具体看各项流动性工具投放，廖博分析，MLF回归1年期流动性投放工具定位。定位于为金融机构投放 中长期流动性的MLF操作，6月实现净投放1180亿元，2025年上半年累计开展2.35万亿元，期限均为1 年。 廖博指出，过去10年MLF主要经历了两方面的演变。从定位来看，MLF从流动性投放的辅助工具到总 量型货币政策工具；从历史阶段看，MLF从单一的数量型工具扩展到阶段性体现利率工具属性再回归 流动性投放工具。 值得一提的是，3月24日，央行就曾在官网公告中明确将MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中 标，这标志着MLF利率政策属性完全退出，此后MLF回归流动性投放工具定位，与其他各期限工具一 同构成央行流动性工具体系，聚焦于提供1年期流动性，余额也显著下降。 6月短期逆回购净投放5359亿元，廖博指出，央行呵护短端流动性。从以往经验看，央行对政策利率 （如7天期逆回购利率调整）的调整也往往是"先动量后动价"，DR007（银行间存款类金融机构以利率 债为质押的7天期回购利率）上行/下行后，政策利率仅是随行就市的调整。"我们认为，需要主要观察 DR007与7天期逆回购利率的走势，DR007持续高于7天期逆回购利率 ...

固定收益 | 固定收益点评 固收周度点评 证券研究报告 央行的"为"与"不为" 1、股市压制，债市先弱后强，曲线小幅走陡 本周（6/23-6/27），跨季与股债"跷跷板"成为主导债市行情的主要逻辑， 上半周受股市行情走强影响，对债市形成压制，震荡走弱，但央行加码流 动性投放呵护跨季资金面，并且保险补配，对债市形成一定支撑。进入下 半周，债市进入修复行情，股债联动效应的影响边际减弱，叠加股市表现 有所回落，期间，央行继续加码呵护，周五公布的工企利润数据显示修复 进程仍存在不确定性，上述因素均对债市形成一定利好。 2、跨季整体无虞，银行负债端压力可控 本周资金面整体平稳，临近跨季波动有所增加，7 天资金利率大幅上行， 上半周政府债发行规模较大。但央行呵护意图较为明显，全周逆回购投放 超 2 万亿元，存单发行利率低波震荡、小幅上行，大行融出未有明显回落， 整体波动于 4 万亿元上下的区间，指向跨季资金整体无虞，银行负债端压 力相对可控。 3、央行货币政策的"为"与"不为" 6 月以来，大行买入短端国债规模同环比均有增长，历史上大行买入短端 国债规模较大时期主要集中于 2024 年 8-12 月，为公开市场国债买入的 ...

● 本报记者彭扬 6月3日，人民银行公开市场操作由5月底的净投放转为净回笼。根据人民银行公告，当日，人民银行开 展4545亿元逆回购操作，因当日有8300亿元7天期逆回购到期，实现净回笼3755亿元。 "人民银行实施资金净回笼符合市场预期。"东方金诚首席宏观分析师王青表示，月初银行考核节点已 过，资金面转向宽松。人民银行还会综合运用抵押式逆回购、中期借贷便利(MLF)、买断式逆回购等中 短期流动性管理工具，引导银行体系年中流动性处于合理充裕状态。 从近段时间操作看，人民银行呵护流动性合理充裕的态度非常明显，如5月15日降准释放约1万亿元流动 性、5月MLF操作加量续作等。人民银行接连"出手"，向市场释放了充足的流动性。 在必要时，不排除人民银行将进一步采取降准等措施的可能，进一步释放长期流动性，确保年中乃至下 半年流动性维持合理充裕水平，为经济持续回升向好创造适宜的货币金融环境。 另一方面，人民银行国债买卖操作有望适时重启。2025年第一季度中国货币政策执行报告提出，人民银 行将继续从宏观审慎的角度观察、评估债市运行情况，关注国债收益率的变化，视市场供求状况择机恢 复操作。 陈兴认为，后续资金面转紧的压力不大 ...

21世纪经济报道记者余纪昕 上海报道 在央行通过货币政策工具配合应对，连续多个交易日"削峰填谷"操作呵护资金面的支持下，市场流动性 保持平稳，为今年财政政策的提前发力提供了平稳的市场环境。 投资人士普遍表示，当前资金面并不紧张，单日近3000亿元特别国债集中供给带来的流动性压力在资 金"放水"下得到了有效缓解。 4月24日，2025年超长期特别国债和中央金融机构注资特别国债首次发行工作同步启动。 | | 20年期 | 30年期 | 5年期 | | --- | --- | --- | --- | | | 超长期特别国债 | 超长期特别国债 | 中央金融机构注资特别国债 | | 发行金额 | 500亿元 | 710亿元 | 1650亿元 | | 中标利率 | 1. 98% | 1.88% | 1. 45% | | 全场倍数 | 3.11 | 3. 66 | 2. 67 | | 边际倍数 | 8. 42 | 3. 43 | 1. 97 | 信息来源：公开资料，21世纪经济报道记者梳理 从市场表现看，本次发行基本符合预期，机构认购情绪符合预期，未出现"发飞"情况，债市投资机构整 体表现出了较强的投标承接能力和意愿。 ...