海外经济：动能趋弱 美国经济内生动能趋弱。 亚特兰大联储GDPNOW模型预测二季度美国实际GDP年化增速回落0.4pct至3.4%。 个人消费（PCE）增速回落0.6pct至1.9%，主要来自服务分项（1.5%）拖累；私人投资（不含库存）增速回落 0.8pct至0.4%，地产（-4.4%）及建筑（-3.4%）分项加速收缩。 就业形势依然稳健。 周频首次申领失业金人数回落0.3万至24.5万，符合季节性水平。 中东局势恶化增加通胀 压力。 Truflation日频通胀指数上行8bp至2.14%。 财政政策保持扩张立场。 周频财政盈余达到$185亿，弱于季节性水平，财政力度稳定强于历史同期。 货币政策保持观望立场。 美联储于6月议息会议按兵不动，点阵图显示7/18位委员预测年内无法降息，2/18位 委员预测降息1次（25bp），8/18位委员预测降息2次（50bp），2/18位官员预测降息3次（75bp）。 由于地缘冲突主要在周末激化，上周海外市场表现较为平淡，美元小幅反弹，美债利率震荡，黄金高位回落， 人民币延续偏稳行情。 美股方面，上周美股基本持平上涨0.1%。我们认为关税冲击最大的阶段已经过去，美股较大可能 ...

证券研究报告 | 行业专题 | 商用车 商用车 报告日期：2025 年 06 月 23 日 重卡：5 月销量同比连增环比小降，政策逐步落地促使行业回温 ——行业月报（2025 年 5 月） 投资要点 ❑ 投资建议： "以旧换新"政策已进入实质性落地阶段，对重卡市场构成明确支撑，成为全年 最具确定性的利好因素之一。自 2025 年 1 月 8 日，国家发改委、财政部联合发布 《关于 2025 年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，截 止至 2025 年 5 月底，全国已有超半数省市自治区完成地方细则制定与发布，多地 设置专项补贴资金池，结合地方财政能力给予额外补贴。2025 年下半年将进入国 四淘汰加速期，政策带动效应将进一步放大，按照我们此前发布行业报告的比例 测算，预计全年将有 40–50 万辆国四及以下重卡具备替换条件。从 2025 下半年 开始，随着政策逐渐落地，老旧车置换需求开始释放，用户意愿提高，预计下半 年重卡市场仍将保持批发销量和终端销量的连续双增长。天然气重卡销量有望在 下半年回温。同时，在以旧换新、城市运营、电动化替代等政策强推下，新能源 重卡月度销量在下半年有望再攀新高 ...

晨报 成材 成文时间： 2025 年 6 月 23 日 成材：市场变化有限 钢价低位运行 整理 投资咨询业务资格： 负责人：赵 毅 从业资格号：F3059924 投资咨询号：Z0002978 电话：010-62688526 成 材：武秋婷 从业资格号：F3078638 投资咨询号：Z0018248 电话：010-62688555 原材料：程 鹏 从业资格号：F3038114 投资咨询号：Z0014834 电话：010-62688541 原材料： 冯艳成 从业资格号：F3059529 投资咨询号：Z0018932 电话：010-62688516 有色金属：于梦雪 从业资格号：F03127144 投资咨询号：Z0020161 电话：021-20857653 逻辑：澳大利亚反倾销委员会 6 月 19 日公告，对华热轧钢卷反倾销 调查的基本事实报告延期至2025年12月10日前完成，终裁报告将于2026 年 2 月 25 日前提交部长。从有关部门获悉，消费品以旧换新加力扩围政 策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，第三、四季度中央资金将陆续 下达。上周，247 家钢厂高炉炼铁产能利用率 90.79%，环比上周增加 0 ...

"国补"资金使用占全年50% 发改委有关负责人介绍，目前，全国消费品以旧换新补贴的资金使用大致占到全年规模50%左右，整体 进度符合预期。 今年以来，消费品以旧换新政策"加力"、"扩围"，不仅增加了手机、平板、洗碗机等新品类，安排的超 长期特别国债资金规模也翻了一番，从2024年的1500亿元增至今年的3000亿元。 日前多地出现"国补"暂时无法领取的情况，消费者猜测"国补"是否就此停止，而据相关负责部门和相关 负责人表示，所谓取消"国补"的情况是不存在的。相关部委明确，2025年1月和4月已分别下达两批共计 1620亿元中央资金，今年国家超长期特别国债支持消费品以旧换新的资金总规模是3000亿元，剩余的 1380亿元中央资金将有序下达。 "国补"带动销售额已超去年全年 今年以来，中国继续大力提振消费，全方位扩大内需。其中家电以旧换新政策突出"加力扩围、惠民升 级"，更突出"扩围"和"便利"，补贴家电种类从"8+N"类增至"12+N"类，将每人可补贴的空调数量增至3 件。随着政策的扩围和深化，更多的消费者享受到政策带来的实惠。 商务部年初发布的统计数据显示，2024年消费品以旧换新带动相关产品销售额超过1.3 ...

福建省漳州市东山县西埔镇文平车行门口，店主陈文平正忙着擦车。"忙呢？"停好电动车，摘下头盔， 西埔镇经济发展办干部郑磊像往常一样跟陈文平打起招呼，"入选以旧换新参与商家名单了，银联商户 开通好了吧？以旧换新补贴要在银联'云闪付'平台上领。" 服务企业商户，推动经济政策在乡镇落地，统计经济数据……今年26岁的郑磊在西埔镇经济发展办工作 两年，有些工作很熟悉，但任务门类多，也有些事情还不够了解。 学着通过数据和案例找到群众的难处 "电动车是西埔镇群众的主要交通工具之一，消费量不小。但和其他地方比起来，镇里的电动车以旧换 新补贴资金使用额度却偏低。"今年初查看数据，郑磊感到疑惑，以旧换新补贴，对商家和消费者明明 都是好事，为什么大家不愿意申领呢？"要看到数据背后的问题，必须走近群众，听听大家的真实想 法。" "出了以旧换新政策以后，外地同品牌的商家生意火得不行，我们也知道这是大利好。"在店里，陈文平 对郑磊说出心里话，"可是申请以旧换新商户资质手续麻烦，我们自己弄了几次，都因为缺材料被退回 了。" 了解到陈文平的困难，郑磊随即提出帮忙查看材料。"是缺了几份材料。"郑磊耐心解答，"有些细节也 要注意，上传图片大小有限 ...

昨天周四的大跌又给了大家当头一棒，信心是不是又开始动摇了？3400点似乎成了无法逾越的高山，大 盘一到这里，就开始软脚，怎么都站不稳。久而久之，大家心理就会有阴影有负担，看到3400点就觉得 压力巨大。的确，客观来说，3400点的压力不容小觑，近几年的走势说明，这个位置不是轻易能够拿下 的，是需要花大力气的，如果大主力态度坚决，短期就很容易在这里见顶。战术上，在3400点是绝对需 要重视的，但是战略上看，大家也不用泄气，这个位置不会成为永远无法逾越的鸿沟，经过反复冲击， 下半年会夯实，让这个位置成为新的起点。只是短期来看，投资者确实需要更多的耐心。 国家发改委最新发声 国家发改委有关负责人今天介绍，目前全国消费品以旧换新补贴资金使用大致占到全年规模50%左右， 进度符合预期。 虽然周四市场又是大幅调整，但是我们还是认为短期不会出现持续大幅的下跌，调整空间相对来说会比 较有限，无需过度恐慌。今天大盘最终也只微跌了0.07%，是符合我们的预期的。K线上看，是收了一 个红色十字星，表明收盘点位是略高于开盘点位的，而且这个倒锤头的K线十字星形态，在前面一天大 跌后出现，往往也是有止跌的意味的，同时也并没有跌破昨天的低 ...

点 击 蓝 字 关 注 我 们 本文全文共 1126 字，阅读全文约需 3 分钟 5月市场回顾 6月第一周受端午假期影响，日均零售回落至4.21万辆，同比16.9%，环比-13.9%，车市热度明显不及5月 初。第二周节后车市温和恢复，日均零售达5.27万辆，同比增幅扩大至22.7%，环比跌幅收窄至4.8%。第三周 在"618"电商促销节的刺激下，预计日均零售可达6.86万辆，同比增长10.7%，环比增长21.0%。第四周厂商开 启半年度目标冲刺，预计日均销量可达10.18万，同比10.1%，环比20.1%。综合估算5月终端零售总市场可达到 200万辆左右。 三、6月车市热度攀升 随着"618"电商季的来临，各厂商借机推出新一轮以"一口价"、现金优惠等方式开启新一轮优惠促销，终 端调研结果显示，6月中旬整体车市折扣率约为25.2%，较上月中旬进一步扩大，带来终端人气显著提升。得 益于消费品以旧换新政策，今年上半年汽车消费市场持续升温，商务部数据显示，截至5月31日，全国汽车以 旧换新补贴申请量达412万份，为整体车市提供核心动能，成为上半年车市最重要的增量因素。但多地以旧换 新补贴资金在近期出现阶段性紧张，部分 ...

央视网消息：记者6月20日从有关部门获悉，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，第三、 四季度中央资金1380亿元将陆续下达，同时地方也将相应配套和自行安排足够的地方资金，"国补"还将继续惠及广大消费者。 目前多地积极优化完善政策流程，着力减轻参与企业垫付补贴资金的压力，创新工作举措，提升消费者的体验感和获得感。 自去年实施以来，消费品以旧换新政策已成为促消费、扩内需的重要发力点。截至6月11日，今年湖北全省3C数码、家电、厨 卫、电动自行车等以旧换新产品总销售量3358.15万台，累计带动销售总额414.83亿元；在辽宁，全省参与消费品以旧换新活动的 消费者已达200万人次，直接拉动消费超过150亿元；截至4月底，今年山东以旧换新已带动销售近503亿元。 今年以来消费品以旧换新销售额突破1万亿元 商务部数据显示，截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿 份。业内人士指出，从各地实践来看，政策不仅直接带动相关消费品销售额显著提升，还积极推动相关消费品结构升级和相关产 业链转型跃升。随着后续资金下达、相关制度持续优化，消 ...

6月20日，广东省统计局发布前5月广东经济运行简况。总的来看，5月份，各项宏观政策协同发力，广 东经济运行总体平稳。 值得注意的是，工业生产稳定增长，1—5月份，全省规模以上工业增加值同比增长3.5%，增速比1—4 月份提高0.1个百分点。5月份，民用无人机、平板显示器、服务器等产品产量大幅增长，同比分别增长 113.0%、102.3%、510.0%。 随着提振消费政策持续发力，消费市场持续向好。1—5月份，全省社会消费品零售总额19267.57亿元， 同比增长3.7%，增速比1—4月份提高0.7个百分点。5月份，限额以上单位家用电器和音像器材类、文化 办公用品类、家具类、通讯器材类商品零售额呈双位数增长态势。 前5月规上工业增加值同比增3.5% 1—5月份，全省规模以上工业增加值同比增长3.5%，增速比1—4月份提高0.1个百分点。分门类看，采 矿业同比下降1.7%，降幅收窄2.3个百分点；制造业增长4.0%；电力、热力、燃气及水生产和供应业下 降0.2%，降幅收窄0.9个百分点。 规模以上服务业较快增长。1—4月份，全省规模以上服务业实现营业收入1.87万亿元，同比增长7.8%， 增速比一季度提高0.2个 ...

行 业 及 产 业 家用电器 2025 年 06 月 20 日 内 需 焕 新 增 势 ， 外 需 多 元 拓 疆 看好 ——2025 年家电行业中期策略报告：聚焦"以旧换新"政 策红利与新兴市场出口机遇 本期投资提示： 【稳健】白电板块兼具"低估值、高分红、稳增长"属性，股价安全边际高和弹性大兼 顾。内销方面，24 年以旧换新政策落地后效果超预期；25 年政府工作会议中提及仍将 大力提振消费、全方位扩大国内需求，实施提振消费专项行动，景气度有望受益延续。 出口方面，头部大家电企业均在全球多地布局生产基地，能够良好应对关税等国际贸易 政策波动；同时，东南亚、南美、非洲等多个新兴市场需求旺盛，有望显著拉动家电增 量。我们看好白电产业链量价齐升，持续推荐白电板块海尔、美的、格力+海信家电的组 合。 【成长】以清洁电器为代表的家电新消费品类渗透率持续提升，成长空间广阔。推荐大 客户订单突破带动收入放量，盈利能力稳定提升的欧圣电气；推荐小家电出口大客户开 拓顺利，EPS 电机量产贡献成长的德昌股份；推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的 石头科技。 【第二成长曲线】上游核心零部件企业在深耕家电行业的同时，积极向汽零等领 ...