来源：市场资讯 （来源：华泰证券策略研究） 目前市场下行空间可控但上行胜率尚未打开。港股情绪指标依然处于悲观区间，对应磨底阶段，情绪指 数走势与2024年11月类似。彼时情绪指标进入恐慌区间后，市场在2025年初迎来明显反弹，春节前后 DeepSeek催化下斜率放大。未来行情催化因素可能来自以下三点预期差：1）人民币升值：升值共识一 旦形成，资本流动或发生重要改变，可以类比今年欧洲市场；2）企业出海：市场依然担忧汇率升值和 出口高基数的影响，明年上半年中美关系依然处于温和期，出口韧性存在预期差；3）国内科技进展突 破，走出独立路径等。配置层面，短期关注资金面供需改善后的弹性品种如科技和医药，中期依然建议 成长+顺周期均衡，切换时间在二季度左右。全年维度看，个股相关性下降，去伪存真、自下而上的α 机会更加重要。 回顾：港股表现弱于A股，南向疲软、情绪基数和行业分化是主因 近期投资者普遍感受到港股表现相对疲软。10月至今MSCI香港/沪深300/恒生指数/纳斯达克金龙指数涨 跌幅分别为2.2%/-0.7%/-3.3%/-10.3%（均以港币计价），市场表现的表观差异并不如体感大。归因来 看： 1）10月初至今，作 ...

证券研究报告 晨会 hyzqdatemark 2025 年 12 月 14 日 投资要点： 资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2025年12月12日 华源晨会精粹 20251214 固定收益 中央经济工作会议的几个债市信号——12 月中央经济工作会议点评： 25Q3 以来，看空债市的较多，长债显著调整，超长债期限利差明显走阔。本次中央 经济工作会议明确提出，"继续实施适度宽松的货币政策，灵活高效运用降准降息 等多种政策工具，"这说明当前仍处于降准降息的大周期中。2026 年政府债券净融 资规模或小幅扩大。中央经济工作会议提出，"保持必要的财政赤字、债务总规模 和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政 策。"这说明 2026 年赤字率可能维持在 4%左右，政府债券净发行规模可能保持相 对稳定，不会明显扩张，不会加剧政府债券的供给压力。我们预计 2026 年政府债券 净融资规模 14.5 万亿左右，同比小幅增加。"积极有序化解地方政府债务风险，督 促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。"我们认为，化债之下，城投融资需求 依然将偏弱，信贷需求或持续偏弱。社融增速的重要性或下降。本次 ...

Investment Rating - The report maintains an "Overweight" rating for the innovative pharmaceutical and medical device industry chain [3][5][6]. Core Insights - The report emphasizes the continuous recommendation of innovative drugs and medical devices, highlighting the high growth potential in the innovative pharmaceutical sector. It maintains "Overweight" ratings for companies such as Heng Rui Medicine, Hansoh Pharmaceutical, and others, indicating a potential for value re-evaluation [3][5]. - The report notes that the National Medical Insurance Administration has officially announced the 2025 medical insurance drug catalog, which includes 114 new drugs, 50 of which are first-class innovative drugs. This adjustment is seen as a validation of the support for innovation in the healthcare sector [3][5]. - The A-share pharmaceutical sector underperformed the broader market in the second week of December 2025, with the SW Pharmaceutical Biotechnology index declining by 1.0% compared to a 0.3% drop in the Shanghai Composite Index [7][18]. Summary by Sections Section 1: Continuous Recommendation of Innovative Drugs and Medical Devices - The report highlights the sustained recommendation of innovative drugs and medical devices, with a focus on companies that are expected to see performance growth and value re-evaluation [5][6]. Section 2: A-share Pharmaceutical Sector Performance - In the second week of December 2025, the A-share pharmaceutical sector's performance was weaker than the overall market, ranking 16th among the primary industries [7][18]. Section 3: Hong Kong and US Market Performance - The report indicates that the Hong Kong pharmaceutical sector also underperformed, while the US pharmaceutical sector showed stronger performance compared to the broader market [18].

证券研究报告|点评研究 25年12月14日 华福证券 主题形态学三板斧 证券分析师： 研究助理： 杨逸帆 S0210124110046 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券 投资要点 2 华福证券 华福证券 周浦寒 S0210524040007 主题形态学，希望打造一把针对主题投资的利器。1）识别主题机会：对主题指数进行全面、客观的 前期筛选，帮助投资经理更专注于逻辑分析、空间判断、投资决策等主动研究。2）实现主题"指数 "的可投资：映射股票、转债，构建可投资的权益+组合。而且提供主题指数的板块分类、机构持仓 等辅助指标。 主题样本即时纳入新增主题指数。而且，主题指数数量繁多，为增加其可视性，我们参考指数成分 股，对其进行行业、板块2重划分。 捕捉"右侧突破"信号。1）对应主题行情启动快的特征，我们构建"右侧突破"的形态：当主题出 现右侧突破信号，如果判断逻辑没问题，就考虑第一时间参与。2）专注参与第一波行情："区间无 绝对高点"设置下，我们排除前期存在"绝对高点"的主题指数。3）让高频信号更适用投资窗口： 我们新增了"缓和器"的概念，即持有至图形失效。4）回测结果显示，样本内外，右侧突破形态的 超额收益均 ...

美联储降息引爆A股，外资悄然抢筹四大黄金赛道 最近逛菜市场都能听见大爷大妈聊股票，楼下券商营业部的人又排起了长队，就连平时只关心柴米油盐的邻居阿姨，都在问"北向资金"是啥。这股热度 可不是空穴来风，毕竟全球资本市场的"风向标"美联储刚动了手，咱们A股就跟着热闹起来了。其实不管是资深股民还是刚入门的新手，都能感受到这波 行情里的不一样——不再是盲目跟风，而是有真金白银的外资在悄悄布局，背后还有实打实的政策在撑腰。 一、降息落地！美联储2025年"降息大礼包"激活全球资金 外资到底有多看好A股？数据不会说谎。根据权威统计，2025年前10个月，境外资金流入中国股市高达506亿美元，创下四年来新高，比2024年全年水平 翻了三倍还多 。其中北向资金的动作最显眼，截至三季度末，北向资金持有A股市值已达2.58万亿元，前三季度累计增持超3400亿元，持仓市值连续三个 季度增长 。 更值得关注的是，外资买入的节奏越来越快。2025年9月单月北向资金净流入46亿美元，是2024年11月以来的最高水平；8月全球新兴市场投向中国资本 市场的证券组合净流入更是高达390亿美元，其中股权类资产占比大幅上升 。就连摩根士丹利、高盛这 ...

特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 1、一级市场 注：本篇报告的信用债口径包括定向工具、短期融资券、公司债、金融债（不含同业存单和政金债）、中 期票据、企业债。 2025年12月8日至12月12日（以下简称"本周"），信用债共发行369只，发行规模总计4595.12亿元，环比 增加35.34%。 发行规模方面，本周，产业债共发行174只，发行规模达1865.03亿元，环比增加62.28%,占本周信用债发行 总规模的比例为40.59%；城投债共发行149只，发行规模达888.09亿元，环比减少7.82%,占本周信用债发 行总规模的比例为19.33%；金融债共发行46只，发行规模达1842.00亿元，环比增加43.60%,占本周信用债 发行总规模的比例为40.09%。 点击注册小程序 查看完整报 ...

(本文来自第一财经) 按申万一级行业来看，本周（12月8日至12月12日）五个交易日内，银行、钢铁、交通运输、房地产行 业获得主力资金青睐，其中，银行行业获主力净流入15.47亿元。电子、计算机、通信、医药生物、国 防军工等板块遭净流出额居前。其中电子板块遭抛售近180亿元。 个股方面，本周东山精密获净流入15.08亿元居首，周涨幅达21.02%。胜宏科技、比亚迪主力净流入分 别为13.79亿元、12.17亿元。净流出方面，中兴通讯、阳光电源、天孚通信分别遭抛售53.17亿元、47.21 亿元、38.43亿元。 ...

Market Fund Flow Overview - Institutional funds have shown a net outflow from major indices, while retail funds have stabilized after a brief outflow, indicating a shift towards net inflow [3][10] - The net inflow rate difference between retail and institutional funds for the ChiNext index fell into negative territory from December 4 to 8, suggesting stronger institutional support for the index during this period [3][10] Market Capitalization and Valuation Style - Institutional funds are accelerating their outflow from high valuation indices and the CSI 300, reflecting a profit-taking tendency, while retail funds continue to flow into high valuation and large-cap styles [3][22] - The net inflow rate difference between retail and institutional funds has narrowed significantly after December 11, indicating a potential increase in institutional support for small-cap stocks [3][22] Major Industry Style - Both institutional and retail funds have consistently flowed into the consumer sector, while there is a divergence in the technology and cyclical manufacturing sectors [4][27] - Institutional outflows from the technology sector have increased again after a brief slowdown, while outflows from the cyclical sector have shown a converging trend [4][27] Primary Industry Fund Flow - In the upstream resources sector, there is a strong consensus on non-ferrous metals and basic chemicals, with institutional outflows from non-ferrous metals no longer significantly increasing [5][40] - The midstream materials and manufacturing sector has seen high trading activity in electrical equipment, while the downstream essential consumption sector has seen increased institutional investment in agriculture, forestry, animal husbandry, and fishery [5][40] Leverage Fund Situation - The margin trading balance remains high at approximately 2.51 trillion yuan, with the average collateral ratio slightly fluctuating [5][77] - The trading activity of margin financing has stabilized, with the trading volume accounting for 9.89% of total market transactions, indicating sustained market risk appetite [5][79] - The net buying amount of margin trading in the electronics sector has significantly increased, indicating a shift from bearish to bullish sentiment [5][84]

策略综述及建议 策略综术 【指数判断】 会议部署明年经济发展重点，股指本周继续震荡 日期：2025-12-13 【股指期货周报20251213】会议部署明年经济发展重点，股指本周继续震荡 美联储再度降息25BP，政治局会议为2026年定调，政策维持宽松,经济工作会议作出方向性部署,中长期来看，国内市场为流动性叙事,增量资金额源不断,股 指盘整过后仍有上行动能。 【逻辑跟踪】 1. 国际形势是复杂的,中美经贸磋商取得积极成果,双方在关税、海事等多方面达成共识。 2. 美国进入新的降息周期,降息利于人民币升值,利于外资回流,带来新的增量资金。 3. 当前稳定资本市场政策积极,股指底线明确。 4.政治局会议及经济工作会议给出方向性指引，包括继续实施更加积极有为的宏观政策，着力稳定房地产市场。在扩大内需领域更加注重"强大国内市场"的 作用等。 5. 无风险利率降至低位后,中长期资金入市及居民入市将进入全新周期。 6. 未来指数需要关注成交情况,两市成交若能维持在两万亿上方,则仍能维持相对强势。 国内主要指数PE/PE分位数 四、指数估值 四大期指股债性价比/股债性价比分位数 申万一级行业PE/PE分位数 五、指数行业 ...

（原标题：药明康德现4笔大宗交易 总成交金额1897.93万元） 药明康德12月12日大宗交易平台共发生4笔成交，合计成交量20.18万股，成交金额1897.93万元。成交价 格均为94.05元。从参与大宗交易营业部来看，机构专用席位共出现在4笔成交的买方或卖方营业部中， 合计成交金额为1897.93万元，净卖出1897.93万元。 进一步统计，近3个月内该股累计发生7笔大宗交易，合计成交金额为3515.73万元。 证券时报•数据宝统计显示，药明康德今日收盘价为94.05元，上涨0.70%，日换手率为1.91%，成交额为 44.24亿元，全天主力资金净流出5.44亿元，近5日该股累计上涨4.04%，近5日资金合计净流入3.40亿 元。 两融数据显示，该股最新融资余额为72.37亿元，近5日减少3.01亿元，降幅为3.99%。（数据宝） 12月12日药明康德大宗交易一览 | 成交量 （万股） | 成交金额 （万元） | 成交价格 （元） | 相对当日 收盘折溢价 （%） | 买方营业部 | 卖方营业部 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 9.07 | 852.66 ...