投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-12-25 交易逻辑：11月美国CPI低于市场预期提振降息预期，美联储新一任候选 人还处于遴选中，不过这并不影响美联储独立性受损及弱美元发酵；12月 10-11日中央经济工作会议召开，定调较为积极，继续"国补"，国内消 费预期有望改善，整体上看，宏观面偏正面。原料端延续偏紧局面，并逐 步往冶炼端传导，供应端收缩风险仍然存在。终端略偏弱，12月汽车销售 延续放缓，12月空调排产降幅扩大，2026年1-2月排产预计改善，基本金 属现实供需偏宽松，但预期偏紧。整体来看，中短期，弱美元和供应忧虑 的影响再度占据主导，连现实供需偏弱但供应有收缩预期的镍也被大幅推 高，弱消费及供需偏松的现实影响成为次要因素，可继续关注铜铝锡偏多 机会；长期，国内潜在增量刺激政策预期仍在，并且铜铝锡供应扰动问题 仍在，供需仍有趋紧预期，看好铜铝锡价格走势。 ⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期； 国内需求复苏不及预期；经济衰退。 铜观点：美元指数⾛弱，铜价偏强运⾏。 氧化铝观点：成本⽀撑有效性较弱，氧化铝价仍旧承压。 铝观点：关注 ...

美股即将结束连续三年斩获两位数百分比涨幅的佳绩。若要在2026年延续此前涨势(即实现连续第四年增长)，将面临颇具挑战性的局面，这需要企业盈 利保持强劲增长、美联储维持温和政策导向，以及在人工智能领域持续加大投入力度。 股市多头指出美国企业盈利前景乐观。伦敦证券交易所集团(LSEG)收益研究主管塔金德尔·迪隆表示，标普500指数成分股公司的盈利预计在 2025年增长13%的基础上，2026年还将增长超过15%。 自2022年10月开启的美股牛市，得益于人工智能的乐观前景、利率下调以及经济持续增长，尽管市场曾因衰退担忧而起伏不定。在这一年中， 股市经历了过山车般的波动，特朗普政府在4月宣布加征超出预期的关税后，股价曾大幅下跌。标普500指数在截至2025年仅剩几个交易日时已 上涨超过17%，2024年上涨了23%，2023年上涨了24%。 CFRA首席投资策略师萨姆·斯托瓦尔表示，要实现来年的强劲两位数回报率，市场需要"万事俱备"。斯托瓦尔指出："诸多不利因素让我认为， 尽管我们可能会迎来一个令人意外的好年份，但我不认为这将是又一个大好年份。"他预计标普500指数到2026年底的目标点位为7400点，较 当前水平 ...

数据公布后，美元指数小幅回落至98附近，连续第二个交易日走弱，市场对经济前景持谨慎态度。 从行业结构看，就业增长高度集中于医疗保健等非周期性行业，11月医疗保健行业新增就业4.6万个， 而联邦政府就业累计减少27.1万人，交通运输和仓储业自2月以来已累计裁员7.8万人，显示就业市场韧 性严重依赖少数板块支撑。地域分化同样明显，新泽西州和华盛顿州参保失业率达2.4%，罗德岛州和 西弗吉尼亚州初请人数增幅居前，区域经济差异加剧市场失衡。 市场目光将聚焦2026年1月9日发布的12月非农报告，以及后续通胀数据，这将成为美联储判断是否重启 降息的关键依据。此外，美联储主席人选更迭在即，特朗普政府正在筛选鲍威尔的继任者，新领导层的 政策倾向可能重塑2026年货币政策框架。 新华财经北京12月24日电 （王晓伟）美国劳工部数据显示，截至12月20日当周，季调后初请失业金人 数录得21.4万人，环比减少1万人，连续两周下降且显著低于市场预期的22.4万人，四周移动平均值同步 降至21.675万人，显示短期新裁员压力有所缓解。然而，反映就业市场深度的核心指标却亮起红灯：截 至12月13日当周，续请失业金人数增至192.3万人 ...

研 究 多重约束下的韧性与分化 ——美国 2025 年经济回顾及 2026 年展望 阅读摘要 报 告 回顾 2025 年，美国经济在政策扰动下呈"前低后高"特征，预 估全年 GDP 增速约 1.8%-2.0%。上半年，加征关税预期刺激美国厂商 "抢进口"囤积货物、净出口拖累 GDP 短暂转负。在关税预期影响下， 通胀略有降温，移民政策令失业率处于供需双紧下的"奇异低位平 衡"。下半年，关税正式落地、政府停摆、流动性短暂收紧影响下， 通胀出现缓步回升迹象，就业市场下行压力加大，但关税落地令进出 口回升，GDP 增速在消费支撑下呈现"压力下的韧性"。 展望 2026 年，美国经济预计将在通胀压力、就业放缓、政策转 向与结构分化的多重变量作用下，呈现"韧性与不平衡并存"的特征， 中性情形下我们预测 GDP 增速在 2.3%左右。一方面，私人消费在薪 资分化、财富效应与关税传导的共同作用下，呈现"K 型"分化趋势， 关注或有资产价格回落拖累财富效应。另一方面，降息周期启动与积 极财政政策延续将对投资形成提振，利率限制效应逐步解除，库存、 地产与企业设备投资有望阶段性回暖，中性情形下 AI 投资增速料温 和放缓。 欢迎 ...

软商品日报 光大期货软商品日报（2025 年 12 月 24 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | 棉花 | 周二，ICE 美棉上涨 0.64%，报收 64.02 美分/磅，郑棉主力合约环比上涨 0.43%， 市场认为美联储后续政策偏宽松，美元指数震荡偏弱，基本面矛盾不大，整体驱动 | | | | 报收 14140 元/吨，主力合约持仓环比增加 13922 手至 79.9 万手。国际市场方面， | | | | 宏观层面仍有扰动，特朗普称不同意其观点的人无法成为新一任美联储主席人选， | | | | 有限。国内市场方面，近期郑棉期价重心震荡上行。我们认为，预期偏强是近期行 | 偏强震 | | | 情驱动的主要因素之一，近期市场上关于明年新疆地区植棉面积调控的声音较强， | | | | 已有较多机构转载相关文章。基本面来看，短期郑棉多空因素交织，后续关注点， | 荡 | | | 一是消费表现能否持续，下游纺织企业春节前是否会有新一轮补库需求；二是明年 | | | | 一季度，宏观层面是否会降准降息，以及通常在 4 月 10 号左右公布的新一轮棉花 | | ...

Okay, let's uh let's keep doing this, Steve. It's it's pretty interesting. For more on all this data, I want to bring in uh Hyundai Yuba Yuva, uh senior US economist at BFA Securities.You're sitting there with Steve. What do you what do you what do you think of what you just heard. >> I think this is a very very impressive GDP report.As Steve correctly pointed out, 8% essentially nominal GDP growth. Consumer spending really beat expectations. This is pretty unusual.I mean we had the monthly data for July, A ...

市场对美联储政策的定价略微转向鹰派，目前对1月政策会议的降息预期约为3个基点，而周一收盘时预 期为4个基点。 市场对美联储政策的定价略微转向鹰派，目前对1月政策会议的降息预期约为3个基点，而周一收盘时预 期为4个基点。 责任编辑：李肇孚 责任编辑：李肇孚 美国国债在第三季度GDP数据公布后跌向日内低点。美国第三季度经济增长4.3%，创出两年来最快增 速。 美国国债收益率当日小幅走高，早盘时段一度走低。美国10年期国债收益率触及盘中高点，位于 4.165%附近，分别跑输同期限德国国债和英国国债3个基点和2个基点。 美国国债在第三季度GDP数据公布后跌向日内低点。美国第三季度经济增长4.3%，创出两年来最快增 速。 美国国债收益率当日小幅走高，早盘时段一度走低。美国10年期国债收益率触及盘中高点，位于 4.165%附近，分别跑输同期限德国国债和英国国债3个基点和2个基点。 ...

哎，你发现没有，最近聊金子的人特别多，饭桌上、地铁里，总有人念叨金价涨得吓人。可仔细一打听，哎，不同金店、不同城市，报的价还真不太一样， 这是怎么回事呢？ 金价为啥各地不一样？ 其实这挺正常的，就像买菜，你家门口超市和几公里外的大市场，价格也可能差几毛钱。国内金价虽然跟着国际大盘走，但到了每家金店手里，还得加上自 己的"成本账"。这成本里头花样可不少：店铺的租金、人工费、品牌溢价，还有当时的进货价和库存情况，都搅和在一起。大品牌店开在繁华地段，装修豪 华，服务周到，价格自然要"高端"一些；有些主打批发的店铺或者网络渠道，运营成本低，价格就可能显得亲民。所以啊，别看都叫"千足金"，此金非彼 金，里面门道多着呢。 涨了这么多，还能不能追？ 今年黄金这走势，确实像坐火箭，从年头冲到年尾，让不少早早入手的人笑得合不拢嘴。但价格越高，心里是不是越发毛？这就好比爬山，爬到半山腰风景 独好，可眼看快到山顶了，是继续向上，还是找个地方歇歇脚，怕上面风太大？现在市场里，不少"聪明钱"已经开始琢磨下车了。为啥？赚够了呗！你想， 如果你年初买的金子到现在涨了五成，你怕不怕它掉下来？这种"落袋为安"的想法一多，市场买气就可能减弱，价 ...

中长期来看，央行购金、实物需求与地缘对冲仍是金价的重要支撑；美联储政策及实际利率则主导周期 性波动。值得关注的是，新入场者如Tether等稳定币发行机构及部分企业财务部门开始配置黄金，使需 求基础更为多元、韧性增强。黄金在10月自前高回落后迅速反弹——当时市场普遍认为涨势过热、交易 拥挤，而如今其涨势有望延续至明年。 今日周二(12月23日)亚盘时段，国际黄金目前交投于1016元附近，截至发稿，国际黄金最新报1011.72 元/克，涨幅0.78%，最高上探至1016.30元/克，最低触及1003.65元/克。目前来看，国际黄金短线偏向看 涨走势。 【要闻速递】 摘要今日周二(12月23日)亚盘时段，国际黄金目前交投于1016元附近，截至发稿，国际黄金最新报 1011.72元/克，涨幅0.78%，最高上探至1016.30元/克，最低触及1003.65元/克。目前来看，国际黄金短 线偏向看涨走势。 特朗普上周宣布对进出委内瑞拉的油轮实施"封锁"，令加勒比海局势骤然紧张。随着其对委总统马杜罗 政府施压升级，外界对美国可能在该国采取地面军事行动的猜测持续升温。 与此同时，伊朗与以色列间的紧张关系再度加剧，也为金价走高 ...

Gold and silver hitting new records today, both pasing for the best year since 1979. Copper is also at new highs. It's having its best year since 2009.Will the commodity runup continue in 2026. Well, joining us now, TD Securities global head of commodity strategy, Bart Malik. Bart, it's great to have you on and I want to start right there because it's been such a torid year.Whether it's precious metals or industrial metals, does it continue. >> Well, great to be here. Uh certainly we think uh that gold in t ...