证 券 研 究 报 告 【资产配置快评】 开年话躁动——总量"创"辩第 119 期 ❖ 宏观 张瑜：宽松过峰，股债继续重估 1、由于总量政策"摆脱超常规"叠加央行"优化供给，做优增量、盘活存量" 的表述，我们预计短期政府债增速和贷款增速或边际回落，这一过程或带来一 季度 M2 同比的持续下行。 2、考虑到近期市场波动率的小幅提升，居民存款加速搬家的概率不高的前提 下，M2 同比的回落会引致宏观流动性最宽松的时刻正在过去，历史经验来看， 这会对资产估值造成冲击。 3、但是本轮宏观流动性最宽松时段过去与历史相比存在三点不同： ①从基本面来看，当下基本面景气最确定的是中游，由于中游需求更依赖海外， 其景气相对独立，因此国内流动性的松紧对其需求影响不大，反而有助于其供 给侧的加速收缩。在这个视角下，国内流动性收缩对中游利润预期冲击不大。 ②从资产配置来看，绝对视角下，国际经验展示当下十债收益率仍低于国际合 理空间，相对视角下，我们的股债比价指标（股债夏普比率差值）仍显示当下 股票更具配置优势。因此如果流动性收缩冲击偏"贵"的资产的话，只要经济 循环仍在边际改善，那么债券反而是当下"偏贵"的资产。 ③如果经济遭遇突发事 ...

作为职场人翘首以盼的"年终大礼"，规模可观的年终奖成为各家银行及理财公司的必争之地。 《金融时报》记者梳理发现，2025年末至今，邮储银行、交通银行、平安理财等多家机构已抢先布 局，通过线上专属活动、全品类产品矩阵、个性化资产配置方案等多元策略加码年终奖理财营销。 在业内人士看来，银行角逐年终奖理财市场，既是负债端"吸金"的关键布局，也是拓展中间业务、 增强客户黏性的重要契机，但投资者也需要锚定自身需求理性投资，谨慎选择。 银行发力年终奖理财 "距离发放年终奖还有一个多月，手机银行就接连收到理财推荐了。"在北京从事互联网运营工作的 赵先生对记者说，自己的年终奖预计在2026年1月底发放，最近有不少银行陆续推出了年终奖专属理财 活动，他已经提前开始考虑这笔资金的打理方式。 记者注意到，国有大行凭借客群规模优势，率先打响了年终奖理财营销战，线上专属活动成为主要 阵地。 "年终红利，'理'在交行。"2025年末，交通银行为投资者推出了"专'薪'定制，期限多样"的年终奖 专享理财产品，产品均为R2（稳健型）。其中，"灵动添利6号新薪宝"理财近3个月年化收益率达 4.76%。 此外，交通银行各家分支机构推出了"'薪'动 ...

回顾2025年银行理财市场，《金融时报》记者发现，银行理财规模和产品数量呈现持续增长的态 势。这一年，银行理财市场整体表现出怎样的特点和亮点？2026年投资者该如何布局？ 数据显示，银行理财规模在2025年四季度呈延续增长态势。根据中信证券测算，截至2025年11月 末，银行理财规模增长至33.8万亿元。 "理财规模逼近34万亿元，这是居民财富管理需求与市场供给变革共振的结果。"南开大学金融学教 授田利辉在接受《金融时报》记者采访时表示，存款利率下行推动投资者寻求替代方案。与此同时，金 融机构通过渠道下沉与数字化赋能，降低了投资门槛，有效承接了市场需求，加之政策引导理财回归资 管本源，共同驱动了规模扩张。 可以看到，目前，存款利率与同期新发理财产品业绩比较基准之间存在显著的收益差。近年来，大 量高息存款的集中到期进一步加速了"迁移"过程。 那么，持续增加的理财资金主要流向了哪些产品？ 普益标准监测数据显示，截至2025年12月22日，2025年四季度银行理财产品数量增长约6000只。其 中，资金主要流向以债券为底仓、辅以权益类资产增厚收益的"固收＋"产品。 责任编辑：杨喜亭 2025年银行理财市场的另一个亮点 ...

我们先看看市场的表面反应。道指大涨超过1%，一举突破了49000点大关，标普和纳斯达克也携手上 涨。但最亮眼的板块，无疑是能源股。雪佛龙股价大涨超过5%，其他石油巨头和服务公司也普遍上 扬。市场的逻辑链条非常直接：委内瑞拉拥有巨大的石油储量，而美国公司可能成为其基础设施重建和 资源开发的最大受益者。华尔街的第一反应，不是恐慌，而是迅速地开始计算商业利益和潜在利润。这 非常现实，也清晰地告诉我们，在当前的市场叙事里，地缘政治风险并非总是负面，一旦它被解读为可 能带来新的商业"蛋糕"，资本便会闻风而动。 朋友们，昨晚大洋彼岸的华尔街，上演了颇为戏剧性的一幕。就在全球都屏住呼吸，紧盯委内瑞拉突发 的地缘政治危机时，美股，尤其是道琼斯指数，却在一片惊愕中悄然创下了历史新高。这听起来是不是 有点反常识？危机当前，市场为何不跌反涨？我是帮主郑重，今天咱们就来拆解一下，这反常的市场情 绪背后，到底在算计些什么。 所以，这对于我们A股投资者有何启示？我的观点是，可以从中读出两层重要的市场智慧。第一层是 "事件解读的维度" 。一个新闻出来，不要只被标题吓到，更要看主流资金如何解读其长期影响和潜在 损益。第二层是 "资产的跷跷板 ...

第一种：通胀挂钩债券，稳赚不跑输的"隐形盾牌" 很多人不知道，债券里藏着抗通胀神器。普通国债收益固定，通胀一高就容易亏购买力。但通胀挂钩债券不一样，收益直接和CPI挂钩，通胀越高，利息反 而越多。 澳大利亚未来基金早就行动了，特意削减普通政府债券，大幅增加这类资产配置。数据显示，2025年国内通胀挂钩债券发行量同比涨了60%，机构认购率高 达95%。对普通人来说，通过基金参与门槛很低，10元就能起投，年化收益能稳定跑赢CPI 1-2个百分点。 全球通胀没停，大家都在找抗跌资产。 多数人第一反应是买黄金，这确实没错。2025年全球央行购金需求居高不下，前三季度就买了220吨，黄金ETF更是连续五个月资金净流入。但机构早就不 满足于单一黄金了，他们正悄悄加仓三类冷门资产。 这些资产平时没人关注，却在通胀周期里表现亮眼。看懂它们的配置逻辑，才能跟上机构的财富节奏。 2025年国内基建基金规模已突破万亿，不少产品分红率能达到4%以上。而且流动性不错，支持场内交易，既适合长期持有拿分红，也能应对突发的资金需 求。 第三种：战略小金属，踩中能源转型的"潜力股" 黄金、铜、铝大家很熟悉，但稀土、钴、锂这些战略小金属，才是机 ...

（来源：河北日报） 转自：河北日报 金价银价齐冲历史高位，你会跟风投资吗？ ——投资理财市场新脉动（一） "每月发工资自动买1克黄金，一年换根小金条，既保值又增值，心里比做基金、股票踏实多了！"石家 庄上班族陈丽每月发薪日之后，都习惯点开手机银行，看看自己的黄金积存账户。同期，保定市新能源 配件商刘建峰也正在调整白银理财持仓："跟着光伏产业风口走，这波涨势没让人失望。" 2025年以来，全球宏观经济不确定性犹存，黄金、白银这对贵金属"双子星"持续闪耀。截至2025年12月 底，国际现货黄金价格一度逼近每盎司4600美元，年内涨幅近70%。现货白银年末突破每盎司71美元， 年内涨幅逾140%。 从工薪族"零钱理财"到专业投资者资产配置，金银投资掀起一波热潮。在金银价格双双冲击历史高位的 当下，普通投资者是否还应"跟风"入场？记者做了一番市场调查。 黄金：工薪族"攒金"忙，高净值选它稳 "以前觉得黄金都是老一辈人'压箱底'的保值密钥，没想到年轻人也能轻松投。"陈丽的理财转变很有代 表性。前两年基金股票的波动让她心慌，自打接触农业银行"存金通"后，她每月固定按克数定投，如今 已能兑换10克的金条，"如果不想提取实物 ...

规模增长近2.3万亿元，各种创新ETF产品竞相推出，机构积极入局，呈现"群雄逐鹿"的火热态势——对 于公募基金行业来说，2025年ETF赛道或许是"最亮的风景线"。 2026年，ETF或仍将是"兵家必争之地"，但从最新发展态势看，在总规模突破6万亿元之后，ETF竞争开 始向纵深发展，基金公司将在规模、创新、生态等方面开展角逐。 规模劲增指数投资风起云涌 据Choice测算，截至2025年12月底，ETF总规模达6.02万亿元，较2024年底增长2.29万亿元。 从产品情况看，百亿级ETF批量涌现。2024年底，规模超百亿元的ETF有66只，到了2025年底，这一数 字是128只，更有17只规模突破500亿元。其中，华泰柏瑞沪深300 ETF规模为4222.6亿元，易方达沪深 300 ETF为2998.51亿元，华夏沪深300 ETF为2286.54亿元。此外，嘉实沪深300 ETF、华夏上证50 ETF、南方中证500 ETF、易方达创业板ETF规模均超千亿元。 ETF的快速发展，与政策推动密不可分。2025年1月，中国证监会发布的《促进资本市场指数化投资高 质量发展行动方案》提出，持续丰富指数基金产品体系， ...

Such vehicles are available to baby boomers looking to maintain some amount of exposure to equity markets right now. Indeed, I think these vehicles serve as an excellent option for that portion of one's portfolio, which I'd argue for Baby Boomers should probably be a smaller allocation than Millennials or Gen X investors due to investing time horizon and risk concerns.I think the most relatable saying many investors can understand and be on board with is "time in the market beats timing the market." Of cour ...

熊婧妍 证券分析师执业证书编号：S0740523110005 邮 箱：xiongjy01@zts.comn 中 泰 证 券 研 究 所 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 ｜ 证 券 研 究 报 告 ｜ PPI筑底，布局景气修复 ——中泰时钟资产配置月报(2601) 2026.01.05 李倩云 证券分析师执业证书编号：S0740520050001 邮 箱：liqy02@zts.com 二、资产状态及宏观驱动 目录 CONTENTS 专 业 ｜ 领 先 ｜ 深 度 ｜ 诚 信 中 泰 证 券 研 究 所 一、2026年通胀及受益板块预测 三、从宏观和资金视角看风偏的持续性 四、风格配置 五、行业配置 要点简述 风险提示：本报告基于公开历史数据进行统计测算，存在数据滞后性、第三方数据提供不准确风险；历史规律可能失效，模型基于历史数据得到统计结论不能完全代表未来，在 极端情形下或存在解释力不足的风险；宏观政策超预期变动及海外因素扰动或对模型结论有较大影响 n 2026年上半年PPI或缓慢回升至零轴附近：AR-gap（包含通胀的动量效应和通胀缺口影响）和菲利普斯曲线模型（包含宏观变量影 响），均预测2026 ...

1月5日，28只新基金集体发售。2026年首个交易周，将有45只基金新发，占2026年首月新发基金的60% 以上。 这场开年即白热化的新基金发行赛，已不仅是简单的发行"开门红"，更成为观察行业战略转向与赛道布 局的关键窗口。 从指数基金与主动权益基金的"双线并进"，到浮动费率基金、FOF、QDII等创新产品的精细布局；从科 技制造的前沿冲锋，到价值主线的估值深挖，在发行节奏前置的2026年年初，基金产品矩阵的立体布局 与投资主线的交错，正勾勒出基金行业新的竞争图谱。 "基金公司的'开门红'产品大多会选择权益类产品。"一位基金业内人士表示，2025年，主动权益产品业 绩回升，得到了投资者的认可。因此，2026年公司将结合绩优基金经理的优势去布局一些主动权益产 品，同时做好老产品的持营。 基金发行"开门红" 1月5日是2026年A股首个交易日，A股迎来"开门红"，基金发行市场也是热闹非凡。 1月5日，28只新基金集体发售，单日发行数量处于高位。据数据统计，2026年1月计划启动发行的公募 基金数量达到74只，1月的首个交易周（1月5日至1月9日）将成为发行高峰期，期间计划发行的产品数 量达到45只，占全月发行总量 ...