有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 5 月 21 日收盘，沪铜主力 06 合约上涨 0.31%至 78100 元/吨。中 美关税冲突缓和，叠加国内密集出台"稳增长"政策组合拳，同时美国 通胀降温，美联储降息概率加大，整个宏观面上交易情绪回暖，对铜价 有所提振。基本面，铜精矿现货 TC 继续回落，创历史新低，但下跌速 度放缓，短期对炼厂产量影响不大。随着铜价上行，持货商挺价出货与 下游畏高保守采购形成博弈，下游订单新增相对有限，消费提升空间不 大，5 月部分铜材加工率环比有所下滑，虽好于去年同期，但需求已有 走弱迹象。旺季转淡，库存低位累库，对铜价的支撑作用减弱，现货升 水或将承压。整体来看，宏观偏好，而基本面有所转弱，沪铜近期或仍 维持震荡格局。 ◆ 铝： 截至 5 月 21 日收盘，沪铝主力 07 合约上涨 0.65%至 20190 元/吨。近 日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，AXIS 矿区被 划入战略储备区域，禁止开采，推动氧化铝大涨，后续关注是否有复产 回旋余地。氧化铝运行产能周度环比增加 10 万吨至 8685 万吨，全国氧 化铝库存 324.6 万吨，周度环比减少 4.2 万 ...

第四条，最近存款利率进一步下降，首次跌破了1%，这也是去年我做的一个预测，就是存款利率会一 直降到1%以下，甚至逼近零。这实际上是逼着这些存款出来，无论是流入到实体、楼市还是股市。中 央政治局会议多次强调要"稳住楼市、股市，持续活跃资本市场"，所以国家对于楼市的定位就是我在第 四点讲到的，支持房地产市场的政策力度进一步加大，推动我国房地产整体上实现止跌回稳，但是房价 再次出现大涨的可能性已经不大了。居民储蓄未来大转型的方向就是资本市场，资本市场会成为中国居 民实现财产性收入的主要场所，无论你是买好的股票，还是通过买基金间接持有好的股票。 第五，货币政策进一步宽松，通过降息、降准等多种方式支持我国经济复苏。央行近期进行了小幅降 息，LPR利率在年内也首次下调了十个基点，一年期LPR和五年期以上的LPR利率都是下调了十个基 点。低利率、宽流动性的货币政策环境，往往在政策环境之下是有利于权益资产回升的。 第六，财政政策更加给力，有效化解地方债风险，刺激消费和拉动投资双管齐下。财政政策在经济增速 放缓的时候，对于拉动经济的作用会更加明显，就像马用缰绳把车拉走一样；但是货币政策对于经济拉 升的作用没有明显，就像马通过缰 ...

有色金属日报 基本金属 ◆ 铜： 截至 5 月 20 日收盘，沪铜主力 06 合约下跌 0.26%至 77540 元/吨。中 美关税冲突缓和，叠加国内密集出台"稳增长"政策组合拳，同时美国 通胀降温，美联储降息概率加大，整个宏观面上交易情绪回暖，对铜价 有所提振。基本面，铜精矿现货 TC 继续回落，创历史新低，但下跌速 度放缓，短期对炼厂产量影响不大。随着铜价上行，持货商挺价出货与 下游畏高保守采购形成博弈，下游订单新增相对有限，消费提升空间不 大，5 月部分铜材加工率环比有所下滑，虽好于去年同期，但需求已有 走弱迹象。旺季转淡，库存低位累库，对铜价的支撑作用减弱，现货升 水或将承压。整体来看，宏观偏好，而基本面有所转弱，沪铜近期或仍 维持震荡格局。 ◆ 铝： 截至 5 月 20 日收盘，沪铝主力 07 合约下跌 0.45%至 20075 元/吨。近 日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，推动氧化铝 价格大涨，但具体影响有待评估。氧化铝运行产能周度环比增加 10 万吨 至 8685 万吨，全国氧化铝库存 324.6 万吨，周度环比减少 4.2 万吨。氧 化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处 ...

广发证券 资深宏观分析师 钟林楠 zhonglinnan@ gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 摘要 5 月 20 日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布贷款市场报价利率（ LPR ）， 1 年期 LPR 为 3.0% ， 5 年期以上 LPR 为 3.5% ，均较上月下调 10BP 。同日，据证券时报报道，国有大行与部分股份行宣布 下调存款利率，多数银行的活期存款、 1 年期定存、 3 年期定存的利率下调了 5BP 、 15BP 与 25BP ， 降至 0.05% 、 0.95% 与 1.25% 。对此，我们有以下简要理解： 第一， 实际利率偏高是目前经济的堵点之一，逻辑上它会加大债务端压力，并对企业投资意愿和居民消费意 愿形成约束。要解决实际利率偏高的问题，路径一是改善供求关系和价格中枢；路径二就是降低名义利率。无 论是 LPR （贷款利率）下调，还是存款利率下调，实际上都是通过降低名义利率的路径平衡资产负债表，并 激励微观动能。 第二， LPR 与存款利率的下调是 5 月 7 日一揽子金融政策部署的落实，在市场预期之内。根据 2024 年下 半年以来 OMO 利率、 LPR 与存款利率联动变化的实践， ...

截至 5 月 19 日收盘，沪铜主力 06 合约下跌 0.63%至 77820 元/吨。中 美关税冲突缓和，叠加国内密集出台"稳增长"政策组合拳，同时美国 通胀降温，美联储降息概率加大，整个宏观面上交易情绪回暖，对铜价 有所提振。基本面，铜精矿现货 TC 继续回落，创历史新低，但下跌速度 放缓，短期对炼厂产量影响不大。随着铜价上行，持货商挺价出货与下 游畏高保守采购形成博弈，下游订单新增相对有限，消费提升空间不大， 5 月部分铜材加工率环比有所下滑，虽好于去年同期，但需求已有走弱 迹象。旺季转淡，库存低位累库，对铜价的支撑作用减弱，现货升水或 将承压。整体来看，宏观偏好，而基本面有所转弱，沪铜近期或仍维持 震荡格局。 有色金属日报 ◆ 铝： 基本金属 截至 5 月 19 日收盘，沪铝主力 07 合约下跌 0.20%至 20110 元/吨。近 日几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题有进一步升级，推动氧化铝 价格大涨，但具体影响有待评估。氧化铝运行产能周度环比增加 10 万吨 至 8685 万吨，全国氧化铝库存 324.6 万吨，周度环比减少 4.2 万吨。 氧化铝企业检修减产和主动压产仍在继续，市场处于投产、复 ...

袁方1 张端怡（联系人）2魏薇（联系人）3 2025 年 05 月 19 日 内容提要 国投证券宏观定期报告 周度经济观察 ————关税影响体现，后续风险可控 4 月工业增加值同比、PPI 环比出现走弱，同时投资、消费、出口出现小幅 下滑，这些数据表明受对等关税的影响，我国总需求出现收缩。 不过考虑到关税谈判的积极进展、与稳增长政策的出台，预计 5 月、6 月经 济减速的幅度或许相对温和，经济失速的风险可控。 近期资金利率出现抬升，部分投资者担心 1 月中旬局面的重现。不过当前经 济面临的下行压力大于年初、汇率贬值的压力弱于当时、同时债券市场收益率的 中枢也更高。因此从各个维度来讲，央行重新大幅收紧资金的概率似乎有限。 风险提示：（1）地缘政治风险 （2）政策出台超预期 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1宏观团队负责人，yuanfang@essence.com.cn，S1450520080004 2联系人，zhangdy2@essence.com.cn，S1450123040002 3联系人，weiwei2@essence.com.cn，S1450123100017 第 1 页， ...

东方金诚宏观研究 4 月外部经贸环境急剧变化，宏观经济保持较强韧性 ——2025 年 4 月宏观数据点评 首席宏观分析师 王青 研究发展部执行总监 冯琳 事件：据国家统计局 2025 年 5 月 19 日公布的数据，4 月规模以上工业增加值同比实际增长 6.1%， 前值为 7.7%，1-4 月累计同比为 6.4%，2024 年全年累计同比为 5.8%；4 月社会消费品零售总额同比增长 5.1%，前值为 5.9%，1-4 月累计同比为 4.7%，2024 年全年累计同比为 3.5%；1-4 月全国固定资产投资累 计同比增长 4.0%，前值为 4.2%，2024 年全年累计同比增长 3.2%。 基本观点： 总体上看，在 4 月关税战骤然升级背景下，国内宏观经济保持较强韧性，背后主要是今年逆周期调 节政策发力，实施一个上调、两个增加，即上调财政赤字率，增加超长期特别国债发行及增加专项债发 行和使用，包括"两新"、"两重"等在内的稳增长政策效应在促消费、扩投资方面持续体现。其中，4 月工业增加值增速放缓，主要原因是当月外部经贸环境骤然收紧，工业企业出口交货值同比增速较上月 大幅回落，但内需发力仍带动当月工业生产增速处 ...

2025-5-19 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字[2014]1号 汪国栋 执业编号：F03101701 投资咨询号: Z0021167 张 桓 执业编号：F03138663 咨询电话：027-65777106 铜周报：中美关税降温，铜价走势仍强 01 主要观点策略 02 宏观及产业资讯 03 期现市场及持仓情况 目 录 04 基本面数据 01 主要观点策略 01 主要观点策略 上周沪铜偏强震荡，截至上周五收至78140元/吨，周涨幅0.89%。旺季转淡，库存低位累库，对铜价的支撑作用减弱。中美日内 瓦经贸会谈联合声明互降关税，同时美国通胀降温，美联储降息概率加大，整个宏观面上交易情绪回暖，对铜价有所提振。 60000 65000 70000 75000 80000 85000 90000 95000 24-03-20 24-03-28 24-04-09 24-04-17 24-04-25 24-05-08 24-05-16 24-05-24 24-06-03 24-06-12 24-06-20 24-06-28 24-07-08 24-07-16 24-07-24 24-08-01 24 ...

央视网消息：国家信息中心今天（5月17日）发布了一系列先行指标，记者从中发现，4月份以来，在一系列宏观政策协同发力下，投资、 生产等领域保持向好态势。 最新数据显示，4月份，挖掘机总体销量同比增长17.6%，其中国内销量同比增长16.4%。今年以来，挖掘机销量持续回升，反映出工程机 械行业逐渐复苏和内需反弹的积极信号。国家信息中心最新数据显示，4月份，全国工程机械开工率环比增长了1.6个百分点，各地工程建设更 加繁忙，其中路面设备表现突出。专家表示，道路基建正在全面升温，这既是季节性因素与政策发力的共同结果，也反映出中国经济逐步释放 内生动能的趋势。稳增长政策正在转化为实物工作量，经济修复的"抓手"逐步显效。 4月份，全国有近半数省份开工率环比实现了正增长。从区域来看，最忙的是东北地区，4月份开工率为61.13%，环比增长了13.08%，两 项数据均位列全国首位。东北地区各项重点基建工程全面启动，低空经济、文旅等产业带动的基础设施建设效果显著。 国家邮政局：4月中国快递发展指数同比增长6.5% 记者从国家邮政局了解到，4月，中国快递发展指数为443.2，同比增长6.5%。快递企业加强与制造业、电商平台合作，支 ...

智通财经APP获悉，5月13日港股市场，北水成交净买入22.62亿港元，其中港股通(沪)成交净买入38.33 亿港元，港股通(深)成交净卖出15.72亿港元。 北水净买入最多的个股是建设银行(00939)、阿里巴巴-W(09988)、中海油(00883)。北水净卖出最多的个 股是腾讯(00700)、中芯国际(00981)、小米集团-W(01810)。 | 股票名称 | 买入额 | 卖出额 | 买卖总额 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 净流入 | | 小米集团-W | 24.64 乙 | 23.91亿 | 48.55亿 | | HK 01810 | | | +7265.68万 | | 阿里巴巴-W | 25.86亿 | 16.70 亿 | 42.56亿 | | HK 09988 | | | +9.16 Z | | 腾讯控股 | 18.12 乙 | 16.62 乙 | 34.74亿 | | HK 00700 | | | +1.50 乙 | | 美团-W | 12.50 乙 | 11.28亿 | 23.78亿 | | HK 03890 | | | +1.21 乙 | | 优必 ...