电子掘金 科技硬件年报一季报解读 20250427 摘要 • 功率半导体行业 2024 年收入增速约 10%，但净利润下滑 22%，剔除闻 泰科技后实际盈利增速为 0%，反映出增收不增利现象，但三代半导体天 岳先进收入和利润增速显著，分别达 40%和 500%。 • 端侧 AI 方面，恒玄科技受益于智能手表手环市场需求增长，一季度收入同 比增长 116%，出货量翻倍，毛利率提升至 38.47%；瑞芯微在汽车电子 智能座舱芯片领域已量产车型超十余款，并有超过 20 款定点项目。 • 自动驾驶领域，斯特威一季度收入同比增长翻倍，归母净利润大幅增长， 智能手机芯片业务收入同比增长 269%，全球手机 CIS 市场出货量份额排 名第五，占比 11.2%。 • 光通信领域，数通市场受 AI 驱动保持高速增长，海外头部厂商收入环比增 速为 0 到 15%，高速率产品占比提升驱动旭创、新易盛等公司毛利率达到 较高水平，国内数通市场景气度较高。 • 电信设备行业面临成长性压力，运营商资本开支下降，投资重心向算力网 络侧倾斜，中兴通讯等头部企业严格执行控费主义，并积极寻求新兴机遇 以对冲传统业务压力，如政企业务营收同比倍增。 ...

文 ｜ 刘春彤 裘翔 ▍ 风险因素： 亮马组合是基于策略聚焦观点和行业研究精选推荐，遴选出的月度金股组合。本篇报告为2 0 2 5年 第4期，更新中信证券4月1 0大金股组合。时点上，关注4月初外部不确定性因素落地后的交易性机 会。配置上，我们建议从科技点火、供给侧反内卷、内续补短板角度，关注产业逻辑清晰的几大方 向：国产算力、端侧AI、创新药、新能源、可选消费等。此外，我们也在红利、制造等方向选择 了部分优质标的，以实现组合配置多元化。 中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期 收紧等 ▍ 本期更新中信证券2 0 2 5年4月金股组合。 。 ▍ 板块配置：外部风险落地后，聚焦产业逻辑清晰的绩优成长股。 关键时点是4月初外部风险落地，包括美国优先贸易政策备忘录调查结果公布以及"对等关税"加 征方式和范围的明朗。从风险落地后的进攻方向上看，经过3月大幅调整且持续有催化的科技主 题，因其弱宏观关联和强产业催化，预计会成为4 - 5月占优方向。资金面角度，增量资金或来自 前期高切低回补、仓位回补及部分追逐港股的趋势资金回流。科技领域建议延续端侧AI+国产算 力的主线配置， ...