债务管理处近日披露，化债工作开展以来，重庆市综合债务率稳步下降，融资平台债务平均成本下降71个基点。 随着一揽 ...