Summary of Key Points Group 1: Company Performance Highlights - Wan Ye Enterprise expects a net profit of 30 to 40 million yuan for H1 2025, marking a turnaround from losses, with a significant reduction in non-recurring losses [4] - Zhongwei Company anticipates a revenue of 49.61 billion yuan for H1 2025, a year-on-year increase of 43.88%, with net profit expected to be between 6.8 to 7.3 billion yuan, reflecting a growth of 31.61% to 41.28% [8] - Kema Technology projects H1 2025 revenue of 5.15 to 5.25 billion yuan, a growth of 33.93% to 36.53%, with net profit expected to be between 1.65 to 1.75 billion yuan, a year-on-year increase of 18.59% to 25.77% [12] - Tuo Jing Technology forecasts H2 2025 revenue of 12.10 to 12.60 billion yuan, a growth of 52.18% to 58.47%, with net profit expected to double year-on-year [15][16] Group 2: Industry Trends and Insights - The motorcycle industry saw a total sales volume of 8.317 million units in the first half of 2025, representing a year-on-year increase of 19% [19] - The medical insurance sector is expected to maintain a stable income and expenditure structure, with basic medical insurance income projected to reach 34.913 billion yuan in 2024, a growth of 4.2% [27][28] - The railway equipment sector is entering a high-growth cycle, with a projected net profit increase of 45% to 65% for H1 2025, driven by product volume and price increases [30][31] Group 3: Investment Opportunities - The semiconductor industry is witnessing significant growth, with companies like Zhongwei and Tuo Jing expected to benefit from increased demand for advanced manufacturing equipment [10][11] - The photovoltaic sector is undergoing supply-side reforms, with a focus on cost-effective production and advanced capacity selection, indicating potential investment opportunities in leading companies [42][43] - The electric heavy truck market is experiencing a surge, with sales in June 2025 reaching 18,000 units, a year-on-year increase of 158%, suggesting strong growth potential in the commercial vehicle sector [48]

来源：中信证券 —研大势— 丨国内经济表现较有韧性，政策方向明确。 ❶二季度经济好于预期，经济平稳显韧性。上半年GDP同比5.3%，其中二季度GDP同比5.2%、好于预 期的5.1%。国内经济表现出较好韧性的同时，结构上仍呈现一定分化，6月出口同比5.8%、明显强于预 期的3.2%，在出口回升支撑下，6月工业增加值同比6.8%、好于预期的5.5%，但6月社零消费同比 4.8%、低于预期的5.6%，1-6月固定投资同比2.8%、低于预期的3.7%，指向内需景气仍有待提升。 ❷短期政策留有空间相机抉择，提振内需和反内卷方向明确。鉴于上半年GDP增速好于预期，预计7月 底政治局会有新政策、但不至于强刺激，政策储备工具将更多相机抉择，在下半年必要时出台。往后 看，下半年"抢出口"热度将逐步降温，提振内需的必要性进一步提升，央行等六部门联合印发《关于金 融支持提振和扩大消费的指导意见》，可关注后续相关政策性金融工具的落地。同时在供给端，反内卷 政策有望提振价格、改善盈利，预计"十五五"规划或展示具体政策路径。 丨中美贸易处于改善稳态期，外部扰动有限。 ❶中美关系释放较多积极信号，外部干扰可控。 近期，中美双方有关贸易谈 ...

下注未来 - 当前时点如何看待科技股 20250720 摘要 AI 算力需求激增推动 PCB 产业链全面增长，HDI 技术在 GPU OM 卡和 UBB 中的应用扩大，正交背板创新方案预计 2027 年下半年推出，将进 一步扩大 PCB 市场规模，胜宏、生益电子、鹏鼎东山等企业市值有望突 破千亿。 覆铜板市场由台光、联茂和台耀主导，未来向高频高速发展；玻纤布向 马 8 马 9 产业升级，高阶电子布用量增加；树脂材料主要应用于 PPO 和 碳氢树脂领域，东台科技和胜全表现突出，碳金属比例预计提升。 高端铜箔在高频、高导热、高密度需求下市场前景广阔，HVLP3 和 HVLP4 产品将广泛应用于高级覆铜板，德福科技、同冠同博、佳园科技 与龙阳电子等公司已布局 HVLP 业务，投资价值值得关注。 国内外 AI 大版本升级进入密集期，阿里系千问等大型模型发布，加速 AI 应用货币化，活跃用户数和付费情况提升，消除 AI 泡沫担忧，支撑国内 外 AI 应用发展，利好计算机行业。 中美两国对 AI 战略重视和政策支持力度提升，农业、工业、教育、医疗 和司法等行业有望受益，相关公司如会云通（AI+农业）、鼎捷数智和 索成（工 ...

长江商报消息 ●长江商报记者 张璐 资料显示，海马云成立于2013年，是中国云游戏实时云渲染服务GPUaaS提供商，为游戏、泛娱乐、数 字文旅、数字教育等行业的客户提供实时云渲染服务和相关解决方案。 截至2024年年底，海马云的平台承载超过2.8万款游戏。据灼识咨询的资料，按2024年收入计算，海马 云在中国云游戏场景实时云渲染服务提供商中排名第一，市场份额为17.9%。 近年来，海马云的营收曲线确实划出了漂亮的上扬线，2022年—2024年，公司营业收入分别为2.9亿 元、3.4亿元及5.2亿元，复合年增长率为33.8%，其中2024年同比增幅更是高达54.4%。 但海马云仍处于亏损状态，上述同期，公司净利润亏损分别达到2.46亿元、2.18亿元、1.86亿元，三年 累计亏损6.5亿元。 长江商报记者注意到，其增收不增利的根源在于盈利效率的孱弱。据悉，海马云的毛利率长期处于行业 低位，报告期公司毛利率分别为21.2%、26.6%及24.9%。而游戏行业的毛利率一般较高，参考港股市场 中等规模的游戏公司，2024年平均毛利率达到56.6%。 此外，在研发、销售等方面持续成本高企，也成为了海马云亏损的重要原因之 ...

◎记者 王彭 近日，富达国际、景顺、瑞银等多家外资机构纷纷发布2025年中期投资策略。这些机构的最新研判显 示，在全球资金重新配置的浪潮中，亚洲市场尤其是中国股票显现出罕见的投资吸引力。从投资方向来 看，受益于AI创新和政策支持的科技板块，以及依托本土品牌崛起与数字化升级的消费板块，是外资 机构重点关注的领域。 "近期的资金流向显示，一场策略性再平衡在全球范围悄然展开。许多投资者重新审视自己的股票敞 口，希望将资金投向美国市场以外的其他地区。"富达国际亚太区投资总监斯图尔特·朗布尔(Stuart Rumble)称。 ■投基论道 多家外资机构中期策略出炉 聚焦中国科技与消费板块 在景顺中国内地及香港地区首席投资总监马磊看来，无论是从相对角度来看，还是与自身历史平均水平 相比，亚洲市场股价均较发达市场存在大幅折让。这一估值差距再加上强劲的流动性，在美元走弱的环 境下，为长线投资者提供了具有吸引力的入场时机。他认为，当前盈利增长预期趋于稳定，且宏观风险 逐渐被消化的市场环境，有利于投资者挑选亚洲股票进行投资。 在全球资金重新配置的浪潮中，中国股市成为外资机构眼中的价值洼地。斯图尔特·朗布尔认为，中国 股市在2024 ...

对于后市的指数行情，本周各家券商策略普遍积极。 广发策略刘晨明团队指出，当前市场所处的阶段可以概括为"上行收益和下行风险不对等"。即"下行风险"被锁住，"上行收益"则 有较大的潜在空间。 | | | 一周策略前瞻 | | | --- | --- | --- | --- | | 券商/分析师 | 结论 | 逻辑 | 关注板块 | | -发策略 | 11 当前市场所处的阶段可以概括为 | 一方面,"下行风险"被锁住:4月央行答记 | 增加对受益远期改善预期、但对即期基 非美出口链(摩托车/逆变器/海风) | | | | 者问曾提出"在必要时间向中国汇金公司提 | | | | | 供充足的再贷款支持"，为后续监管资金的 | | | | | 增量子弹提供保障;而年初金融委明确了" | 本面不敏感的品种:券商、金融IT、地 | | | | 大型国有保险公司从25年起每年新增保费的 | 产。 | | | | 30%用于投资A股",因此保险资金下半年仍 基本面占优的品种:海外算力链、游戏 | | | | | 在徐徐增配。 | | | 刘晨明 | 上行收益和下行风险不对等"。 | 另一方面，"上行收益"则有较大的潜在空 | ...

中信证券：出海可能是新的方向 A股继港股后也逐步转为增量市场，最重要的是不断寻找新的存在预期差且未来能够形成资金共识的板块，半 年报季后的出海可能是新的方向。从半年报预告来看，出海依旧是强劲的业绩超预期线索之一。从过去几年的 经验来看，出海对企业ROE和利润率的抬升作用明显，出海本身也是积极"反内卷"并提高利润率的一种形式； 从未来的趋势来看，一旦讲通全球收入敞口逻辑，会带来股票端配置的稳定性和估值溢价，这是新兴市场跨入 成熟市场的必经之路。 今年出海作为业绩最好的线索之一，却因为贸易战导致行情剧烈波动且一直呈现零散的自下而上驱动状态，随 着8月后贸易战预期逐步稳定、半年报季结束，出海可能会再次形成板块性行情。配置上，从当下到半年报季 结束，依然建议围绕恒科、有色、通信、创新药、军工和游戏轮动，当下更偏恒生科技。 国泰海通：科技主题仍是主线 6月以来主题交易热度持续回升，热点主题结构分化。海外云厂商业绩指引乐观叠加英伟达CEO黄仁勋来华的 积极表态，维持推升AI产业相关主题热度且有显著资金净流入，近期活跃的创新药主题再度走强；"反内卷"政 策催化密集，但市场强分歧下股价波动加剧，稳定币与跨境支付主题有所回调。 ...

每周一景： 云南兰坪澜沧江山谷河流村庄风光 点击右上角菜单，收听朗读版 【宏观】 难征的税——美国关税上半场小结 关税措施：高开低走 。 4 月 7 日以前美国在关税方面不断加码升温，在 4 月 9 日后开始逐渐降温。这导致市场形成 TACO 的认识。 关税收入：增长远不及预期 。 1-5 月海关实际关税税率的增幅 6.5% 远不及理论值 14.5% ，因此关税增收实际上也远不及预期 : 一是中国通过转口、抢运的方式，降低了在美国进口中来自中国高关税产品的比重； 二是对墨西哥、加拿大 25% 的芬太尼关税在实操中几乎没有生效。 三是可能出现产品层面的调整。税率提升越高的产品总体进口的比重下降更多。 关税的经济影响：为何低于预期？ 中国的出口出现量稳价增，后续将温和回落。一方面 , 转口抢运降低了中国出口产品总体收到的税率，降低了关税对出口的负面影响 ; 另一方面 , 来自非美非 转口地的增量订单也是关键，这也保证了在可能的透支效应与转口趋严背景下出口增速回落时的韧性。 关税下半场： 若特朗普有进一步增加关税收入的意愿，考虑到已经宣布的"转口税"和威胁加征加墨关税，正好切中关税实际税率难以提升的要害。则无论是 ...

策 华福证券 2025 年 07 月 20 日 略 研 究 策 略 定 期 报 中国本轮价格复苏的"跨时代"意义——产业经 济周观点 投资要点： 近期观点 1、 中国本轮价格复苏或将重构全球需求周期，产出周期，利润 分配和资本流动。 2、 中国产出体系的全球优势反映到资产定价上，表现为系统性 的 PB 上修。中国资产有望加速上行，人民币有望加速上行。 告 3、 重点看好非银、低 PB、恒生科技及军工，关注长债及微盘风 险。 团队成员 分析师： 李浩(S0210524050003) lh30530@hfzq.com.cn 分析师： 李刘魁(S0210524050006) llk30550@hfzq.com.cn 相关报告 1、医疗与消费周报——政策市场双轮驱动，创新 药产业加速迈向高质量发展阶段——2025.07.20 2、沪指站上 3500 点——2025.07.14 3、市场状态高频数据库——7 月第 2 周—— 2025.07.14 风险提示 全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不 健康 证 券 研 究 报 告 诚信专业发现价值 1 请务必阅读报告末页的声明 华福证券 | 1 美国通胀隐 ...

行 业 研 究 / 行 业 点 评 相关研究 证 券 研 究 报 告 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 袁伟嘉 A0230519080013 yuanwj@swsresearch.com 任梦妮 A0230521100005 renmn@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 研究支持 黄俊儒 A0230123070011 huangjr@swsresearch.com 张淇元 A0230124080001 zhangqy@swsresearch.com 联系人 林起贤 (8621)23297818× linqx@swsresearch.com 2025 年 07 月 20 日 AI 应用+悦己消费+全球化+格局 占优，重视 AH 泛娱乐行情持续性 看好 ——互联网传媒周报 20250714-20250718 本期投资提示： ⚫ 我们认为本轮 A 股港股优质传媒公司的行情持续性值得重视：（1） ...