宏观点评 20250616 证券研究报告·宏观报告·宏观点评 经济叙事的三重分化——5 月经济数据点评 2025 年 06 月 16 日 ◼ 具体来看，5 月经济各领域表现如下： 证券分析师 芦哲 执业证书：S0600524110003 luzhe@dwzq.com.cn 证券分析师 占烁 执业证书：S0600524120005 zhansh@dwzq.com.cn 相关研究 《工业生产淡季不弱，"抢出口"有所 放缓》 2025-06-15 《"抢进口"与服务部门衰退冲击令美 国 5 月 CPI 环比不及预期》 2025-06-15 东吴证券研究所 1 / 5 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 5 月经济仍然具有韧性。供给端，5 月工业增加值同比+5.8%，服务业生 产指数同比+6.2%，分别比上月下降 0.3 个点、提高 0.2 个点，供给侧工 业小幅走弱、服务业小幅走强，整体大致跟上月持平。需求端，社零同 比+6.4%，比上月提高 1.3 个点；固定资产投资累计同比 3.7%，比上月 下降 0.3 个点（推算当月同比从 3.6%降至 2.9%）； ...

上海官方数据显示，境外来沪消费4.55亿元，同比增长211.6%。离境退税业务亦大幅增长——"五一"假 日期间，上海市离境退税销售额同比增长1.2倍，退税额同比增长1.3倍。 离境退税政策进一步激发了境外来沪消费活力。 在"政策+活动"的双轮驱动下，上海这个"五一"假期展现出强大吸金力。 据消费市场大数据实验室（上海）监测数据，4月30日-5月4日，上海市线上线下共计消费594.6亿元， 同比增长13.1%。其中，线下消费331.5亿元，同比增长13.2%；线上消费263.1亿元，同比增长12.9%。 监测的35个商圈客流总量达到2993万人，同比增长12.8%。 自今年初因免签掀起的入境游热潮持续，在开放政策的不断助力下，入境消费也在"五一"尤为火爆。 "五一"假日期间，"乐品上海"餐饮消费券带动餐饮消费7990.3万元。美团数据显示，上海餐饮堂食增长 9.8%，其中，外地游客来沪消费餐饮堂食增长37.1%。部分重点商圈发放的消费券，还撬动了黄金珠宝 销售翻倍及服装鞋帽、日用品、化妆品等品牌销量的高增长。 与此同时，商旅文体展联动，二次元和宠物消费引领潮流，外贸优品拓内销全面推进。上海在节前举办 了当地商场 ...