2025 年 7 月 6 日 行业研究 25H1 原油市场波动剧烈，关注地缘政治和 OPEC+增产进展 ——石油化工行业周报第 410 期（20250630—20250706） 要点 供需宽松叠加地缘政治扰动， 25H1 油价震荡下行。2025H1，需求预期下行 叠加 OPEC+持续加速增产，油价整体震荡下行，但地缘政治事件使油价波动 较为剧烈。2025 年 1 月，美国对俄罗斯石油行业实施大规模制裁，推动油价 上涨，2-3 月俄乌和谈预期使油价下行，4 月以来，贸易冲突加剧叠加 OPEC+ 持续推动增产计划，油价中枢不断下行，6 月伊以短期冲突使油价快速上涨后 回落。截至 2025 年 6 月 30 日，布伦特、WTI 原油分别报收 66.63、64.97 美 元/桶，较年初分别-11.0%、-9.6%。 俄乌冲突长期化叠加伊以停火存隐忧，地缘政治风险仍将扰动油价。俄乌冲 突方面，由于 25Q2 以来和谈实际进展缓慢，且俄乌两次直接会谈均未取得成 果，目前俄乌冲突长期化成为市场共同预期。中东地缘冲突方面，本次伊以冲 突源于伊核谈判失败，而停火后伊核问题的后续谈判方案尚不明确，伊朗计划 继续其核计划，伊以停火 ...

华泰期货研究 2025 年期货市场展望 展望下半年，高硫燃料油市场三季度仍受到旺季发电端需求的支撑，但随着未来夏季结束、发电厂需求回落，且欧佩克增产将逐步释放更 多供应，高硫油市场需要其他需求的增量来完成市场再平衡，考虑到航运端需求面临关税风险、脱硫塔数量增长进度放缓，因此值得期待 的是炼厂端的需求回升，而这需要裂解价差进一步回调来带动燃料油加工利润修复，从而刺激炼厂端的采购增加...... Energy 能源板块研究 Research 本期分析研究员 潘翔 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 结构性因素仍存，燃料油市场或面临再平衡 核心观点 研究院 能源组 研究员 华泰期货研究院能源板块研究 2025 年 7 月 6 日 期货研究报告 | 燃料油半年报 2025-07-06 潘翔 0755-82767160 panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁 0755-23991175 kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨 ...

导语：母公司紫金矿业已向国际投资争端解决中心提起4.3亿美元诉 讼，指控哥伦比亚政府未 尽监管职责 。 01 公司概况与行业背景 紫金黄金国际是紫金矿业集团旗下专注海外黄金业务的子公司，计划在香港联交所主板上市，拟融 资10-20亿美元。该公司整合了紫金矿业除中国以外所有黄金矿山资产，包括位于塔吉克斯坦、吉尔 吉斯斯坦、澳大利亚等个国家的8座金矿 。 紫金黄金国际目前的黄金总储量为696.83吨，2024年产量46.22吨，位居全球第十一。 紫金黄金国际拟赴港上市、吸引国际投资者，这使得其地缘政治风险更加不容忽视。去年在哥伦比 亚，这些风险已对其资产造成实际损害。 此次IPO包含的金矿资产之一，哥伦比亚武里蒂卡金矿的运营面临严重安全挑战。去年11月，当地贩毒 集团"海湾帮"支持非法矿工控制了约60%的矿道，导致2024年损失约3.2吨黄金，价值2亿美元，相当于 该矿总产量的38%。母公司紫金矿业已向国际投资争端解决中心提起4.3亿美元诉讼，指控哥伦比亚政 府未尽监管职责。 02 财务与运营表现 2022-2024年，紫金黄金国际展现出强劲的增长势头： 公司在成本控制方面表现优异： 收入从18.18亿美元增至2 ...

公众号记得加星标⭐️，第一时间看推送不会错过。 来源：内容编译自msn 。 台积电长期以来一直是全球芯片制造业的领军企业。作为英伟达、苹果、AMD 和高通等科技巨头的 主要半导体供应商，其制造工厂（或称"晶圆厂"）代表着现代数字经济的心脏。但如今，台积电决定 将业务拓展至多个大洲，这不仅考验着其战略带宽的极限，也考验着投资者的耐心。 美国扩张是有代价的 台积电对美国1650亿美元的巨额投资承诺已成为政治噱头。该公司计划在美国境内建设三座芯片工 厂，其中包括一座备受期待的亚利桑那州工厂，该工厂的目标是到2028年采用其尖端的2纳米工艺生 产芯片。 但有一个问题。这一时间表比中国台湾同类技术的生产推广晚了数年。这意味着，即使美国科技公司 在美国设有实体工厂，他们可能仍然需要直接从台湾进口最先进的芯片——至少目前如此。 与此同时，台积电的国际化雄心在诸多优先事项的重压下开始受挫。据报道，作为一项200亿美元计 划的一部分，位于日本熊本县的第二家工厂正面临延期，因为该公司将重心和资源重新分配给美国市 场的发展。这预示着一个更深层次的挑战：在政治绥靖、物流执行和技术领先地位之间取得平衡，可 能无法在太多国家之间持续下去 ...

3. 乌称俄对基辅空袭已致2死31伤。 其他情况： 1. 美国总统特朗普：（关于向乌克兰提供爱国者导弹）我们确实讨论过这个问题。我们必须得到保护。 金十数据整理：俄乌冲突最新24小时局势跟踪（7月6日） 冲突情况： 1. 乌克兰总参谋部：我们炮击了俄罗斯沃罗涅日的鲍里索格列布斯克机场，并击中了一个炸弹库和一架 训练机。 2. 乌克兰最高将领：俄可能在东北部发动新的攻势。 2. 欧盟将建立关键矿产紧急储备，以应对地缘政治风险。 3. 俄罗斯联邦航空局因预期乌克兰无人机威胁而暂时暂停叶戈里耶夫斯克和伊万诺沃机场的空中交通。 4. 俄驻瑞典贸易代表处遭无人机泼洒油漆。 5. 罗马尼亚总理：不会向乌克兰派遣军队。 ...

黄金市场的腥风血雨：独立日休市后的多空绞杀 纽约交易所因独立日提前收市，亚欧盘交易量骤减40%，流动性骤然枯竭，黄金市场陷入一片死寂。早盘，金价困于3323-3330美元的狭窄区间，波动不足7 美元，这种"死水行情"如同一个诱饵，随时可能触发剧烈波动。上午10点15分，500手合约的突然砸盘击穿3320美元防线，却在5分钟内被央行买盘暴力拉 回，伦敦金商紧急将报价点差从平时的0.5美元扩大至3.2美元，日内交易瞬间变成了一场"自杀游戏"。期货老炮在网络聊天室里发出警告："今天谁敢重仓， 明天就准备去天台排队！" 这惊险的开场，为独立日后的黄金市场多空大战拉开了序幕。 技术面与基本面的冰火两重天：3320-3330美元的绞肉机战场 美国劳工部公布的6月非农就业数据如同投下的一枚重磅炸弹：新增就业人数达14.7万人，远超市场预期的11万人，失业率更是骤降至4.1%，创下疫情后的 新低。然而，仔细审视数据，却发现暗流涌动：私营部门就业仅增长7.4万人，创下2024年10月以来的最低纪录；与此同时，更有13万人直接退出劳动力市 场。这与此前ADP数据（减少3.3万人）形成诡异呼应，揭示出美国就业市场"表面繁荣，内在疲 ...

黄金市场：7月风暴前的宁静 技术层面，3400美元/盎司关口已成为技术派关注的焦点，近三个月来金价三次冲击该关口均告失败。 数据低于预期可能会触发程序化交易，瞬间推高金价；但如果3280美元/盎司的支撑位失守，则3180美 元/盎司的深渊将近在眼前。 机构投资者也在悄然调整策略。汇丰银行将2025年金价预测上调至3215美元/盎司，但同时建议客户在 3350美元/盎司上方减仓。东方财富网的量化模型预测7月金价回调概率高达55%，国内基础金价可能跌 至730元/克。目前，银行金条回购价稳定在760元/克，成为市场普遍认可的安全线。 市场参与者策略各异：定投玩家每周投入5000元，力图将平均成本控制在760元/克以下；短线高手则在 3280-3330美元/盎司区间频繁交易，日交易次数可达300次。香港市场的价差更具吸引力，周大福金条 每两37250港币，比内地便宜约5%。 黄金价格近期突破3344美元/盎司，然而中东地区冲突骤然升级，为市场投下巨大阴影。俄罗斯在6月末 发动了自冲突以来规模最大的空袭，伊朗和以色列之间的导弹危机也剑拔弩张，避险资金迅速涌入黄金 市场。然而，令人费解的是，华尔街投行却在同一天悄然挂出 ...

这几年，越南真是把"左右为难"演成了极致。不顾中国警告，越南火速和美国签了一纸"零关税"协议， 以为自己从此能搭上美国这艘"高质量发展快船"。可谁能想到，前脚刚签完，扭头一看，美国居然转身 就去跟中国示好，连芯片禁令都开始松口了……这操作，活脱脱就是拿越南当跳板使。 而越南，真就被"爸爸"狠狠坑了一把。 越南"低头认亲"，美国"高高举刀" 协议里暗藏一条"毒药"：凡是经由越南转运的"第三国"商品，一律征收超过40%的惩罚性关税说白了， 就是针对中国。这种条款，摆明了是政治问题，披着经济外衣而已。 越南"偷鸡不成蚀把米"，经济和外交双输 "零关税"换来的，不是合作，是套路 越南想得挺好：我给你开后门、让利、示好，你是不是也该给点回报？ 可美国人是什么人？翻脸比翻书还快。这边刚签完协议，没几天，美国就主动开放对中国某些产品的进 口限制，连科技领域的出口许可都开始恢复了。 什么意思？美国压根就没打算跟越南"共进退"，他只是在利用越南的对华通道，替自己打下一张"围堵 中国"的地缘牌。 而真正的目标，从头到尾都不是越南，而是通过这项协议逼迫越南表态：你，是站在我美国这边，还是 跟中国一起混？ 这才是最狠的地方。 还记得 ...

木叔在这篇国际评论中深入探讨了欧洲联盟（EU）企业在获取中国稀土资源方面面临的困境。 根据7月3日的媒体报道，中欧双方在布鲁塞尔举行了第13轮战略对话。参与会议的有欧盟外长卡拉斯与中国外长王 毅，双方不仅聚焦于双边具体问题，也广泛探讨了当前的地缘政治形势。欧盟重申了与中国保持建设性接触的承诺， 以共同应对诸多全球挑战。此次会议被视为为即将于7月份举行的中欧峰会铺平道路，目标是促进双方关系的进一步 发展。 欧盟方面表示，中国应当停止对稀土出口的限制政策，认为这类限制行为扭曲了市场规则，令欧洲企业背负巨大的风 险，同时也影响了全球供应链的可靠性。特定的例子包括7月3日的报道，提到的欧盟首家氢氧化锂汽车电池工厂的首 席执行官斯特凡直言不讳地抱怨道，欧盟的处境已艰难到不如"直接申请成为中国的一个省"，因为其很难获得包括稀 土在内的关键原材料的供应。 在斯特凡看来，除非对组件实施临时保护措施，否则中国在电池技术领域将继续占据主导地位，从而削弱欧盟在此领 域的竞争力。因此，欧盟在与中国的会谈中，呼吁中方重新审视经济关系，从而创造一个公平的竞争环境，并改善市 场准入的条件。 在谈及中方企业对俄罗斯的支持时，卡拉斯明确警告称 ...

超级巨头遭遇全线亏损。 据日本政府养老金投资基金（GPIF）最新公布的数据，今年1月至3月，该基金账面亏损达8.815万亿日元（约 合人民币4400亿元），持有的四大资产类别（海外股票、海外债券、日本股票、日本债券）全线亏损。 分析指出，GPIF遭遇全线溃败的主要原因是，美国政府的关税政策重挫全球股市，同时美联储降息预期令美 元兑日元汇率走低，加剧了GPIF持有的海外资产的日元计价损失。 回到市场层面，在美国政府设定的关税豁免期结束前夕，市场情绪愈发谨慎，日经225指数本周累计下跌 0.85%，结束了此前连续三周的上涨。美国财政部长贝森特此前暗示在美方设定的7月9日谈判期限前可能无法 与日本达成协议。 巨亏4400亿元 当地时间7月4日，全球规模最大的国家级养老基金之一——日本政府养老金投资基金（GPIF）公布数据显 示，今年1月至3月，该基金账面亏损达8.815万亿日元（约合人民币4400亿元），相当于亏损3.4%。 截至今年3月底，GPIF管理的总资产规模为249.8万亿日元（约合人民币12.4万亿元），其中，日本国内股票占 比23.94%，日本国内债券占比27.64%，外国股票占比24.05%，外国债券 ...