2025 年 10 月 20 日 固投增速持续回落,基建投资承压 2025 年 1-9 月投资数据点评 本期投资提示: 证券分析师 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 研究支持 唐猛 A0230523080003 tangmeng@swsresearch.com 联系人 唐猛 (8621)23297818× tangmeng@swsresearch.com 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 相关研究 前三季度经济运行稳中有进，固定资产投资和制造业投资增速持续回落。国 家统计局公布 2025 年 1-9 月经济数据, 前三季度 GDP 同比+5.2%, 分季 度看，25Q1/Q2/Q3 单季 GDP 增速分别为 5.4%/5.2%/4.8%，经济运行稳 中有进。2025年 1-9 月全国固定资产投资累计同比-0.5%，增速较 1-8 月- 1.0pct, 制造业投资同比+4.0%, 增速较 1-8 月-1.1pct, 固定资产投资和制 造业投资增速持续回落。 基建投资承 ...

Group 1 - The "Yangcheng Invitation" recruitment event for the Guangdong-Hong Kong-Macao Greater Bay Area was held at Jinan University, integrating online and offline modes to provide comprehensive employment and entrepreneurship services for youth from Guangdong, Hong Kong, and Macao [1] - Over 400 quality enterprises participated in the event, including major companies like GAC Group, Guangzhou Pharmaceutical Group, and HSBC Global, offering more than 10,000 job positions across key sectors such as advanced manufacturing and technology innovation [1] - The event featured five specialized recruitment zones to enhance job matching efficiency, attracting nearly 10,000 online viewers during the live broadcast [1] Group 2 - Graduates expressed interest in competitive salaries, with a master's graduate from Jinan University noting an annual salary of approximately 500,000 yuan offered by Guangzhou Pharmaceutical Group [1] - Companies emphasized the importance of career advancement opportunities for "post-00s" job seekers, with a focus on attracting high-caliber talent [2] - Innovative employee benefits were introduced by companies, such as special leave policies, reflecting a people-oriented approach to talent acquisition in Guangzhou [2] Group 3 - The event also included a youth innovation and entrepreneurship expo, showcasing over 120 entrepreneurial projects in fields like artificial intelligence and biomedicine, highlighting the vibrant entrepreneurial spirit among youth [2]

10月17日，由西安市人社局与咸阳市人社局联合主办，西安市人才服务中心、咸阳市人才交流服务 中心、西京学院共同承办的金秋招聘月——2025年西安-咸阳一体化发展联合招聘会在西京学院举办。 "我们学校是应人社局的邀请参加此次招聘会的。看中西安丰富的人才资源，希望招到更多高层次 人才。"陕西省商贸技工学校招聘工作人员晁静说，此次招聘会他们带来6个岗位，一小时内已收取多名 符合要求的大学生简历。 本次招聘会共吸引来自西安、咸阳等地，涵盖软件信息技术、文化艺术、高端制造业、建筑业、现 代服务业等多个领域的219家重点企业和优质民营企业，累计为求职者提供市场运营、业务主管、设计 师、教师等7335个就业岗位。 西安、咸阳两地将持续加强密切交流，提供更多优质的工作岗位资源，深入推进高校毕业生就业工 作，在人力资源供需、人才引进等方面高效对接合作，推动西安-咸阳公共就业服务一体化发展。 原文链接:西安-咸阳一体化发展联合招聘会举行 "这是今年第二次参加招聘会，不过这场招聘会来的企业相对较多，提供的岗位也更多，半个小时 内我就投出了3份简历，感觉都不错。"西京学院智能制造工程专业本科毕业生郝怡爽说，希望尽快找到 一份合适的岗 ...

佛山百强民企，有40家在南海区，37家在顺德，南海出乎意料地超过顺德，充分说明南海这些年的发展 劲头不错。 不过，若看头部民企的数量，那还是顺德更多。 作为中国民营经济的重镇，佛山近日发布了民企100强榜单。2025年9月27日， 在佛山市企业家日、人 才日上，佛山市企业联合会发布了《2025年佛山民营企业100强》、《2025年佛山企业利税贡献 TOP30》等多个榜单。 根据榜单，佛山最牛的10家民企依次为：美的集团、碧桂园控股、宏旺控股、佛山兴海铜铝、美的置 业、邦普循环、碧桂园生活服务、盈峰集团、利泰集团、中国联塑集团。 从区域分布来看，佛山十强民企，顺德一个区占了6个，南海区占了3个；三水区占了1个。 从行业分布来看，佛山十强民企有6家是从事制造业、3家是房地产相关行业，以及一家汽车服务相关企 业。 总的来看，佛山民企100强，南海区40家、顺德区37家、禅城区14家、三水区7家、高明区2家。 出乎意料的是，南海区的百强民企居然超过顺德，不过顺德头部民企更多，企业知名度也更高，例如美 的、格兰仕都是大家耳熟能详的国民大品牌。 以下是2025年佛山民企100强完整榜单： | તેને | 佛山维向豕其制 ...

Core Insights - The European Central Bank (ECB) indicates that tariff measures may continue to "weigh on business and consumer confidence" [1] - Irish workers are the most affected group within the EU by U.S. tariffs, with heightened concerns about potential unemployment risks [1] Group 1: Tariff Impact on Employment - In July, the U.S. agreed to impose a 15% tariff on all EU goods, finalized in August, significantly impacting Irish exports, particularly pharmaceuticals [1] - The ECB's analysis shows that since the announcement of the tariffs, the majority of EU workers have not increased their concerns about unemployment, with 85% reporting unchanged or reduced unemployment expectations [1] - Only 15% of workers expressed increased concerns about job loss, suggesting that most employers are not directly affected by declining U.S. consumer demand [1] Group 2: Sector-Specific Vulnerabilities - Workers in industries such as manufacturing, construction, and trade are more susceptible to the negative impacts of tariffs due to their reliance on exports to the U.S. [2] - Financial services and information and communication technology sectors also show heightened unemployment concerns among employees due to U.S. tariffs [2] - Ireland and the Netherlands have a higher proportion of jobs dependent on U.S. exports, with Ireland at 6.7%, more than double that of the Netherlands at 3.2% [1][2]

本周（1013-1017）建筑指数下跌 1.06%，沪深 300 板块下跌 0.32%，建筑 板块跑输大盘 0.74pct。本周建筑转型、并购重组板块涨幅靠前。当前时点， 我们认为财政资金提前下达叠加新型政策性金融工具加速落地，四季度基 建稳增长值得期待，建议关注新疆、西藏等中西部基建景气向上，同时重 视反内卷主线和重点产业投资（水电站、煤化工、核电等）带来的产业链 相关机会，同时关注并购重组及中小市值建筑转型品种。 财政资金提前下达，5000 亿新型政策性金融工具的加速落地 行业报告 | 行业研究周报 建筑装饰 证券研究报告 基建受益增量资金和政策催化，重视低估值及高股息投资机会 核心观点 中国财政部预算司一级巡视员、政府债务研究和评估中心主任李大伟 17 日 在北京介绍，今年将继续提前下达 2026 年新增地方政府债务限额，保障重 点领域重大项目资金需求，巩固拓展经济回升向好势头。国家发展改革委 政策研究室副主任、新闻发言人李超 9 月 29 日在新闻发布会上表示，为贯 彻落实党中央、国务院决策部署，促进金融更好服务实体经济，推动扩大 有效投资，国家发展改革委会同有关方面积极推进新型政策性金融工具有 关工 ...

This ETF has outpaced the S&P 500 over the past five years.There are many good reasons to invest in small-cap stocks, such as their potential for faster growth -- and the potential for them to be bought out at a premium by bigger companies.If you're looking to add some to your portfolio, you might want to consider this solid exchange-traded fund (ETF) that's focused on small-cap stocks: the Avantis U.S. Small Cap Value ETF (AVUV -0.03%).Here's an introduction to it, its performance record, and its holdings. ...

广发宏观周度述评（第35期） 广发宏观周度述评 （第1-34期，复盘必读） 内容 第一，如何看宏大叙事对资产定价的影响。 经济学家罗伯特席勒曾经提出过一个重要观点，经济行为不仅取决于理性分析和市场机 制，还在很大程度上受到流行"叙事"（narrative）的影响。在著作《叙事经济学》中他主张把"叙事"纳入经济分析框架，他认为，如果 经济学家将他们对流行叙事的理解考虑进对经济事件的解释，对预测会非常有帮助。 2025年以来大类资产定价的特征之一就显然包含着叙事的影响。在报告《年初以来大类资产在定价什么》中，我们总结2025年有五类 资产表现领先：一是贵金属；二是有色金属；三是新兴市场股票；四是科技资产；五是另类资产。其定价逻辑背后就包含着近年流行的 一系列叙事，比如美元信用体系重构、全球供应链重塑、新一轮科技革命、算力是AI时代的基础设施、有色金属相当于AI时代的石油 等。值得注意的是，上述几大叙事在逻辑上是存在关联、逻辑上相互支持的，这就是席勒所说的"叙事星座"，因为其宏大性，它往往比 单一叙事更具有影响力。 为什么会出现叙事的升温？我们理解和全球宏观变量"连续性"出现变化有关。传统经济学对宏观经济的理解依赖 ...

证券研究报告 | 2025年10月18日 行业轮动策略周报 CANSLIM 行业轮动策略周度配置建议： 关注钢铁、银行、化工、电新和建筑等行业 本报告对 CANSLIM 行业轮动策略的样本外表现进行跟踪，从多个维度解析 行业景气度情况并最终给出月度行业配置建议，以供投资者参考。 行业轮动因子表现 本月以来（20251009-20251017），券商金股行业变动、超大单资金净流入 金额占比和分析师上调比例因子表现较好，成交量调节动量、PB 和分析师 认可度因子表现较差； 今年以来（20250102-20251017），SUE、分析师认可度和券商金股行业变 动因子表现较好，而成交量调节动量、公募基金持仓行业变动和超大单资金 净流入金额占比因子表现较差。 上月组合绩效回顾 本月以来（20251009-20251017），行业轮动组合收益率-3.56%，同期中 信一级行业等权指数收益率-2.23%，组合超额收益率-1.33%。 今年以来（20250102-20251017），行业轮动组合收益率 14.70%，同期中 信一级行业等权指数收益率 17.59%，组合超额收益率-2.89%。 本月组合推荐情况 我们借鉴 CA ...

2025 年 10 月 18 日 Eles of 35 证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 奕强 A0230524110003 luangiang@swsresearch.com 王哲一 A0230525100003 wangzy@swsresearch.com 联系人 苗伟平 (8621)23297818× huangwp@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 地产市场回升，港口吞吐量下行 高频经济周报 (2025.10.12-2025.10.18) 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 ● 工业生产：生产季节性回升。从上游来看，本期全国电厂样本区域用煤量周度环比下行 1.27%，石油沥青装置开工率周度环比上行 1.30pcts 至 35.80%，高炉开工率周度环比 持平上周 84.25%，粗钢产量周度环比上行 7.57%。从地产链来看，螺纹钢开工率周度环 比上行 1.35pcts 至 41.33%，浮法玻璃开工率环比上行 0.34pcts 至 76.65%，磨机运转 率周度环比下行 0.49pcts 至 37.89%。从 ...