2025年06月30日 | 镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限 | 2 | | 碳酸锂：基本面承压叠加仓单矛盾，高波动或延续 | 4 | | 工业硅：减产消息扰动，关注上方空间 | 6 | | 多晶硅：关注市场情绪发酵 | 6 | 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 观点与策略 期货研究 商 品 研 究 2025 年 6 月 30 日 镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性 【基本面跟踪】 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 120,480 | -350 | 2,200 | 560 | 530 | -9,550 | | 期 | | 不锈钢主力（收盘价） | 12,620 | -15 | 115 | 70 | - ...

首席点评： 美国通胀可能卷土重来 纯碱 ：玻璃期货整理运行。基本面，盘面目前在千元下方逐步止跌，横盘震荡。不过，整体而言市场 依然关注宏观托底背景下微观层面供需消化的成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存 5900 万重箱， 环比增加 7 万重箱。纯碱期货反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存 179.3 万吨，环比下降 152 万 吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要 时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程，同时关注商品整体的 回暖对于地产链的需求带动。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是 供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。 一、当日主要新闻关注 1 ）国际新闻 美国总统特朗普表示，他认为自己不需要延长此前为各国设定的 7 月 9 日最后期限，以促使它们与美国 达成协议，从而避免更高的关税。特朗普指责美联储主席杰罗姆·鲍威尔人为地把利率维持在高位，并 表示利率应当只有当前水平的一半甚至更低。 2 ）国内新闻 海关总署公告称，在持续开展针对日本福岛核污染水排海的长期国际监测和中方独立取样监测且结 ...

二 〇 二 五 年 度 2025 年 6 月 29 日 镍：矿端支撑有所松动，冶炼端限制上方弹性 不锈钢：库存边际小幅去化，钢价修复但弹性有限 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 报告导读： 沪镍基本面：矿端支撑边际松动，冶炼端逻辑限制上方弹性。镍价下方空间取决于矿端支撑，市场关 于印尼配额增加的消息影响矿端预期，而且往年的第三季度常常是印尼配额释放和镍矿溢价回调的阶段， 7 月印尼镍矿溢价或有小幅回调。其次，菲律宾与印尼矿价经济性差的收敛或限制印尼镍矿的上方弹性， 菲律宾可能删除原矿出口禁令的消息，市场对矿端的担忧预期和炒作情绪有所降温。矿端逻辑逐步走向钝 化后，若定价回归冶炼端基本面逻辑，则上方弹性可能受到供应弹性的压力。7 月不锈钢中国和印尼不锈 钢排产企稳，镍铁边际累库至历史高位，负反馈向镍铁估值施压，从转产经济性和精炼镍成本曲线的角度 考虑，镍铁承压或限制精炼镍估值的上方弹性。精炼镍环节累库不及预期，而运行产能边际增加，供应弹 性限制上方空间，远端可能复刻镍铁和硫酸镍的出清逻辑。 不锈钢基本面：供需双弱运行，库存迎来小幅去化，钢价边际修复但上方弹性有 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 中信期货研究（有⾊每⽇报告） 2025-06-27 美元创出年内新低，有色创出4月初以来新 高 ⻛险提⽰：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期； 国内需求复苏不及预期；经济衰退。 有⾊与新材料团队 研究员： 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667 白帅 从业资格号：F03093201 投资咨询号：Z0020543 杨飞 从业资格号：F03108013 投资咨询号：Z0021455 王雨欣 从业资格号：F03108000 投资咨询号：Z0021453 王美丹 从业资格号：F03141853 投资咨询号：Z0022534 有⾊观点：美元创出年内新低，有色创出4月初以来新高 交易逻辑：近期公布的中美经济数据略偏弱；伴随着伊朗和以色列局 势缓和、特朗普再度喊话美联储降息且将提前提名新美联储主席， 美元指数创出年内新低，整体来看，宏观面数据偏弱，但美元持续走 低提振市场风险偏好。供需面来看，基本金属供需略偏紧，本周国内 库存整体小幅去库，LME金属库存整体偏低。中短期来看，弱美 元、LME低库存和需求走弱预期交织，有色震荡走高，主 ...

2025年06月27日 国泰君安期货商品研究晨报-绿色金融与新能源 观点与策略 | 镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性 | 2 | | --- | --- | | 不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡 | 2 | | 碳酸锂：仓单增加但总量偏低，短期走势偏震荡 | 4 | | 工业硅：减产消息扰动，关注上方空间 | 6 | | 多晶硅：市场情绪发酵，亦关注上方空间 | 6 | 国 泰 君 安 期 货 研 究 所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 期货研究 商 品 研 究 2025 年 6 月 27 日 品 研 究 镍：远端镍矿端预期松动，冶炼端限制上方弹性 不锈钢：供需边际双弱，钢价低位震荡 张再宇 投资咨询从业资格号：Z0021479 zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 镍基本面数据 | | | 指标名称 | T | T-1 | T-5 | T-10 | T-22 | T-66 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 沪镍主力（收盘价） | 120,830 | 2,230 | 1,940 | ...

期现日报 投资咨询业务资格:证监许可 【2011】1292号 2025年6月27日 星期五 70015979 价格及基差 本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的 不同观点、见解及分析方法、并不代表广发期货或其附属机构的立场。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述 品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有、未经广发期货书面 授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发,需注明出处为"广发期货"。 知识图强,求实奉献,客户至上,合作共赢 十六世第六十 | 铝产业链期现日报 | | --- | 投资咨询业务资格:证监许可【 2011】1292号 2025年6月27日 周敏波 Z0015979 | 价格及价差 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 现值 | 前值 | 涨跌 | 涨跌幅 | 单位 | | SMM A00 品 | 2061 ...

《大出海》：林雪萍著；中信出版社出版。 近几年，中国企业在海外投资呈现澎湃之势。我用3年时间调研了国内外100多家工厂，深度访谈了200 多位"大出海"的亲历者，切身感受到出海给中国企业带来的机遇和挑战，也见证了中国企业在海外的惊 人生存能力。 《大出海》提到的"真出海"，是指企业拥有了一种长期扎根海外的生存能力。本书写作过程中的一切田 野调研、深度对话和密集的案例分析，都是为了回答企业如何构建这种能力。希望这本书可以带给出海 企业思考和启发，也为政策制定、智库研究提供一架观看大出海的望远镜。 （作者为上海交通大学中国质量发展研究院客座研究员） 《 人民日报 》（ 2025年06月27日 20 版） 在印度尼西亚雅加达特区，德胧酒店住客人满为患，和府捞面开始在这里盘点门店，而达利园、盼盼食 品已经建设工厂。在这里耕耘10年的青山镍矿，建立了两个庞大工业园，就业者多达20万，众多来自中 国的镍矿、锂电池、不锈钢企业入驻其中。夜以继日，来自徐工的上千台工程机械在园区里作业不停。 墨西哥北部城市蒙特雷，成为中企落地的热土。联想扩增了工厂，而它的包装供应商深圳光大同创就在 附近几公里的地方。它的邻居有来自徐州的工程机 ...

有色金属专场 - 年度中期策略会 20260626 摘要 铜价 2024 年上半年受中国需求、美国物流套利及市场博弈驱动上涨， 伦铜需突破 9,580 美元或触及 10,000 美元面临技术阻力，下半年关注 美国 232 关税政策、国内消费淡季及矿产供应变化等不确定性因素。 铜市场长线投资逻辑在于电力电网升级和新增消费领域带来的需求增长， 但矿产供应增速可能难以跟上，2024 年矿产供应增量超预期，2025 年 可能下降，2026 年可能较高，2027 年可能出现供应问题。 锡市场价格波动受矿损事件和供应预期影响，加工费极低。光伏产业对 锡需求至关重要，但美国对东盟光伏电池征税带来不确定性。半导体销 售周期预计下半年达峰值，AI 基础设施投资影响传统 3C 品类出口。 铝市场需求韧性较强，全年过剩压力较低。铜铝价格走势与去年相关， 近期铝偏强。铝产业链利润重新分配，电解铝利润较好，上游矿端利润 压缩，氧化铝困难，下游加工端利润下降。 几内亚铝土矿发运量维持高位，预计 2025 年增量可观。中国铝土矿进 口量增长，但存在过剩。几内亚事件后铝土矿价格下跌后企稳，预计难 以回到 70 美元以下。 Q&A 2025 ...

Group 1: Market Overview - The main nickel futures contract in Shanghai has risen for three consecutive trading days, reaching a new high since June 12, closing at 120,830 yuan/ton, up 2.33% [1] - The decrease in geopolitical risks and macroeconomic uncertainties has positively impacted the nickel market, with U.S. Treasury yields and the dollar index declining [1] - Domestic nickel prices have seen a decline, with the current spot price at 119,775 yuan/ton, down 6.02% from the end of last year [1] Group 2: Import and Supply Dynamics - In May 2025, nickel ore imports increased by 34.77% month-on-month to 3.9272 million tons, but decreased by 14.79% year-on-year [2] - The Philippines remains the primary source of nickel ore, with 3.6058 million tons imported, accounting for 91.82% of the total imports for the month [2] - The market is concerned about potential oversupply due to the removal of export restrictions on nickel ore in the Philippines, while Indonesian nickel ore remains tight in the short term [2] Group 3: Demand and Production Insights - Domestic stainless steel production is expected to decrease by 2.91% month-on-month in June, with a total output of 3.3623 million tons [3] - The demand for nickel is under pressure due to weak terminal demand and slow recovery in manufacturing orders, leading to a focus on just-in-time inventory replenishment [3] - The overall supply-demand balance remains oversupplied, with nickel prices expected to face downward pressure [3][4] Group 4: Future Outlook - Analysts suggest that the nickel market may experience a combination of supply contraction and demand substitution to address the oversupply issue [4] - The short-term outlook for nickel prices is mixed, with potential for a rebound above 120,000 yuan/ton, but also risks of volatility and downward pressure in the second half of the year [3][4] - The market is advised to monitor the impact of Indonesian policies and the development of new energy and semiconductor demands for long-term growth opportunities [4]

半年度报告—镍&不锈钢 需求决定方向，原料掌管节奏 | [Table_Rank] 走势评级： | 镍&不锈钢：震荡 | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 报告日期： | 2025 年 6 | 月 | 26 | 日 | [Table_Summary] ★矿端 下游需求弱势逐步给予上游负反馈，冶炼端大批量亏损，仅 MHP 环节利润空间较好，这会使得冶炼厂对火法矿压价心态较重。三 季度印尼雨季影响减弱，配额并未给到明显限制，且冶炼端有减 产预期的背景下，印尼原料将面临升水下滑压力。但值得注意的 是，高品火法矿在市场上供应紧张，价格下跌幅度或将受限。 ★冶炼端 目前上下游同时挤压冶炼利润至倒挂，但中资企业产量调控动作 对利润的敏感度较低，短期减产不及预期的情况下可能会增大过 剩格局。结构上，印尼 NPI 仍有新增产能投放，但多数已经推 迟投产节奏，目前供需边际恶化，关注下半年减产节奏；精炼镍 方面，仍处扩产周期，但份额逐步向头部集中，一体化湿法挤占 火法是未来趋势，年内供应增量基本匹配中间品供应增量，但当 前隐性补库对显性库存形成支撑，需关注在下半年的持续性。 ★需求端 ...