汤姆斯表示，5月数据很可能也存在虚高。他在近期报告中写道，"我们预计5月数据在8月初发布的第三次估算中会下修至约10万。" 自2023年1月以来，美国非农就业数据每月的初始估算值与第三次估算值的向下修正幅度平均达3万。 一位经济学家警告称，上周五的就业报告虽看似乐观，但数据可能未能反映全貌。 万神殿宏观经济公司（Pantheon Macroeconomics）首席美国经济学家塞缪尔·汤姆斯（Samuel Tombs）指出，美国劳动力市场正面临招聘疲软和 修正加速的双重压力。 美国5月新增就业13.9万人，超出12.5万的市场共识，但前值的大幅修正盖过了这一积极信号：3月初始报告的22.4万新增就业已被近乎腰斩， 下修至12万。 小企业的招聘意向急剧下跌 下方图表显示，地区联储追踪的企业招聘意向弱于2015-2024年平均水平。私人服务业实际就业增长与招聘意向高度相关，意味着企业招聘意 向下滑后，实际招聘往往随即走低。 就业增长下修的趋势重现 汤姆斯称，就业数据的修正频率上升可能源于小企业延迟提交数据——这类企业常受高利率和关税成本冲击最大。 他指出，"小企业真是'煤矿里的金丝雀'，它们缺乏财务能力应对关税带来 ...

美股市场延续强劲上涨态势，三大主要股指均创下阶段性新高。投资者持续关注中美贸易谈判的最新进展，市场情绪保持相对乐观。 截至收盘，道琼斯工业平均指数上涨443.13点，涨幅达到1.05%，收于42762.87点。纳斯达克综合指数上涨1.20%，收报19529.95点。标普500指数上涨 1.03%，收于6000.36点，重新站上6000点关键关口。 本周整体表现方面，标普500指数累计上涨1.5%，道琼斯指数上涨1.2%，纳斯达克指数涨幅更是达到2.2%。市场成交量维持在相对活跃水平，显示投资者参 与度较高。 就业数据提振市场信心 5月份就业报告数据超出市场预期，为股市上涨提供重要支撑。美国劳工部公布的数据显示，上月新增就业岗位13.9万人，好于市场预期的12.5万人。失业率 维持在4.2%，与前月持平。 劳动力市场展现出较强韧性，即使面临贸易政策不确定性的压力。这一表现缓解了市场对经济放缓的担忧情绪。本周早些时候公布的一系列经济数据曾引发 对经济增长前景的质疑。 美联储即将于6月17日至18日举行货币政策会议，制定下一阶段利率政策。费城联储主席表示，在当前经济形势存在较大不确定性的背景下，今年降息仍然 存在可 ...

非农依旧强劲 降息还需谨慎 上周五（6月6日）晚间公布美国5月非农就业人口数据录得增加13.9万人，略好于市场预期的增加13万人；同时公布的还有美国5 月的失业率录得4.2%，同市场预期以及前值保持一致。另外我们关注到美国5月平均每小时工资年率录得3.9%，高于前值的3.8% 以及预期的3.7%，月率录得0.4%，高于前值的0.2%和预期的0.3%。 时薪高于预期，失业率维持稳定，暗示美国就业市场依旧具有韧劲，而且正在进一步佐证美联储官员对于通胀未能及时下行的 担忧，非农报告将更进一步的强化了美联储对降息更加谨慎的观望态度。 地缘摩擦依旧 激化概率不大 全球地缘政治局势虽仍处于动荡状态，但紧张程度有所缓和。俄乌冲突持续三年，随着特朗普上台，双方展现出明显的和谈意 愿。鉴于美国已基本实现吸引欧洲资金回流、掌控乌克兰资源的战略目标，俄乌冲突进一步升级的可能性显著降低。 在中东地区，哈马斯积极寻求与以色列达成加沙地带永久性停火协议；伊朗也在铀浓缩问题上释放积极信号，美伊重启核协议 的可能性逐渐增加。由于市场已对这些地缘冲突产生一定程度的免疫，在局势未出现重大恶化的情况下，黄金作为避险资产的 吸引力受到抑制，风险溢价 ...

欧元兑美元汇率表现强劲，突破1.14关键阻力位。6月4日欧元兑美元日内上涨0.28%，创下4月22日以来新高1.1454。当前欧元兑美元交易在1.137附近，显示 欧元持续走强趋势。 交叉货币基差互换市场数据表明，投资者对欧元融资偏好正在上升。历史上投资者长期支付溢价获得美元融资，这一格局正在发生变化。欧洲央行资产负债 表缩减进程相对缓慢，为欧元提供结构性支撑。美国长期预算赤字与欧洲稳固的净国际投资头寸形成对比，进一步强化欧元相对优势。 美元面临多重压力 欧元走强态势明显 美国非农就业数据与实体经济放缓趋势保持一致，对美元构成持续压力。美元指数在多重因素影响下承压，投资者开始重新评估美元资产配置比重。全球投 资者兴趣转向欧洲市场，寻求投资组合多样化机会。 全球外汇市场正处于关键转折点，美元波动为其他主要货币创造机遇。欧洲央行官员密集发声，呼吁提升欧元国际地位。投资者资金配置策略发生转变，多 元化需求推动欧洲市场受到关注。美国经济数据显示放缓迹象，为美元带来下行压力。 美元作为国际储备货币的主导地位面临挑战，欧元区经济体量和贸易规模为欧元提供竞争基础。欧洲在国防和基础设施领域的公共支出预期增加，吸引更多 国际资 ...

企业调查说"我们在招人"，家庭调查却说"工作在减少"！你说这是统计方法的分歧，我看是就业市场在演"双簧"。 再来看工资：5月时薪涨了0.4%，年比涨了3.9%，听起来是不是像老板终于良心发现？ 大家好，今天我们来聊聊美国最新的非农就业数据——这份数据就像一个看起来还不错的蛋糕，但你切开才发现，里面居然是辣椒酱！ 先说表面：美国5月新增就业人数13.9万，市场预期才12.6万，表面上是个"惊喜"对吧？ 一张修正卡立刻就打脸了！前两个月的数据一刀砍下去，直接缩水了9.5万人。三月的数据甚至从18.5万直接砍到12万，感觉就像你去银行查余额：昨天还 有18块，今天只剩12了！ 然后是失业率：稳稳地卡在4.2%，跟上个月一样，听起来是不是挺安心？但问题来了，你知道这"稳"是怎么来的？劳动力直接跑路了。整个劳动力队伍少 了将近60万人！ 最惨的是制造业，5月直接砍了8000个岗位，亮起了红灯。 联邦政府更狠，裁了2.2万人，是不是预算不够连自己人都养不起了？ 从1月开始已经裁了近6万人，后面还可能影响承包商、大学、公共部门…… 要是再这样下去，学校门口可能都要贴个招聘："招聘物理老师一名，要求自带工资。" 不过也有些行 ...

周一（6月9日）亚市盘中，COMEX黄金价格小幅下探，截至目前报3326.70美元/盎司，跌幅0.13%，今 日开盘于3333.40美元/盎司，最高上探3341.00美元/盎司，最低触及3313.10美元/盎司。 打开APP，查看更多高清行情>> 【要闻速递】 美国劳工部统计局周五发布数据显示，5月非农就业人口增加13.9万（前值下修至14.7万），高于市场预 期的13万人，在贸易政策不确定性影响下就业增长持续放缓，失业率连续第三个月维持在4.2%，这或 许将为美联储推迟降息提供政策空间。美国经济需要每月创造大约10万个就业岗位，才能跟上劳动年龄 人口的增长。 随着美国总统特朗普在打击移民行动中撤销了数十万移民的临时合法身份，这一数字可能会下降。今年 的大部分就业增长反映出，在特朗普在关税问题上摇摆不定之际，企业囤积工人，经济学家表示，这阻 碍了企业提前计划的能力。美国参议院强硬派保守派共和党人和马斯克对特朗普减税和支出法案的反对 给企业增加了另一层不确定性。雇主不愿裁员，可能令美联储在年底前都持观望态度。金融市场预计， 美联储本月将维持基准隔夜利率在4.25%-4.50%的区间不变，9月份将恢复宽松政策。 ...

更多资料加入知识星球：水木调研纪要 关注公众号：水木Alpha J P M O R G A N North America Economic Research 04 June 2025 US: ADP was another downbeat jobs signal The ADP employment report showed only a 37k increase in private sector payrolls in May, continuing a trend of softer numbers, with this report now showing gains of less than 100k in three of the last four months. In contrast, the BLS report did not show a similar slowdown through April, with its 3-month average (148k) actually stronger than the 12-month average (130k). In add ...

重点品种： 贵金属、股指、原油 贵金属 ：非农数据好于预期，金银走势分化。美国 5 月非农就业新增 13.9 万，超市场预期 13 万，失业 率稳定在 4.2% ，工资增长超出预期。黄金出现回落，但白银继续走强，金银比价进一步修复。美国总 统特朗普宣布将进口钢铁和铝及其衍生制品的关税从 25% 提高至 50% ，市场担忧关税会进一步蔓延至 贵金属。美国众议院以微弱优势通过税改法案，未来十年将增加联邦债务约 3.8 万亿美元。对美国债务 问题和经济压力的担忧发酵。 5 月开始公布的经济数据将逐渐反馈关税冲击带来的影响，预计数据将呈 现更将明显的滞胀态势，不过近期数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小。短期内美联储难有动 作，但随着政策框架的修改，或为未来宽松进行铺垫。考虑市场正处于期待关税冲突降温的阶段，而美 联储短期内难有快速降息，黄金白银步入持续整理阶段。但黄金长期驱动仍然明确提供支撑，短期内如 有有关美国债务问题发酵或是美联储重新 QE 等动作，或提供反弹动力，整体上呈现震荡态势。 股指 ： 美国三大指数上涨，上一交易日股指小幅波动，波动率维持低位。资金方面， 6 月 5 日融资余 额增加 45.99 亿 ...

[table_main] 投资要点 ➢ 事件：当地时间6月6日，美国劳工局公布2025年5月美国非农就业数据。美国5月季调后非 农就业人口新增13.9万人，预期12.6万人，前值14.7万人。5月失业率维持在4.2%不变。 总 量 研 究 [Table_Reportdate] 2025年06月08日 宏 观 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [就业表面虽有韧性，背后暗涌 Table_NewTitle] 不容忽视 ——海外观察：美国2025年5月非农数据 liusj@longone.com.cn ➢ 核心观点：美国5月非农新增就业数据保持温和降温的态势，虽略高于预期，但需要注意 的是 "小非农"ADP的意外回落已经降低了市场对于当月NFP的预期。分项来看，服务 行业依然是主要就业贡献部门，并且呈现边际增速上升的态势；生产部门就业市场降温明 显，或是由于零售部门持续低迷使得生产部门放缓了产出。值得注意的是，除了零售和运 输，几乎所有部门5月时薪增速均呈现出 ...

总 量 研 究 [Table_Reportdate] 2025年06月08日 宏 观 简 评 [证券分析师 Table_Authors] 刘思佳 S0630516080002 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：当地时间6月6日，美国劳工局公布2025年5月美国非农就业数据。美国5月季调后非 农就业人口新增13.9万人，预期12.6万人，前值14.7万人。5月失业率维持在4.2%不变。 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [就业表面虽有韧性，背后暗涌 Table_NewTitle] 不容忽视 ——海外观察：美国2025年5月非农数据 liusj@longone.com.cn ➢ 核心观点：美国5月非农新增就业数据保持温和降温的态势，虽略高于预期，但需要注意 的是 "小非农"ADP的意外回落已经降低了市场对于当月NFP的预期。分项来看，服务 行业依然是主要就业贡献部门，并且呈现边际增速上升的态势；生产部门就业市场降温明 显，或是由于零售部门持续低迷使得生产部门放缓了产出。值得注意的是，除了零售和运 输，几乎所有部门5月时薪增速均呈现出 ...