Wind数据显示，当地时间6月4日，美股三大指数收盘涨跌不一。美股大型科技股多数上涨；中概股多 数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨2.04%，阿里巴巴涨近4%。 央视新闻消息，当地时间6月4日，美联储发布的最新一期全国经济形势调查报告显示，美国经济活动自 上次报告以来略有下降，企业和消费者面临政策不确定性上升、物价压力加大的挑战，整体经济前景仍 显悲观。 纳斯达克中国金龙指数涨2.04% Wind数据显示，当地时间6月4日，截至收盘，道琼斯工业指数跌0.22%，纳斯达克指数涨0.32%，标普 500指数涨0.01%。 消息面上，美国5月ADP就业人数增3.7万人，为2023年3月以来最小增幅，预期增11.0万人，前值从增 6.2万人修正为增6万人。 金价上涨 当地时间6月4日，COMEX黄金期货收盘涨0.60%，报3397.4美元/盎司，COMEX白银期货收盘涨 0.06%，报34.655美元/盎司。 | 贵金属 14 | | | | --- | --- | --- | | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX黄金 | | 3371.890 | 34.457 | 3397.4 | | +19.005 +0.57 ...

Group 1 - President Trump pressured Walmart to absorb tariff costs without raising prices [1] - Target Corporation lowered its full-year sales forecast after a weak quarterly performance, downplaying plans for price increases related to tariffs [1][3] - Target's comparable sales fell by 3.8% in the quarter ending May 3, exceeding analyst expectations [3] Group 2 - Home improvement retailers Lowe's and Home Depot are exploring strategies to manage tariff costs without comprehensive price increases [3] - Home Depot indicated that while there won't be overall price hikes, some individual product prices may adjust, and certain items might disappear from shelves [3] - Lowe's executives emphasized maintaining price competitiveness and minimizing consumer impact [3] Group 3 - Nike avoided mentioning tariffs but announced price increases on various footwear and apparel products, with specific increases of $5 for shoes priced between $100 and $150, and $10 for shoes over $150 [5] - Major U.S. retailers are facing dual challenges of high costs from tariffs and the need to avoid alienating consumers or the White House [5] Group 4 - A recent Reuters survey indicated that economists believe U.S. government policies have negatively impacted the economy, with over 55% stating it caused severe damage [6] - Current tariff rates are significantly higher than at the beginning of the year, contributing to high policy uncertainty and recession risks [6] - Economists expect U.S. inflation to remain above the Federal Reserve's 2% target at least until 2027 [6]

当地时间5月21日，路透社对经济学家的最新民调显示，逾半数受访经济学家认为特朗普政府的相关政 策对美国经济造成了重大伤害。 这项于5月14日至21日进行的调查显示，所有受访经济学家一致认为，特朗普政府的相关政策对美国经 济造成了负面影响，其中超过55%认为"造成了重大伤害"。对美国通胀的预期几乎没有变化。经济学家 普遍认为，通胀水平将在未来几年持续高于美联储2%的目标，至少延续至2027年。（央视新闻） ...

宏观研究 /[Table_Date] 2025.05.14 2025-05-20 关税影响尚不明显 [Table_Authors] 王宇晴(分析师) 2025 年 4 月美国物价数据点评 本报告导读： 4 月美国通胀继续放缓，在能源价格回落以及一季度"抢出口"影响下，关税对通胀影 响尚未完全体现。展望未来，中美关税的大幅调降也有助于延缓美国通胀反弹，但 美国"滞胀"风险仍不容忽视，美联储短期或仍难以降息。 登记编号 S0880525040119 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 宏 观 投资要点： 风险提示：美国关税政策超预期，通胀反弹压力超预期 研 究 宏 观 专 题 021-38676666 梁中华(分析师) 021-38676666 登记编号 S0880525040019 [Table_Summary] 2025 年 4 月美国通胀继续降温。4 月美国 CPI 同比增速为 2.3%，前 值 2.4%，低于市场预期（2.4%）。核心 CPI 同比维持在 2.8%。环比 来看，4 月 CPI 环比 0.2%，前值-0.1%，略低于市场预期（0.3%）；核 心 CPI 环比 0.2%， ...

关税冲击波即将来袭！ 随着贸易紧张局势缓和，美股三大指数上周集体反弹，纳指累计大涨超7%。本周即将公布的一系列经济数 据，将全面揭示美国关税政策的真实影响，市场担忧相关数据或将对美股市场造成扰动。其中，标普全球周四 将公布主要经济体PMI指数，将反映美国关税政策对全球经济前景产生的具体冲击。 与此同时，美联储的降息前景也备受投资者关注。根据日程安排，本周美联储官员们将陆续登场，或将释放最 新的货币政策信号。 摩根士丹利在最新发布的报告中表示，中美贸易紧张局势近期虽有缓和，但美国通胀预计将从5月开始明显上 升，全年通胀率可能升至3.0%～3.5%，这将迫使美联储在2025年保持利率不变。 重磅数据即将出炉 美国密歇根大学最新公布的调查显示，在特朗普政府激进贸易政策的冲击下，美国家庭对经济前景的悲观情绪 进一步恶化。 数据显示，5月美国消费者信心指数初值仅为50.8，为连续第5个月下滑。此前该指数的4月终值为52.2，事前经 济学家一度预期，5月的信心指数会反弹至53.5。 最新数字也创下有记录以来的第二差水平。美国消费者信心指数曾在2022年6月触及50的历史最低值，当时的 通胀失控飙升加剧了人们对经济衰退的担 ...

在贸易企稳背景下，美国经济活动或呈现通胀先抬升，经济活动后走弱，这或使美联储2025年维持观 望。 据追风交易台消息，摩根士丹利在5月16日的报告中表示，中美贸易紧张局势近期虽有缓和， 但美国通 胀预计将从5月开始明显上升，全年通胀率可能升至3.0-3.5%，这将迫使美联储在2025年保持利率不 变。 美国财政谈判进展表明财政立场将基本保持不变，缺乏大规模刺激措施。 对投资者而言， 这意味着美国经济将进入低增长、高通胀的组合，资产定价需要适应"没有降息"的新现 实。 美联储2025年将按兵不动 商务部官方消息，当地时间5月10日至11日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头 人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在瑞士日内瓦举行中美经贸高层会谈。本次中美经贸高层会 谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的 反制关税；美方暂停实施24%的"对等关税"，中方也相应暂停实施24%的反制关税。 大摩分析师表示， 尽管贸易冲突降级大大减少了贸易流量硬停止的风险，进而降低了经济近期衰退的 可能性。然而，13%的有效关税率仍然远高于年初的约2%，政策不确定性 ...

Core Insights - The U.S. economy is expected to experience a combination of rising inflation and slowing economic activity, leading the Federal Reserve to maintain interest rates in 2025 [1][5]. Group 1: Economic Outlook - Morgan Stanley predicts that inflation in the U.S. will rise significantly starting in May, with an annual inflation rate potentially reaching 3.0-3.5% by year-end [1][2]. - The recent easing of U.S.-China trade tensions has reduced the risk of a hard stop in trade flows, but the effective tariff rate remains high at 13%, compared to about 2% at the beginning of the year [2][5]. - The forecast indicates that inflation will precede a slowdown in economic activity, with core PCE inflation expected to rise month-over-month by 0.3% in May and 0.5% in June, July, and August [2][5]. Group 2: Federal Reserve Policy - Morgan Stanley maintains its outlook that the Federal Reserve will not lower interest rates in 2025, as inflation is expected to deviate more from the Fed's 2.0% target than employment levels will from maximum employment [5]. - The Fed may begin to cut rates in March 2026, driven by a slowdown in economic activity and reduced labor demand, which could increase the unemployment rate [5]. Group 3: Fiscal Policy - The recent budget proposal passed by the House of Representatives is projected to increase the deficit by $3.8 trillion over the next decade, with significant contributions from the extension of the Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) [6]. - The analysis suggests that the fiscal stance will remain largely unchanged, with potential for higher deficits if certain tax cuts are not allowed to expire as scheduled [6].

四月份的通胀数据虽然温和，但也并非毫无波澜。当月CPI同比上升百分之零点二，这一数据符合市场预期，但也反映出通胀的不确定性。对于美联储来 说，面对这样的通胀数据，他们似乎仍在寻找最佳的观望策略。 然而，对于市场反应来说，大多数人都保持了一种观望的态度。一些企业表示，他们需要 谨慎评估因关税政策所增加的成本，并制定应对策略。美国消费者可能面临物价上升的压力，而政策制定者则需要在通胀和经济增长之间找到平衡点。 近日，经济学家对于关税政策的态度呈现出一种复杂且微妙的趋势。在众多市场观察家的报道中，我们看到了一种新的趋势——关税政策的"过山车"。在过 去的几个月里，美国通胀数据似乎在温和上升，为经济复苏注入了一丝希望，但同时也伴随着一些新的不确定性和疑虑。 据资深联储报道记者Nick Timiraos的观点指出，尽管经济学家普遍认为关税将结束美国近期的通胀低迷状态，未来几个月通胀可能还将上升。这并非是一份 乐观的报告，而是对当前经济环境的一种客观描述。 相关人士在社交媒体上继续呼吁美联储降息，强调没有通胀。与此同时，美联储的政策制定者们似乎 也在密切关注着市场的反应。在过去的几周里，美国的政策反复无常，企业面临着巨大 ...

证券研究报告 宏观经济点评 2025 年 05 月 16 日 美国 4 月 CPI 点评：通胀持续低于预期，关税影响暂未显现 Email:yangjianyi@lczq.com Email:shenxiayi@lczq.com 核心观点： 2025.05.12 美国 5 月宏观经济点评："负增"之下的 美国经济还能走多远？ 2025.05.08 4 月高频数据跟踪 4 月美国 CPI 同比 2.3%，低于预期，核心 CPI 同比 2.8%。4 月整体 CPI 同比增速 2.3%，预期 2.4%；环比 0.2%，预期 0.3%。核心 CPI 同比 2.8%，与前值和预期持平；环比 0.2%，预期 0.3%。4 月整体 CPI 同环比 均低于预期，核心 CPI 与预期持平，反映关税通胀压力暂未传导至月度价 格数据。叠加 5 月 12 日中美关税谈判结果超预期，市场对美国通胀走高 的担忧有所缓和。我们提示，尽管短期内特朗普关税政策边际放缓，通胀 平稳下行，但美国 2025 年关税整体水平仍然显著提升，远期通胀压力并 未解决，不宜低估下半年通胀上行压力。 非核心方面，能源价格同比下行、环比企稳，食品价格回落。受特朗普 ...

Group 1 - The core viewpoint of the report indicates that the current suspension of certain tariffs between the US and countries like China is expected to drive a new wave of imports, maintaining high resilience in US investment and consumption in Q2 [1] - Overall, the US economy is projected to remain supported in Q2, with the impact of tariffs likely to gradually manifest in the second half of the year. Early implementation of tax reduction policies could mitigate downward pressure [1] - Under the current tariff scenario, it is anticipated that the US will not experience runaway inflation due to the imposition of additional tariffs [1] Group 2 - The Federal Reserve is not expected to rush into interest rate cuts in the short term, with projections indicating that the 10-year US Treasury yield will remain above 4.0% [1]