公司报告 | 公司点评 古井贡酒（000596） 证券研究报告 坚持"全国化、次高端"战略，25 年稳健发展可期 2024 年 公 司 营 业 收 入 / 归 母 净 利 润 / 扣 非 归 母 净 利 润 分 别 为 235.78/55.17/54.57 亿元（同比+16.41%/+20.22%/+21.40%）；2025Q1 公司 营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 91.46/23.30/23.12 亿元（同 比+10.38%/+12.78%/+12.78%）。 年份原浆引领增长，产品结构稳中有升。24 年年份原浆/古井贡酒/黄鹤楼 及 其 他 营 业 收 入 180.86/22.41/25.38 亿元（同比 +17.31%/+11.17%/+15.08%），其中年份原浆占比提升 0.59pcts 至 79.10%， 年份原浆增长快于整体，奠定公司增长基本盘。量价角度看，24 年公司酒 类销量/吨价分别同比+8.44%/+7.37%，量价齐升驱动公司营收增长，其中， 年份原浆销量/吨价同比+11.99%/+4.75%，年份原浆延续放量势能，同时从 均吨价来看产品结构整体仍保持升级态势。 省内大本 ...

公司报告 | 季报点评 今世缘（603369） 证券研究报告 25Q1 增长稳健，省外持续突破 业 绩 ： 24 年公司 营 业收 入/ 归 母净 利 润/ 扣非 归 母净 利 润分 别为 115.46/34.12/33.80 亿元（同比+14.31%/+8.80%/+7.80%）；24Q4 公司营业 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 16.04/3.26/3.06 亿元（同比 -7.56%/-34.84%/-38.67%）；25Q1 公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利 润分别为 50.99/16.44/16.39 亿元（同比+9.17%/+7.27%/+7.45%）。24 年拟 现金分红 1.50 亿元（含税），占 24 年归母净利润的 43.85%。 省内区域增速略有放缓，经销商数量显著增加。市场方面，24 年省内/外 收入分别为 105.51/9.26 亿元（同比+13.32%/+27.37%），其中省内淮安大区 /南 京 大区 /苏 南 大区 / 苏中 大 区/ 盐 城大 区/ 淮 海大 区 收 入分 别为 22.35/26.31/14.26/19.34/12.74/10.62 亿元（ 同 ...

公司报告 | 季报点评 今世缘（603369） 证券研究报告 25Q1 增长稳健，省外持续突破 业 绩 ： 24 年公司 营 业收 入/ 归 母净 利 润/ 扣非 归 母净 利 润分 别为 115.46/34.12/33.80 亿元（同比+14.31%/+8.80%/+7.80%）；24Q4 公司营业 收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为 16.04/3.26/3.06 亿元（同比 -7.56%/-34.84%/-38.67%）；25Q1 公司营业收入/归母净利润/扣非归母净利 润分别为 50.99/16.44/16.39 亿元（同比+9.17%/+7.27%/+7.45%）。24 年拟 现金分红 1.50 亿元（含税），占 24 年归母净利润的 43.85%。 量增价缩，特 A+类增速居前。24 年公司白酒业务收入 114.73 亿元（同比 +14.37%）销量同比+20%，吨价同比-4%；其中：特 A+类/特 A 类/A 类/B 类/C+D 类/其他分别实现收入 74.90/33.47/4.19/1.42/0.74/0.05 亿元（同比 +15%/+17%/+2%/-11%/-15%/-30%），销量同 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price set for the next six months [5][15]. Core Views - The company is expected to achieve a revenue of 31.82 billion yuan and a net profit of 13.74 billion yuan in 2025, reflecting a year-on-year growth of 2% and 2% respectively [2][4]. - The company plans to maintain a cash dividend ratio of no less than 65% for 2024, increasing to 70% and 75% in subsequent years, with an absolute amount not less than 8.5 billion yuan [1][2]. - The company is focusing on digital transformation and has implemented six strategic shifts to enhance operational efficiency and product offerings [2][4]. Financial Performance - In Q1 2025, the company reported a revenue of 9.35 billion yuan and a net profit of 4.59 billion yuan, showing a year-on-year increase of 1.78% and 0.41% respectively [1][2]. - The gross margin for Q1 2025 was 86.51%, while the net profit margin was 49.11%, indicating slight declines compared to the previous year [2][4]. - The company’s operating cash flow decreased by 24.12% year-on-year to 3.31 billion yuan [2]. Revenue and Profit Forecast - The revenue forecast for the company is projected to grow to 31.82 billion yuan in 2025, with further increases to 33.70 billion yuan in 2026 and 36.41 billion yuan in 2027 [4][9]. - The net profit is expected to reach 13.74 billion yuan in 2025, with projections of 14.62 billion yuan in 2026 and 15.89 billion yuan in 2027 [4][9]. Valuation Metrics - The company is currently trading at a price-to-earnings (P/E) ratio of 14.04 for 2023, which is expected to decrease to 11.70 by 2027 [4][9]. - The price-to-book (P/B) ratio is projected to decline from 4.49 in 2023 to 3.11 in 2027 [4][9]. - The enterprise value to EBITDA (EV/EBITDA) ratio is forecasted to decrease from 13.52 in 2023 to 6.97 in 2027 [4][9].

公司报告 | 年报点评报告 分红率 70%，25Q1 改革举措逐步落地 【业绩总结】24 年公司营业收入/归母净利润分别 891.75/318.53 亿元（同 比+7.09%/+5.44%），24 年现金分红比例 70%（同比+10pct）.；25Q1 公司 营业收入/归母净利润分别 369.40/148.60 亿元（同比+6.05%/+5.80%）。 2024 年：普五提价贡献价升 五粮液（000858） 证券研究报告 一、产品端：2024 年公司实现酒类收入 831.27 亿元（同比+8.74%），毛利 率 82.21%（同比+0.29pct），其中五粮液/其他酒产品收入 678.75/152.51 亿 元 （ 同 比 +8.07%/+11.79% ）， 毛 利 率 分 别 为 87.02%/60.81% （ 同 比 +0.38/+0.65pct）。 量价看，酒类增长主由价升驱动（销量同比+1.81%/吨价同比+6.81%），五 粮液销量/吨价分别同比+7.06%/+0.94%，其他酒同比+0.12%/+11.65%。具 体看： ①八代普五：公司坚决落地控量举措+提价（价升主因），反哺渠道以实现 批价&渠 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" with a target price set for the next six months [5][17]. Core Views - The company is experiencing a structural upgrade in its product offerings, with a focus on high-end products, despite a temporary slowdown in growth. The revenue target for 2025 is set at 2.3 billion yuan [1][3]. - The company has shown resilience in its domestic market, with high-end product sales increasing, while facing challenges in external markets [2][3]. - The company is expected to gradually improve its operational performance as it clears channel risks and implements new marketing strategies [3]. Financial Performance Summary - For 2024, the company expects revenues of 2.2 billion yuan, a slight decrease of 1.27% year-on-year, with a projected recovery in 2025 to 2.3 billion yuan [4][11]. - The company's gross profit margin is expected to improve to 52.30% in 2025, while the net profit margin is projected to be 13.59% [11][12]. - The company reported a dividend payout ratio of 54.40% for 2024, slightly up from 53.24% in 2023 [1]. Product and Market Analysis - In Q1 2025, the revenue from high-end products reached 620 million yuan, representing an increase of 8.77% year-on-year, while mid and low-end products saw significant declines [2][3]. - The domestic market remains stable, with revenue from the domestic market at 695 million yuan, up 3.49% year-on-year, while external market revenue dropped by 37.86% [2][3]. - The company is focusing on increasing its direct sales and online sales channels, with direct sales revenue growing by 69.89% in Q1 2025 [2][3].

泸州老窖（000568.SZ） 主动调控，着眼长远 2025 年 05 月 05 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 123.74 | | 一年最高最低(元) | 197.71/98.92 | | 总市值(亿元) | 1,821.39 | | 流通市值(亿元) | 1,818.17 | | 总股本(亿股) | 14.72 | | 流通股本(亿股) | 14.69 | | 近 3 个月换手率(%) | 44.97 | 股价走势图 数据来源：聚源 -64% -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2024-05 2024-09 2025-01 泸州老窖 沪深300 食品饮料/白酒Ⅱ 相关研究报告 《收入增速行业前列，盈利能力持续 提升—公司信息更新报告》-2024.5.5 | 张宇光（分析师） | 逄晓娟（分析师） | 张恒玮（分析师） | | --- | --- | --- | | zhangyuguang@kysec.cn | pangxiaojuan@kysec.cn | zhanghengwei@kysec.cn ...

投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 1,547.00 | | 一年最高最低(元) | 1,910.00/1,245.8 | | | 3 | | 总市值(亿元) | 19,433.38 | | 流通市值(亿元) | 19,433.38 | | 总股本(亿股) | 12.56 | | 流通股本(亿股) | 12.56 | | 近 3 个月换手率(%) | 15.23 | 食品饮料/白酒Ⅱ 贵州茅台（600519.SH） 收入业绩略超预期，彰显龙头韧性 2025 年 05 月 05 日 《2024 年营收利润高增，2025 年定调 合 理 积 极 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2025.4.7 《锚定全年目标，业绩平稳符合预期 —公司信息更新报告》-2024.10.29 《业绩好于预期，分红方案诚意十足 —公司信息更新报告》-2024.8.12 股价走势图 数据来源：聚源 -36% -24% -12% 0% 12% 24% 2024-04 2024-08 2024-12 2025-04 贵州茅台 沪深300 相关研究报告 | ...

食品饮料/白酒Ⅱ 泸州老窖（000568.SZ） 主动调控，着眼长远 2025 年 05 月 05 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 123.74 | | 一年最高最低(元) | 197.71/98.92 | | 总市值(亿元) | 1,821.39 | | 流通市值(亿元) | 1,818.17 | | 总股本(亿股) | 14.72 | | 流通股本(亿股) | 14.69 | | 近 3 个月换手率(%) | 44.97 | 股价走势图 数据来源：聚源 -64% -48% -32% -16% 0% 16% 32% 2024-05 2024-09 2025-01 泸州老窖 沪深300 相关研究报告 《收入增速行业前列，盈利能力持续 提升—公司信息更新报告》-2024.5.5 | 张宇光（分析师） | 逄晓娟（分析师） | 张恒玮（分析师） | | --- | --- | --- | | zhangyuguang@kysec.cn | pangxiaojuan@kysec.cn | zhanghengwei@kysec.cn ...

食品饮料/白酒Ⅱ 口子窖（603589.SH） 2025 年 05 月 05 日 投资评级：增持（维持） | 日期 | 2025/4/30 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 35.61 | | 一年最高最低(元) | 52.74/33.11 | | 总市值(亿元) | 213.66 | | 流通市值(亿元) | 212.99 | | 总股本(亿股) | 6.00 | | 流通股本(亿股) | 5.98 | | 近 3 个月换手率(%) | 53.86 | 股价走势图 数据来源：聚源 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 2024-05 2024-09 2025-01 口子窖 沪深300 相关研究报告 《收入韧性强，利润超预期—公司信 息更新报告》-2024.8.31 《品牌韧性仍在，估值有修复空间— 公司信息更新报告》-2024.5.6 业绩超预期，彰显渠道韧性 张宇光（分析师） 逄晓娟（分析师） 张恒玮（分析师） zhangyuguang@kysec.cn 证书编号：S0790520030003 pangxiaojuan@kysec.cn 证书编号：S0790521060 ...