宏 观 研 究 华福证券 2025 年 08 月 28 日 "反内卷"对无序竞争形成有效缓和，7 月产成品名义和实际库存同 比大幅回落，本轮工业企业补库存力度可能持续偏温和。 证 券 研 7 月产成品库存同比大幅回落 0.7 个百分点至 2.4%，扣除价格影响后， 实际库存同比大幅回落 0.8 个百分点至 6.2%的年初以来新低。一方面，当 前我国房地产市场持续探底、传统基建投资项目受严控新增隐债的压制， 加之 7 月中美首轮关税缓和期行将结束，一系列因素影响下工业企业的生 产信心受到压制；另一方面，反内卷在有效缓和现阶段企业"以价换量" 价格竞争的同时也对补库存力度形成了一定压制。 究 报 告 总体来看，7 月工业企业利润的小幅修复主要来自反内卷过程中对无 序价格竞争的有效治理，以及营业成本的持续压降。但受房地产市场持续 调整压制耐用品消费需求以及加速化债过程中对新增隐债的严格控制，当 前我国有效内需仍显不足，企业营收增速进一步趋于下滑。在"反内卷" 的持续推动下，部分行业过剩、落后产能可能面临加速出清，投资需求或 进一步走弱，进而导致当前工业企业可持续性增收增利难度加大。为应对 供需缺口的扩大，货币政策如 ...

| Main Holdings | 3 | | --- | --- | | Gross Asset Value | 4 | | First Pacific Financial Results First Half 2025 | 5 | | Borrowings, Dividend Income, Ratings | 6 | | Indofood | 7-10 | | Financials & Margins | 7 | | ICBP Earnings & Geography | 8 | | Sales Data & Geography | 9 | | Sales, Debt, Cash Flow | 10 | | MPIC | 11-20 | | Investments & Stakes | 11 | | Privatization & Ownership | 12 | | 2024 Contribution & Profit | 13 | | Borrowings & Balance Sheet | 14 | | Meralco Earnings | 15 | | Meralco Projects | 16 ...

证券研究报告 宏观研究 [Table_ReportType] 专题报告 | ] [Table_A 解运亮 uthor宏观首席 分析师 | | --- | | 执业编号：S1500521040002 | | 联系电话：010-83326858 | | 邮 箱： xieyunliang@cindasc.com | 麦麟玥 宏观分析师 执业编号：S1500524070002 邮 箱： mailinyue@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 号 金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 盈利结构与 2015 年有不同之处 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 28 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 [➢Table_Summary] 工业企业盈利好坏参半。当前企业盈利整体降幅收窄，但我们认为不能用 好或不好来简单一概而论，因为今年 1-7 月的企业盈利数据结构性分化 特征比较明显。首先，整体上看，利润率支撑降幅收窄，量价均有拖累。 ...

来源：市场资讯 至于连日有好表现之中港股市昨日均有所整调。A股方面，上综指及深成指均以全日最低位收市，前者 跌1.76%，报3,800点，后者则早段曾升1.54%，惟午后由升转跌，最终收报12,295点，下跌1.43%，不过 成交持续活跃，达到3.17万亿元人民币。港股表现亦有所转弱，恒指早段曾升近130点，不过午后A股下 挫，恒指亦由升转跌，其后跌幅更进一步扩大至384点，最终收报25,201点，下跌323点或1.3%，连跌第 二个交易日，科指亦跌1.5%，收报5,697点，全日成交显著增加至3,714亿元。成份股跌多升少，当中以 华润万象(01209.HK)表现最差，急挫超过9%，另个别医药股跌势显著，石药集团(01093.HK)及翰森制 药(03692.HK)分别下跌6.4%及5.7%，科技股亦有沽压，$美团-W(HK3690)及快手(01024.HK)均跌超过 3%。上升成份股中则以农夫山泉(09633.HK)表现最佳，升超过7%，公用股如中电(00002.HK)及煤气 (00003.HK)亦靠稳。 由于美团公布之业绩远逊预期，股价今日料会有较大沽压，今日新加坡黑期亦已回落至25,000点之下， 预期 ...

宏观经济 | 证券研究报告 — 总量点评 2025 年 8 月 28 日 1-7 月工企利润数据点评 四季度增量政策或仍值得期待 1-7 月工业企业利润总额同比下降。采矿业占比今年以来持续走低。四季度 增量政策或仍值得期待。 国家统计局网站 8 月 27 日信息显示，1-7 月全国规模以上工业企业（以 下简称为"工业企业"）实现利润总额 40203.5 亿元，同比下降 1.7%， 降幅较上半年收窄 0.1 个百分点；7 月当月，工业企业利润同比下降 1.5%，降幅环比 6 月收窄 2.8 个百分点；7 月工业企业盈利增速环比 6 月 延续改善。但需注意的是，2025 年 1-7 月工业企业利润总额仍低于过去 三年（2022 年-2024 年）同期均值，工业企业盈利水平仍相对弱势。 营业收入、成本方面，1-7 月工业企业营业收入同比增长 2.3%，增幅较 上半年收窄 0.2 个百分点，每百元资产实现营业收入 74.0 元，较上半年 增加 0.1 元。1-7 月工业企业营业成本同比增长 2.5%，增幅较上半年收 窄 0.3 个百分点。 盈利能力方面，1-7 月规模以上工业企业营业收入利润率实现 5.2%，与 上半 ...

8月27日皖天然气发布2025半年度分配预案，拟10派0.5元(含税)，预计派现金额合计为2450.97万元。派 现额占净利润比例为13.25%，这是公司上市以来，累计第10次派现。 公司上市以来历次分配方案一览 日期分配方案派现金额合计(亿元)股息率(%) 2025.06.30 10派0.5元(含税) 0.25 0.59 2024.12.31 10派3.5元(含税) 1.72 4.02 2023.12.31 10派3.5元(含税) 1.67 4.10 2022.12.31 10派2元(含税) 0.96 2.33 2021.12.31 10转增4派1.9元(含税) 0.64 1.79 2020.12.31 10派1.9元(含税) 0.64 1.71 2019.12.31 10派2.1元(含税) 0.71 1.84 2018.12.31 10派1.6元(含税) 0.54 1.28 2017.12.31 10派1.2元(含税) 0.40 0.64 2016.12.31 10派0.3元(含税) 0.10 证券时报·数据宝统计显示，公司8月27日公布了半年报，共实现营业收入26.74亿元，同比下降8.49%， 实现净 ...

随着半年报业绩的披露，部分公司提前对前三季度业绩进行预告。 证券时报·数据宝统计显示，共有4家公司公布了前三季度业绩预告。业绩预告类型来看，业绩预增的有 4家。 前三季度业绩预告一览 | 代码 | 简称 | 业绩预告 | 业绩预 | 预计净利润增 | 最新收盘 | 7月以来涨 | 近5日主力资金 | 申万 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 日期 | 告类型 | 幅中值（%） | 价（元） | 跌（%） | 净流入（万元 | 行业 | | 300435 | 中泰 | 2025.08.27 | 预增 | 79.28 | 16.57 | 9.16 | 35.40 | 公用 | | | 股份 | | | | | | | 事业 | | 002475 | 立讯 精密 | 2025.08.26 | 预增 | 22.50 | 44.98 | 30.39 | 43470.22 | 电子 | | 920101 | 志高 | 2025.08.01 | 预增 | 17.37 | 50.86 | -11.79 | | 机械 | | | 机械 ...

证券时报·数据宝统计显示，1家创业板公司公布了前三季业绩预告。业绩预告类型来看，业绩预增的有 1家。 创业板前三季业绩预告一览 | | 简称 | 业绩预告 | 业绩预告 | 预计净利润增幅中值 | 最新收盘价 | 今年以来涨跌 | 行业 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 日期 | 类型 | （%） | （元） | （%） | | | | 中泰 股份 | 2025.08.27 | 预增 | 79.28 | 16.57 | 39.17 | 公用事 业 | | 代码 300435 | | | | | | | | （文章来源：证券时报网） ...

导语 2025年8月26日，A 股市场表现活跃，上证指数强势拉升，盘中最高触及 3888.60点，创下自2015 年9月以来近十年的新记录。深证成指、创业板指等也纷纷达到较高水平，沪深两市全天成交额达 2.68万亿元，市值总和达到103万亿元。这一市场动态吸引了投资者与股民们的目光，成为茶余饭 后热议的焦点之一。 2025 年以来，A 股市场整体延续了去年9月底以来震荡上行的态势。风格分化延续，成长风格表现 明显优于价值风格，中小盘股票表现优于大盘股。具体来看，截至2025年8月26日，以沪深300相 对成长指数为代表的成长股在2025年以来上涨了21.26%，而以沪深300相对价值指数为代表的价值 股仅上涨9.86%。以沪深300指数为代表的大盘蓝筹股上涨了15.63%，而以中证500指数和中证 1000指数为代表的中小盘股则分别上涨了23.28%和26.78%。 数据来源：晨星Direct； 图表1： A股市场主要股指今年以来万元增长图 数据截止日期：2025年8月26日 从行业方面来看，2025 年以来呈现出 "科技创新领涨、资源周期发力" 的双主线格局，行业分 化显著。 科技创新领域，在技术突破与产业 ...

证券研究报告 2025 年 8 月 28 日 星期四 【A 股市场大势研判】 大盘冲高回落，日成交额超 3 万亿 周三，市场全天冲高回落，日成交额超 3 万亿。早盘三大指数集体高开，随后市场 震荡上行，午后大盘跳水回落。截至收盘，三大指数集体收绿，上证指数领跌。盘面上， CPO 等算力硬件股维持强势，芯片股冲高回落，稀土永磁概念股表现活跃。下跌方面，地 产股展开调整。总体上个股跌多涨少，通信、电子、有色金属、公用事业和计算机等行业 表现靠前；美容护理、房地产、综合、建筑材料和纺织服饰等行业表现靠后。概念指数方 面，F5G 概念、共封装光学(CPO)、稀土永磁、智能音箱和 WiFi6 等板块表现靠前；钛白 粉概念、兵装重组概念、天津自贸区、太赫兹和基因测序等板块表现靠后。 市场表现： | 指数名称 | 收盘点位 | 涨跌幅 | 涨跌 | 上证指数分时图 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | 3800.35 | -1.76% | -68.03 | | | 深证成指 | 12295.07 | -1.43% | -178.10 | | | 沪深 300 | 4386.1 ...