策略周报 大炼化，下一个有色 策略周末谈（0201） 核心结论 1、有色/白酒/大炼化的底层逻辑是相通的：交易美联储 QE 近期，我们明确看好的有色、白酒和大炼化板块行情持续得到验证，有色金 属早已率先迎来超级周期，白酒和石油也如我们预期在极致低位迎来反弹。 我们坚定看多有色/白酒/大炼化，并非单纯基于行业微观变化，而是准确捕 捉到了底层的核心驱动力：泛滥的美元流动性会更加泛滥，也就是 2026 年 美联储 QE。我们在 1.18《白酒，在康波中重生》判断，2026 年中或是美联 储 QE 的最佳窗口期，顺周期"冰火转换"时刻将至，重视石油/化工/白酒。 2、现在买入大炼化，就如同去年买入有色 我们从 2025.3.9《稀缺资产：拥抱"反脆弱性"》开始持续提示有色的投资机 会，并在 2025.4.23《大宗商品，走向 1978》中进一步强调"在逆全球化+美 元失信的双重作用下，大宗商品正一步步走向 1978 年的二次滞胀"。回过头 来看，有色行情正沿着我们最初设想的路径演绎，底层驱动力正是我们持续 强调的"美元流动性泛滥"。 既然看懂了有色的上涨逻辑，就没有理由错过大炼化。我们在 1.11《康波的 凝视：油价 ...

石化周报 地缘+寒潮影响下，供给收缩预期推动油价上涨 glmszqdatemark 重点公司盈利预测、估值与评级 | 代码 | 简称 | 股价 | | EPS（元） | | | PE（X） | | 评级 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | （元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2024A | 2025E | 2026E | | | 601857.SH | 中国石油 | 11.02 | 0.90 | 0.87 | 0.89 | 12 | 13 | 12 | 推荐 | | 600938.SH | 中国海油 | 35.52 | 2.90 | 2.60 | 2.68 | 12 | 14 | 13 | 推荐 | | 600028.SH | 中国石化 | 6.51 | 0.41 | 0.31 | 0.34 | 16 | 21 | 19 | 推荐 | | 603619.SH | 中曼石油 | 34.69 | 1.76 | 1.48 | 1.99 | 20 | 23 | 17 | 推荐 | | 603 ...

Market Overview - The A-share market started the year positively with all major indices showing gains, leading to a significant increase in market activity and a total market capitalization surge of over 6 trillion yuan in January [1][3] - As of January 30, the three major indices, the Shanghai Composite Index, Shenzhen Component Index, and ChiNext Index, recorded monthly increases of 3.76%, 5.03%, and 4.47% respectively, indicating a robust upward trend [3] Market Capitalization - By the end of January, the total market capitalization of A-shares reached 125.21 trillion yuan, reflecting a substantial increase of 6.3 trillion yuan compared to the end of the previous year, showcasing a significant recovery in market confidence and increased capital activity [3] Sector Performance - In January, a clear structural market trend emerged, with most of the 31 sectors in the Shenwan classification showing gains. The metals sector led with a monthly increase of 22.59%, followed by media and oil & petrochemicals with increases of 17.94% and 16.31% respectively [3] - Other sectors such as construction materials, basic chemicals, and electronics also saw gains exceeding 10%, demonstrating strong upward momentum [3] Analyst Insights - Multiple brokerages have expressed optimism regarding the continuation of the spring market rally. For instance,招商证券 highlighted the strong performance of resource prices and TMT sectors driven by AI trends, suggesting a focus on cyclical and technology sectors for February [4] -国信证券 noted that the current market liquidity remains relatively abundant, and despite significant net redemptions in broad-based ETFs, there is still active subscription in sector and thematic ETFs, indicating ongoing investor interest [4] -光大证券 also anticipates further positive developments in both policy and fundamentals, recommending a focus on growth sectors such as humanoid robots, AI, gaming, and film during the upcoming spring market [5]

分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 如何看待商品行情的大幅波动？ 报告摘要 如何看待商品行情的大幅波动？ 相关报告 本周 A 股市场整体呈现高位震荡回落格局，成交维持高位但赚钱效应明显走弱。从 指数表现看，市场结构分化显著：主要宽基指数多数下跌，其中上证指数本周下跌 0.44%，深证成指下跌 1.62%，创业板指基本持平（-0.09%）。从成交情况看，市 场交投依然活跃。本周万得全 A 日均成交额约 3.06 万亿元，较上周提升约 9.44%， 显示尽管指数承压，但增量资金并未明显撤离，市场流动性基础仍然稳固。从赚钱效 应看，本周市场情绪明显降温。全周日均上涨家数占比仅为 34.80%，较上周大幅回 落，个股层面呈现"跌多涨少"的特征。 Email：xuchi@zts.com.cn 分析师：张文宇 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 证券研究报告/策略定期报告 2026 年 01 月 31 日 本周 A 股大宗商品相关板块表现强势，成为周度涨幅靠前的核心主线，但内部分化 与波动显著放大。从申万一级行业周度涨幅来看，石油石化（7 ...

A H 股市场周度观察（1 月第 4 周） 证券研究报告/策略定期报告 2026 年 01 月 31 日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@zts.com.cn 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 相关报告 1、《当前市场调整是大周期见顶还 是结构性切换？》2025-08-10 2、《A H 股市场周度观察（8 月第 1 周）》2025-08-04 报告摘要 一、A 股： 二、港股： 请务必阅读正文之后的重要声明部分 3、《7 月政治局会议对市场影响几 何？》2025-08-03 分析师：张文宇 【市场走势】本周 A 股市场呈现震荡走势，市场成交活跃度有所提升。数据显示，本 周日均成交额为 3.06 万亿，环比增长 9.44%。宽基指数方面，市场表现分化，部分 大盘指数如上证 50 和中证 A100 录得正收益，而上证指数、深证成指等则有所回落。 风格指数方面，大盘价值和成长板块表现相对稳健，但中小盘风格指数，包括中证 1000、中证 2000、北证 50 及中小 100 指数，均出现显著下跌。行业板 ...

证券研究报告 | 2026年01月30日 2026年01月31日 25Q4 公募基金配置港股的亮点 核心结论：①25Q4 主动偏股公募的港股仓位有所回落，超配港股的比例也有 所下滑。②25Q4 主动偏股公募增配港股周期金融较多，减配港股科技消费较 多。③25Q4 主动偏股公募前十大重仓股集中度有所下降，持有规模靠前的个 股排名较稳定。 整体来看，25Q4 主动偏股公募的港股仓位有所回落，超配港股的比例也有 所下滑。从主动偏股公募配置港股整体情况看，一看可投港股的主动偏 股公募基金规模，25Q4 可投港股主动偏股基金规模为 20356 亿元，占主 动偏股基金规模比重为 52.2%，较 25Q3 的 52.4%回落。二看主动偏股公 募持有港股重仓股规模，25Q4 主动偏股基金持有港股重仓股市值占比为 16.2%，15 年以来历史均值为 7.1%，较 25Q3 的 19.3%有所回落。三看主 动偏股公募超低配港股情况，25Q4 主动偏股公募基金整体超配 4.9 个百 分点，较 25Q3 超配 8.4 个百分点有所回落。 行业层面看，25Q4 主动偏股公募增配港股周期金融较多，减配港股科技消 费较多。从主动偏股公募配 ...

A H 股市场周度观察（1 月第 4 周） 证券研究报告/策略定期报告 2026 年 01 月 31 日 分析师：徐驰 执业证书编号：S0740519080003 Email：xuchi@zts.com.cn 相关报告 1、《当前市场调整是大周期见顶还 是结构性切换？》2025-08-10 2、《A H 股市场周度观察（8 月第 1 周）》2025-08-04 执业证书编号：S0740520120003 Email：zhangwy01@zts.com.cn 报告摘要 一、A 股： 二、港股： 请务必阅读正文之后的重要声明部分 3、《7 月政治局会议对市场影响几 何？》2025-08-03 分析师：张文宇 【市场走势】本周 A 股市场呈现震荡走势，市场成交活跃度有所提升。数据显示，本 周日均成交额为 3.06 万亿，环比增长 9.44%。宽基指数方面，市场表现分化，部分 大盘指数如上证 50 和中证 A100 录得正收益，而上证指数、深证成指等则有所回落。 风格指数方面，大盘价值和成长板块表现相对稳健，但中小盘风格指数，包括中证 1000、中证 2000、北证 50 及中小 100 指数，均出现显著下跌。行业板 ...

金工量化周报 黄金珠宝指数：个人-机构参与水平出现分化 热门概念与行业机构参与情况跟踪（2026.01.26-2026.01.30） 核心结论 热门概念机构参与情况跟踪： 本周（2026.01.26-2026.01.30，下同）， PEEK 材料指数、机器视觉指数和高送转预期指数，机构参与占比靠前；其 中，PEEK 材料指数，机构参与占比达到近 20 周最高位。 GPU 指数、ASIC 芯片指数、半导体设备指数，机构参与增速最高；而航空 运输精选指数、华为鸿蒙指数与流感指数，机构参与降幅靠前。 黄金珠宝指数、稀土永磁指数和航空运输精选指数，个人-机构参与分歧程度 位于前列。本周最后一个交易日（2026.01.30），黄金珠宝指数个人机构走 势出现明显分化：个人参与水平显著下降，机构参与水平小幅回升。 行业机构参与情况跟踪： 本周， 机械、电子和轻工制造，机构参与占比靠前。 电子、建材、基础化工，机构参与增速最高；而石油石化、交通运输与医药， 机构参与降幅靠前。 石油石化、煤炭和传媒，个人-机构参与分歧程度位于前列。 风险提示：本报告是根据合理模型假设进行的计算与统计，涉及个股与概念 均不构成投资建议；模型与假 ...

本周A 股市场整体承压运行，多数主要指数出现回调，中小盘和成长风格调整幅度较为明显 ， 而大盘蓝筹相对抗跌，市场呈现出 " 指数回调、结构分 化 " 的运行特征。从成交、资金和行业表现来看，市场情绪偏谨慎，资金正在向低波动和防御性方向集中 。 01 涨跌速览 从指数表现看， 本 周 A 股主要指数呈现 " 多数下跌、少数上涨 " 的格局。 中小盘指数和成长风格指数承压明显，而权重较大的蓝筹板块表现相对稳 健，在一定程度上对冲了指数下行压力。这一表现反映出，在市场风险偏好下降的背景下，资金对确定性和防御属性的偏好有所提升 。 行业层面， 本 周 A 股延续明显的结构性行情。 能源板块表现突出，成为领涨主线之一，黄金、能源相关个股在个股涨幅榜中占据较高比例。同时， 部分必选消费行业表现相对稳健，体现出防御性资金的配置特征。与之相对，前期涨幅较大的成长赛道和制造相关板块出现集中回调，成为拖累市场的 重要力量 。 从周度子行业表现看，涨幅居前的板块集中在能源链及防御属性较强的领域 ，而跌幅靠前的子行业则主要分布在成长和制造相关方向，行业轮动特征清 晰。 在个股层面，上周涨幅居前的个股以黄金、能源类股票为主 ；而跌幅居 ...

一众市场更是迎来开年"大爆发"：委内瑞拉IBC指数以61%的惊人涨幅登顶全球，亚太市场同样火力全开，韩国综合指 数大涨23.97%、台湾加权指数涨10.7%、日经225指数涨5.93%，均录得亮眼涨幅。 与此同时，以希腊ASE综合指数、智利综指、以色列TA35指数为代表的部分中小市场也表现不俗，月度涨幅均超 9%。 2026年开年，全球市场走向显著分化，结构性行情贯穿一月始终。 全球股指表现迥异，A股、港股联袂震荡上行，上证指数累计涨超3%，恒生指数涨幅更达6%以上。美股刷新历史新高 后，月末陷入高位盘整，但三大指数月度涨幅仍均超1%。 而在股市分化加剧的背景下，贵金属无疑是开年全球市场的"顶流资产"：黄金、白银价格一路强势走高，多次刷新历 史纪录。 A股整体稳步上升 1月份，A股市场整体呈现稳步上行态势。截至月末，上证指数累计上涨3.76%，创业板指累计上涨4.47%，深证指数累 计上涨5.03%。 | 代码 | 名称 | | 最新价 | 涨跌额 | 涨跌幅 | 月初至今涨跌 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 399006 | 创业板指 | (0 ...