德国《奥格斯堡汇报》报道称，2026年欧元区将由21个国家组成：保加利亚将于1月1日加入欧元区。尽 管面临更严峻的贸易壁垒挑战，例如美国加征关税，欧元区经济的表现仍比预期更为强劲。北欧联合银 行首席策略师扬·冯·盖里希认为，欧洲"私人消费存在超预期上行潜力"。芬兰OP波赫约拉银行首席经济 学家雷约·海斯卡宁则预言"欧洲北部将重现活力"。但TAC Economics首席经济学家莉娅·多法斯表示，经 济学家们不确定"财政刺激能否转化为持久的国内经济增长势头"。TD Securities分析师詹姆斯·罗西特预 测，地缘政治不确定性与扩张性财政政策之间将出现"拉锯战"。 【环球时报驻德国特约记者 青木 环球时报驻英国特约记者 纪双城】英国《金融时报》12月28日公布的 一项调查显示，欧洲对2026年经济复苏的希望主要寄托于德国高达1万亿欧元的债务融资计划，该计划 旨在加大基础设施和国防投入。然而，对于柏林的财政刺激计划究竟将带来"欧洲复兴"，还是会在根深 蒂固的结构性弱点和地缘政治摩擦中效果逐渐消退，接受调查的88位经济学家意见不一。 《金融时报》称，一些"乐观派"预计德国的财政刺激将强化欧洲的经济韧性。荷兰银行首席 ...

临近年末，市场交投清淡，全球主要股市进入窄幅盘整阶段，投资者正静待美联储12月货币政策会议纪要。金属市场呈现分化格局，黄金、白 银、铂金、铜、镍等上涨，钯金盘中触及跌停。 12月30日，美股指期货基本持平，欧股指多数下跌，亚股指涨跌互现。美元、美债基本持平，在岸人民币突破7关口。金属分化，白银反弹4%收 复部分失地，现货黄金涨超1%，伦铜涨近3%，钯金触及跌停。原油小幅回调，加密货币小幅上涨。 美联储12月货币政策会议纪要将于北京时间12月31日凌晨3点公布，此次会议纪要将为市场提供关于2026年利率路径的关键指引。在12月10日的议 息会议上，美联储决定降息25个基点，但内部意见呈现分化：两位政策制定者主张维持利率不变，另一位则支持更大幅度的50个基点降息。 根据12月发布的点阵图显示，多数政策制定者预计2026年仅会进行一次25个基点的降息，但个别成员的预测存在显著差异，反映出对经济前景判 断的不确定性。 核心市场走势如下： 道指期货涨0.01%，标普500指数期货涨0.01%，纳指期货跌0.02% 欧洲斯托克50指数开盘跌0.1%，德国DAX指数跌0.1%，英国富时100指数涨0.1%，法国CAC 40 ...

Group 1 - The core viewpoint of the article is that the significant rise of the China Nonferrous Metals Index (H11059.CSI) by approximately 90% this year is driven by improvements in supply-demand structure, changes in the global macro environment, and elevated national strategic priorities [1][2] - Nonferrous metals, which include copper, aluminum, zinc, nickel, tin, and rare earths, possess notable industrial, strategic, and scarcity attributes, making them essential in the current economic landscape [3] - The current uptrend in nonferrous metals is not merely a cyclical phenomenon but is also influenced by structural themes such as high external dependence on strategic minerals, with many resources having over 50% reliance on imports, raising security risks [5][6] Group 2 - The sustainability of the current market trend is questioned, with a focus on which metals are worth monitoring and how ordinary investors can participate more rationally [6] - The article highlights that the demand for nonferrous metals is closely tied to macroeconomic conditions, industrial investment, and high-end manufacturing, with a cyclical pattern of price-capital expenditure-supply-demand rebalancing [6][12] - The Chinese government has initiated a new round of strategic mineral exploration and has implemented reforms to activate mining companies, indicating a strong commitment to resource security and development [9][11] Group 3 - The article identifies two major drivers for the nonferrous market in 2025: the real demand from AI and high-tech industries, which will increase the consumption of copper, aluminum, and rare earths, and the ongoing accumulation of gold reserves by central banks, which enhances gold's attractiveness [12][17] - Economic recovery in China is anticipated by 2026, which may boost demand for industrial nonferrous metals, while global resource distribution and tightening policies in key resource countries are expected to keep supply tight [12][13] - The article discusses the macroeconomic environment, indicating that a loose monetary policy and rising demand for safe-haven assets will likely support nonferrous metal prices [17][19] Group 4 - The article predicts a mid-term bull market for the nonferrous industry driven by a triple resonance of monetary policy, demand, and supply [16][17] - The article emphasizes the preference for the Industrial Nonferrous Metals Index (H11059.CSI) due to its clear index positioning, strong manufacturing attributes, and solid industrial value, which is expected to outperform broader indices [20][21] - The index has shown impressive long-term returns, with a nearly 102.8% return over the past five years, indicating strong profitability and growth potential among leading companies in the sector [26][28] Group 5 - Ordinary investors are advised to avoid chasing hot stocks and instead consider index-based and leading company investments, with specific recommendations for ETFs that align with the Industrial Nonferrous Metals Index [30]

Group 1 - The core viewpoint of the article is that the recent surge in the CSI Industrial Nonferrous Index is driven by improvements in supply-demand structure, changes in the global macro environment, and elevated national strategic priorities, indicating potential sustainability in this market trend [1][10] - The article emphasizes that nonferrous metals are a typical cyclical industry, with prices determined by supply and demand, and are closely tied to macroeconomic conditions and industrial investment [1][11] - The current rise in nonferrous metals is not only cyclical but also influenced by structural themes such as national strategic security, new technology cycles, economic recovery, and changes in global liquidity [1][10] Group 2 - China's strategic mineral resources face two significant issues: high dependence on foreign sources and lack of cost competitiveness in domestic resources [3][4] - The article outlines several national policies aimed at enhancing resource security and promoting high-quality development in the copper, aluminum, and gold industries, with specific targets for resource growth and production capacity [8][9] - Investment in the nonferrous mining sector is projected to reach 208.9 billion yuan in 2024, marking a ten-year high, with significant increases in fixed investment expected in the coming years [9] Group 3 - The article identifies two major drivers for the nonferrous market in 2025: the real demand for metals driven by AI and the increasing gold reserves held by central banks amid a trend towards de-dollarization [11][12] - Economic recovery in China is anticipated to boost demand for industrial nonferrous metals, while global supply constraints and domestic capacity controls are expected to keep supply tight [12][13] - The article highlights the importance of inventory depletion in supporting prices, with specific examples of lithium and aluminum inventory trends [14] Group 4 - The macroeconomic environment is characterized by a potential easing of monetary policy, with expectations of multiple interest rate cuts by the Federal Reserve in 2026, which could enhance the attractiveness of nonferrous metals [15][16] - The article predicts a mid-term bull market for nonferrous metals driven by a combination of monetary easing, demand growth from emerging sectors, and supply-side constraints [18][20] - The industrial nonferrous index is favored for its clear focus on manufacturing and strong performance compared to broader indices, with significant historical returns and robust profitability metrics [21][25][27] Group 5 - Ordinary investors are advised to consider specific ETFs and mutual funds that focus on the industrial nonferrous sector, emphasizing a strategy of index-based and leading company investments [31][33]

2025年12月30日 星期二 金融研究 金融期货早班车 招商期货有限公司 | | 市场表现：12 月 日，A 股四大股指涨跌不一，其中上证指数上涨 0.04%，报收 点；深 29 3965.28 | | --- | --- | | | 成指下跌 0.49%，报收 13537.1 点；创业板指下跌 0.66%，报收 3222.61 点；科创 50 指数上涨 0.04%， | | | 报收 1346.32 点。市场成交 21,577 亿元，较前日减少 234 亿元。行业板块方面，石油石化(+1.48%)， | | | 国防军工(+1.43%)，银行(+1.03%)涨幅居前；有色金属(-1.95%)，公用事业(-1.24%)，电力设备 | | | (-1.13%)跌幅居前。从市场强弱看，IM>IH>IC>IF，个股涨/平/跌数分别为 1,993/139/3,325。沪深两 | | | 市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入-211、-272、86、396 亿元，分别变动-194、-47、 | | 股指期货 | +144、+97 亿元。 | | | 基差：IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 93.96 ...

□本报记者 张韵 崔宸龙，2016年11月至2017年8月任深圳市前海安康投资发展有限公司研究部研究员。2017年8月加入前 海开源基金，现任首席ESG官、投资部负责人、基金经理。截至今年三季度末，其在管基金总规模超过 150亿元。 曾因初管产品仅一年多，便摘得股基、混基双料冠军而被誉为"黑马"基金经理；曾因踩中新能源行情， 管理规模从不到7亿元飙升至最高超400亿元，一跃成为头部基金经理。也曾在随后的调整行情中，因净 值回撤被质疑，基金规模大幅缩水；更由于对新能源板块的重仓，而被贴上赛道型基金经理的标签…… 时过境迁，前海开源基金投资部负责人、基金经理、首席ESG官崔宸龙正在逐渐开启新的征程。 数据显示，截至发稿时，崔宸龙在管产品净值今年以来均涨超15%。多只在管基金的近三年、近五年业 绩位居同类产品前列。 近日，崔宸龙在接受中国证券报记者专访时表示，人生中起起落落在所难免，作为投资者，更重要的是 追求投资能力不断提升，持续拓展能力圈。他一直尝试打破过往赛道型基金经理的桎梏，延伸至全市场 投资。展望未来，他表示，在多个行业基本面向好和市场整体流动性宽松的双重提振下，继续看好权益 市场，2026年会重点关注大 ...

崔宸龙，2016年11月至2017年8月任深圳市前海安康投资发展有限公司研究部研究员。2017年8月加入前 海开源基金，现任首席ESG官、投资部负责人、基金经理。截至今年三季度末，其在管基金总规模超过 150亿元。 曾因初管产品仅一年多，便摘得股基、混基双料冠军而被誉为"黑马"基金经理；曾因踩中新能源行情， 管理规模从不到7亿元飙升至最高超400亿元，一跃成为头部基金经理。也曾在随后的调整行情中，因净 值回撤被质疑，基金规模大幅缩水；更由于对新能源板块的重仓，而被贴上赛道型基金经理的标签…… 时过境迁，前海开源基金投资部负责人、基金经理、首席ESG官崔宸龙正在逐渐开启新的征程。 Wind数据显示，截至发稿时，崔宸龙在管产品净值今年以来均涨超15%。多只在管基金的近三年、近 五年业绩位居同类产品前列。 近日，崔宸龙在接受中国证券报记者专访时表示，人生中起起落落在所难免，作为投资者，更重要的是 追求投资能力不断提升，持续拓展能力圈。他一直尝试打破过往赛道型基金经理的桎梏，延伸至全市场 投资。展望未来，他表示，在多个行业基本面向好和市场整体流动性宽松的双重提振下，继续看好权益 市场，2026年会重点关注大科技和经济 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 耿佩璇 重点推介 人民币破7，持续性几何？ 一问：近期人民币快速升值的原因？ 在美德利差走低与日央行干预的预期下，美元由月初的99.4快速回落至98以下；结汇潮或由本周开始启 动，实际掉期点与理论掉期点差快速走高至99，询价成交量也连续两个交易日放量。 二问：短期升值的持续性？ 刚刚开启的结汇潮还在路上，对人民币或仍有助推。历史经验显示，人民币持续2个季度升值后、结汇 率往往会改善；同时，"迟到"的2月春节也意味着，结汇率的改善在未来1个月或有一定延续性。此外， 也需要关注美元汇率的边际变化。 三问：人民币中期的可能演绎？ 名义GDP修复下，人民币与美元有望走出双强格局。2026年， 化债缓解挤出效应利于投资修复与盈利改 善，外需改善与出口份额提升增强出口韧性； 经济有望从"信心筑底"转向"非典型"复苏，或支撑人民币 相对坚挺。 ☎ 欢迎交流：申万宏观 李欣越、陈达飞、赵伟 周度研究成果汇总 （12.20-12.26） 首经观点 1、"远见系列" 第1期: 《2026年展望:最后一程》 2、"周见系列" 第62期: 《汇率升值的前景》 3 、 ...

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 |申万宏源·宏观团队 联系人| 耿佩璇 重点推介 二问：短期升值的持续性？ 刚刚开启的结汇潮还在路上，对人民币或仍有助推。历史经验显示，人民币持续2个季度升值后、结汇 率往往会改善；同时，"迟到"的2月春节也意味着，结汇率的改善在未来1个月或有一定延续性。此外， 也需要关注美元汇率的边际变化。 三问：人民币中期的可能演绎？ 名义GDP修复下，人民币与美元有望走出双强格局。2026年， 化债缓解挤出效应利于投资修复与盈利改 善，外需改善与出口份额提升增强出口韧性； 经济有望从"信心筑底"转向"非典型"复苏，或支撑人民币 相对坚挺。 人民币破7，持续性几何？ 一问：近期人民币快速升值的原因？ 在美德利差走低与日央行干预的预期下，美元由月初的99.4快速回落至98以下；结汇潮或由本周开始启 动，实际掉期点与理论掉期点差快速走高至99，询价成交量也连续两个交易日放量。 ☎ 欢迎交流：申万宏观 李欣越、陈达飞、赵伟 1 首经观点 | 赵伟：2025年经济运行的转折性变化与政策思考——基于宏微观温差视角的分析 点 击看全文 周度研究成果汇总 （12.20-12.26） 首经观点 热点思 ...

丨证券研究报告丨 战略数据研究丨专题报告 [Table_Title] 人民币升值下的"春季躁动"机会有何不同 报告要点 [Table_Summary] 我们认为此轮人民币升值下跨年行情配置可以落地的交易策略为中期"泛科技"+短期"防御"， 即重点关注：商业航天、机器人、AI 应用端等机会，不因当下的汇率升值而切换至传统金融防 御，科技仍是第一生产力。卫星策略上可以以较低仓位布局防守/补涨主线，如直接受益于人民 币升值的造纸与航空机场，正值年报预告披露期，汇率升值带来的业绩增厚预期将在短期内被 反复交易。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈洁敏 SAC：S0490518120005 SFC：BUT348 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 人民币升值下的"春季躁动"机会有何不同 [Table_Summary2] 跨年布局机会：人民币升值下的受益全景图 在北向资金因圣诞假期缺席背景下，上证指数（也简称为沪指）依托内资强劲动能实现"八连 阳"，并在 12 月 25、26 日连续两日维持 1.9 万亿以上成交额，市 ...