关税、地缘与 AI 叙事扰动，春节多数资产收涨 [Table_Authors] 陈菲(分析师) 全球股市立体投资策略周报 2 月第 2 期 本报告导读： 春节期间发达市场普涨，特朗普关税裁定、中东局势升级及 AI颠覆担忧并存，避险 与风险资产齐涨。资金面上，美国经济数据呈滞涨特征，叠加联储官员偏鹰发言， 联储降息预期走弱。基本面上，美股 26 年盈利预期上修，中欧经济高频景气上修。 投资要点： | | chenfei4@gtht.com | | --- | --- | | 登记编号 | 021-23187260 S0880525040127 | [Table_Report] 相关报告 鹰派沃什交易落地，股市波动率攀升 2026.02.03 地缘风险频发，避险资产领涨 2026.01.27 地缘事件与财报季交织，科技结构冲高 2026.01.20 跨年行情在途，亚洲继续领涨 2026.01.14 岁末年初躁动下亚洲市场领涨 2026.01.06 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策 略 研 究 海 外 策 略 研 究 策略研究 /[Table_Date] 2026.02.25 [Tabl ...

Market Performance - Developed markets experienced a broad increase during the Spring Festival, with MSCI Global rising by 1.1%, MSCI Developed Markets by 1.2%, and MSCI Emerging Markets by 0.8% [8][14] - The strongest performance in developed markets was from the South Korean Composite Index, which rose by 5.5%, while the weakest was the Nikkei 225, which fell by 0.2% [8][14] - In the bond market, the U.S. 10Y Treasury yield saw the largest increase of 4.0 basis points, while Japan experienced the largest decrease of 9.3 basis points [8][16] Trading Sentiment - Trading volumes in major markets decreased during the Spring Festival, with the S&P 500's trading volume dropping to 3.6 billion shares and $503.7 billion [18] - Investor sentiment in Hong Kong declined, with the short-selling ratio rising to 20.2%, indicating a historical low in sentiment [18][21] - In contrast, the North American investment sentiment, as measured by the NAAIM Manager Exposure Index, increased to 82.9%, reflecting a historically high position [18][21] Earnings Expectations - The earnings expectations for U.S. stocks were revised upward, with the S&P 500's 2026 EPS forecast increasing from +12.7% to +12.9% [66] - In comparison, the earnings expectations for Hong Kong stocks remained flat, with the Hang Seng Index's 2026 EPS forecast at +11.1% [66] - European stocks saw a downward revision in earnings expectations, with the Eurozone STOXX50's 2026 EPS forecast adjusted from -3.1% to -3.0% [66][67] Economic Expectations - Economic indicators showed a notable recovery in Central and Eastern Europe, while the U.S. economic surprise index was downgraded due to lower-than-expected Q4 GDP growth and uncertainties surrounding tariffs [8][66] - The European economic surprise index increased, likely due to the rejection of tariff decisions and significant growth in German economic output [8][66] Fund Flows - There was a marginal tightening in overseas liquidity expectations, with the market anticipating the Federal Reserve to cut rates 2.2 times in 2026, a decrease from the previous week [50][51] - Global micro liquidity saw significant inflows into the U.S., Europe, South Korea, and Japan, while there was a net outflow from mainland China [58][61]

来源：上海有色网 金属市场： 截至日间收盘，内盘基本金属普涨，仅沪锌唯一下跌，跌幅达0.04%。沪锡以7.62%的涨幅领涨，沪镍 涨2.32%。其余金属涨幅均在1%以内。氧化铝主连涨0.77%，铸造铝主连涨1.25%。 此外，碳酸锂主连涨3.4%，工业硅主连涨0.3%，多晶硅主连跌0.76%。欧线集运主连跌4.76%报 1278.6。 黑色系方面集体飘红，且涨幅均在1%以上，铁矿涨1.42%，不锈钢涨1.24%，螺纹钢涨1.72%，热卷涨 1.19%。双焦方面，焦煤、焦炭均涨2.32%。 外盘方面，截至15:04分，外盘基本金属普涨，伦锡以5.27%的涨幅领涨外盘基本金属，伦镍涨1%。其 余金属涨幅均在1%以内。 【上海市住房城乡建设管理委等五部门印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》 】据上海 住房城乡建设管理公众号消息：为更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发 展，2月25日，市住房城乡建设管理委、市房屋管理局、市财政局、市税务局、市公积金管理中心等五 部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》（以下简称《通知》），自2026年2月26 日起施行。一、进一步调减住房 ...

目前，市场普遍预计美联储今年将实施约三次降息操作，每次降息幅度为25个基点。这种市场预期与美联 储官员表态之间的差异，反映出当前经济环境下，市场与政策制定者对经济走势、通胀前景的判断存在一 定分歧，后续需持续关注相关经济数据的变化，以观察双方预期是否会出现调整。 贸易领域，美国近期推出了新的关税举措。周二，美国正式开始临时征收10%的全球关税，而在此之前， 美国最高法院于上周驳回了特朗普此前提出的报复性关税提案。尽管临时关税已落地，但白宫正推动将这 一税率进一步提高至15%，相关举措的后续推进情况，将对美国国内企业及全球贸易往来产生影响。 特朗普在国情咨文演讲中，着重强调了其执政期间推行的各项政策及取得的经济成就，并宣称美国当前的 发展状态比以往任何时候都更强大。这一表态既是对其执政成果的总结，也反映出当前美国内部对经济发 展的一种认知倾向。 美联储官员的近期表态，进一步印证了市场对利率政策的部分预期。波士顿联储主席Susan Collins指出， 当前劳动力市场呈现改善态势，同时通胀风险仍未完全消退，在此背景下，维持现有利率水平可能是合适 的选择。 里士满联储主席Thomas Barkin则补充说明，当前的 ...

2026年2月25日，美元指数震荡上行，截至亚市尾盘报97.95，微涨0.12%，逼近四周高位，日内交投于 97.82至97.98区间。其走势主要受美联储降息谨慎立场、美国关税政策变动及全球避险情绪主导，短期 偏强但长期贬值压力未消。 技术面显示，美元指数短期偏强。2月中旬以来从95.56反弹至97.95，4小时图多头动能温和，短期支撑 97.80，站稳有望测试98.05；阻力集中98.00—98.05。但长期仍处下跌趋势，前期双重顶形成后，长期目 标80—85一带，短期反弹难改颓势。 后市来看，美元短期仍偏强整理，取决于美联储政策、关税落地及通胀数据。机构认为，短期政策与避 险将支撑美元，但长期财政赤字、降息周期、贸易逆差及去美元化仍构成压制。投资者需关注通胀、官 员讲话及关税动态，警惕回调风险。 美国关税政策博弈间接利好美元。近期最高法院裁定特朗普政府部分关税越权，或致关税降5个百分点 及1750亿美元退税，但特朗普表态将加征15%临时关税维持原有水平。政策不确定性推升避险需求，利 好美元这一传统避险资产。 此外，美联储官员立场转变与美股反弹助力美元。偏鸽派理事斯蒂芬.米兰上调降息预期，反映央行对 经济韧 ...

1月28日以来，美元指数持续反弹，上周触及阶段性高点98.05，但中期趋势依旧偏空。如果美国强劲的 经济数据导致美联储暂停降息，美元指数在利好消息下持续大涨，即便有避险情绪的提振，黄金的涨势 可能也将受到显著抑制。 行情方面，中期内，黄金的高点在5597美元，低点在4402美元，最新市价（24日欧盘初）为5170美元， 处于高低点区间内部。行情正在寻找新的中期高点，5597美元有可能是较强的阻力位。由于上周五和本 周一黄金以双阳线收盘，存在洗盘结束迹象，新的牛市行情有望展开。如果今日K线再度收阳，突破 5597的概率将显著升高。 经济数据方面，美国1月份非农就业报告表现亮眼，新增非农就业人口达到13万，远高于前值4.8万人， 创出2025年1月份新高。美国劳动力市场摆脱疲软状态，将会降低美联储降息意愿。 上周五公布的美国12月核心PCE年率数据显示，最新值3%，高于前值和预期值，创出2024年5月份以来 新高，通胀有反扑迹象。通胀数据是中央银行进行货币政策决策的核心指标。美国通胀率升高，将大幅 延缓美联储下次降息的时间。 特朗普作为一个改革者，在执掌美国的四年时间里，必定会推出各种超出市场预期的政策。 202 ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪铜早报- 大越期货投资咨询部 : 祝森林 从业资格证号：F3023048 投资咨询证号： Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 每日观点 铜: 1、基本面：供应端有所扰动，冶炼企业有减产动作，废铜政策有所放开，1月份，制造业采购经理指 数（PMI）为49.3%，比上月下降0.8个百分点，制造业景气水平有所回落；偏多。 2、基差：现货101840，基差330，升水期货；中性。 3、库存：2月24日铜库存增1350至243175吨，上期所铜库存较上周增23564吨至272475吨；中性。 4、盘面：收盘价收于20均线下，20均线向下运行；偏空。 5、主力持仓：主力净持仓多，多减；偏多。 6、预期：地缘扰动仍存印尼的Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再次创出历史新高，目前高位 波动，短期震荡运行 近期利多利空分析 利多： 利空： 逻辑： 全球政 ...

黄金回调附近5120做多，止损20个点，目标5200附近。 文/江问樵专业国际市场点评，本人解读世界经济要闻，剖析全球投资大趋势，对原油、黄金、白银等大 宗商品等有深入的研究，以上内容属于个人建议，因网络发文有时效性，仅供参考，风险自担，若您对 这种即将选择方向的行情节奏把握需要更清晰的预判，欢迎关注交流探讨，让我们共同捕捉下一轮行情 的启动点。 消息面共振利好黄金上行，支撑多单看向5200附近目标。美联储内部降息分歧虽存，但市场普遍预期6月 将启动降息，宽松预期长期支撑金价走强；同时美元长期贬值趋势明确，财政赤字高企、去美元化浪潮 推进，进一步提升黄金避险与保值需求。此外，全球顶级投行密集释放看多信号，瑞银、高盛等均看好 黄金中期上行，叠加当前金价回调已消化短期波动情绪，日内反弹动能充足，5200附近作为前期震荡高 位及日内回调前的关键压力位，成为短期合理反弹目标。 国际黄金技术面呈现明确回调企稳信号，为5120附近做多提供支撑。截至当日7时，伦敦金现报5119.33美 元/盎司，回调幅度达2.21%，最低触及5093.17美元/盎司，5120附近已接近日内回调低位，且处于前期震 荡区间下沿，形成有效技术支 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨金属、非金属与采矿 [Table_Title] 假期金属价格走强，看好节后配置机遇 报告要点 [Table_Summary] 铜铝节后易涨难跌，重视板块机会。商品端，铜铝节后易涨难跌，中长期经济底部与逆全球化 促进供需结构优化，弹性可期：1）短期，美国对降息及铜关税态度，依然是短期工业金属价格 走势的主导因素，在二者并未发生根本性转变之前，维持铜铝趋势看涨判断，节后国内金三银 四旺季、中美会谈、联储主席换届等均构成催化；2）中期，美联储降息引领全球趋势宽松促进 铜铝周期上行；3）长期，逆全球化加剧各国对资源争夺，铜铝中枢趋势上行。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 肖勇 叶如祯 王筱茜 肖百桓 SAC：S0490512070002 SAC：S0490516080003 SAC：S0490517070008 SAC：S0490519080004 SAC：S0490522080001 SFC：BQT626 SFC：BUT918 SFC：BWM115 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究|贵⾦属策略⽇报 2026-2-25 ⾦价⾼位回落，⽩银震荡偏强 万得数据显⽰，春节假⽇期间，外盘贵⾦属在低位震荡后出现反弹，主要 受美国经济数据分化、美伊地缘局势升级及美国关税政策变动等多重因素 ⽀撑。⽇内COMEX⾦价⾼位回落、跌幅近1%，结束此前连续四个交易⽇ 上涨态势，受投资者部分获利回吐及美元指数⼩幅反弹等压制。⽇内COM EX⽩银"V型"震荡运⾏、上涨近2%。短线来看，美国关税政策不确定 性和地缘政治⻛险升温仍对贵⾦属形成⽀撑，后续需重点关注本周26⽇将 举⾏的美伊⽇内⽡谈判、27⽇将公布的1⽉PPI数据、下周⾮农数据和中 美互动等。 黄金观点：短期有望呈现震荡偏强走势 逻辑：万得数据显示，日内COMEX金价小幅下跌，在触及5280美元/盎 司附近高位后有所回落，在5180美元/盎司附近震荡。一方面，美国 关税不确定性持续升温、美伊谈判反复及中东地缘局势对短线金价形 成支撑。美国最高法院 2 月 20 日裁定依据 IEEPA 征收的关税违法 后，特朗普随即宣布依据《1974 年贸易法》第 122 条加征 10% 全 球临时关税，并于 21 ...